USDT供給量が過去最高を記録：平均送金額は7000ドルで、日常の支払いおよび送金手段として首位に
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USDT供給量が過去最高を記録：平均送金額は7000ドルで、日常の支払いおよび送金手段として首位に
中央集権性と透明性に関する懸念が確かに存在する一方で、Tetherが提供する多様な利点を無視してはならない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Tanay Ved
翻訳：TechFlow
はじめに
ステーブルコインは、伝統的金融とデジタル資産エコシステムを結びつける上で極めて重要な役割を果たしており、暗号資産における「キラーアプリ」と見なされることが多い。この分野では、米ドルに裏付けられたステーブルコインがここ数年で顕著な普及を見せている。ステーブルコインは24時間365日での価値交換を可能にし、価値保存手段や交換媒体としての機能を担い、特に高インフレや通貨下落、あるいは基本的な金融サービスへのアクセスが限られている新興市場において、ドル不足経済圏に対して重要な価値を提供している。発行者や担保資産の種類、ユースケースが拡大する中で、Tether（USDT）はこの分野の支配的な存在となっている。
法定通貨に裏付けられた主要ステーブルコインであるTetherは、1200億ドルを超えるステーブルコイン市場の時価総額の75％以上を占めている。しかし、この支配的地位には大きな懐疑も伴っており、特にその準備金の透明性や運営体制については疑問視されてきた。Tetherを運営するCantor FitzgeraldのCEO、ハワード・ラトニック氏が最近、その裏付けの正当性について言及したことで、こうした一部の懸念は和らげられたかもしれない。とはいえ、USDTの影響力の規模の大きさは、より詳細な検証を要するものだ。
本稿では、Tetherの台頭について深掘りし、その成長の主な要因、採用状況、使用実態、および準備金の保有内容を分析することで、チェーン上のデータを通じてこのステーブルコイン巨人の全容を明らかにする。
USDT供給量：過去最高を更新
現物BTC ETFへの関心の高まりは、Tetherの著しい成長に注目が向かない原因となった可能性がある。Tetherは最近、史上最高の供給量を突破し、950億ドル以上に達した。これは前年比で35％の増加となる。この総量の内訳を分析すると、46％（約440億ドル）がイーサリアムブロックチェーン上で発行されている。一方、53％（約508億ドル）はトロン上で発行されている。2020年1月には、Omniネットワークでの発行が全体の33％近くを占めていたが、Tetherが同ネットワークのサポートを終了したことで、現在は1％まで低下している。デジタル資産エコシステムの進化に伴い、Tetherの発行はソラナやアバランチといった代替Layer 1ネットワークにも拡大している。この展開により、USDTは多様なチェーン上エコシステムでの実用性がさらに高まっている。
採用トレンドの変化
最近の混乱、特にシリコンバレー銀行（SVB）の破綻やOperation Choke Point 2.0の余波は、オフショア向けステーブルコインの急増を促す触媒となった可能性がある。この成長の構成を詳しく見ると、いくつかの重要な成長要因が浮かび上がる。特に注目すべき傾向の一つは、スマートコントラクト内でのUSDT（ETH）の重要性が高まっていることだ。この領域はこれまで、サークル社のUSDCが主導してきた。SVB危機の影響は、市場におけるUSDCへの信頼を揺るがし、結果的にUSDTのスマートコントラクトへの参加率を高める形となった。2023年3月以降、USDTのこの分野での保有額は40億ドルから約69億ドルへと増加している。この変化は、DeFiアプリケーションにおけるUSDTの人気の高まりを強調しており、これは他のマーケットレポートでも確認できる。特に注目すべきは、Aave v2やCompoundといった主要プラットフォームで、USDTがすでにUSDCを追い抜き、DeFiにおける地位を確固たるものにしている点だ。
USDTのDeFiにおける影響力の拡大は、貸出プラットフォームや取引所での利用増加に明確に表れており、ドル関連の信頼不要な取引における中心的役割を示している。これにより、より広範かつ効率的な金融サービスへのアクセスが実現されている。
Tetherはスマートコントラクトでの利用が拡大しているものの、依然としてEOA（外部所有アカウント）――つまり個人ユーザーが持つ秘密鍵で管理されるアカウント――によって主に保有されている。イーサリアム上では、Tether（ETH）の供給量は370億ドルに達しており、イーサリアム上での総供給の84％を占めている。これらの動向は、デジタルドルが単なる価値保存やボラティリティヘッジの手段にとどまらず、取引や支払いなど、取引活動のためのツールとしても成長していることを反映している。
使用パターンの探求
