ラウンドテーブルディスカッション：データで読み解く暗号資産市場の「アメリカ」へのこだわり
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ラウンドテーブルディスカッション：データで読み解く暗号資産市場の「アメリカ」へのこだわり
暗号資産市場の再編成に伴い、誰もが康波から逃れることはできない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Hedy Bi、OKG Research
本記事は欧科雲鍊研究院OKG ResearchとPANewsが共同で制作したものです。「データ主導で、真のオンチェーン世界を洞察する」をテーマとしています。
「制御不能で、暴徒による声は、人民の声ではなく、ただの狂気の叫びにすぎない」とケネディ大統領は、マーティン・ルーサー・キング・ジュニアがメンフィスで暗殺された翌日にこう語った。先週末、海外で発生した銃撃事件は、トランプ氏の支持率上昇（Polymarketデータ）をもたらしただけでなく、ビットコイン市場の回復にもつながった。
しかし、これは暗号資産市場にとってのシグナル音であってはならない。同日、イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリン氏も投稿し、「暗号資産への支持」を政治的投票の基準にすることに反対した。
米国が暗号資産市場に与える影響というテーマについて、今年は当研究所が業界分析を行う重点分野の一つとなるだろう。今年5月から遡ると、欧科雲鍊研究院はすでに「米国の二大政党の争いが暗号資産市場の動向に影響を与える」と指摘していた。これは、米国金融市場がバーチャルアセットを認めるかどうか、そしてより広範なコンプライアンス体制を整備し、バーチャルアセットおよび関連産業のさらなる発展を支援するか否かを象徴しているためである。
さらに、米国におけるビットコイン現物ETFのチャネルが開かれ、金融機関が参入する中で、「米国」に関連する要素が暗号資産市場に与える影響はますます大きくなっていることは否定できない。筆者が以前執筆した『データで読み解く暗号資産市場の再定位：グローバル流動性危機下の転換期の痛み』では、読者の皆様に現在の暗号資産市場とビットコインの新たなポジショニングについて分析している。すなわち、かつての少数派のヘッジ市場であった暗号資産市場は、次第に経済動向に非常に敏感な領域へと変化しているということだ。ビットコインは「デジタルゴールド」からナスダックなどの米国株式市場の「増幅器」へと変貌を遂げている。
暗号資産市場の「米国」コンプレックスは、金融や政治の側面に留まらない、多層的かつ複雑なテーマである。それでも、ある種のデータ――すなわちオンチェーンデータを通じて、この市場の命脈を掴むことができる。ブロックチェーン技術の成熟、およびOKLinkのようなマルチチェーンブラウザなど、オンチェーン分析ツールの進化により、暗号資産市場における取引の「情報茧房（インフォメーション・シルク）」を打破することが可能になってきた。オンチェーンデータは改ざん不可能で追跡可能な特性を持ち、市場に前例のない透明性を提供している。このような背景のもと、筆者は欧科雲鍊研究院OKG ResearchとPANewsが共同で制作する「数解Web3真相録」特別企画に、ゲストアナリストAi姉さんとPhyrexを迎え、暗号資産市場の「米国」コンプレックスについて議論し、データを通じて、真のオンチェーン世界をお届けする。
OKG Research
暗号資産市場に常にかかっているダモクレスの剣とは？ 米国経済に基づいたFRBの金融政策の決定であり、米国における暗号資産現物ETFの状況や大統領選挙の動向も見逃せない。
暗号資産市場の「米国」コンプレックスは、最終的に米国経済に行き着く。我々三人はこれを根本的なロジックだと共通認識している。FRBの金融政策は米国経済情勢に基づいて判断され、それが暗号資産市場の上空に常にかかっているダモクレスの剣である。特に利下げのタイミングとその経済状況との関連性は、市場の注目ポイントとなっている。 Phyrexは補足して、とりわけ利下げの決定は市場の流動性と投資家のリスク許容度に直接影響を与え、暗号資産市場に顕著な影響を及ぼすと述べた。
FRBの金融政策は米国経済の現状に基づいて決定されるものであり、その現状はいくつかの重要な指標によって示される。ここで私が特に推奨するのは月間失業率、CPI（消費者物価指数）、PPI（生産者物価指数）の3つである。
Phyrexは長期的な視点からは非農業部門雇用者数、CPI、コアPCEの3つの指標を中心に見るべきだと紹介した。一方、Ai姉さんは月間失業率、CPI、PPIに加えて、毎週の初請失業保険件数、コアPCE（個人消費支出物価指数）、ミシガン大学消費者信頼感指数なども自身が注目している指標だと共有し、これらのデータの実際の数値と市場予想との差異は、しばしば市場の激しい変動を引き起こすと強調した。
さらに筆者は、BTC現物ETFの資金流入・流出量や米国大統領選挙が暗号資産市場に与える影響といった、全体の資金フローの状況も重要だと考える。PhyrexとAi姉さんも、共和党の暗号資産市場に対する前向きな姿勢やトランプ氏の支持率の変動といった政治的要因は無視できないとし、こうした支持が市場に追加的な楽観ムードをもたらしていると指摘した。金融政策以外では、Ai姉さんはCMEのポジション量、BTC ETFの資金流入・流出、Coinbaseのビットコインプレミアムなどの直感的な指標の重要性も強調した。これらは米国民のビットコインなどの暗号資産に対する投資意欲と感情の変化を直接反映している。
