Polymarket、SX Bet、Pred X、Azuroの予測市場を徹底分析
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Polymarket、SX Bet、Pred X、Azuroの予測市場を徹底分析
市場よりも賢いものなど存在しないし、自由な市場よりも効率的な情報システムも存在しない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Trustless Labs
予測市場とは、特定の結果を金融的インセンティブを通じて予測するためのオープンな市場である。これらの市場は、さまざまな出来事の結果に対して賭ける取引市場として構築されており、市場価格は人々がその出来事が発生する確率について抱く見方を反映している。
典型的な予測市場契約の取引価格帯は0％から100％の間で動く。最も一般的な形態はバイナリオプション市場であり、満期には価格が0％または100％となる。ユーザーは出来事の確定前にオプションを売却し、市場価格に応じて早期退出することも可能である。
予測市場を通じて、参加者がある出来事の結果に対して示す価値から、その出来事に対する集団的な将来予想を抽出できる。異なる信念を持つトレーダーは、取引を通じて自身の確信度を表明し、これらの契約の市場価格は「集約された信念」と見なされる。
予測市場の歴史は長く、人類の賭博の歴史とほぼ同じくらい古い。また、予測市場と政治の結びつきも古くから存在している。中世においてすでに、カトリック教会の教皇選出に関する予測への賭けが盛んに行われていた。
アメリカ大統領選挙が近づくにつれ、7月にトランプ氏の暗殺未遂事件やバイデン氏の立候補辞退、民主党がハリス氏を候補者に選んだことなどを受けて、政治分野への賭け関心が再び急上昇した。この流れの中で、Polymarketを代表とする予測市場が広く注目を集めた。
Polymarket：注文簿型取引可能な予測市場
Polymarketは2020年に設立された分散型予測市場プロジェクトであり、Shayne Coplanによって創設され、Polychain CapitalやFounders Fund、Vitalikら著名な機関およびエンジェル投資家からの支援を受けている。
Polymarketでは、政治、スポーツ、ポップカルチャーなど世界中で議論されている話題に対して取引を行うことができ、ユーザーは自身の予測に基づいてポートフォリオを構築できる。
従来のスポーツブックとは異なり、Polymarketではまだ結論の出ていない話題について、株式のように自由に流動性のある取引が可能であり、投機家は柔軟に確率の変動に参加できる。
Polymarketのリアルタイムホットマーケット
PolymarketはGnosisの条件付きトークンフレームワーク（Conditional Tokens Framework, CTF）を採用しており、USDCなどのERC20ステーブルコイン1ドルを担保として預けることで、2種類の条件付きトークンが生成される。これらはイベントの結果の「発生／不発生」（Yes／No）を表す。複数結果に対応する市場は、複数のバイナリ市場を統合して統計処理する。
条件付きトークンはそれぞれ市場での需要に応じて価格が変動し、注文簿を通じていつでも売買できる。あるいは、イベントの結果が出るまで保持し、正しい結果のトークンを保有していた場合、全額1ドルの報酬を得ることができる。
両トークンはCEXのような市場で独立して取引されるため、2つの価格の合計が1ドルにならない状況が生じ得る。この差を調整するためにマーケットメーカーが参入し、価格を均衡させる。また、イベント終了前であっても、「Yes」と「No」の両トークンを組み合わせることで、元の1ドルの担保を契約から引き出すことが可能である。
Polymarketの予測市場はおおむね以下の要素から構成されている：
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市場テーマ - 各Polymarket予測市場は特定のテーマやイベントに焦点を当てる。ユーザーはPolymarketのDiscordを通じて新しい市場作成の提案を提出できるが、表現の複雑さなどを理由に、どの市場が実際に作成されるかについてはPolymarketが裁量権を持っている。
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オラクル - イベントの結果判定には通常、人為的なオラクル入力が必要となる。PolymarketはUMAの楽観的オラクル（optimistic oracle）を採用しており、誰もが解決策を提出できる。一定期間内に誰も異議を唱えなければ、その解決策が事実として採用される。極めて稀に争いが生じた場合は、UMAのトークン保有者が最終的な裁定を行う。
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条件付きトークン - 上述の通り、1ドルを担保に入れて「Yes」と「No」の2種類の条件付きトークンを取得でき、市場決済時に正しい結果のトークンを保有していた人が1ドルを獲得する。「Yes」「No」トークンは自由に取引され、その価格は発生確率を示唆している。PolymarketはGnosisプロトコルが開発した条件付きトークンフレームワーク（CTF）を使用しており、これはERC1155トークン標準に基づいている。
