Thala Protocol：LSDが支える完全体、Aptosエコシステム復活のエンジン

2023.12.14

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Thala Protocol：LSDが支える完全体、Aptosエコシステム復活のエンジン

ThalaはAptosエコシステムにおいて最先端の「マルチプレイヤー」として、製品が包括的であるほど多くのストーリーテリングの機会を掴むことができる。

2023.12.14 - 11:50:04

Thala

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

筆者：TechFlow

市場が活況を呈する中、L1の新規パブリックチェーンたちも徐々に回復の兆しを見せています。

ソラナからアバランチまで、同一L1セクター内でのローテーション効果や資金の外溢現象が明確に見られます。これはBTC上で銘文（インスクリプト）が流行った後、他のチェーンにも同様の現象が広がるのと似ています。

しかし、このようなローテーションは、特定エコシステム内のネイティブで代表的なプロトコルの存在を前提としています。

ソラナ上のOrca、アバランチ上のBenqiなど、これらのプロジェクトはエコシステム復活のエンジンです。この論理に基づいて考えると、Aptos上のネイティブDeFiプロトコルThalaが静かに大きな上昇を遂げていることに気づきます。

11月初旬、MessariはすでにAptosの回復兆候を観察しており、今年第3四半期におけるAptosネットワーク利用量が顕著に増加したことを指摘しています。公式側はThala Foundryの開発を継続的に支援しており、これは同エコシステムトップクラスのDeFiプロトコルであるThalaと共同設立されたインキュベーターです。

Thalaが現在Aptos公式と密接な関係にあることは明らかです。

現時点では市場の注目が必ずしもAptosに向いているわけではないため、そのエコシステムの代表的プロジェクトの動向を事前に把握しておくことで、次のチャンスを掴む準備ができます。実際、私たちは年初に『Thala Protocolを深掘り：Aptosネイティブステーブルコイン上に構築された初のDeFiプロトコル』という記事で、Thalaプロトコルの製品および技術設計について詳しく分析しています。

それからほぼ1年、最近の価格上昇に加えて、Thalaの製品は具体的にどのように進展しているのでしょうか？今後どのような新たな動きがあるでしょうか？

プロジェクトの最近の動向を整理した結果、ThalaはすでにAptosエコシステムにおいてDeFiの基盤を形成しており、ステーブルコイン、AMM、ローンチパッド、RWA、流動性ステーキングといった複数のコンポーネントを統合し、各コンポーネント間で好循環を生み出していることがわかりました。

L1エコシステムがまとまって爆発的成長を迎える前夜にあり、Thalaはさらに注目される価値があります。

Aptos流動性の基盤を築く

パブリックチェーンエコシステムにとって、流動性市場の有無が繁栄の鍵を握ります。特に新しく立ち上がったエコシステムにとってはなおさらです。市場には資本規模、資本効率、注目度が必要であり、これらすべてはエコシステム内の流動性市場によって支えられます。

そして流動性といえば、DeFiの重要性は言うまでもありません。ユーザーが流動性プールを作成・参加できること、資産を貸借できること、経済設計によって流動性をロックしてステーキング報酬を得られることなど、優れたDeFiプロトコルはエコシステム全体の資金を活性化できます。

過去約1年の発展経緯を見ると、Thalaは疑いなく包括的なDeFiプロトコルであり、Aptos流動性の基盤を形成しています。

これまでの製品構造を振り返ると：

MOD（Move Dollar）：Aptos上での超過担保型ステーブルコイン。MODの発行と供給は他のDeFiプロジェクトに流動性を提供し、より多くのユースケースと実用性を派生させます。
Thala Swap：自動マーケットメイキング（AMM）方式のDEX。ルールに応じて異なるプール戦略と収益モデルがあります。
Launchpad（ローンチパッド）：上記Swapの「流動性誘導プール」からなる新資産発行プラットフォーム。一定期間内での初期・終了時の重み付けを設定することでユーザーの流動性を誘導し、プール内の資産交換に参加します。つまり、既存トークンで新トークンを交換できる仕組みです。

