Suiが急騰したが、その双子の兄弟Aptosを忘れてはいけない
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Suiが急騰したが、その双子の兄弟Aptosを忘れてはいけない
SuiおよびAptosがこの市場でより長く生き残るためには、Move言語をさらに普及させる必要がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
つい先日の10月14日、SUIトークンの終値が2.3ドルを突破し、過去最高価格を記録。時価総額はトップ20入りを果たし、上昇トレンドは継続中で、直近2日間の上昇率は30％を超えました。
ビットコインに牽引される形で暗号資産市場全体が横ばい推移する中、SUIは0.75ドルから約300％急騰し、歴史的高値を更新。2024年初頭以降、パブリックブロックチェーンのトークンとしては最も優れた価格パフォーマンスを示しています。
人々は今、SuiがSolanaやTonといった既存の高速処理ブロックチェーンの雄を追い抜く可能性があるのかと疑問を投げかけています。
しかし、このような比較にはあまり意味がありません。前回のCrypto-Valueでも述べましたが、ブロックチェーンプロジェクトの比較においては「性能重視か安定性重視か」という点に加え、「年齢」も重要な視点です。
イーサリアム、カルダノ、Solana、Tonなどはいずれも少なくとも一回の相場のサイクル（好況・不況）を経験していますが、Suiは2023年にメインネットをローンチしたばかり。まさに「少年」なのです。
一方、同期に登場したAptosがあり、両者はほぼ同じ出発点を持つため、より適切な比較対象となります。
Crypto-Valueでは、筆者がアングル投資家やVCの視点からプロジェクトを評価する予定です。評価軸はデューデリジェンス、ファンダメンタルズ、競合分析、バリュエーション、テクニカル分析、創業者の6つです。
デューデリジェンス：同源にして、道異なる
SuiとAptosが「同じ出自」と呼ばれる理由は、そのコアチームメンバーが全員Meta（旧Facebook）の暗号通貨プロジェクトDiem出身だからです。
規制上の問題により、Metaは最終的にDiemプロジェクトを放棄しましたが、その中の一部の主要開発者たちは独立し、それぞれSuiとAptosを設立。Diemが掲げていた技術理念を実現しようとしたのです。
さらに、SuiとAptosはどちらも、MetaがDiemのために開発したプログラミング言語「Move」を使用しています。「リソースは複製も暗黙の破棄もできない。プログラムのストレージ間でのみ『移動』できる」という特徴から、「Move」と名付けられました。
Move言語は、イーサリアムで使われるSolidityなどの他の言語とは異なり、「リソース指向」の設計を採用しており、これは線形論理（Linear Logic）という数学的概念に基づいています。
線形論理では、命題は一度しか使用できないリソースとして扱われます。この仕組みにより、セキュリティを最大限に高めつつ、取引の複雑さを増すことなくガス代を抑制することが可能になります。
つまり、Moveは特に資産管理や高頻度取引において、より安全かつ柔軟なスマートコントラクト開発環境を提供できます。
最重要なのは、SuiとAptosが、並列処理、コンセンサス最適化、プルーフオブステーク（PoS）、ストレージ効率などの設計思想において、Solanaと極めて類似している点です。どちらも、従来型のブロックチェーン（筆者が「安定チェーン」と呼ぶもの）が抱えるパフォーマンスのボトルネックを解決することを目指しています。
そのため、市場ではしばしば、この2人の「少年」と1人の「中年」（Solana）が比較されます。利点は、少年たちが中年の歩んできた道を参考にすることで、Solanaのような爆発的成長を再現できる可能性があることです。
実際、Suiはすでにそれを始めています。Solanaが熊相場中にミームコイン分野で驚異的な成長を遂げた後、Suiエコシステムでもミームコインが盛り上がりを見せています。
もし読者がミームコインの投機家または投資愛好家であるなら、筆者はSuiおよびAptosエコシステム内のドッグコイン、カエルコインなどのリーダープロジェクトに早期からポジションを持つことを強くおすすめします（下図参照）。
話を戻しましょう。一見するとSuiとAptosの技術設計は類似しているようですが、実際には技術実装のアプローチとスケールにおいて大きな違いがあります。これにより、両者に同時に投資しても、リスク分散の効果が得られます。
具体的には、AptosはDiemホワイトペーパーの教科書的な設計を忠実に踏襲しています。一方、Suiはストレージシステムが「オブジェクト」中心であるため、オブジェクトモデルが異なります。これにより、アドレスやトランザクションなど、ブロックチェーン上の多くのものを直接確認できます。
