韓国Web3市場レポート：暗号資産規制政策と市場独自性の包括的分析
TechFlow厳選深潮セレクト
韓国Web3市場レポート：暗号資産規制政策と市場独自性の包括的分析
韓国は広範なインターネット網と高い技術力を備えた若い人口を有しており、暗号資産のホットスポットとなっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Aiying
韓国はグローバルな暗号資産市場において無視できない存在である。広範なインターネットインフラと高度に技術に精通した若年層人口を持つ韓国は、暗号資産のホットスポットとなっている。近年、韓国市場では「キムチプレミアム」や「リストアップラッシュ（Listing Pump）」といった独自の現象が見られ、これらは韓国投資家の暗号資産への熱意と市場の特異性を示している。
2020年1月以来、ウォン（KRW）が世界の法定通貨取引量中占めるシェア
現在、Aiying 艾盈の調査によると、韓国の暗号資産取引高は国内株式市場の取引高をすでに上回っている。例えば、2024年3月8日、韓国総合株価指数（KOSPI）の取引高は11.4794兆ウォンであった一方、同日の韓国暗号資産市場の取引高は約12兆ウォンに達した。
政策面では、韓国が制定した「バーチャル資産ユーザー保護法」が2023年6月30日に韓国国会で可決され、2024年7月19日に発効した、つまり先週正式に施行された。以下、Aiying 艾盈はPresto Labsのレポートを通じて、韓国暗号資産市場の発展経緯、現状および将来のトレンドについて詳しく紹介する。
一、市場の特異現象
1、キムチプレミアム
定義：キムチプレミアム（Kimchi Premium）とは、韓国の暗号資産取引所における価格が、他の国際的な取引所と比較して高い水準にあることを指す。具体的には、同じ暗号資産でも韓国取引所での価格が海外取引所よりも高くなる傾向がある。
ビットコインのキムチプレミアムと取引量の関係
発生要因：
-
資本移動の制限：韓国は厳しい資本規制を設けており、大規模な国境を越えた資金移動が困難である。このため、韓国投資家は容易にクロスボーダーでの裁定取引を行えず、国内市場の需給バランスが世界的な市場から独立してしまう。
-
旺盛な需要：韓国投資家の間で暗号資産への需要が非常に高く、特に市場が上昇トレンドにある時期には需要が急増し、地元取引所の価格を押し上げる。
-
法定通貨交換の制限：韓国ウォン（KRW）と米ドル（USD）などの主要通貨との間の両替には一定の制限があり、国境を越えた資金移動や価格差の調整がさらに複雑になる。
市場への影響：
-
価格差の拡大：キムチプレミアムにより、韓国取引所の価格と世界平均価格との間に著しい乖離が生じる。この価格差は特に好況期に顕著であり、かつては30～40％に達したこともある。
-
裁定機会の存在：国境を越えて取引可能な投資家にとっては裁定取引のチャンスとなるが、資金移動の制限や操作の複雑さから、実際の実行は難しい。
-
市場の注目度向上：キムチプレミアムは世界的な注目を集め、韓国市場はグローバル投資家の注目対象の一つとなった。
2、リストアップラッシュ（Listing Pump）
定義：リストアップラッシュとは、ある暗号資産が韓国の主要取引所（UpbitやBithumbなど）に上場した直後に、その価格が急速に上昇する現象を指す。
各資産がUpbit取引所に上場する前後の価格変動
発生要因：
-
市場期待：韓国の投資家は、国内の大手取引所に上場することはその暗号資産の投資価値が高い証だと広く認識している。そのため、新規上場のたびに市場の期待が高まり、価格が急騰する。
-
流動性の向上：新規上場後、流動性が大きく改善し、多くの買い注文が市場に流入することで価格が上昇する。
-
投機的行動：一部の投資家は、新規上場のニュースを利用して短期的な投機を行い、価格上昇後に利益を確定して売却する。
市場への影響：
-
短期的な価格変動：リストアップラッシュにより、暗号資産の価格が短期間に激しく変動する。価格は急速に上昇するが、持続は難しく、その後の価格調整も急激になりやすい。
-