筆者は以前の記事でも、これら三つが流動性拡大とエコシステム発展の飛行機関（フライホイール）を形成していると述べており、ここでは詳述しません。

これらに加え、Thalaは7月にRWA関連の製品モジュールもリリースしました。ユーザーは社債、個人消費者ローン、国庫証券などのトークン化資産を担保にして、ステーブルコインMODの借入が可能となり、これによりMODの魅力と用途がさらに高まりました。

以上すべてのThala製品コンポーネントをまとめると、Thalaは包括的なDeFiプラットフォームとして機能し、Aptos上での資産流動性の可能性を創出していることがわかります。

さらにエコシステム内部を観察すると、TVL（総ロック価値）指標から、それがAptosエコシステムのネイティブプロトコルの中でトップであり、データが継続的に増加していることが容易にわかります。直近1週間のTVLは100％以上増加し、全体で約5300万ドルに達しています。

リーディングプロジェクトは資金流入時により良い市場パフォーマンスを示す傾向がありますが、新たな機能やストーリーがその基盤を支える必要があります。Thalaの既存製品マトリックスに加えて、何がさらなる注目を集め、市場感情を沸き立たせる可能性があるでしょうか？

LSD強化による資産収益の新たな可能性

最近話題のJITOは、ソラナの流動性ステーキング（LSD）分野に活気をもたらしており、市場がこの分野に高い評価を与えていることがうかがえます。

同様に、Aptos上でもThalaは11月23日にLSD関連製品をリリースしました。技術的には、LSDはパブリックチェーンのネイティブトークンをステーキングすることでネットワークの健全性と安全性を維持します。一方、資産面ではネイティブトークンに別の収益創出の可能性を提供します。

既存の製品マトリックスにLSD製品が追加されたことで、ThalaはAptos上で唯一の完全なDeFiソリューションとなりました。また、Aptosエコシステム全体でも、現在他にLSD機能を提供する競合は存在しません。

注目すべきは、今後5か月間にわたり、AptosのネイティブトークンAPTが1.72億ドル相当のトークンアンロックを迎えることです。これらのアンロックされるトークンの多くはプロジェクトの投資家やチームに由来します。APT価格の安定とAptosの長期的発展を考えると、プロジェクト側が大量のトークンを一斉に売却して価格を下押しするとは考えにくいです。

では、これらの余剰APTトークンはどこへ流れるのでしょうか？

資金は常に最大の収益を求めており、市場全体に影響を与えない条件のもとで、Thalaの流動性ステーキング製品は、大量のAPTアンロックを吸収する重要な受け皿となる可能性があります。

また、データによると、Aptos上では8.66億以上のAPT（APT総供給量の約81％）が116以上のバリデータにステーキングされています。

しかし、この総量のうちわずか0.4％（約2800万ドル）しか流動性ステーキングプロトコルに積極的に参加しておらず、より広範なDeFiエコシステムが得られる価値は無視できるほどです。

新興エコシステムはネイティブ資産の不足があるため、LSDは流動性誘導とプロトコルの新ユースケース創出の有効手段となります。これらはThalaがより多くの資産のステーキングを引きつけるための自然な有利な外部環境を提供しています。

また、製品自体の観点からは、エコシステム内に競合がいないため、Thalaは独占的優位性を持ち、自らのステーブルコインおよびAMMメカニズムを通じてその優位性をさらに拡大できます。これらのビジネス上の期待と利点を理解した上で、ThalaのLSD製品の具体的な設計を詳しく見てみましょう：

1. Thala流動性ステーキングに関与する資産：

thAPT：APTと1:1で連動する非リベース型預入証明書。
sthAPT：バリデータ報酬の蓄積により時間とともに価値が上昇するリベース型預入証明書。

2. これらの資産の形態と役割：

thAPTは直接APTと交換可能な預入証明書であり、ユーザーがAPTをThalaプロトコルに預け入れ、等額のthAPTを受け取ることで、ステーキングされたAPTを代表します。
sthAPTはステーキング報酬を表し、ユーザーはthAPTをThalaのLSDモジュールに預けることでsthAPTを発行し、Thalaバリデータを通じて得られる報酬を反映します。

