2024年第2四半期暗号資産市場の振り返り：政府による売却、Mt. Goxの返済、韓国取引所の新構造

著者：DeSpread Research

翻訳：TechFlow

1. はじめに

2023年下半期以降、暗号資産市場は上昇トレンドを経験してきたが、今年3月に史上最高値を記録した後は調整局面に入った。6月30日時点でビットコイン価格は約60,800ドルであり、3月の73,000ドルのピークから16.7%下落している。これは第2四半期に暗号資産市場が明確な修正局面に入り、第1四半期の動きと対照的であったことを示している。このより深い調整を引き起こした主なネガティブ要因には、Mt. Goxの債権者への返済プロセスの開始、およびドイツや米国政府が違法サイトから押収した大量のビットコインの売却可能性がある。

本稿では、市場動向、主要な課題、韓国の中心化取引所の発展、および『韓国バーチャル資産ユーザー保護法』の施行に関連するニュースについて取り上げる。

2. 市場動向と主要課題

6月から7月上旬にかけて、ビットコインの売り圧力を高める複数の出来事が発生し、価格は大きく下落した。6月19日にはドイツ政府保有のビットコインが取引所やOTCウォレットへ移動され、続く6月26日には米国政府保有のビットコインも移動された。さらに、Mt. Goxの債権者への返済プロセスが7月5日に開始された。これらの出来事により、ビットコイン価格は6月17日の66,500ドルから7月5日には55,000ドルを下回る水準まで下落し、最大で18%の下げとなった。

暗号資産デリバティブデータ提供企業Coinglassによると、マーケットセンチメント指数（Fear & Greed Index）もこれらの変化を反映している。期間中、同指数は「極度の貪欲」レベル（74）近くから「極度の恐怖」レベル（25）以上に低下しており、投資家の心理が大きく変化したことが示されている。

2.1 政府の行動とMt. Gox

2.1.1 ドイツ政府

2024年1月30日、ドイツ東部サクセン州警察は、2008年から2013年にかけて活動していた違法映画海賊版サイト「movie2k.to」の運営者から約5万BTCを押収したと発表した。このサイトの2人の運営者は2012年半ばから収益でビットコインを購入しており、報道によると、不動産など各種資産の取得に2万2,000BTC以上を使用していた。

一方の運営者は2019年11月に拘束され、2020年にドレースデン検察庁に約2,960万ドル相当のビットコインおよびビットコインキャッシュを送金した後に釈放された。チェーン上データプラットフォームArkhamの情報によると、2024年1月19日、この人物は追加で5万BTCをドイツ連邦刑事警察局（Bundeskriminalamt, BKA）に送金した。

6月19日から、BKAはCoinbase、Kraken、Bitstampなどの暗号資産取引所に押収されたビットコインを順次送金し始めた。この動きは、これらのビットコインが市場に売却されるのではないかとの懸念を呼び、最近の相場下落の一因となった。

全体として、6月第3週から7月5日までの間、暗号資産市場の時価総額も14.5%減少しており、ビットコインの動向と一致している。注目すべきは、ドイツ政府が押収した5万BTCのうち4万BTCが7月5日以降に取引所やその他のウォレットに送金されており、売却用である可能性が高いことだ。これは、約3週間にわたる市場下落が、こうしたネガティブな展開に対する予想的なパニックによって駆動されていた可能性を示唆している。

ドイツ政府保有ビットコインの週別推移

• 6月第3週 (06.17 - 06.23)

  • 6月17日: 49.86K BTC

  • 6月23日: 47.18K BTC

  • ビットコイン純流出量: -2,680 BTC

• 6月第4週 (06.24 - 06.30)

  • 6月24日: 47.18K BTC

  • 6月30日: 46.19K BTC

  • ビットコイン純流出量: -987.24 BTC

• 7月第1週 (07.01 - 07.07)

  • 7月1日: 46.19K BTC

  • 7月7日: 40.53K BTC

  • ビットコイン純流出量: -5,670 BTC

• 7月第2週 (07.08 - 07.14)

  • 7月8日: 39.83K BTC

  • 7月14日: 0 BTC

  • ビットコイン純流出量: -39,830 BTC

2.1.2 米国政府

Arkhamのデータによると、米国政府は約213,000 BTCを保有している。これらのビットコインの大部分はダークウェブ市場Silk Road（シルクロード）や暗号資産取引所Bitfinexのハッキング事件で押収されたものである。