投資リスクの増加：この現象により市場の投機性が高まり、一般投資家は大きな価格変動リスクに直面するため、慎重な取引が求められる。
-
取引所の影響力強化：リストアップラッシュは、韓国の大手取引所在グローバル暗号資産市場における影響力を浮き彫りにする。これにより、世界的なプロジェクト側もこれらの取引所への上場を重視するようになる。
二、市場と規制政策の歴史的経緯
1、初期段階（2013-2016）
2013年以前、暗号資産は韓国ではそれほど注目されていなかった。しかし、2013年以降、韓国は暗号資産の初期発展段階に入った。
-
最初の取引所誕生：
-
Korbit：2013年、韓国初の暗号資産取引所Korbitが設立され、暗号資産取引の始まりを告げた。Korbitはビットコインの取引・保管サービスを提供し、韓国投資家が暗号資産市場に入門するためのプラットフォームを提供した。
-
Bithumb：2014年、もう一つの重要な取引所Bithumbが設立され、すぐに韓国最大級の暗号資産取引プラットフォームの一つとなった。Bithumbは複数の暗号資産の取引を提供し、市場の発展をさらに推進した。
-
市場受容性の向上：
-
取引所の設立と運営に伴い、ますます多くの韓国人が暗号資産に触れ、投資を始めた。この段階ではまだニッチな市場だったが、初期の投資家コミュニティが形成されつつあった。
2、2017年のブルマーケット
2017年は暗号資産市場にとって重要な転換点であり、世界的なブルマーケットが大量の投資家を惹きつけた。韓国も例外ではなかった。
-
投資ブーム：
-
2017年、ビットコインをはじめとする暗号資産の価格が大幅に上昇し、多くの韓国投資家の関心を引き付けた。特に小口投資家が熱狂的に市場に参入し、取引高が急増した。
-
Bithumbは同年、何度も世界最大級の取引高を記録し、韓国市場の活気を如実に示した。
-
キムチプレミアムのピーク：
-
2017年のブルマーケット中、キムチプレミアムは30～40％のピークに達した。これは、同一の暗号資産が韓国取引所で海外より30～40％も高値で取引されていたことを意味し、市場の投機的熱気を反映していた。
-
ICO禁止令：
-
2017年9月、韓国金融委員会（FSC）は、投資者保護と金融詐欺・投機行為防止のため、すべての形態のICO（Initial Coin Offering）を禁止すると発表した。この禁止令は現在も継続しており、政府の暗号資産市場に対する慎重な姿勢を示している。
3、2018年以降の規制措置
2018年、韓国政府は暗号資産市場への監督を強化し、市場の透明性向上と投資者保護のための一連の措置を講じた。
-
本人確認取引制度：
-
2018年1月30日、韓国は「本人確認取引制度」を導入し、すべての暗号資産取引所に対し銀行と提携して本人確認済みの口座を提供することを義務付けた。この措置は透明性の向上、マネーロンダリング防止、取引の合法性確保を目的としている。
この政策が当時のビットコイン価格を崩壊させた
-
本人確認取引制度の導入は市場の透明性を大幅に高めたが、流動性に一定の影響を与えた。
-
特定金融取引情報法改正案：
-
2020年3月、韓国国会は「特定金融取引情報法」の改正案を可決し、すべての仮想資産サービスプロバイダー（VASPs）に対して金融委員会（FSC）への登録と、アンチマネーロンダリング（AML）および顧客確認（KYC）規定の遵守を義務付けた。この法案は2021年3月から施行された。
-
施行後、63の取引所のうち29社のみが登録を完了し、ISMS認証と本人確認口座許可を得たのはUpbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopaxの5社だけとなり、KRW市場での運営が可能となった。
-
この法案は外国の取引所にも適用され、Binanceなどは韓国語サポートやP2Pサービスを停止せざるを得なくなった。現在、外国取引所は韓国でKRW対応、韓国語サービス、直接的なマーケティング活動を行うことができない。
こうした規制措置を通じ、韓国政府は市場発展を促進しつつ違法行為を防止し、投資者保護を図ることを目指している。これらの措置は一定程度、市場の投機的行動を抑制したが、流動性や革新性にも一定の影響を与えた。
