Ondoを解析：伝統的金融における安定資産のトークン化により、信頼性とブロックチェーンの効率性を融合
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Ondoを解析：伝統的金融における安定資産のトークン化により、信頼性とブロックチェーンの効率性を融合
Ondoは、その分散型プロトコルを通じて金融を再構築しており、ブロックチェーンを利用して機関投資家レベルの製品を提供しています。
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市場機会
BlackRockのCEOであるLarry Fink氏は、トークン化が金融の将来であり、市場の次の進化段階だと考えており、この立場は他の主要な金融プレーヤーにも影響を与える可能性がある。以前にDusk Networkに関する研究で強調したように、リアルワールドアセット（RWA）は暗号資産業界における重要な資産クラスになりつつある。2024年5月時点で、RWA市場はすでに66億ドルを超え、投資家のこの革新的な金融商品への関心の高まりを示している。RWAをブロックチェーン上でトークン化することで、DeFi（分散型金融）での収益機会を提供できる。資産のトークン化市場は、2030年までに10兆ドルに達すると予想されている。
出典: Roland Berge
この新興市場の主な魅力は、DeFiでの収益機会を提供するだけではない。資産をトークンとしてデジタル化することで、国債や株式、不動産などの資産を小分けにする「断片化」が可能になる。このプロセスにより流動性が向上し、異なる資金力を持つ投資家にとっても投資の機会が広がる。
Chainlinkは以下の図を使って、資産トークン化の仕組みを説明している。主な利点には、相互運用可能なトークン化資産による流動性の向上とアクセシビリティの拡大があり、少額の資金でも高利回り資産に投資できるようになる。また、多くのブロックチェーンが公開されている性質上、透明性が高まり、リアルワールドアセットの価値をDeFiエコシステムに接続することで、組み合わせの柔軟性（コンポーザビリティ）も強化される。
出典: Chainlink
米国政府債のトークン化市場も、2023年の1.14億ドルから8.45億ドルへと成長しており、Franklin Templeton（フランクリン・テンプルトン）が最大の発行者で、市場の約38%を占めている。
EY（アーンスト＆ヤング）の最新調査によると、高純資産家の64%、機関投資家の33%が2024年末までにトークン化された米国国債への投資を増やす計画があるという。
まだ初期段階にあるものの、資産のトークン化はブロックチェーン技術の中で最も有望で潜在力のある応用分野の一つと考えられる。Ondo Finance（オンド・ファイナンス）は米国国債のトークン化サービスを通じてこのトレンドの最前線に位置しており、投資家の関心が継続的に高まっている。
Ondoの技術
Ondoは、その分散型プロトコルを通じて金融を再構築しており、ブロックチェーンを活用して機関レベルの製品を提供している。伝統的な金融における安定した資産をトークン化することで、信頼性とブロックチェーンの効率性を融合させている。
Ondoには2つの主要部門がある：資産管理と技術。資産管理部門は、トークン化された金融商品の作成と監督を行い、技術部門はそれらを支えるプロトコルを開発している。
現在、Ondo Financeは以下の2つの異なる投資選択肢を提供している：
1. USDY（Ondo US Dollar Yield Token）
○ 短期米国国債および銀行預金で裏付けられたトークン化証券。
○ 年間利回り（APY）5.30%を提供。総ロックアップ量（TVL）は3億1535万ドル。
○ 伝統的なステーブルコイン（USDT/USDCなど）よりも安全で透明性が高い。
○ 投資家保護と規制遵守のために、Ankuraトラスト社が管理を行っている。
出典: Ondo Finance
2. OUSG（Ondo Short-Term US Government Bond）
○ パッシブ投資家向けの低リスクな短期米国国債のトークン化商品。
○ 年間利回り（APY）4.81%を提供。総ロックアップ量（TVL）は2億2132万ドル。
○ 2024年3月にBlackRockのSHVからBUIDLへ9500万ドルを移管。
○ Ondoは最近、追加のrOUSGトークンで収益を得られる新版のOUSG「rOUSG」をリリースした。
出典: Ondo Finance
OndoのFlux Finance
Flux FinanceはOndo Financeチームによって開発された、分散型レンディングにおける重要な進展である。Compound V2をベースにしており、新たな機能を追加している。USDCのようなオープンなトークンだけでなく、OUSG（Ondo短期米国債ファンド）のような制限付きトークンもサポートしている。つまり、USDCは自由に貸し出すことができるが、OUSGを担保に借り入れを行うには特定の許可要件を満たす必要があり、コンプライアンスと安全性が確保される。
