香港ステーブルコイン発行者向け「サンドボックス」登場、最強のプレーヤーは誰か、業界の将来性はどうか？
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香港ステーブルコイン発行者向け「サンドボックス」登場、最強のプレーヤーは誰か、業界の将来性はどうか？
「サンドボックス」に入ることで、これらの3機関は指定された範囲内で予定されるビジネスモデルをテストし、今後策定される予定のステーブルコイン規制制度への準拠方法について金融管理局と協議することができる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Weilin、PANews
7月18日、香港金融管理局（金管局）は「サンドボックス」に参加する最初の3機関を発表した。対象となるのは京东幣鏈科技（香港）有限公司、円幣創新科技有限公司、および共同申請を行った渣打銀行（香港）有限公司、アンイモカ・ブランドス・リミテッド（Animoca Brands Limited）、香港電訊有限公司（HKT）の3グループである。
これに先立ち、香港金管局は2023年3月にスターブルコイン発行者向けの「サンドボックス」制度を導入すると発表し、数十の機関から問い合わせがあり、準備が整った一部の機関が正式に申請を提出していた。サンドボックスに参加することで、これらの機関は限定的な範囲内で事業モデルのテストを行うことができ、将来的なスターブルコイン規制制度への準拠について金管局と協議することが可能になる。
背景をみると、3つの参加機関はそれぞれ異なる特徴を持っている。果たしてどの機関がより強力なのか？HashkeyのアナリストJeffery Ding氏は、香港ではスターブルコインが「多様化する」展開となり、世界で初めて銀行によるスターブルコイン発行を支援する地域になるだろうと指摘している。現在、デジタル銀行や保険業界も動き始め、「サンドボックス」参加機関との連携をさらに進める見込みだ。
サンドボックス名簿公開、どの申請者が最も実力があるのか？
まず、京东幣鏈科技の親会社であるJDテックはEC事業を基盤としている。同社は2024年3月に正式に登録され、主にデジタル通貨決済システムやブロックチェーンインフラの構築を手がけている。LinkedInの情報によると、CEOの劉鵬氏はJDテック副社長を務め、腾讯、ファーウェイ、アントグループ、JDなどでの勤務経験を持つフィンテック分野のベテランである。現在、同社は香港証券期貨事務監察委員会（SFC）から第1類（有価証券取引）、第4類（有価証券に関する助言）、第9類（資産運用）のライセンスを取得している。
円幣創新科技はDeFi、デジタル決済、フィンテックを基盤としており、複数のDeFiアプリケーションを開発・運営しており、ユーザーに分散型取引、貸借、収益農場などのサービスを提供している。技術革新を通じて、同社は暗号資産決済ソリューションを提供し、複数のデジタル通貨の支払いと決済をサポートしている。現在、同社は港ドルに連動するスターブルコインHKDRの開発・発行を積極的に推進している。
渣打銀行（香港）有限公司、アンイモカ・ブランドス、HKTの3社は強みを結集している。渣打銀行（香港）はビットコインとイーサリアムの現物取引デスクを設立し、世界的な銀行の中でも初の暗号資産現物取引参入の一翼を担っている。また、子会社Zodia Custodyを通じて香港で暗号資産のカストディサービスを開始しており、主に機関投資家をターゲットとしている。ブロックチェーン応用面では、eTradeConnect（香港）と中国人民銀行貿易金融プラットフォーム（PBCTFP）を接続するクロスブロックチェーンのパイロット取引を成功裏に完了している。
一方、アンイモカ・ブランドス・リミテッドは、香港を拠点とするブロックチェーンゲームおよびデジタルエンターテインメント分野のリーディングカンパニーであり、2024年第1四半期には顕著な財務成長を報告している。当該四半期の予約収益は9000万米ドルに達し、前年同期の5200万米ドルから72％増加した。このうち6500万米ドルはトークンコンサルティング、取引、ブロックチェーンノード運営などを含むデジタル資産コンサルティングサービスからのものである。
香港電訊有限公司（HKT）は1925年に設立された、香港最大級の総合通信サービスプロバイダーの一つである。
十分な準備金を確保し、法定通貨連動型スターブルコインは小口ユーザー向け販売にはライセンスが必要
スターブルコインは、香港がWeb3の発展を支援する上で重要な約束事の一つとなっている。
2022年1月以降、香港の規制当局はスターブルコイン政策の進展を推進してきた。2022年1月には意見募集を行い、フィードバックをまとめ、規制枠組みの初期的方針を明確化した。2023年12月27日には、財政局（財庫局）と金管局が共同でスターブルコイン発行者の規制制度に関する諮問文書を公表し、一般および業界からの意見をさらに募った。2024年3月12日には、金管局が「スターブルコイン発行者サンドボックス」制度を発表し、規制下でのスターブルコイン発行のテストを可能にした。そして2024年7月17日、意見募集のまとめが公表され、香港におけるスターブルコイン発行者規制制度の立法提案が示された。次なるステップとして、立法会での審議および関連ガイドラインの発出が予定されている。