Suiは、オブジェクトが「所有されている」「共有されている」「変更可能か」「不変か」を明確に定義していますが、Aptosはこれを明示していません。また、Suiの所有権APIは、ブロックチェーン設計をより明確に表現するため、Aptosよりもシンプルです。
さらに、Aptosは依存関係を動的に検出し、BlockSTM（HotStuffコンセンサスの派生プロトコル）でタスクをスケジューリングすることで並列処理を実現しています（上図）。
一方、Suiはさらに革新を進め、NarwhalとTuskというDAG（有向非巡回グラフ）ベースのメモリプールをコンセンサスアルゴリズムとして採用。これにより、実行層の並列化を実現しています（下図）。
このプロトコルは非同期であり、DoS攻撃に対する耐性を持っています。表面的には、セキュリティ面でSuiがAptosよりやや優位と言えるでしょう。
ただし、筆者は高性能ブロックチェーンのセキュリティ技術革新は参考にする必要がないと考えます。なぜなら、ノード数が減少するとそれらの分散性は曖昧になり、真の意味での「安全性」は保証されないからです。
いわゆる「安全性」はむしろ中央集権的なレベルの話であり、革命的ではありません。これが、これらチェーンが停止しやすい理由です。SolanaやTonの歴史を見れば明らかでしょう。
最後に、バージョン規模について。Aptosは先行者利益があり、リリース時期とメインネット開始時期がSuiよりわずかに早いため、エコシステム規模や参加者規模も自然と大きく、すでに実績があります。
具体的には、AptosはGitHub上で高いアクティビティを示しており、コードコミット数や貢献者数が多いため、開発コミュニティの規模が大きいことがわかります。
また、Aptosエコシステム内には170以上のアクティブなプロジェクトが存在する一方、Suiは約120プロジェクト（上図）。エコシステムが早期に整備されていることは、市場での有利なポジション確保や協業機会の増加につながります。
背景、技術、現状の比較はここまで。次に、この「若き才能」がそれぞれのネイティブトークン価格にどのような影響を与えているかを見ていきましょう。
まずSUI（上図）を見てみましょう。多くのVCトークンと同様、上場直後に大幅な調整を受けましたが、今年上半期の「疑似ブルマーケット」（ビットコインとイーサリアムのETF承認による上昇）で価格が急速に上昇し、時価総額とTVLを上回りました。その後、再び時価総額曲線の下に調整されました。
まもなく、何者かが価格操作（あるいは過小評価からの反発）を行い、トークン価格、時価総額、TVLが同時に急騰。現在は3つの曲線が絡み合っており、価格曲線はやや低位にあります。
全体的に見ると、この上昇は妥当です。価格だけでなく、他の指標も連動しているからです。また、歴史的に見ても、3本のラインが交差した後、再び急騰するパターンが多いのです。
次にAPT（上図）を見てみましょう。違いは、APTは「疑似ブルマーケット」以前にすでに一度急騰しており、その後価格は時価総額曲線とTVL曲線に沿って推移。最近になってようやくTVLに明確な上昇トレンドが現れました。
現在、価格曲線は他の2本より大幅に低く、より好材料なのは、実はTVL曲線が最も高い点です。つまり、APTの価格は深刻に過小評価されている可能性があります。
ファンダメンタルズ：トークン供給の安定性
トークノミクスに関しては、前回取り上げた成熟したADAと比べ、SUIとAPTは非常に複雑ですが、筆者が簡潔に説明します。
まず、SUIのトークン分配はあまりにも複雑です（下図）。これは良いことではなく、参加者の種類が多ければ多いほど、将来の不確実性が高まります。
SUIはVCトークンであるため、初期投資家やチームメンバーはまだ利確できていません。彼らは必ず価格を引き上げようと行動するため、分配比率に注目する必要があります。
投資家：14.1％、初期貢献者：21.14％、研究所保有：12.42％。これらは将来的に「草刈り」（売り浴びせ）の対象となる可能性が高く、合計で47.66％、ほぼ半分に達しています。
これは、現時点でバブル前の投資を行う我々にとって朗報です。SUIは今回のバブル期に間違いなく価格を急騰させるでしょう。ただし、過大評価された段階で、これらの早期参加者と同じように利確する必要があります。
もう一つ予測可能なのは、トークンのロック解除サイクルの影響です。2025年には、どのグループも線形にロック解除されるため、供給は比較的安定しています。
SUIの総供給量は固定で10,000,000,000。現在の流通量は2,845,750,695（28.46％）。下図の計画と比べてやや少ない（35％が想定）。これは、ロック解除済みであっても、すべてのトークンが即座に市場に出回るわけではないためです。チームや初期投資家、コミュニティ基金への配布には追加のロック期間が設定されている場合があります。