OKG Research
オンチェーンデータは、主に暗号資産市場におけるユーザーの先行予想を反映しており、米国経済イベントの直接的な影響を示すものではない。
以前、筆者とPhyrexがPANewsのTSに参加した際、「暗号資産市場全体は“期待の期待”を見ている」と述べたことがある。オンチェーンデータから観察すると、その背後にあるロジックはより「先行予想」に重きを置いている。Phyrexは例を挙げて、もし市場が共和党の勝利を予想すれば、全体の流動性が上昇すると見込まれ、さらにFRBが9月に利下げを行う可能性があるとの予想が加わり、流動性がさらに高まると説明した。こうした予想は最終的にオンチェーンデータに反映される。Ai姉さんは、オンチェーンデータは米国経済イベントが取引量や頻度に与える即時的な影響を直接反映しないと指摘。なぜなら、米国経済イベントの結果発表時期は固定されており、市場の反応も迅速に行われるため、特に中央集権型取引所プラットフォーム内の資金においてはなおさらであると述べた。
まとめると、米国経済イベントが暗号資産市場に与える影響の経路は、「そのイベントに対する期待」が市場心理と資金の流れに影響を与え、間接的に暗号資産市場に波及するというものであり、伝達メカニズムはまず中央集権型取引所を経て、その後オンチェーン資産へと及ぶ。
OKG Research
オンチェーンデータの中でも、「資金の流れ」と「BTCのチップ分布」の2つの指標は、暗号資産市場の今後の動向を判断する上で極めて重要である。
オンチェーンデータにおける「資金の流れ」は私たちが注目する主要指標であり、主に大口取引の異常動き、ホエールアドレスの分布、および資金の流入・流出の3つの側面を含む。前者2つはオンチェーンデータツールで簡単に確認できる。資金の流れに関しては、USDTの時価総額の拡大とBTC現物ETFの資金流入量から、市場全体にどれだけの資金が流入したかを把握している。流出に関しては、大口取引の異常動きが優れた判断材料になる。
出典：OKLink
流出に関して、Ai姉さんは「売却の予想」に言及した。例えば、米国政府はビットコイン最大の保有主体の一つだが、こうしたホエールたちのオンチェーン資産の動向やフローこそが最も注目すべきポイントだ。先週も、「ドイツのアドレス」と「米国のアドレス」とラベル付けされたアドレスの売却状況を追跡していた。
Phyrexが提示したBTCチップ分布の新たな視点も深く分析に値する。なぜなら今回の暗号資産市場サイクルは過去とは異なるからだ。過去のサイクルは暗号資産固有のイノベーションによって駆動されていたが、今回はビットコイン現物ETFがこの市場サイクルを牽引している。また、ビットコインは現在、市場全体の約50％を占めている。そのため、ビットコインは我々が特に注視すべきデータとなった。
ここでは、URPD（BTCチップ分布図）という指標を紹介した。これにより、現在取引に参加している投資家がどの価格帯に集中しているかを明確に可視化できる。
OKG Research
初めて「情報茧房」を打ち破ったオンチェーンデータは、「心電図」に匹敵するほど重要である。
長期的なサイクルの観点から言えば、オンチェーンデータは評価基準となる。短期的には、特に大口取引の異常動きが市場変動の原因となる。
金融を振り返れば、金融は情報の非対称性を利用して利益を得るものであり、その本質は仲介である。しかし、オンチェーンデータは、これまでの「情報茧房」という情報の壁と取得制限を、初めて大きな程度で打ち破った存在といえる。世界中の誰もがブロックチェーン上にあるすべての取引記録（送金元・送金先・金額など）にアクセスできるようになった。情報取得のコストは低く、効率的であり、必要なのはツールの使い方を学ぶことと、適切なツール（例：OKLinkマルチチェーンブラウザ）を見つけることだけだ。情報取得後、その背後にあるデータの価値を分析することが、私たちにとって最も重要なステップである。
出典：OKLink
オンチェーンデータ分析に関して、Phyrexは長期間・大規模なサイクル分析において、オンチェーンデータが市場の周期的変化を判断する上で正確性が高いと強調した。一方、Ai姉さんは、オンチェーンデータは取引量、保有量、アクティブアドレス数など、暗号資産市場の活動状況をリアルタイムで反映できると指摘。これらの情報は投資家にとって、まるで暗号資産市場の「心電図」のようで、正確な市場判断を補助するものであり、その影響力と反応速度は、あらゆる従来の金融業界を凌駕している。
筆者は、長期的なサイクルの観点では、オンチェーンデータが評価基準となり、短期的には特に大口取引の異常動きが価格変動の原因となると考える。オンチェーンデータが正確かつ迅速に反応することで、こうした異常動きが市場心理に与える影響が拡大し、投資家の行動に影響を及ぼす。
最後に、筆者はPhyrexとAi姉さんに「暗号資産市場を見る上で、ただ一つの指標を選べるとしたら？」と尋ねた。それぞれが答えたのはURPDとトークン価格だった。ここで改めて筆者が強調したいのは、暗号資産市場の再ポジショニングに伴い、誰もが康波（Kondratiev波）から逃れることはできないということだ。
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