RWAは映画製作の資金調達に成功したか？タイ市場からの経験と教訓
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RWAは映画製作の資金調達に成功したか？タイ市場からの経験と教訓
RWA市場は、機関投資家に対して安定した代替投資の機会を提供し、個人投資家に対しては投資リターン以外のさまざまなメリットとユーティリティを提供するものと予想されている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：RYAN YOON AND YOON LEE
翻訳：TechFlow
現実世界資産（Real World Asset）のトークン化は、暗号分野で注目を集める話題の一つとなっている。この分野において、タイのDestiny Tokenの実験に注目すべきである。これはタイにおける比較的成功したトークン化ファイナンスの事例であり、このケースを通じてRWA市場の経験と教訓を探ることができる。
概要
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RWA市場の可能性：現実世界資産のトークン化は、まだ金融化されていない資産の価値を解放する上で大きな潜在力を有している
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タイのRWA市場：タイは「Destiny Token」プロジェクトを通じてトークン化ファイナンスの実現可能性をテストしたが、RWA市場は依然として初期段階にある
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RWA市場の将来：この市場は機関投資家に安定した代替投資機会を提供し、個人投資家にはリターン以外のさまざまな利点やユーティリティをもたらす可能性があるが、いくつかの障壁を克服する必要がある。
RWA市場への初期の関心
多くの専門家は、今後の暗号市場の鍵となるストーリーの一つとして、現実世界資産（RWA）のトークン化を挙げている。RWA市場は金融革新と密接に関連しており、これはブロックチェーン技術の根本的な目的でもある。特に非金融資産を価値ある金融商品に変換するプロセスにおいて顕著である。絵画や不動産など、さまざまな資産のトークン化が進行中であり、技術面でも進展が見られる。たとえばソラナ財団は最近、ソラナプログラムライブラリ（SPL）を拡張してRWA市場に対応すると発表した。
しかし、RWA市場は依然として初期段階にあり、これまで市場では米国債などの従来型資産のトークン化が主流を占めている。市場が活発化して以来、さまざまなトークン化製品が開発されているが、それらの実際の販売状況や限界について明確に把握することは難しい。この点において、タイの事例は注目に値する。タイは2022年にトークンベースの資金調達を成功させ、2023年に早期償還を完了しており、RWA市場を展望する上で重要な視座を提供している。
タイの開放的なICO環境
デジタル資産事業に関する緊急命令
以下は、デジタル資産事業に関する緊急命令から抜粋した二つの条項である：
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デジタルトークンポータルサービス提供者（digital token portal service provider）：新規発行されるデジタルトークンの発行のために電子システムを提供するサービス提供者であり、発行予定のデジタルトークンの特性、発行体の資格、および登録書類や目論見書草案、または当該サービス提供者が開示するその他の情報の完全性・正確性を審査する責任を負う。
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第3章第17条：新規発行のデジタルトークンを一般に公開する場合、発行者は株式会社または公開株式会社に分類される法人でなければならず、証券取引委員会事務局の承認を得るとともに、同事務局に登録声明および目論見書草案を提出しなければならない。これらの文書には、証券取引委員会の通知で規定された詳細情報を含める必要がある。
タイ政府は2018年5月、アジアで初めて暗号通貨法案を制定しICOを許可した国家となり、市場で先駆的な立場を築いた。2023年11月には、政府はさらにICOを分類することで透明性と安全性の高い市場の構築を目指した。新たな規制は主に債務型ICOおよびインフラ支援型ICOを対象とし、製品の性質に応じた審査および開示要件を詳細に規定している。
業界レベルでは、商業銀行が子会社を通じて暗号資産ブローカー業務を行うことが認められている。2022年には、金融機関が暗号市場への投資額を自己資本の3％を超えてはならないとの制限が設けられた。これは、商業銀行による市場活性化を許容しつつ、上限を設けることで新興市場の安定を図る措置と解釈されている。
タイ初のトークン化ファイナンス「Destiny Token」
DESTINY投資トークンについて
プロジェクトの詳細は以下の通りである：
タイのDestiny Tokenプロジェクトは、最初のトークン化ファイナンスの事例として広く注目された。このプロジェクトは、タイ最大の総合エンタメ企業GMM Grammyの子会社GDH 559 Limitedが制作する映画『Love Destiny』の資金調達を目的としている。資金調達活動は2022年前半に、Kasikornbankの子会社Kubixによって行われた。
プロジェクトは合計2億6523万バーツ（約796万米ドル）を調達した。2023年に早期償還が完了し、投資家は最長2年間の投資期間で2.99%の基本リターンに加え、プロジェクトの成功に基づく2.01%の追加リターンを受け取った。投資条件に加えて、投資家は映画の成功に対する貢献を認められ、エンドクレジットに名前が記載されるとともに、特別イベントやプレミア試写会への招待といった追加特典も享受した。