3. 流動性ステーキングのプロセスと参加者の役割：

ユーザーはAPTをThalaプロトコルに預け入れ、thAPTを受け取ります。
ユーザーはthAPTをLSDモジュールに預け入れ、価値が時間とともに増加する特性を持つsthAPTを発行することを選択できます。
バリデータはネットワークノードを運営し、ネットワークの安全と安定を維持し、それに対して報酬を受け取ります。
thAPT-APT安定プールは流動性を提供し、thAPTとAPT間の取引をサポートします。

4. 各参加者の収益：

sthAPT保有者は、100％のsthAPTバリデータ報酬に加え、80％のthAPTバリデータ報酬を受け取ります。
thAPT保有者の残り20％のバリデータ報酬は、ThalaSwapのthAPT-APT安定プールへのインセンティブとして使用され、流動性を提供して報酬を得ます。
バリデータはノードの運営とネットワークの安定維持によりAPT報酬を受け取ります。Thala APT自体は手数料を徴収しませんが、ParaFi TechnologiesとBware Labs（2つのブロックチェーンサービスプロバイダー）に委任されたノードは7％の手数料を徴収します。
流動性提供者にとって、Thalaは安定プールの排出量を削減し、thAPT-APTペアへの支援を強化し、早期参加者にさらなるインセンティブを提供します。

要するに、Thalaの流動性ステーキングはAPT保有者がトークン化された形で資産をステーキングし、sthAPTを通じて高い収益を得ながら資産の流動性を保持できるようにします。このメカニズムはネットワークの安全性を維持するバリデータにも報酬を提供し、同時に流動性提供を促進し、エコシステム全体の活力を高めます。

LSDの追加により、Thalaはより完全な製品構造を獲得し、LSD＋ステーブルコイン＋Swap取引（AMM）＋ローンチパッドという複数のコンポーネントが連携して、Aptos上でのDeFiインフラの最有力候補となっています。

Aptosエコシステムに参加したいなら、Thalaは避けて通れない存在です。この独自のエコポジショニングと多機能の製品マトリックスにより、製品の潜在力と発展空間が大きく広がっています。

最近の触媒

LSD追加に加え、Thalaには他にどのような触媒が発展を後押しできるでしょうか？

プロジェクト公式のデータダッシュボードによると、流動性ステーキング機能の導入により、執筆時点でThalaの総ロック価値（TVL）は5500万ドルを超え、その半分近くがAPTであり、前述のAPTアンロックや他のL1に対する価値発見の進展により、この比率はさらに大幅に増加する可能性があります。

また、DefiLlamaのデータによると、Thalaプロジェクトの時価総額は現在約974万ドルですが、TVLは5500万ドル（公式ダッシュボード準拠）に達しており、相対的に小さなプロジェクトが自身の時価総額の数倍に相当する資産規模を支えていることを意味します。これは一定程度、Thalaが市場で過小評価されている可能性を示唆しています。

データ面以外にも、以下のイベントに注目する価値があります。

より多くのCEXがサポート：MEXCは最近投票により、ThalaプロジェクトのネイティブトークンTHLの上場を決定しました。

OKXウォレットプラグインがサポート：ユーザーはOKXのWeb3ウォレットから直接Thalaプロトコルにアクセスし、資産交換、ステーキング、発行などの機能を利用できます。OKXウォレットは多数のチェーン資産に対応しているため、ユーザーが資産をThalaにクロスチェーン転送する手間が省かれ、Thalaプロトコルへの参加ハードルが低下しています。

Aptos財団と共同で100万ドル規模の新DeFiプロトコル支援計画：双方はThala Foundryを設立し、「Aptos L1ブロックチェーンを活用した独自の戦略とユースケース」を提案する開発者を奨励すると発表しています。支援計画は新しいプロトコルの誕生を促進しやすく、それら新プロトコルは元の投資家とトークンや機能面で協力関係を持つことが多いことから、Thalaの資金支援はプロジェクト自身にとっても前向きな触媒となります。
Aptos公式にThala上でプールを築くよう呼びかけ：Thala公式ツイッターは、Aptosがローンチパッド機能を使って新トークンを発行し、Thalaの機能を活用しながらエコシステムの豊かさを高めることを望んでいると投稿しています。また、実行コストの観点から、新プロジェクトが新たにローンチパッドを選んで、別のDeFiプロトコルで流動性を追加する必要はありません。Thalaの複数製品が同時に対応できるため、新プロジェクトとの協力期待感も高まります。