最大かつ最も広く採用されているステーブルコインとして、Tetherは多岐にわたる用途で利用されている。今月だけでも、イーサリアムネットワーク上で異なるUSDTアドレス間で調整されたチェーン上送金額は50億ドルを超えている。一方、トロンネットワーク上では110億ドルを超えた。2014年のリリース以来、Tetherは13兆ドル以上の送金を促進しており、その利用の拡大ぶりがうかがえる。この広範な採用は、アフリカ、ラテンアメリカ、南アジアなどの新興市場で特に顕著である。こうした地域では、Tetherはしばしば米ドルの代替として機能している。貯蓄の保護、経済的安定の追求、金融インフラへのアクセスを可能にし、さまざまな目的でのP2P取引を実現している。
使用パターンやTetherがどのような人々にサービスを提供しているかをより深く理解するためには、「典型的な」Tether取引の性質を調べることが有益である。データによると、USDTの平均送金額は通常、USDCの平均送金額よりも小さい。USDCは現在、1回あたりの平均取引額が約7万5000ドルとなっており、この高い平均値は、USDCが大規模取引に使われやすいことを示唆している。これは、USDCが主に米国内で使用されるステーブルコインとしての地位や、DeFiアプリケーションでの広範な利用と一致している。
一方、イーサリアムネットワーク上のUSDTは、平均送金額が3万5000ドルとなっており、これはDeFiエコシステムにおける大規模な金融活動への参加を示している。これは、イーサリアムの比較的高いトランザクション手数料の影響を受けている可能性がある。対照的に、トロンネットワーク上のUSDTは異なる状況にある。トロンのトランザクション費用が低いため、USDTの平均送金額は約7000ドルであり、より頻繁で小額の取引が容易になる。これにより、日常の支払いや送金に適した実用的な選択肢となっている。
より広く言えば、こうしたパターンは異なるユーザーデモグラフィックや嗜好を反映しているだけでなく、これらのステーブルコインが動作する基盤ネットワークの影響力も強調している。
USDTを含むステーブルコインは、他と同様に価格提示資産としても重要な役割を果たしており、取引所上でのデジタル資産の流動性ある取引を促進している。最近のデジタル資産市場の活況や現物BTC ETFの導入に伴い、USDTは250億ドル以上の信頼できる現物取引量を支えている。これは2022年11月や2023年3月のピークを上回るものだ。Tetherはこの分野でも主導的な役割を果たしており、ステーブルコイン建て取引量の85％以上を占めている。
Tetherの準備金の性質
Tetherの準備金の構成や透明性は、常に議論の的となっており、財務的裏付けが十分かどうかについての憶測を呼んできた。しかし、ハワード・ラトニック氏がダボスでの世界経済フォーラムで「彼らにはお金がある」と自信を持って発言したことで、こうした一部の懸念は和らげられた。Tetherの準備金に関する議論に一定の信頼性を与えるものと言える。ただし、これを唯一客観的に検証できる方法は、四半期ごとに公表される独立監査人の報告書であり、そこでは準備金に含まれる資産の詳細な内訳が提供されている。
長年にわたり、Tetherの準備金の構成は幾度か変化してきた。2021年には商業手形などの債務証券が準備金の大半を占めていたが、最新の認定報告では、米国国債が主要な構成要素となっている。これは上昇する金利環境を反映したものだ。2023年5月、Tetherは実現利益の最大15％をビットコイン購入に充て、USDTの超過準備を増やすと発表した。これにより、57,500 BTC（約16億ドル相当）のビットコイン保有が実現され、2023年第3四半期の最新証明書とも一致している。しかし、このビットコインウォレットをTetherと明確に関連づけられるとすれば、Tetherはその後さらに8,900 BTCを購入しており、現在の保有総数は66,400 BTCに達している可能性がある。この推論は、このアカウントへの入金がTetherと密接に関係する取引所Bitfinexと関連しているように見えるという証拠によってさらに裏付けられている。
四半期ごとの証明書によりTetherの保有状況をある程度把握できるものの、ユーザーおよび懐疑派にとっては、公式かつより頻繁な監査による詳細な透明性の提供が望まれるだろう。
まとめ
Tetherの驚異的な台頭は、特に経済不安定や安定した通貨制度の欠如に直面する発展途上国において、その実用性が強く証明された結果である。
中央集権性や透明性に関する正当な懸念はあるものの、Tetherが提供する多様な利点を無視してはならない。より広範なデジタル資産の採用の入り口の一つとして、Tetherはステーブルコイン市場全体を牽引してきた。現在最大のステーブルコインであるが、変化する環境の中で今後も支配的地位を維持し続けるのかは興味深い点だ。サークルの上場計画、暗号資産担保ローン、利子付きステーブルコインの台頭など、ステーブルコイン市場のダイナミクスはますます注目される。
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