8つの主要市場トピックの分析：最近の取引ロジックにどのような影響を与えるか？
TechFlow厳選深潮セレクト
8つの主要市場トピックの分析：最近の取引ロジックにどのような影響を与えるか？
Cryptoの世界では、ステーブルコインはDeFiの基盤であり、ユーザーが法定通貨に換えることなく取引できる安定した決済手段を提供する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：WOO
要点まとめ
一、市場のホットトピック
-
Wintermute：安定通貨の時価総額が2022年以降初めて1640億ドルに上昇。-7.25
-
JD.com：香港で公共ブロックチェーンに基づき、香港ドルと1:1連動するステーブルコインを発行する予定。-7.24
-
Mt. Gox 公式文書によると、1.7万人以上の債権者がBTCおよびBCHによる支払いを受け取った。-7.24
-
Mt. Gox 債権者はBitstampアカウントで返還されたBTC、BCH、ETH資産を受け取った。-7.25
-
Kraken CEO：KrakenはMt. Gox債権人にビットコインとBCHを返還した。-7.24
-
イーサリアムICOから10年目の節目に、米SECが現物イーサリアムETFの上場取引を正式承認。-7.23
-
Binance LabsがCatizen.AI発行プラットフォームPLUTO Studioに投資。-7.23
-
バイデン氏が2024年米大統領選挙からの撤退を発表、ハリス氏が副大統領候補として立候補を表明し、8月19日に民主党大統領候補に指名される可能性。-7.22
二、注目セクター紹介（ステーブルコインセクター）
-
重要性：現在のステーブルコイン時価総額は1640億ドルを超え、2022年の好況期水準に戻っている。ステーブルコインはDeFiの基盤であり、Web2とWeb3間の支払いをつなぐ重要な媒体でもある。利回り型ステーブルコインは2024年の同セクターにおける重要なナラティブとなっている。3月にはUSDTとUSDCが合わせて100億ドル相当のステーブルコインを新規発行。最近のステーブルコイン動向は比較的楽観的で、流入量も増加傾向にある。
-
キーポイント：ステーブルコインの定義、関連ナラティブ、全体データ動向、非中央集権型ステーブルコインの種類、主要プロジェクトと分析
-
将来性のあるプロジェクト：Ethena、BitU、Midas、SPOT
一、市場のホットトピック
1. Wintermute：安定通貨の時価総額が2022年以降初めて1640億ドルに上昇。-7.25
2. JD.com：香港で公共ブロックチェーンに基づき、香港ドルと1:1連動するステーブルコインを発行する予定。-7.24
【1、2 分析・評論】
ステーブルコインの指標は将来を予測する上で重要な指標である。DefiLlamaのデータによると、現在のステーブルコイン時価総額は1640億ドルを超え、そのうちUSDTは1143億ドルで全体の69.71%以上を占めている。2021年12月から2022年5月のLuna暴落前まで、好況期のステーブルコイン時価総額は着実に1800億ドルを超えていたが、現在は前回の好況期水準に戻っている。
今年12月から1月初めにかけて、Tetherは70億ドル分のUSDTを新規発行した。3月には、TetherとCircleが30日間で合計100億ドル分のステーブルコインを発行した。ただし、BTC半減後はステーブルコインの流入が鈍化していた。最近の市場動向は比較的楽観的で、流入量も再び増加している。
非中央集権型ステーブルコインは暗号通貨本来の性質と正統性を持つと考えられており、UST崩壊以降、今年になって再び脚光を浴び始めている。Arthur Hayesら米国資本の支援を受けたEthenaのUSDeは人気を集め、APRは一時30%以上に達した。また、UsualのUSD0も参入してシェア獲得を目指している。
香港は2022年からWeb3への関心を高めており、明確にステーブルコインの規制方向を打ち出している。昨年12月、香港金融管理局（HKMA）はステーブルコイン発行者に関する規制制度案の諮問文書を再度公表した。今年7月18日、HKMAはステーブルコイン発行者のサンドボックス参加者リストを発表し、JDチェーンテクノロジー（香港）有限公司が含まれていた。