Silk Roadは2011年から2013年にかけて運営され、麻薬などの違法品取引にビットコインが使用されていた。FBIは2013年10月にこのサイトを閉鎖し、2020年11月に米司法省がサイトの収益から69,000 BTC以上を押収した。2021年と2022年には、Silk Road上で麻薬を販売していたRyan Faraceと、同サイトのハッカーJames Zhongからそれぞれ2,875 BTCと51,680 BTCが追加で押収された。

また、2022年2月には、Bitfinex取引所のハッキングに関与したIlya Lichtensteinから94,000 BTC以上が押収された。

過去1か月間、ドイツ政府のビットコイン売却に伴い、市場関係者の関心は米国政府を含む各国政府のビットコイン保有量に向けられた。6月26日、米政府がCoinbaseに3,940 BTCを送金したことで、その保有量（ドイツの4倍以上）への注目が高まった。

2.1.3 Mt. Gox

Mt. Goxは2010年に設立された世界最大の取引所だったが、2011年から2014年にかけて繰り返しハッキング被害を受け、最大95万BTCが盗まれた。2014年2月に破産を申請した。長年の法的闘争の末、2021年にMt. Goxは回収したビットコインをユーザーに返還する復旧計画を発表。2024年7月5日、債権者への14万BTCの返済が開始された。

これまでに、Mt. Goxの返済プロセスに関連する2件のトランザクションが確認されている。7月5日、1,545 BTCが日本の取引所Bitbankに送られ、7月16日には48,641 BTCが未確認アドレスに転送されたが、後にMt. Gox債権者へのメールで、このアドレスが米国暗号資産取引所Kraken関連であることが確認された。

主な内容は『ビットコインおよびビットコインキャッシュに関する返済通知』：

  2024年7月5日、再生管財人は再生計画に基づき、一部指定暗号資産取引所を通じて、一部再生債権者に対してビットコインおよびビットコインキャッシュの返済を行った。

  他の再生債権者への返済は、以下の条件が満たされた後に直ちに実施される：

  i）登録口座およびその他事項の有効性確認；ii）指定暗号資産取引所等が代理受領契約締結意向を表明；iii）再生管財人と指定暗号資産取引所等との間で返済に関する協議完了；iv）返済が安全かつ確実に行えることが確認された場合。該当する再生債権者の皆様には、しばらくお待ちいただけますようお願い申し上げます。

Mt. Goxによる返済通知、出典: Mt. Gox

6月19日のドイツ政府、6月26日の米国政府、そして7月5日・7月16日のMt. Goxによるビットコイン移動に伴い、市場参加者は債権者分配完了後の売り圧力に懸念を示している。7月5日、Bitbankへのビットコイン移動が検知されると、ビットコイン価格は約3%下落した。同様に、7月16日に移動された約48,000 BTCも市場を一時的に停滞させた。

2.2 トランプ氏暗殺未遂事件とその後の動向

7月16日時点で、ビットコイン価格は安値から約16.3%上昇し、64,900ドルを超え、市場回復の兆しが見えた。この反発には複数の要因が寄与した。まず、ドイツ政府による約5万BTCの売却が完了し、売り圧力が軽減された。また、暗殺未遂事件後、トランプ氏の再選確率が71%に上昇し、暗号資産にとってポジティブな材料となった。エテリアム現物ETFの承認期待も市場の楽観ムードを高めた。最後に、200日移動平均線近辺での強固なサポートが市場回復に寄与した。これらの要素が重なり、市場が再び勢いを取り戻し、投資家心理の改善とポジティブなセンチメントの回復が示された。

7月13日、ペンシルベニア州での選挙集会中にトランプ氏が暗殺未遂に遭った後、Polymarketでの彼の当選確率は71%に上昇した。同時に、7月15日までにビットコイン価格は約12%上昇し、65,000ドル近くに達した。トランプ氏が所属する共和党は一貫して暗号資産に対して好意的だった。SAB121の廃止採決、FIT21法案の可決、SEC委員長ゲンスラー氏関連の暗号ビジネス訴訟に対しても反対の立場を取ってきた。

• SAB121: 金融機関がカストディする暗号資産を貸借対照表上の負債として計上することを求める規則。

• FIT21: 米国のデジタル資産エコシステムの革新を促進しつつ、消費者保護を強化することを目指す法案。CFTCにデジタル商品に対する新たな管轄権を付与し、SECのデジタル資産に対する管轄範囲を明確化する。

