市場変動下のDeFiの百態：一波が万波を生む

2024.08.06

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市場変動下のDeFiの百態：一波が万波を生む

波涛の立つチェーン上で、DeFiが直接対峙している。

2024.08.06 - 09:50:43

DeFi

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波涛の立つチェーン上で、DeFiが直接対峙している。

執筆：Pzai、Foresight News

昨日、世界中の市場が大きな混乱に見舞われる中、暗号資産市場もその影響を免れなかった。特にチェーン上では、イーサリアムエコシステムだけで1日あたり3.5億ドル以上の強制清算記録が生まれた。市場の「一派」が去来するなか、DeFiは「万派」を巻き起こしており、DeFiプロジェクトはどのように対応しているのか？大津波が引いた後に裸でいるのは誰か？そこで筆者は、市場変動下におけるDeFiの実態をまとめる。

ステーブルコイン

Ethenaにおいて、昨日そのステーブルコインUSDeは1日で9580万ドルもの資金流出を記録し、供給量もピーク時の36億枚から約31億枚まで減少した。Ethenaのメカニズム上、ロングポジションは常に高水準を維持しなければならず、市場下落に伴い担保資産の強制清算リスクが高まるため、ユーザーはリスク管理のため関連トークンを償還した。

また、Blast上のステーブルコインUSDBは、昨日一時的にアンカーを外れて最低0.937ドルまで下落した。Blastのステーブルコインエコシステムは比較的閉鎖的であり、チェーン立ち上げ当初にプロジェクト側がUSDBに対して大きなインセンティブを提供していたため、市場変動時に資金流出の影響が大きくなった。現在はUSDBはほぼアンカーに戻っている。

レンディングプロトコル

強制清算の状況を見ると、8月5日の規模が最も大きく、全体で3.5億ドル以上に達した。プロトコル別では、Aave V3の強制清算額が最大で2.5億ドル。次にCompoundで7960万ドルの強制清算が発生した。Aave V3の強制清算は主にイーサリアムの大口資産に集中しており、上位3つはWETH、wstETH、WBTCである。

市場変動の中で、Aaveは600万ドル以上の収益を得た。

強制清算後、チェーン上の総体的な清算ラインは2000ドル以下に低下した。強制清算の過程では、メカニズムの特性上、市場変動が大きい場合に不良債権が発生しやすい。例えば、Aave V3は過去7日間で合計35万ドルの不良債権を発生させた。一方、Curve Llamalendはソフト清算（soft liquidation）の仕組みにより、大部分のハード清算を回避しており、8月5日に5024万ドル相当のソフト清算を処理した。

全体として、レンディングプロトコルは今回の市場変動への対応がまずまずであったと言える。

分散型取引所（DEX）

Uniswap V3では、8月5日に取引高が最高で8.4億ドルに達し、LPには111.9万ドルの手数料が発生した。

GMXに関しては、8月5日のポジション保有量が前日比で約30％減少し、830万ドル相当の資産が強制清算された。主にUSDCが対象となった。

リステーキング

リステーキング資産は現在のイーサリアムエコシステムの中核資産の一つであり、市場変動による資金流出も顕著だった。例えば、RenzoのステーキングトークンezETHは一時的に0.876 WETHまでアンカーを外れた。

プロトコルからの資金流出については、ether.fiを例に挙げると、8月5日1日で79,013 ETHが引き出され、その価値は1億ドルを超えた。そのほとんどはEigenlayerのeETHの引き出しである。77,000枚以上の流動性と73％以上のDeFi利用率を持つことで、同プロトコルは全体的なランによるリスクは存在しない。