7月24日、JD.comは香港ドルステーブルコインの発行を発表した。JD.comのWeb3進出は大きな話題となった。数年前、中国国内の規制により、大手企業は暗号分野への早期参入後に急激に撤退し、多くは産業用ブロックチェーンやコンソーシアムチェーンに集中したが、これらはすでに非現実的であることが証明されている。2022年以降、香港のWeb3政策が緩和されたが、伝統的大手企業は依然慎重だった。腾讯のメタバースXR事業や字節跳動のPICOメタバースは昨年相次いで人員削減を行い、AI分野へとシフトした。しかし、昨年後半から好況期の兆しが見えたため、伝統的大手企業も再びWeb3に復帰し始めた。例えば、阿里雲がAptosと協力してアジア太平洋地域の開発者コミュニティ「Alcove」を設立、アリババの螞蟻鏈がWeb3新ブランド「ZAN」を発表、螞蟻集團元社員が並列化EVMパブリックチェーンArtelaを立ち上げ、腾讯がWintermute、Immutable X、Chainbaseなどに投資した。
しかし、ステーブルコインに特化し、支払い分野に焦点を当てたのはJDだけである。なぜなら、支払い機能を持つステーブルコインはビジネスラインが最もシンプルでありながら極めて収益性が高い。一度規制対応できれば、より多くの一般ユーザーにサービスを提供できる。実際、香港のWeb3政策は非常に厳しく、今年中にも複数の取引所が香港での規制対応ライセンス申請を却下され、規制対応済みの取引所であっても取引実績は芳しくない。また、ステーブルコイン発行者の規制対応コストも極めて高い。このように、JDは多大な投資を覚悟し、伝統的大手企業間のWeb3競争で差をつけるつもりである。
3. Mt. Gox 公式文書によると、1.7万人以上の債権者がBTCおよびBCHによる支払いを受け取った。
4. Mt. Gox 債権者はBitstampアカウントで返還されたBTC、BCH、ETH資産を受け取った。
5. Kraken CEO：KrakenはMt. Gox債権人にビットコインとBCHを返還した。
【3、4、5 分析・評論】
Mt.Goxは2010年に設立され、当時世界最大のビットコイン取引所だったが、2014年にハッカー攻撃を受け85万枚のBTC（当時約4.8億ドル相当）が盗まれ、その後破産清算手続きに入った。2023年に返金窓口がオープンし、今年5月に「返済計画」を発表したが、直ちにビットコインを売却しないと述べた。
現在、Mt.Goxは14万枚のBTC（約90億ドル相当）を回収しており、潜在的な売り圧力が市場に一定程度の不安を与えていた。6月24日、Mt.Gox受託者は今年7月からBTCおよびBCHの返済作業を開始すると発表し、対象となる暗号資産の価値は90億ドルに達するとされた。この影響で暗号市場は「急落」し、ビットコインは一時6万ドルの大台を割り込んだ。
報道によると、Mt.Goxには12.7万人の債権者がおり（日本ユーザーは1%未満）、債権者に返済すべきは14.2万枚のBTC（現在価値約85.8億ドル）と14.3万枚のBCH（価値約5331.1万ドル）である。
ただし、Mt.Goxの売却影響は誇張されている可能性があり、全資産を一度に支払うわけではない。返済計画には基本返済と比率返済がある。基本返済では、各債権者の請求額の最初の20万円は日本円で支払われる。比率返済では、「早期一括返済」または「中期返済＋最終返済」の2つの柔軟な選択肢が提供される。早期一括返済では債権者は一部の返済しか受けられないが、20万円を超える部分についてはBTC、BCH、日本円の混合方式、または法定通貨で全額支払いを選べる。また、Mt.Goxは基本返済、早期一括返済、中期返済の期限を2024年10月31日と定めているが、より高い賠償率を得たい債権者はさらに5〜9年待つ必要があるかもしれない。2023年末には、既に複数のMt.Gox債権者が日本円建ての初回賠償金を受け取っていたが、今回の返済計画はMt.GoxがBTCおよびBCHで返済を行う初めてのケースである。
また、各取引所による債権者への支払い時期も異なる。BitGoは最大20日、KrakenとBitstampは支払いプロセスに最大90日かかる可能性がある。さらに、早期にBTCを購入した個人債権者がBTCを売却するかどうかも不透明である。総じて、Mt.Goxの売却は予想ほど大きくなく、市場に大きなプレッシャーをかけることはないだろう。
6. イーサリアムICO10周年にあたり、米SECが現物イーサリアムETFの上場取引を正式承認。-7.23
VanEckは2021年に米国現物イーサリアムETFの申請計画を初めて公表したが、その後取り下げた。現物イーサリアムETFの申請は2023年下半期から相次ぎ、Grayscale、Invesco/Galaxy、BlackRock、Fidelity、Hashdex、VanEck、ARK 21Sharesなどが含まれる。米SECがビットコインETF関連事務に忙殺されていたため、イーサリアム現物ETFに関する決定を何度も延期してきたが、今年3月から状況に転機が訪れた。