4、「バーチャル資産ユーザー保護法」及其他重要規制の施行
2022年5月、Terraエコシステム内の主要2種類のトークンLUNAとUSTが短時間で深刻な価格暴落を経験した。LUNAは約100ドルからほぼ価値を失い、USTはドルとのペッグを喪失し、価格はほぼゼロに近づいた。
その後、2023年に2つのデジタル資産管理会社Haru Invest/Delioがポンジスキーム構造の疑いで破綻した。この事件は市場の規制ギャップと投資者保護問題への関心を高め、規制強化の必要性を突きつけた。
こうした背景から、韓国は「バーチャル資産ユーザー保護法」を起草し、2023年6月30日に国会で可決、2024年7月19日に発効した。この法律の主な目的は、バーチャル資産利用者の資金安全を守り、市場取引を規制し、不公正取引を防止し、金融委員会（FSC）に監督・制裁権限を与えることにある。
具体的な要件には以下が含まれる：
-
利用者預かり金の分別管理：VASPsは利用者の預かり金を自社資産と分けて管理し、信頼できる金融機関（銀行など）に預託または委託しなければならない。これにより、VASPsが破綻した場合でも利用者資金が優先的に支払われるよう保障される。
-
資産保管要件：VASPsは利用者が委託したバーチャル資産を保有し、少なくとも80％をオフライン（コールドウォレット）で保管しなければならない。これによりハッキングやシステム障害からの保護が図られる。
-
保険・準備金の確保：VASPsは保有するバーチャル資産に対して適切な保険を契約するか、準備金を設けることで、ハッキングやシステム障害などによる損失に対応しなければならない。
-
不公正取引の監視：非公開情報を用いた取引、市場価格の操作、詐欺的取引行為は禁止される。またVASPsは異常な取引活動を監視し、疑わしい取引を発見した場合は速やかに金融・捜査当局に報告しなければならない。
-
記録保存義務：VASPsはバーチャル資産の取引記録を少なくとも15年間保存しなければならず、取引履歴の追跡と検証が可能となる。
取引所の上場・下場ガイドライン：
DAXAの役割：デジタル資産取引協会（DAXA）は、韓国五大主要取引所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）によって構成され、新たな上場・下場ガイドラインの策定と実施を担う。これらのガイドラインは、取引所の新規上場および既存銘柄の下場プロセスを規制し、透明性と市場の公平性を確保することを目的としている。
具体的要件：DAXAのガイドラインには発行元の信用、ユーザー保護措置、技術的安全性、コンプライアンスなど9つの審査基準が含まれる。四半期ごとに審査を行い、上場・下場の透明性と公平性を維持する。
トラベルルール：FATFのガイドラインに基づき、韓国は「トラベルルール」を導入し、暗号資産取引の透明性向上と違法活動対策を強化した。
三、主要な市場参加者
2024年、韓国主要暗号資産取引所の市場シェア分布
1、主要取引所
Upbit：
-
背景：UpbitはDunamu社が運営し、2017年に設立され、すぐに韓国最大級の暗号資産取引所の一つとなった。
-
市場的地位：取引高とユーザー数の両面で韓国市場をリードしている。取引高は常に世界トップクラスに位置し、Binanceに次ぐ規模である。幅広い暗号資産ペア（KRW/BTC/USDT）を提供しており、大部分の取引はKRW市場で行われている。
-
特徴：高い流動性、豊富な銘柄選択肢、強力な技術サポートで知られる。また、情報セキュリティとユーザー保護の面でも優れた実績を持つ。
Bithumb：
-
背景：Bithumbは2014年に設立され、韓国最古の暗号資産取引所の一つであり、過去には何度も世界最大の取引高を記録したことがある。
-
市場的地位：近年は市場シェアがやや低下しているが、依然として韓国市場の主要プレイヤーの一つ。取引高はUpbitに次ぐ規模で、市場への影響力は大きい。
-
特徴：多様な取引ペアと強力なマーケティング能力で知られる。ガバナンス構造は不明確な部分が多いが、2025年にIPOを計画している。