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注文簿市場 - Polymarketの市場は、dYdX v3と同様のハイブリッド型オンチェーン注文簿取引メカニズムを採用している。ユーザーは署名により許可を与え、オペレーターがオフチェーンでマッチングを行い、最終的にオンチェーン上でコントラクトと相互作用する。コントラクトによるノンカストディ型決済により、バイナリ結果トークンと担保資産の間でアトミック交換が行われるため、オペレーターは1ドルの担保を掌握しない。
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流動性提供者 - スポーツブックとは異なり、Polymarketでは結果が出る前でも条件付きトークンの自由な取引が可能であり、価格はメカニズムではなく需給によって決定されるため、価格乖離（2トークンの価格合計が1ドルとならない）が生じ得る。そのため、誰もが指値注文を出し、価格差から手数料利益を得ることができ、Polymarketは追加のUSDCインセンティブも提供している。
Polymarketシステムアーキテクチャ
出典：https://dune.com/blog/polymarkets-rise-a-new-era-in-prediction-markets
Polymarketは現在、トークン発行計画を明示しておらず、ユーザーに対する積極的なポイントインセンティブも導入していない。それでも、今年に入ってから流動性報酬プログラムを通じて300万ドル以上のUSDCを支払い、プラットフォーム全体の流動性深度向上を目的としている。現在、取引量最大の市場では、流動性提供者に1日あたり約600USDCの報酬が支払われている。
SX Bet：単回ベット型予測プラットフォーム
SX Betは2019年に設立されたイーサリアムベースのスポーツブックプラットフォームであり、現在はArbitrum Orbit Rollup上に構築されたSX Chainに依存している。
現在SX Betがサポートしているベッティング市場は依然としてスポーツが中心であり、テニス、サッカー、野球、バスケットボールなど主要大会の勝者予想に焦点を当てている。最近ではCrypto、Degen Crypto、政治カテゴリも追加され、主流の暗号資産やチェーン上のミームコインの価格動向、米大統領選の勝者などに関する賭けが可能となっている。
Polymarketとの違いは、SX Betが伝統的なスポーツブックモデルに従い、一回限りのベットのみをサポートしており、イベント結果が確定する前には賭け自体の取引ができない点にある。
SX Betの革新点は、初めて「コンボベット」（組み合わせベット）システムを実現したことにある。ユーザーが一連の出来事に対して予測を行い、すべて正解した場合にのみ賞金を受け取れる仕組みであり、コンボベットの報酬は非常に高額になることが多い。これは予測市場におけるレバレッジと見なせる。SX Betの運営側がベットの相手方（マーケットメーカー）となる。
このようなコンボベットは宝くじに近く、時には1万倍を超える巨額のリターンをもたらすこともあり、成功談がウイルス的に拡散しやすい。これは伝統的なスポーツ予測市場の中でも特に魅力的な要素である。
明らかに、Polymarketや「二重トークン」条件付きフレームワークに基づくすべての予測市場では、コンボベットを実現することは不可能である。なぜなら、契約がすべての結果の組み合わせごとに条件付きトークンを発行し、十分な流動性のもとで自由に取引を保証することは技術的に非現実的だからだ。二元結果の予測市場ではオッズに限界があり、ユーザーの吸引力が不足する可能性がある。
Pred X：AIが話題を推薦する予測市場
Pred Xは当初Seiブロックチェーン上で立ち上げられた予測市場であり、政治、暗号資産価格予測、流行の出来事など多様なトピックを扱っている。現在、Base、Linea、Sei、Bitlayerなど複数のブロックチェーン上でUSDCを使ってベットでき、対応するTelegramミニアプリもリリースしている。Pred XのTelegramミニアプリ「PredXFun（@PredxFantasyBot）」は2つのモードを提供している。1つはホットイベントの発生確率を予測してポイントを獲得するゲームモード、もう1つはウォレット接続により公式サイトと同じトピックにリアルマネーでベットする本格モードである。
Polymarketでは主にユーザーがDiscordで予測トピックを提案するのに対し、Pred XのトピックはAimelia AIがインターネット上のニュースや市場センチメント指数を収集・分析し、自動生成してウェブサイトにプッシュ配信する。その後、ユーザーが自主的に取引市場を形成していく。Pred Xは複数のブロックチェーンをサポートしているが、完全に分散化された予測市場アプリではない。各トピックの異なる結果に対応する価格はプラットフォームの中央集権的注文簿によって決定され、注文プロセスや各市場はスマートコントラクトのルールに基づいている。
