韓国KOSPI指数が取引開始直後に8.37％急落し、サーキットブレーカーが発動：「2つの銘柄」が支えてきたブルマーケットが1日で逆襲を受ける

著者：TechFlow

6月8日午前9時03分42秒、韓国取引所のメインボードが第1段階のサーキットブレーカーを発動した。

これは取引開始からわずか3分42秒後のことであった。KOSPI指数は前営業日の終値8,160.59から7,477.46へと下落し、当日の下落率は8.37％に達した。韓国の規則によると、指数が前営業日の終値から8％以上下落し、その状態が1分間以上継続した場合、第1段階のサーキットブレーカーが作動し、メインボードの取引は20分間中断される。

KOSDAQ指数も同様に7％超の大幅下落を記録し、売出し側のプログラム取引一時停止メカニズムが発動した。売出しは大型株に極めて集中しており、サムスン電子は取引時間中に10％下落し、30万ウォンの節目を割り込んだ。SKハイニックスも取引時間中に10％下落し、200万ウォンの節目を割り込んだ。現代自動車やLGエレクトロニクスなどの他の主要銘柄も、ほぼ2桁の下落率を記録した。早朝の外国投資家のKOSPI株式に対する純売出し額は3,421億ウォンに上った。

サムスン＋SKハイニックスが時価総額の半分を占め、KOSPIの年初来上昇率の約70％を貢献

韓国株式市場の2026年の上昇は、主に2つの銘柄によって牽引されている。

CryptoRankが引用したゴールドマン・サックスのデータによると、サムスン電子とSKハイニックスの両社の時価総額合計はKOSPI全体の時価総額の半分以上を占め、2026年初頭からのKOSPI指数の上昇率の約70％を貢献している。この2銘柄の牽引により、KOSPI指数の年初来上昇率は一時90％を超えるまでに達し、時価総額は約5兆ドルに膨張。これにより、カナダ、ドイツ、イギリス、フランスを次々と追い抜き、世界で6番目に大きな株式市場へと躍進した。

しかし、このブルマーケットの広がり（幅）は、深さ（高さ）には及ばない。新浪財経が引用した統計によると、2026年5月末時点でKOSPIには835社の上場企業が存在するが、2026年の大規模なブルマーケットにおいて上昇した銘柄は373銘柄にとどまり、全体の半数にも満たない。このうち、2大半導体メーカーを除いた残り800以上の銘柄が指数の上昇に与えた貢献度は30％未満である。

市場ではこうした構造的二極化の現象を「K字型分化」と呼んでおり、それは単純な事実を意味する——すなわち、サムスン電子とSKハイニックスが同時に売られれば、KOSPIには何らかの緩衝材が存在しないということである。6月8日の取引開始直後の数分間こそが、まさにこの構造的集中度がもたらした代償であった。

ブロードコムのガイダンスが引き金となり、跨市場の売出し連鎖が一夜にしてソウルへと伝播

今回の売出しを引き起こした直接のきっかけは、米国の半導体関連銘柄から生じたものである。

6月3日の米国株式市場終了後、ブロードコムは2026会計年度第2四半期の業績を発表した。絶対値としては過去最高を記録し、売上高は221.9億ドル（前年同期比48％増）、AI半導体部門の売上高は108億ドル（同143％増）となった。しかし市場の注目は、2026会計年度第3四半期におけるAIチップ売上高のガイダンス（160億ドル）に集まった。これはLSEGがまとめたアナリスト予想の平均値172億ドルより約12億ドル（約7％）低く、市場の期待を下回るものであった。ブロードコムのCEO、ホック・タン氏はSEC提出書類「8-K」において、「Q3におけるAI半導体売上高は前年同期比200％超増の160億ドルとなる見込み」と明言し、2026会計年度通期のAI半導体売上高予想560億ドルについては、上方修正を行わず据え置いた。

市場はこの「上方修正を見送った」という姿勢を極めて否定的に受け止めた。ブロードコムの株価は当日14％下落し、マイクロンも7％下落した。先週金曜日の米国株式市場ではダウ平均、S&P500、ナスダックの3大指数が同時に大幅下落。ダウ平均は1.35％下落、S&P500は2.64％下落（2025年10月以来の最大単日下落幅）、ナスダックは4.18％下落（2025年4月以来の最大単日下落幅）を記録した。フィラデルフィア・セミコンダクター指数（SOX）は単日に10.26％も急落し、2020年3月の新型コロナショック以来の最大単日下落幅を更新した。