さらに、共和党大統領候補であるトランプ氏自身もビットコインの主要支持者の一人である。2022年12月に公式トランプNFTをリリースし、複数回にわたりビットコイン支持を表明することで、暗号業界内での地位を確立した。7月16日には、著名な暗号支持者J.D. ヴェンス氏を副大統領候補に正式指名し、トランプ政権が暗号資産に有利な規制と市場構造を整備するとの期待をさらに高めた。

ドイツ政府によるビットコイン売却が終了し、トランプ氏暗殺未遂事件やエテリアム現物ETFの承認期待が市場に楽観ムードをもたらしたものの、持続的なブルトレンドを維持するには依然課題がある。Mt. Goxの返済や米国政府のビットコイン保有量による売り圧力への対応が必要である。また、FRBの利下げやトランプ氏当選後の暗号に優しい規制の整備が、持続的な上昇トレンドを支える可能性がある。

2.3 ETFと機関資金の流入

グラフは2024年6月17日から7月12日までの暗号資産市場時価総額とビットコイン現物ETFの累計純流入の動向を示している。7月12日時点で、ビットコイン現物ETFの純資産総額は以下の通りである：

• ビットコイン現物ETF純資産総額：513.4億ドル （ビットコイン時価総額の4.52%）

• 累計純流入額：158.1億ドル

以前の報告で指摘したように、6月にはETF資金の純流入とビットコイン時価総額が類似のトレンドを示していた。しかし、7月第1週（07.01 - 07.05）にはビットコイン価格が約10%下落した一方で、ビットコイン現物ETFの純流入は増加した。これは、この期間中にETF資金流入とビットコイン時価総額の相関関係が弱まっていたことを示している。7月第2週（07.08 - 07.12）には、ビットコイン現物ETFにさらに10.5億ドルが流入し、累計純流入額は約158.1億ドルに達した。

2.4 CMEの未決済建玉指標と機関参入

シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は世界最大級のデリバティブ取引所の一つであり、2017年12月からビットコイン先物取引を提供している。商品先物取引委員会（CFTC）の監督下にあるデリバティブ取引所として、CMEはCFTCおよびCMEの財務資源・信用基準を満たす個人および機関のみに取引を許可している。そのため、CMEの大多数のメンバーは資産運用会社やヘッジファンドなど、大規模な資産を管理する金融機関である。

こうした厳格な要件から、CMEの未決済建玉（Open Interest, OI）は機関活動の重要な指標とされている。ビットコイン現物ETF承認以降、CMEのビットコイン未決済建玉シェアは3月末に33%のピークに達した。5月初めに一時27%まで低下したが、その後は反発している。

図に示すように、過去1か月（6月17日～7月14日）、CMEのビットコイン未決済建玉シェアは29～30%の間で安定している。7月5日には短期的に26.6%まで低下したが、その後着実に上昇し、現在は約30%となっている。

3. 韓国中心化取引所

3.1 上場動向とCoinoneの戦略

グラフは2023年第4四半期から2024年7月にかけて、韓国トップ5取引所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit、Gopax）の上場動向を示している。UpbitについてはKRW市場の上場のみを考慮。五大取引所の合計上場数は比較的安定しており、2023年第4四半期が74、2024年第1四半期が71、第2四半期が75であった。

このうち、Coinoneは上場数において常にリードしており、最も積極的な上場戦略を採っている。Coinoneは上場数だけでなく、特にMemecoin分野に注力している。6月にはCat in a Dog's World (MEW) とBook of Meme (BOME) を上場し、7月にはBrett (BRETT) とWen (WEN) も上場した。このような積極的なMemecoin上場戦略は、2023年第4四半期のMEMEやBONK上場から始まる市場トレンドへの迅速な適応を際立たせている。

[分析期間中の各取引所におけるMemecoin上場状況]

• Upbit: なし

• Bithumb: BONK（2024年5月）、MEW（2024年6月）、BRETT（2024年7月）― 計3件

• Coinone: MEME（2023年11月）、BONK（2023年12月）、MYRO（2024年2月）、MEW（2024年6月）、BOME（2024年6月）、BRETT（2024年7月）、WEN（2024年7月）― 計7件

• Korbit: BONK（2024年4月）― 計1件

• Gopax: なし

Bithumbは上場数で常に2位を維持しているが、韓国最大取引所Upbitは2024年第1四半期まで新規上場に対して慎重な姿勢をとっていた。しかし2024年第2四半期以降、Upbitは新規暗号資産上場に積極的になり、前四半期の5件から12件に上場数を増やした。この変化は、韓国主要取引所間の取引高シェア競争が激化していることを示している。

