Thala：Moveエコシステムにおける汎用的な強力な米ドルステーブルコイン
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Thala：Moveエコシステムにおける汎用的な強力な米ドルステーブルコイン
Thala は何が他のものと違うのでしょうか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察原文タイトル：『A Robust Dominant Stablecoin Built on Move』
原文著者：Henry Ang, Mustafa Yilham, Allen Zhao & Jermaine Wong、Bixin Ventures
なぜMove上にステーブルコインが必要なのか？
私たちが年次レビューで述べたように、私たちの主要な投資原則の一つは、分散化と検閲耐性を支援することです。分散型経済には、分散型ステーブルコインが必要です。また、 Aptos や Sui といった Moveベースのブロックチェーンにも強い信頼を置いており、これらが強力で活気ある開発者エコシステムの基盤となり、次世代Web3アプリケーションの構築を通じて数十億人のユーザーを惹きつけると考えています。そのため、Thala Labsが掲げるビジョンである「より堅牢な分散型ステーブルコインを開発し、Moveエコシステム全体を支援する」ことに、私たちは強く共感しています。
昨年のTerraショック以降、私たちはステーブルコイン市場を深く分析しました。その結果、USDTやUSDCのような法定通貨に裏付けられた中央集権的完全担保型トークンや、DAIのような暗号資産に裏付けられた過剰担保型トークンには、資本効率の低さや組み合わせ可能性（コンポーザビリティ）の欠如といった課題があることが明らかになりました。このため、Moveエコシステム内に分散型ステーブルコインを構築することで、流動性リスクを低減し、自らのエコシステムの自律的発展を促進するとともに、既存の債務ポジションモデル（debt position model）を最適化できると考えます。
ThalaのMove Dollar (MOD) およびその他のThala製品の仕組み
Move Dollar (MOD)
MODは、流動性ステーキング派生商品、流動性プールトークン、預入証明トークンなど、ネイティブ資産およびマルチチェーン資産によって裏付けられた過剰担保型ステーブルコインです。将来は、リアルワールドアセット（RWA）も担保リストに追加される予定です。
MODの基本設計は以下の通りです。
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ユーザーは、担保価値よりも少ない価値のステーブルコインを発行（つまり借入）します。これにより、システム内の担保価値が常に流通しているステーブルコインの価値を上回る状態を維持します。
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担保庫（Vault）を開設しているユーザーは、手数料を支払うことで、MODを1ドル相当の担保資産と交換できるオプションを持ちます。これにより、実質的な価格下限が1ドルに設定されます。
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MOD保有者は、MODをStability Poolに預けることで報酬を得られます。Stability PoolはMODの価値安定化に利用されます。
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ユーザーの担保庫における担保価値が、MODをサポートするために安全と見なされる水準を下回った場合、清算プロセスが発動します。
清算プロセスの流れは以下の通りです。
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まず、Stability Pool内のMODが担保資産の買い戻しに使用され、買戻された担保資産はStability PoolへのMOD提供者に分配されます。
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Stability Pool内のMODが担保資産の買戻しに不足する場合、対象の担保資産はオランダ式オークションにかけられます。
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担保資産の清算は、ユーザーの担保価値が安全水準に戻るまで部分的に実施され、一度にすべての担保を清算することはありません。
担保資産の価格決定に関して、Thalaは階層型オラクル設計を採用しており、いずれかのオラクルが停止しても、他の稼働中のオラクルが価格情報を提供できます。価格データが古くなっている場合や異常な価格変動が検出された場合を除き、常にプライマリーオラクルの価格が優先されます。現在、Thalaは二つのプライマリーオラクルを選択しており、Pythと、私たちが投資している Switchboardです。
Thala Swap
Thala Swapの主な目的は、MODの価値安定化と、MOD取得手段の拡充です。いくつかのステーブルコインプロジェクトが注目されなかった理由を振り返ると、明らかに重要な要素は「利用可能性」です。特定のステーブルコインにユースケースや組み合わせ可能性がなければ、ユーザーがそれを保持する理由はありません。Thala Swapは、Moveエコシステム内の他の暗号資産・トークンとの組み合わせを可能にし、MODに対する需要喚起に貢献します。
現在のThala Swapの設計では、以下の3種類のプールが想定されています。
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Weighted Pools（加重プール）は、一定の加重積不変則を強制することでトークンを交換するプールです。各トークンの加重積は固定値に設定され、価格決定に利用されます。
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Stable Pools（安定プール）は、「1」という価値に近接する資産間での、低価格インパクト・低手数料での交換を可能にするプールタイプです。