今回のサンドボックス承認の鍵となるのは、申請者が具体的なユースケースを提示し、そのスターブルコイン事業が経済活動における課題をどう解決し、香港の経済・金融活動に新たな利益とチャンスをもたらすかを明確にすることにある。初回参加の3機関が提案した主なユースケースには、決済、サプライチェーン管理、資本市場活用などが含まれる。その他にも、Web3、ゲーム、バーチャルアセット取引などの応用も提案されている。
2023年12月27日には、香港金管局総裁の余偉文氏が寄稿し、スターブルコインは伝統金融とバーチャルアセット市場をつなぐ「インターフェース（媒介）」になりうると述べていた。スターブルコインが一般的な決済手段として広がれば、デジタル決済と実体経済の融合がさらに進むが、その際「本当に安定しているか」という条件が極めて重要になると指摘している。
保有者の観点から見ると、発行体がスターブルコインの価値を維持するために十分な準備資産を保有せず、または適切な期間内に額面通りの換金をできない場合、保有者は金銭的損失を被るだけでなく、日常の支払い需要にも影響を与え、経済活動の混乱を招く可能性がある。また、換金要求に対応するために発行体が準備資産を金融市場で急激に売却すれば、金融の安定性にも悪影響を及ぼす恐れがある。
金管局が提案する制度によれば、香港において単一または複数の法定通貨に連動するスターブルコイン（「法幣スターブルコイン」）を発行する場合には、金管局に対してライセンスを申請しなければならない。発行体は香港に実体を持ち、マネジメントを配置し、一定の資本金要件を満たす必要がある。ライセンス保有者は、発行通貨と同等の高品質かつ高流動性の資産（例：当該通貨の銀行預金または短期債務証券）から成る準備資産を適切に保全し、利用者がいつでも額面通りに法定通貨へ換金できるよう有効な安定メカニズムを整備しなければならない。また、ガバナンス、リスク管理、マネーロンダリング防止およびテロ資金供与対策などに関する規定も遵守しなければならない。
さらに、金管局は他のスターブルコイン購入サービスを提供しようとする市場参加者に対しても規則を設ける計画だ。特に、小口投資家に販売できる法幣スターブルコインは、ライセンス取得済みの発行体によって発行されたものに限られることになる。
サンドボックスが実効的に機能するための実際上の要請から、参加のハードルは相当高く設定されており、上記の条件をすべて満たした申請者のみが参加可能となる。新法が成立し施行されるまでの間、金管局は引き続きサンドボックスに関する問い合わせや申請を受け付ける。
なお、サンドボックスへの参加は、将来のスターブルコイン発行者ライセンス申請の前提条件ではない。参加機関はサンドボックスのルールを厳守しなければならず、例えば「サンドボックス関連」の名目で一般大衆から資金調達を行ったり、投資商品を提供したりすることは禁止されている。また、初期段階では一般大衆の資金を使用することはできない。
今後のトレンド：スターブルコインの多様化が進み、機関間の協力が広がる
香港財庫局および金管局が発表したスターブルコイン発行者規制制度に関する諮問結果について、HashKey GroupチーフアナリストのJeffrey Ding氏は、現在香港では法幣スターブルコイン発行者に対して厳しい規制が求められており、発行者は高品質かつ高流動性の準備資産によって完全に裏付けられた形で発行しなければならないと指摘する。現在最も普及しているUSDTやUSDCが将来香港で取引可能かどうかは、これらが新たな規制環境にうまく移行できるかにかかっている。ただし、問題点が二つある。第一に、香港に実体を持つ発行者しかライセンス申請ができないこと。第二に、欧州のMiCA（市場における暗号資産に関する規則）の枠組みと照らすと、準備金を銀行に預けることを選択した発行者だけが規制当局の承認を得られる可能性があり、これが一部の発行者にとっては障壁となるだろう。
一方で、香港ではスターブルコインが「多様化する」状況が生まれる可能性もある。例えば、銀行が自前のスターブルコインを発行し、取引所も独自のものを発行するといった具合だ。もし銀行が自社のスターブルコインを成功させれば、香港は世界で初めて銀行がスターブルコインを発行する地域となり、グローバルなスターブルコイン規制に大きな示唆を与えることになる。
サンドボックスの導入は業界関係者や機関の注目を集めており、ZA BankのCEO姚文松氏は、現在10社近いスターブルコイン企業と提携交渉中だとし、今後さらなるプロジェクトが登場すると予想している。香港のデジタル資産保険会社OneInfinity by OneDegreeの運営担当責任者章昱氏は、スターブルコイン発行者のリスク管理を支援するカスタマイズ型保険・リスク管理ソリューションを開発済みであると語っている。また、KPMG中国香港の銀行業上級パートナー馬紹輝氏は、スターブルコイン発行者規制制度の導入により、香港におけるスターブルコインの実用化・革新が促進されると期待している。
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