3.2 第3位の争い

韓国の暗号資産市場では、トップ5取引所の取引高シェアはUpbitとBithumbがほぼ95%を占めている。Coinone、Korbit、Gopaxの3社で残りのシェアを分け合っている。2024年1月、Coinone、Korbit、Gopaxの合計取引高シェア（7日間移動平均）が9%を超えた。この急増は、Korbitが当月WEMIXの取引量に特化したキャンペーンを実施したことが主因である。

この3社の合計市場シェアは3月には3%未満にまで低下したが、その後徐々に回復し、本稿執筆時点で約4～5%に達している。

Coinone、Korbit、Gopax間の取引高シェア分布を分析すると、ほとんどの期間でCoinoneが50%以上のシェアを確保し、安定して第3位を維持している。しかし1月には、WEMIXの入金および取引量キャンペーンにより、Korbitのシェアが一時的に88.8%まで急騰した。

Coinone、Korbit、Gopaxはいずれも新規暗号資産の積極的上場や取引支援キャンペーンを通じてユーザー獲得と取引量増加を目指している。KorbitとGopaxがCoinoneの安定した第3位の座に継続的に挑戦しており、競争はダイナミックで今後も注目される。

3.3 ブル市場でのUpbitの優位性、ベア市場での競合他社の優位性

「DI - 04: 市場コメント」でも述べたように、Upbitは最大80%の市場シェアを占めるという顕著な支配力を示している。2024年第1四半期のブル市場では、Upbitのシェアは1月の55.4%から3月には78.9%まで急上昇した。一方、Bithumbの市場シェアは40.5%からわずか18.6%にまで下落し、Upbitのブル市場における比類なき強さが浮き彫りになった。

しかし、2024年第2四半期に暗号資産市場が調整局面に入ったことに伴い、UpbitとBithumbの市場シェア差は縮小し始めた。Upbitのシェアは3月のピーク78.9%から6月には63.3%まで低下し、約16%の減少となった。一方、Bithumbのシェアは同期間で18.6%から32%に上昇した。

Bithumbと同様に、他の3つの取引所（Coinone、Korbit、Gopax）も市場調整局面で取引高市場シェアを伸ばしている。特にCoinoneは、月間取引高シェアが3月の1.8%から6月には2.9%に上昇し、約61%の成長率を記録した。

4. バーチャル資産ユーザー保護法および共通ガイドライン

7月19日、「バーチャル資産ユーザー保護法」（以下「仮想資産法」）の第一段階が正式に施行される。この法律は主にバーチャル資産の定義、投資者資金の保護、不公平取引行為の規制、金融監督当局の監督権限の強化を目的としている。仮想資産法の詳細な背景および具体的内容については、過去記事『韓国暗号資産規制概要』を参照されたい。

市場関係者が特に注目しているのは、現在600種以上サポートされている仮想資産の上場・上場廃止に関する共通ガイドラインである。このガイドラインは韓国金融監督院（Financial Supervisory Service, FSS）とデジタル資産取引所アライアンス（Digital Asset Exchange Alliance, DAXA）が共同で策定したもので、国内企業および国際プロジェクトに適用され、韓国バーチャル資産市場の将来の動向に大きな影響を与える。

DAXAが7月2日に発表したプレスリリースによると、新規バーチャル資産の上場評価は形式的基準と定性的基準を組み合わせて実施され、四半期ごとにメンテナンス審査が行われる。形式的基準は満たさなければ上場できないハードルとなる要件であり、定性的基準はバーチャル資産に関連するさまざまな要素を包括的に評価するものである。DAXAが公表した形式的基準の要点は以下の通り：

仮想資産法の第一段階の主な目的は、不公平取引を規制することで投資者保護のための基本秩序を確立することにあるが、今後施行が予定される第二段階の立法では、発行、開示、配布に関する規則の細分化やブロックチェーン業界の各分野におけるさらなる市場秩序の構築が求められる。

発行、開示、配布に関する規則を細分化するにあたり、第一段階のバーチャル資産およびバーチャル資産事業者への一律規制から脱却する必要がある。第二段階では、バーチャル資産の機能や基礎資産、企業が提供するサービスの種類に応じて、セグメントごとの規制を適用することを目指す。

また、ユーザー保護に加えて国内バーチャル資産業界全体の発展を促進するためには、他国と比較して包括的規制が欠如している分野での規制改善が不可欠である。これにはステーブルコインの発行・流通、ブロックチェーンゲーム産業、バーチャル資産現物ETFの規制などが含まれる。これらの整備により、韓国市場は国際舞台での競争力を高めることができる。