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ThalaLaunchは、ThalaSwap上でLiquidity Bootstrapping Pools（LBP）と呼ばれる特別なプールを導入します。LBPは加重プールのサブセットであり、プール内の資産の重み範囲や、重み変更に要する時間などを、プール作成者が自由に設定できます。許可を得た後、プールは作成され、LBPマネージャー契約によって自動的にバランス調整されます。今後Thalaは独自のガバナンストークンを発行し、Aptos上で多くのプロジェクトが続々とトークンを発行する中で、ThalaLaunchが初日から最も堅牢なクロスチェーン互換プラットフォームとなり、価値がThalaに還元されることが期待されます。
現時点でのThalaが予想するMODの流動性利回りは5～10％ですが、LBP（通常は規模の小さい新規トークン）向けには50％から100％に達することもあります。
DAO
Thalaはネイティブトークン$THLを保有しており、これはThalaのガバナンストークンです。保有者は提案を開始したり、議題に対して投票したり、プロトコルのパラメータ変更を提案でき、プロトコルの方向性形成において中心的な役割を果たします。
プロトコルは当初、コアチームによるガバナンスが行われますが、必要なガバナンス枠組みが整い次第、DAOモデルへ移行する予定です。$THLはveModelを採用し、プロトコルのガバナンスと価値目標を一致させます。$THLの流動性と利用シーンをさらに高めるために、veTHLは80％の$THLと20％の$MODからなるLPトークンです。LPトークン保有者は、最大1年間流動性プールにロックすることで、以下のような特典を受けられます。
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重点流動性プールのパラメータの提案・投票。
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プロジェクト利用手数料の割引。
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限定Discordチャンネルへのアクセス権。
Thalaが他と異なる点とは？
Moveエコシステムの巨大な市場規模
Aptosに加え、最近ではMysten LabsのSuiやSolana Move VMなど、Moveをベースにした新たなブロックチェーンが登場しています。開発・展開の容易さと高性能により、Moveブロックチェーンは非常に高い拡張性を備えています。
Thalaは、ネイティブMoveステーブルコインの欠如が現在の市場における明らかなギャップだと認識しており、EVMエコシステムでDAIなどのステーブルコインが果たしたのと同じように、このエコシステム内で支配的な堅牢なステーブルコインを構築しようとしています。
多様な担保資産
MODの主な利点は、その担保資産の多様性です。彼らは将来的にRWAをMODの担保として受け入れることを目指しており、信用取引、米国短期国債、不動産ローン、ブルーチップ株式などを担保に統合することを計画しています。
デジタル資産と比較して、実物資産はボラティリティが低く、形のある価値を持ち、より多くの残余価値を提供できます。これは極めて重要です。なぜなら、DeFiは現実世界の資産を含むグローバル経済の他の分野との隔たりを埋める必要があると考えるからです。
安全性とリスク管理への重点
システム全体とステーブルコインのペッグの安全性・安定性を確保するため、Thalaは提案された担保資産タイプについて、スマートコントラクト、カウンターパーティー、市場変動性、流動性リスクを含む包括的かつ透明な評価を実施しています。そのフレームワークの詳細はこちらで確認できます。
特に注目すべきは、緊急時赎回モード（ERM）の導入です。これは本質的に保有者の安全性を最優先しており、緊急処理期間後に、MOD保有者が直接MODを担保資産と引き換えられるようにします。
ERMは、MODおよび担保庫保有者に対してターゲット価格を強制的に適用する最終手段として機能し、Thalaのインフラへの攻撃や、極端かつ長期的な市場不安定、非合理的な期間から保護します。このモードは、すべての進行中のプロトコル手続きを決済するシステミックな赎回メカニズムを活性化します。
AMMとの統合
前述の通り、Thala Swapは$MODと密接に関連しており、そのAMMは継続的に$MODに流動性を供給します。十分な流動性がある前提で、ユーザーは$MOD-USDCなどの主要流動性トークンを担保資産として使用し、さらに$MODを発行することで、レバレッジ操作を行い収益を向上させることができます。
この手法はMakerDAOのG-UNI DAI/USDCプールに類似しており、市場ではユーザーにレバレッジの可能性を提供することが確認されています。CDP（Collateralized Debt Position）がユーザーを惹きつけない場合でも、ユーザーは主要AMMプールにステーキングすることでリターンを得られます。
Thalaの将来のロードマップ
本稿執筆時点で、MODおよびThalaSwapは2023年第1四半期にメインネットアプリケーションをリリースする準備を進めています。その後、Thalaは担保の多様化とクロスチェーン展開に注力し、MODの担保リストにRWAを追加するとともに、Sui、Solana Move VM、Seiなど他のMoveベースチェーンへの展開も行います。
Thalaは事業をさらに拡大していく予定で、今後はユーロやカナダドルなど、他の通貨建てのステーブルコインの開発も検討しています。また、ネイティブトークンTHLおよびThala DAOの導入により、コミュニティガバナンスを通じてより高度な分散化を実現していきます。
今後もThalaと緊密に協力し、Moveエコシステム内において完全に分散化され、担保資産が多様化されたステーブルコインの構築を続けていくことを楽しみにしています。
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