今年3〜4月、米SECは各発行体の現物イーサリアムETFについて一般意見を募集し、GrayscaleやCoinbaseもSECと協議し、現物イーサリアムETF導入のためのルール変更を検討した。5月以降、ARK Invest、21Shares、Fidelity、Grayscale、Franklin Templetonなどの発行体はETF申請書類から「イーサリアムステーキング」サービスを削除し、CoinSharesやValkyrieはイーサリアム現物ETFの申請を見送ると発表した。主な理由はステーキング機能の欠如である。以降、イーサリアムETFの承認は順調に進んだ。そのため、各イーサリアムETFはステーキングを提供していない。
The Blockのデータによると、米国上場初日の9本の現物イーサリアムETFの累計取引高は10.19億ドルを超えた。その中でGrayscaleのイーサリアム信託（ETHE）は4.56億ドルの取引高で首位を走り、全体のほぼ半分を占めた。初日の純流入は1.066億ドルだったが、その後2日間は純流出となり、24日は1.33億ドル、25日は1.52億ドルの純流出となった。
現時点では、従来の市場はイーサリアムに対する共通認識がビットコインほど強くなく、ステーキング収益がないため、業界内の人々にとっても需要は薄く、買い手はビットコインに比べて弱い。また、Grayscaleのイーサリアム信託は10倍以上の管理費の差があり、裁定取引の余地が残っているが、低料率のミニ信託が分割されたため、売り圧力は減少する可能性がある。
7. Binance LabsがCatizen.AI発行プラットフォームPLUTO Studioに投資。-7.23
VCの間では、TONエコシステムに注目しているが、投資できないという噂がある。それはTON上のプロジェクトサイクルが通常2ヶ月しかないため、VCが2年間ロックしてしまうと手が出せなくなるからだ。そのため、Binanceが選んだのはCatizenの背後にあるゲーム開発会社である。PlutoチームはWeb2出身で、Web2のミニプログラムゲームに10年以上の経験を持つ。
私はCatizenをTONの小規模ゲーム2.0と見なしており、「クリックするだけ」の無味乾燥なゲームを超え、真のゲームと言える。このゲームは今やTON上No.1である。7月24日、TelegramCEOのPavel Durov氏は、Catizenは2600万人以上のプレイヤーを擁し、アプリ内課金で1600万ドルを稼いだと発表した。このユーザー数と収益能力は、現在のWeb3世界では稀有である。
8. バイデン氏が2024年米大統領選挙からの撤退を発表、ハリス氏が副大統領候補として立候補を表明し、8月19日に民主党大統領候補に指名される可能性。-7.22
バイデン氏とトランプ氏が競合していた際、トランプ氏は耳に銃弾を受け、アメリカ国旗の下で「Fight」と叫ぶ姿が米国民の支持を獲得し、Elon MuskもTwitterで彼を支持した。トランプ氏はNFT発行、暗号友好派発言、暗号友好政策の制定などにより、暗号業界から高い評価を得ていた。Messari CEOのRyan Selkis氏はトランプ支持の過激な発言をしたことで辞任したほどである。
しかし、バイデン氏が大統領選出馬を断念した後、ハリス氏は米国初の黒人女性大統領候補として非常に高い支持率を得ており、世論調査ではトランプ氏を上回っている。ただ、ハリス氏はBitcoin Magazine主催のBitcoin 2024カンファレンスへの出席を拒否したため、予測市場Polymarketではトランプ氏の支持率が依然大幅にリードしている。なお、米大統領選挙の影響で、Polymarketの7月の取引高は2.75億ドルを超え、過去最高を記録した。
また、米大統領選挙はSolana上の政治ミームコインにも大きな追い風となった。
二、注目セクター紹介（ステーブルコインセクター）
2. セクター概要
2.1 ステーブルコインとは何か？
ステーブルコインとは、他の暗号通貨のように価格変動が激しいのではなく、時間の経過とともに価値が一定に保たれる特殊な暗号通貨である。通常、別のより安定した資産に価値を連動させることで安定性を実現しており、担保なしの純アルゴリズム型ステーブルコインもある。
ステーブルコインは中央集権型と非中央集権型に分けられ、どちらも最初は2014年に登場した。中央集権型ステーブルコインの先駆けは、Bitfinexの主要メンバーがケイマン諸島に設立した中央集権的実体TetherによるUSDTの発行である。現在、USDTは時価総額と利用範囲において最も大きいステーブルコインとなっている。現在の業界にはUSDT、USDC（Circle）、FDUSD（First Digital）、PYUSD（PayPal）、TUSD（TrueUSD）、USDY（Ondo）、BUSD（Binance）、GUSD（Gemini）など、約50種類以上の中央集権型ステーブルコインが存在する。