この売出し連鎖はすでに先週金曜日に韓国市場へと波及していた。6月5日、KOSPI指数は5.54％下落し、終値は8,160.59となったが、取引時間中には今年に入って10回目のプログラム取引一時停止メカニズムが発動した。サムスン電子は6.4％下落し、32.9万ウォン、SKハイニックスは9.92％下落し、207万ウォンとなった。当日の外国投資家の純売出し額は3.52兆ウォン、機関投資家の純売出し額は9,399億ウォンであり、個人投資家のみが唯一の純買い主体となり、純買い額は4.22兆ウォンに達した。外国投資家の売出しは既に20営業日連続で続いており、累計純流出額は70兆ウォンに上っている。

KOSPIのナイトセッション先物は先週金曜日、8％のストップ安価格で取引を終えており、6月8日の取引開始直後の暴落的な下落を事前に予告する価格チャネルを形成していた。

38兆ウォンの証拠金貸付に加え、レバレッジETFが機械的売出しを加速

外国投資家の継続的売出しが可視的な圧力であるならば、個人投資家の潜在的レバレッジこそが今回サーキットブレーカー発動の構造的増幅装置であった。

韓国金融投資協会のデータによると、韓国個人投資家の信用取引残高（証拠金貸付）は5月29日時点で38.02兆ウォンに達し、過去最高を更新。6月4日時点でも依然として37.74兆ウォンという高水準を維持していた。

機械的売出しは以下の3つの層から発生した。第1層は強制ロールオーバー（強制決済）である。サムスン電子およびSKハイニックスが単日に10％下落した際、レバレッジ口座は強制決済ラインに到達し、証券会社は担保証券の売却を余儀なくされた。6月8日、韓国の大手証券会社の一つであるKorea Investment & Securitiesは、信用枠が枯渇したことを理由に証拠金取引の一時停止を発表した。

第2層は個別銘柄を対象とした2倍レバレッジETFによるものである。今年、韓国市場ではサムスン電子およびSKハイニックスを基準とする2倍レバレッジETFが新たに上場された。これらのETFは、対象銘柄が下落すると、レバレッジ比率を維持するために対応する銘柄を2倍の比率で売却しなければならず、下落が速いほど、売出しもさらに急激になる。

第3層はプログラム取引である。KOSPI200先物の下落によりプログラム取引一時停止メカニズムが発動し、5分間の取引停止が行われたが、停止期間終了後もCTA（商品取引顧問）など量的戦略は既定のモデルに基づき、引き続き一定の比率でヘッジポジションを縮小していく。

ウォンも同時に圧力を受けていた。TradingKeyおよびEBCの報道によると、ウォン／米ドル為替レートは1,560付近まで下落し、2009年のグローバル金融危機以降で最も弱い水準に達している。先週金曜日のウォン／米ドル終値は1,539.1であったが、取引時間中には一時1,550に迫る水準まで下落。これは1,500／米ドルを上回って取引が続く14営業日連続という異常事態であった。ウォンの下落はさらに外国投資家の資金流出を加速させ、「株式売却→米ドルへの両替→ウォン安→さらなる外国投資家の売出し」という悪循環を生み出した。

当局が緊急介入、中央銀行総裁が1週間前に警告した事象が早期に現実化

韓国当局が対応を開始した。6月8日午前、韓国財務省は中央銀行（韓国銀行）および金融監督当局とともに緊急声明を発表し、「市場の過度な変動に対して必要に応じて即座に措置を講じる」と約束するとともに、レバレッジリスクへの警戒を呼びかけた。これは、今年度複数回のサーキットブレーカー発動以降、韓国当局が行った最高レベルの共同声明である。

さらに検討すべきは、韓国銀行総裁の李昌鏞（イ・チャンヨン）氏が1週間前に発した警告である。5月28日の金融政策委員会会合後の記者会見で、李総裁は「現在、債務資金を用いた投資がシステミックリスクへと発展するとは考えていない」と述べた一方で、続けて「もし債務を活用した投資が広範に及ぶようになれば、小さなショックが市場の大幅な調整を招き、借入を行っていない投資家ですらそれに伴う損失を被ることになるだろう」と指摘した。

この警告から6月8日のサーキットブレーカー発動までは、2週間も経過していない。

機関投資家のKOSPI指数に対する長期見通しは、依然として悲観的になっていない。CryptoRankの報道によると、ゴールドマン・サックスはKOSPI指数の12か月目標値を12,000ポイントと維持しており、つまり7,477ポイントという当日の安値から計算しても、同社は約60％の上昇余地を見込んでいることになる。

だが6月8日の暴落は、熱狂的な相場の陰で隠れていたある事実を浮き彫りにした。すなわち、「双雄（サムスン＋SKハイニックス）」の物語が信頼を失い始めたとき、90％の上昇を支えてきた2本の柱は、同様に1日で指数を8.37％も押し下げることが可能であるという事実である。