FluxはCompoundと同様のp2pool（プール対プール）方式を採用しており、ユーザーが過剰担保のもとで貸借できるようにしている。貸し手は提供したステーブルコインに対して金利を得ることができ、借り手は担保を用いてステーブルコインを借り入れることができるが、資産の許可要件に従う必要がある。Flux FinanceはOndo DAOによってガバナンスされている。
競合他社
OndoがBlackRockのような大手との関係を築いていることから、Ondoは暗号RWAカテゴリにおいて伝統的金融（TradFi）との橋渡しを果たし、他のTradFi企業を補完する存在になりつつある。
一方、分散型金融（DeFi）領域では競争が激化している。Centrifugeは構造化クレジットのトークン化に注力し、NFTで債務を発行している。Ethenaは合成資産を通じて、資産を保有せずに取引できるようにしている。Maple Financeは機関向けに低担保ローンを提供し、信用評価と与信に重点を置いている。Pendleはトークン化された収益の取引を扱い、資産の収益部分を分離・取引できるようにしている。
Ondo Financeが際立っている理由はいくつかある。伝統的金融とブロックチェーンを統合することで、巨大な米国国債市場をターゲットにしており、幅広い市場カバレッジを持っている。また、BlackRockのような伝統的金融の大物企業と協力するアプローチにより、直接的な競合を避けている。さらに、USDYやOUSGといった革新的な商品を提供しており、従来のステーブルコインよりも安全で透明性の高い代替手段となっている。
トークノミクス
ONDOトークノミクス概要
現在価格：1.87ドル
時価総額ランキング：第54位
完全希薄化評価額（FDV）：131.5億ドル、ランキング第16位
流通供給量：14.4億ONDO（総供給量の14.27%）
総供給量：100億ONDO
最大供給量：100億ONDO
次回のロック解除：167万ONDO（約219万ドル）、5日後
トークン分配
出典: Dropstab
今後のロック解除スケジュール
2024年6月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年7月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年8月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年9月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年10月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年11月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2024年12月18日：167万ONDO（約219万ドル）
2025年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
2026年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
2027年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
2028年1月18日：19.4億ONDO（約255億ドル）
トークンの用途
ONDOトークンは、Ondo FinanceおよびFlux Financeプロトコルのガバナンストークンである。保有者はOndo DAO内のさまざまな提案に対して投票権を持ち、すべての意思決定がチェーン上で透明に行われることを保証している。
提案を提出するには、個人が少なくとも1億ONDOの投票権を保有または委任されている必要がある。
今後ONDO保有者にさらなる用途が導入されるかは不明である。
チーム、資金調達、エコシステム
Ondo Financeのチームは、伝統的金融とWeb3分野からの多様な人材で構成されている。創業者兼CEOのNathan Allman氏と、President兼COOのJustin Schmidt氏はいずれもゴールドマン・サックス出身。もう一人のキーパーソンであるKatie Wheeler氏はBlackRock出身。その他にも、OpenSea、MakerDAO、Boson Protocolの開発者も参加している。このような専門知識の融合は、Ondo Financeの独自のビジョンと目標と非常に一致している。
出典: Ondo Finance
資金調達概要
シードラウンド：2021年12月に、1トークンあたり0.013ドルで400万ドルを調達。投資リターン（ROI）は99.87倍。合計3億トークン（総供給量の3%）を販売。Pantera Capitalが主導。1年間のロック期間の後、24ヶ月かけて段階的に解放。