非中央集権型ステーブルコインとは、非中央集権的な形で発行・ガバナンスされるステーブルコインであり、米ドルと1:1で連動し、中央集権的機関／実体の介入を必要としない。非中央集権型ステーブルコインは金融技術の「聖杯」と見なされており、最初のものも2014年に登場した。bitSharesが発行したBitUSDがそれである。しかし、発行4年後に米ドルとの連動が外れ、以後低迷したままになっている。Terra/LunaのUSTは前回の好況期で最も有名な非中央集権型ステーブルコインだったが、デススパイラルに陥って業界に大きな打撃を与えた。
ステーブルコインの性能は、サポートされている担保の種類によって大きく異なる。
2.2 ナラティブ
Cryptoの世界では、ステーブルコインはDeFiの基盤であり、法定通貨に換金することなく取引ができる安定した取引媒介を提供する。
ステーブルコインのナラティブは主にその特徴、「安定」と「コイン」に集中している。通常、ステーブルコインはBTC、ETHなどの他の暗号通貨に比べて価格変動がはるかに小さく、暗号通貨として中本聡が構想した「ピアツーピア電子決済」の特性を持ち、非中央集権型ステーブルコインは暗号主義的な検閲耐性の利点もある。アルゴリズム型ステーブルコインにとっては、それがより暗号精神と非中央集権的理想に合致している。
ここ2年ほど、ステーブルコインはWeb2とWeb3をつなぐ橋と見なされており、SWIFTなどの従来の国境を越えた支払い方法に比べ、コストと決済効率がはるかに優れている。アフリカでは、USDTとバイナンスP2Pが広く普及している。アフリカ大陸は広大で分断されており、海外とのつながりが深く、国境を越えた支払いが非常に一般的で、ステーブルコインはその重要な支払い決済通貨となっている。例えば、Tron版USDTは新興市場で強い支配力を発揮しており、南米、アフリカ、トルコなどでは市場占有率が一時的に70％、80％を超えたこともある。決済大手PayPalは4.3億人以上のユーザーを抱え、決済市場で40％のシェアを持つ。そのステーブルコインPYUSDはWeb2における影響力が非常に大きい。JD.comが香港ドルステーブルコインを狙うのも、規制対応済みのステーブルコインと支払い、特に国際決済を組み合わせた青色市場を狙っているからである。
また、これらの発展途上国では、米国の金融緩和やFRBの利上げにより各地域でインフレや通貨安が深刻な問題となっており、ステーブルコインはインフレや通貨安に対抗する優れた手段となり、中本聡が当初ビットコインを設計した際に中央銀行に対抗する理想に非常に合致している。
非中央集権型ステーブルコインのナラティブでは、MakerDAOのDAIが最も代表的である。DAIの名前は創設者が中国語を理解しており、「貸す」を意味する。もう一つの候補通貨名は「JIAO」で、北宋時代に世界で最初に「正式」に発行された紙幣である。同時に、DAIはデジタル通貨の先駆者であるB-moneyの創設者Wei Daiに敬意を表している。
しかし、言うまでもなく、ステーブルコインは通常「安定」ではない。中央集権型でも非中央集権型でも同様である。2023年3月、シリコンバレー銀行が破産申請し、Circleの銀行にある一部現金準備が凍結されたことにより、USDCに対する信頼が低下し、大規模な引き出しと売却が発生し、USDCの価格は一時0.878ドルまで下落した。USDCのアンカー外れはDAI、FRAX、MIMなどの非中央集権型ステーブルコインも一定程度のアンカー外れを引き起こした。
LUNAの崩壊後、市場は2年かけてこれを消化し、今年の市場全体の動きは良好で、ステーブルコインは再び革新の波を迎え、非中央集権型ステーブルコインが再び注目を集めるようになった。今年、資産収益モデルが進化・アップグレードされ、利回り型ステーブルコインのナラティブが主流のパラダイムとなった。有名なものにはEthenaのUSDe、BlastのUSDB、OndoのUSDY、Mountain ProtocolのUSDM、LybraのeUSDなどがある。これらのステーブルコインの収益源はより多様化しており、米国国債、イーサリアムステーキング収益、構造化戦略収益などが含まれる。
いずれにせよ、ステーブルコインの動向は好況期の重要な指標であり、これは外部資金の動向と暗号市場に対する態度・感情を意味している。
2.3 全体データ動向