タイの預金金利は約0.51%であるため、投資家は相対的に高いリターンを得ることができた。これはプロジェクトが資金調達として成功したことを示唆している。しかし、Destiny Tokenの早期償還からすでに1年が経過しているにもかかわらず、その後の類似するトークン化ファイナンス事例は現れていない。これはRWA市場が依然として初期段階にあることを示している。
市場はなお初期段階
個人投資家にとっての課題
最初の不便さはKYC本人確認プロセスである。現在、Kubixの登録には以下の3つの個人情報を求める：
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身分証明書情報（裏面の番号を含む）
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銀行口座情報
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NDID（国家デジタルID）の登録および検証
これらのすべての情報は登録時に記入または検証が必要であり、これはタイ独自の問題ではない。参加者は特定の情報を含むフォームを記入し、検証用に写真を撮影する必要があるため、登録プロセスは複雑である。
また、30万バーツ（8.4万米ドル）を超える投資規模の場合、特別大口投資家として登録する必要があり、以下の基準のいずれかを満たさなければならない。他国でも同様の制限的基準が存在する：
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年収が600万バーツ（16.9万米ドル）を超えること
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証券投資額が3000万バーツ（84.5万米ドル）以上で、うち預金が150万バーツ（42.2万米ドル）を超えること
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住宅価値を除く純資産が6000万バーツ（170万米ドル）を超えること
評価プロセス
Kubixとの対話を通じて明らかになった新プロジェクト延期の主な理由は、資産保有者の参加を説得することの難しさと、評価プロセスの時間がかかることである。
Destiny Tokenのように安全かつ成功したプロジェクトが存在しても、初期市場では新しい資産保有者にトークン化プロジェクトへの参加を納得させるには、多大な時間と労力が必要のようだ。
さらに、ICOに関する立法は2023年11月に改正された。これにより製品の分類が細分化され、追加の審査文書の提出が求められるようになった。これらの変更により、プロジェクトの審査プロセスはより複雑かつ時間を要するものとなった。Kubixは将来的に新製品のリリースを計画しているが、これらの要因によりプロジェクトの立ち上げが遅れる可能性がある。
RWA市場に関して知っておくべきこと
RWAは安定性を重視する機関投資家に適している
まず、RWA製品の利回りは暗号通貨投資家にとっては魅力的ではない。バイナンスやOKXなどの主要暗号取引所が年利10％のステーキングを提供する中で、「Destiny Token」のようなプロジェクトの最高年利5％は相対的に低い。暗号通貨に馴染みのない個人投資家にとっては、この利率は物足りないと感じられるかもしれない。また、限定的な販売条件や複雑な審査プロセスも別の障壁となる。
一方、機関投資家の場合は事情が異なる。個人投資家はバイナンスやOKXを安全と考えるかもしれないが、FTXのような出来事は、中央集権型取引所への預入がリスクを伴うことを示している。Destiny Tokenのようなプロジェクトは、取引所内での預入が資金効率を提供しないという点で、機関にとって良い選択肢になり得る。
さらに、少数の機関投資家を対象とすることで、顧客サポートコストを削減できる。複雑な登録プロセスを考慮すると、これらのコストはかなり大きくなる可能性があるため、プロジェクト運営の効率化と管理コストの低減につながる。
個人投資家向けに多様なトークン特典を提供
個人投資家を対象とする場合、Destiny Tokenが保有者に多様な特典を提供していた点に注目すべきである。例えば、「HAPPYDAY TOKEN」は、投資家と映画関係者が共に昼食をとり、記念写真を撮影し、映画を観賞できるイベントへの参加を可能にした。こうした実用的特典は、映画ファンにとって魅力的な付加価値を提供し、単なる投資以上の独自体験を創出した。このような実用的特典は、個人投資家にとっての魅力的な選択肢となり得る。
結論
RWA市場、特にタイのDestiny Tokenプロジェクトは、現実世界資産のトークン化の可能性と限界を示す重要な事例となった。RWA市場は依然として初期段階にあり、多くの課題に直面している。Destiny Tokenのような革新的なプロジェクトは、この新市場の可能性と潜在力をテストしており、関係各者に貴重な視点を提供している。
RWA市場は、機関投資家に安定した代替投資機会を提供し、個人投資家にはリターン以外のさまざまな利点やユーティリティを提供する方向に発展していくと予想される。もちろん、供給される製品が限られていること、複雑な資格手続き、長期にわたる監督審査といった障壁も存在する。これらを克服するには、規制当局と投資家保護を優先する新サービス提供者との協調が引き続き必要となる。タイにおけるRWA市場の規制とDestiny Tokenプロジェクトの挑戦と成功が、今後のプロジェクトに貴重な教訓を提供することを期待したい。
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