Coinone：
-
背景：Coinoneは2014年に設立され、韓国第3位の暗号資産取引所である。
-
市場的地位：市場シェアは上位に位置しており、UpbitやBithumbには及ばないものの、韓国市場において重要な影響力を持つ。
-
特徴：革新的な金融商品とサービスで知られ、韓国で最初にイーサリアムを上場した取引所として多くの暗号資産投資家を惹きつけた。
Korbit：
-
背景：Korbitは2013年に設立され、韓国初の暗号資産取引所である。
-
市場的地位：市場シェアは小さいが、市場のパイオニアとして業界内での評価は高い。
-
特徴：安定した運営とユーザー重視の姿勢で知られる。韓国暗号資産市場の開拓者として、その地位は無視できない。
Gopax：
-
背景：GopaxはStreami社が運営する、比較的新しい韓国の取引所である。
-
市場的地位：市場シェアは小さいが、技術革新とユーザーエクスペリエンスの面で優れている。最近、BinanceがGopaxの過半数株式を取得し、韓国市場での影響力を強化した。
-
特徴：使いやすいインターフェースと強固なセキュリティ対策で知られる。市場シェアは大きくないが、ユーザーエクスペリエンスと技術革新の面で競争力を持つ。
2、ブロックチェーンプロジェクト
Kaia：
-
背景：Kaiaは、韓国の2大テック企業KakaoとNaverのブロックチェーン部門であるKlaytnとFinschiaが統合して誕生した新プロジェクト。KlaytnはKakao子会社Ground Xが開発し、FinschiaはNaverのブロックチェーンプラットフォームである。
-
発展：Kaiaの設立目的は、両プラットフォームのリソースと技術的強みを統合し、強力なLayer-1ブロックチェーンを構築することにある。2024年末までにリリース予定で、アジアにおけるブロックチェーン技術の普及と応用を推進する。
-
特徴：Klaytnの技術力とFinschiaのアプリケーション開発力を融合し、アジアを代表するブロックチェーンプラットフォームを目指す。主な革新点として、ネイティブステーキングエージェントと優先料金メカニズムを備える。
Delabs：
-
背景：Delabsは韓国の人気ゲーム会社4:33 Gamesの子会社で、元Nexonの責任者Joon Mo Kwon氏が設立し、ブロックチェーンゲームの開発に取り組んでいる。
-
発展：Delabsは現在、カジュアルレースゲーム『Rumble Racing Star』、宇宙サバイバルゲーム『Space Frontier』、Web3RPG『Metabolts』の3つのブロックチェーンゲームを開発中。2024年2月には初のレースゲーム『Rumble Racing Star』をリリースし、大きな成功を収めた。
-
特徴：強力なゲーム開発背景とブロックチェーン技術への深い理解で知られる。ブロックチェーン技術を通じてゲーム業界を変革し、プレイヤーに全く新しい体験を提供することを目指している。
Aiying 艾盈の評論：新たな規制措置は市場の透明性と安全性を高めた一方で、革新や新規プロジェクトの立ち上げに一定の課題をもたらしている。スタートアップ企業は厳格なコンプライアンス環境下で運営を余儀なくされ、多くの中小取引所やプロジェクトは要件を満たせず、市場が少数の大手コンプライアンスプラットフォームに集中する結果となっている。これは一部の革新プロジェクトの発展を制限する可能性がある。いくつかの韓国のブロックチェーンプロジェクトや人材は、シンガポールなど規制が緩やかな国へ移転を選んでいる。これにより、韓国国内のイノベーションエコシステムに一定の影響が出ている。しかし、これは他の規制地域においても同様の状況であり、結局のところコンプライアンスと非中央集権化は、市場発展における哲学的なジレンマであり、政府と起業家たちがうまく折り合いをつけ、地域に適したガバナンスの均衡ルールを築くには、長い時間を要するプロセスである。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
Aiying Compliance