DefiLlamaとWintermuteのデータによると、数百種類のトークンを含むステーブルコイン業界の時価総額は、2022年5月のTerra崩壊以来初めて1640億ドルを超えた。これは前回の好況期水準に戻ったことを示している。Wintermuteは「これは投資家の楽観的な気分が高まっており、強気の見通しを裏付けていることを示している。ステーブルコイン供給量の増加は、直接的なオンチェーン購入による価格上昇の促進か、市場流動性の改善につながる収益生成戦略のいずれかを通じて、資金がオンチェーンエコシステムに預け入れられ、経済活動が生まれていることを意味している。このような活動は最終的にポジティブなオンチェーン成長を促進する。」と述べている。
中央集権型ステーブルコイン
現在、法定通貨を担保とするステーブルコインの時価総額は1519.9億ドル（ステーブルコイン市場全体の92.4％を占める）で、前回の好況期水準に戻っている。
シリコンバレー銀行の破綻の影響で、USDCの時価総額は縮小し、USDTのシェアは75.2％に達した。
非中央集権型ステーブルコイン
現在、非中央集権型ステーブルコインは100種類以上あり、時価総額は118.9億ドルだが、前回の好況期の300億ドル水準にはまだ戻っていない。その中で、MakerDAOのDAIが43.55％のシェアでトップを走り、時価総額は51.81億ドル。
今年に入ってから、EthenaのUSDeが最も好調で、時価総額はすでに33億ドルを超え、第2位の非中央集権型ステーブルコインとなった。他の非中央集権型ステーブルコインの時価総額はいずれも10億ドル未満である。
118.9億ドルの時価総額を持つ非中央集権型ステーブルコイン市場のうち、91.31億ドル（76.79％）がイーサリアムメインネット上に存在し、その中でDAIが51.33％を占める。
注目すべきは、時価総額トップ10の非中央集権型ステーブルコインの中で、第2位のUSDeの33億ドル全てがイーサリアムメインネット上にある一方、第6位のUSDYは3.38億ドルがすべてBlast上にある点である。他の主要プロトコルはマルチチェーンが中心である。
アルゴリズム型ステーブルコインの時価総額は14.7億ドルで、非中央集権型ステーブルコイン全体の12.35％を占める。しかし、Luna崩壊以降、アルゴリズム型は低迷しており、全体として下降トレンドが続いている。現在知られている主なプロジェクトには、孫宇晨が推進するUSDD（時価総額7.37億ドル）、FRAXなどがあり、他のアルゴリズム型ステーブルコインの時価総額はいずれも1億ドル未満である。
2.4 非中央集権型ステーブルコインの種類
非中央集権型ステーブルコインは主に暗号資産担保型ステーブルコインと、担保なしの純アルゴリズム型ステーブルコインに分けられる。ステーブルコインの性能差は主に担保資産の影響を受ける。担保資産によって分類すると、過剰担保型ステーブルコイン、アルゴリズム型ステーブルコイン、ハイブリッドアルゴリズム型ステーブルコイン、Deltaニュートラル型ステーブルコインに分けられる。
過剰担保型ステーブルコイン
過剰担保型ステーブルコインは非中央集権型ステーブルコインの一般的なタイプで、その資産は通常BTC、ETHなどの暗号通貨から得られる。このタイプの代表例はMakerDAOのDAIであり、ETHや他のERC20トークンをスマートコントラクトに預け入れ、一定の担保率でスマートコントラクトが自動的にDAIを発行する。これは「非中央集権型中央銀行」のようなものである。このタイプの利点は投資が比較的安定していることだが、担保資産が多すぎると資本効率が低下し、担保資産の変動が大きい場合、強制売却（クリアランス）が発生する可能性がある。現在、MakerDAOはRWAを担保として使用する可能性も模索している。
アルゴリズム型ステーブルコイン
アルゴリズム型ステーブルコインは、実際の担保資産なしに、需要と供給のバランスを利用して固定価格を維持する。数学的公式とインセンティブメカニズムを通じて米ドルと連動する。これらのステーブルコインは、価格の安定を保つためにアルゴリズムとスマートコントラクトを使って自動的に供給量を調整する。アルゴリズム型には3つのタイプがある：Rebase（弾力的供給メカニズム）、Seigniorage（鋳造税）、Fractional Stablecoins。AmpleforthはRebaseを採用しており、供給量の上限がなく、需要に応じて自動的に供給量を調整して価格を均衡させる。価格が1ドルを超えると供給量が増え、1ドルを下回ると供給量が減少する。
鋳造税メカニズムは二重トークンモデルを採用しており、通常はステーブルコインとガバナンストークンで構成される。TerraのUSTとLUNAはまさにこのような設計である
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