客観的に見て、Pred Xは他の予測市場と比べてまだ成熟していない。サイト内の予測トピックの注文簿の深さやベット取引量は、PolymarketやSxBetに遠く及ばない。予測市場としては、イベントの結果が明らかになる前でも、異なる結果のトークンを自由に取引できるべきである。しかし残念ながら、Pred Xの注文簿はユーザーによる指値注文をサポートしておらず、多くの市場でマーケットメーカーが不在のため、実質的に結果トークンの自由取引は不可能である。また、マルチチェーン対応を実現しながら、各チェーン間で話題市場コントラクトの一貫性をどう確保するのか、すべての確率結果トークンに各チェーン上で十分な流動性を維持できるのかといった問題についても、ドキュメントには詳細な説明がない。Telegramミニアプリの「本格モード」でウォレットを接続して取引を行う場合、同一トピックの予測市場価格が公式サイトと異なることもある。
こうした現状から、Pred Xの実用性と信頼性には疑問符が付く。全体として見れば、この製品は現時点ではまだ半完成品に近いと言える。
Azuro：流動性プールを基盤とするベッティングプロトコル
Azuro自体は予測市場ではなく、チェーン上に予測市場を構築するための基盤プロトコルである。このノンパーミッション型インフラは、オンチェーンのスマートコントラクトとWebコンポーネントから成り立ち、Azuroを活用して複数の予測市場アプリを構築できる。公式サイトでは、Azuroを利用したすべてのベッティングプラットフォームを確認できる。
Azuroでは一回限りのベットしかできず、Polymarketのように「Yes」と「No」のトークンを自由に取引することはできない。結果発表後にのみ報酬を受け取ることが可能である。
Azuroがエコシステム内で果たす役割
Azuroのシステムは流動性プールを中心に構築されており、誰もがAzuroのファクトリーコントラクトと相互作用することで、独自の流動性プールを展開できる。1つの流動性プール下に複数のベッティングプラットフォームを作成でき、それぞれのプラットフォームでは異なる予測テーマごとに多数のイベントを設定し、ベットを受け付けることができる。
Polymarketのようなバイナリ分割モデルでは、流動性は個々の予測イベントごとに分断され孤立している。一方Azuroは「流動性ツリー」と呼ばれる概念を提案しており、1つの予測テーマ下の複数イベント、さらには複数のテーマや複数のベッティングプラットフォームが、同じ流動性プールを共有できるようにしている。
流動性ツリーは階層的な構造を持ち、異なる可能性のイベントが流動性の範囲を定義する。例えば、サッカー試合におけるチーム間の複数のスコアパターンなどが該当する。
これらの流動性資金により、プラットフォームは常にベッターの相手方として機能し、潜在的な賞金（LPにとっては損失）を支払える能力を確保している。ベッターが総じて負けた場合、LPは利益を得ることになる。1つの流動性ツリーは複数の予測テーマにわたって流動性を供給し、相手方として利益／損失を生み出す。
Azuroにおける各イベントのオッズは、そのイベントへのベット額と、予測テーマ全体の流動性範囲との比率から算出される。初期オッズは特定のデータプロバイダーが設定し、それに応じた初期流動性が投入される。データプロバイダーはベッティング中にオッズを調整することもでき、その支払い能力は初期流動性によって保証される。
Azuro流動性ファクトリーシステム設計
出典：https://gem.azuro.org/contracts/factory
Azuroは複数のdAppプラットフォームの実装もサポートしており、ベッティングプラットフォーム側が手数料分配を独自に設定でき、ベッターは自由に選択可能である。また、流動性プールの作成者もプールの分配率を設定できる。すべてのプールの利益の一部はAzuro自身のDAOに流入し、Azuroは独自のネイティブトークン$AZURも発行している。
最後に
予測市場の背後にある哲学は興味深い。参加者は利益を目的とし、自由市場を人間が持つ最も効果的な情報収集システムと見なし、現実世界の出来事を予測する。こうした結果はしばしば驚くほど正確であり、現代社会において推薦アルゴリズムが情報支配を独占する中で、予測市場は真実を還元し、多様な意見を反映する手段として機能している。これはPolymarketにおける政治関連の予測で顕著に現れている。
多くの暗号通貨ユーザーにとって、予測市場との最初の出会いはおそらく、前回の大統領選挙時にFTXが提供したトランプ対バイデン指数だろう。SBFの強力なマーケットメイキング能力と相まって、高レバレッジでの取引さえ可能だった。確かに中央集権的であったが、非常に面白い体験であった。
もちろん、暗号通貨は予測市場の取引摩擦を大幅に低下させ、より優れた効率的な市場メカニズムを提供している。スマートコントラクトやAMMのアイデアに基づくことで、予測市場はノンパーミッション性とより良い流動性という新たな進化を遂げた。さらに、多くのAI AgentFiプロジェクトが、予測市場をモデルの群知能を発揮し、能力を鍛える戦場として位置付けている。
ただし、欠点も明らかである。Polymarketは条件付きトークンの自由取引を開放したものの、柔軟なベッティングメカニズムの実現が難しく、高リターンの期待が薄れ、一般ユーザーの楽しみを失った面もある。一方、Azuroのような流動性プール方式はやや複雑であり、ベット後の再取引機能にも欠ける。
むしろメカニズムや技術革新というよりも、現在の予測市場の隆盛は、暗号文化のまた一つのマスアダプションであり、その背後にある自由市場文化の勝利といえる。アルゴリズムによる権威が情報支配を強める今日において、これは特に貴重である。畢竟、市場より賢いものはない。自由な市場を超える情報システムは存在しないのだ。
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