パブリックセール：2022年5月12日、1トークンあたり0.03ドルで1000万ドルを調達。ROIは43.28倍。1億トークン（総供給量の1%）をCoinListで販売。1年間のロック期間の後、18ヶ月かけて段階的に解放。
シリーズAラウンド：2022年4月、1トークンあたり0.02ドルで2000万ドルを調達。ROIは64.92倍。10億トークン（総供給量の10%）を販売。Founders Fundが主導。1年間のロック期間の後、24ヶ月かけて段階的に解放。
パートナーシップ
Ondo Financeは、ブロックチェーンおよび金融サービスの強化に向けて、以下のような重要なパートナーシップを結んでいる：
● Aptos財団：提携により、リアルワールドアセットとブロックチェーン技術の統合を推進。最初は米国国債のトークン化商品USDYから始める。
● Thala Labs：提携により、USDYをThalaのAMMプールで利用可能にし、CDP（担保付き債務ポジション）の担保としても使えるようにすることで、流動性とDeFiソリューションを強化。
● Wintermute：提携により、ステーブルコインUSDYの流動性を高め、複数のブロックチェーンプラットフォーム上で24時間体制の流動性を提供。
● BlackRock：BlackRockのBUIDLファンドに9500万ドルを投資することで、代幣化努力の拡大とOndo製品との統合を示している。
採用状況とロードマップ
Ondo Financeは、パブリックブロックチェーン技術を用いて伝統的金融と分散型金融をつなぐことを目指している。重点は、安全で透明かつコンプライアンスに準拠した金融商品の創出にある。
主要製品：
● OUSG：BlackRockの短期米国国債ETFのトークン化。
● OMMF：BlackRockのマネーマーケットファンドのトークン化。
● USDY：収益付きステーブルコインの代替品。
● Flux Finance：トークン化証券を担保として利用できるプロトコル。
これらの製品により顕著な成長が見られ、OndoのTVLは4000万ドルから5億3400万ドルへと増加した。今後は、USDY、OUSG、OMMFの採用と流動性をさらに拡大し、トークン化現金同等物の利用を伸ばしていく予定。これには、パートナーシップの構築やクロスチェーンツールの開発が含まれる。
出典: DeFillama
次の段階では、上場証券のトークン化を目指し、流動性やインフラに関連する課題に対処していく。最終的には、集中型と分散型の両方のメカニズムを組み合わせることで、伝統的金融における革新を実現し、より広範な金融サービスにブロックチェーンの利点を拡大することを目指している。このアプローチにより、ブロックチェーン技術の恩恵をより広い金融業務に届けることが可能になる。
好材料となるファンダメンタル要因
● トークン化業界は著しい成長が見込まれており、Ondo FinanceとBlackRockの協力関係により、数兆ドル規模の資産をWeb3に取り込む戦略的位置にある。
● Ondo FinanceのTVLは2024年初頭以来大幅に増加している。暗号資産分野におけるリアルワールドアセットは、新鮮で有望なテーマであり、早期採用の可能性が高い。
● Ondo Financeは、顧客のニーズに対応するための製品開発に継続的に注力している。
● 多くのOUSG投資は当初、BlackRockのiShares Short Treasury Bond ETF（SHV）に集中していた。2024年3月にBUIDLに移行したことで、Ondoの資産トークン化の重点と整合。
● Ondo Financeは、暗号RWA分野のリーディングカンパニーであり、第一選択肢として認識されつつある。
● Ondo Financeは、BUIDLの現在の供給量の約38%を保有している。
悪材料となるファンダメンタル要因
● ONDOトークンの用途には、著しい集中化リスクが存在する。
● 全ての保有者がガバナンスに参加できるものの、最大保有者が最も大きな影響力を持つ。
● 総ONDO供給量の約85%がOndo Financeチームによって管理されている。
● TradFiと暗号資産の交差点で事業を展開するOndo Financeは、比較的未開拓の市場に参入しているが、規制面での課題が大きい。
● 不良債権は、Ondo FinanceのFluxを含むDeFiプロトコルにとって主要なリスクである。担保価値が債務額を下回った場合、不良債権が発生する。借り手の自己資本がマイナスになった場合、Fluxは準備金を用いて損失を緩和する。変動性を最小限に抑え、不良債権リスクを低下させるため、Fluxは安定資産のみを担保として受け入れている。
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