しかし、この差はおおよそ0.813倍と推定でき、2025年の流通量予測に利用できます。
下図の計画によると、2025年のSUI流通量は約45％。これに0.813をかけると36.585％。総供給量にかけると、2025年の流通量は約3,700,000,000となります。
次にAPT。トークン分配とロック解除スケジュールははるかにシンプルです。唯一注目すべきは、APTは無限増発である点で、SUIのように供給量が固定されていません。
今回のバブル期に利確する投資家にとっては、この違いは影響しません。なぜなら2025年まではどちらも増発フェーズだからです。
しかし長期保有を考えるなら、SUIの固定供給量の方が魅力的かもしれません。希少性が保証されるからです。
APTの分配では、投資家：11.99％、チーム：14.67％、コア貢献者：16.9％。合計43.56％。やはりほぼ半分です。
次に、2025年のAPT流通量を計算します。下図のロック解除スケジュールによると、2025年初の流通量は550,000,000。現在は519,059,281で、ほぼ一致しています。
2025年末の計画流通量は750,000,000。平均を取れば650,000,000。よって、2025年のAptosの平均流通量は約6.5億枚と予想されます。
競合：デューデリジェンスのデータ補足
公平な比較のため、筆者はもう一つの2023年リリースの「少年」チェーンSeiも比較対象に加えました。
しかし正直なところ、Twitterフォロワー数以外では、上位2者と比べて全く太刀打ちできません。
Aptosは、時価総額／ロックアップ量比とDeFi数／エコシステム総数比の2つの指標（上図）でSuiを上回っています。これはユーザーの活性、エンゲージメント、エコシステムの多様性が高いことを示しています。
一方、Suiはまるで「思春期」に入った少年のように、ほぼすべてのデータと指標で大きくリードしています（下図）。
バリュエーション：SOLの歴史との類推
SUIとAPTはどちらも初のバブルを迎えるプロジェクトのため、バブル期の成長スピードは非常に速くなります。トップダウン式のバリュエーションでは過小評価になる可能性があるため、今回はボトムアップ方式を採用します。
トップダウン方式については前回のADA分析を参照してください。興味のある方は独自に試してみてください。
いつもの通り、各バリュエーション戦略には「保守的」「公正」「積極的」の3段階の尺度を設けます。読者は自身のリスク許容度に応じて選択または組み合わせてください。
まず、Solanaが初のバブル期にどこまで到達したかを見てみましょう。2021年のこのバブル期に、SOLは25ドルから約250ドルまで上昇。約10倍の伸びでした（下図）。
しかし、初期保有者であれば1ドル台から上昇したため、約250倍のリターンです。
もしSUIがSOLの爆発期と同じ上昇率を示すなら、保守的に見て今回のバブルで時価総額は10倍（現在価格は2ドル台、すでに高水準）となり、SUIの時価総額は約55億ドルと予測されます。
公正な予測では50倍、時価総額は220億ドル。積極的には200倍、1,100億ドルまで上昇します。
ファンダメンタルズで算出した2025年のSUI流通量は約37億。これに基づき、3つのシナリオでの価格はそれぞれ1.49ドル、5.95ドル、29.73ドル（下図）。
保守的見積もりでは、SUIの現在価格（2ドル）はすでに予測価格を超えています。したがって、現時点での購入タイミングは慎重に検討する必要があります。
同様にAPTの場合、保守的：時価総額10倍→43億ドル、公正：50倍→215億ドル、積極的：200倍→860億ドル。
ファンダメンタルズで算出した2025年のAPT流通量は約6.5億。これに基づく価格は、それぞれ6.62ドル、33.08ドル、132.31ドル（下図）。
同様に、保守的見積もりではAPTの現在価格も過大評価されています。つまり、両トークンとも本格的なバブル到来時に上昇ポテンシャルを持つということです。
テクニカル分析：いつが最適な参入価格か？
さて、アングル投資家として、この2プロジェクトへの投資を決定しました！ならば、できるだけ「良い価格」で入りたいですよね？
そこで、より微細なテクニカル分析を行い、近々の最適な参入価格を探ります。
SUIの場合、最近の上昇勢いは弱まりましたが、合理的な上昇チャネルを外れてはおらず、価格は常にサポートラインに触れています。したがって、1.82ドルは良い買い場です（下図）。
ただし、米国大統領選の結果が明日発表されるため、突然の暴落リスクもあります。積極的なサポートは1.03ドルです。
しかし、米国大統領選後すぐに本格的なブルマーケットに突入すると判断するなら、今のうちに早めにポジションを持つべきです。
APTの近況はSUIほど堅調ではなく、すでに安定した上昇チャネルを下抜けしています（下図）。筆者は以前、チャネル下端の9.36ドルで一部ポジションを取得しましたが、早すぎました。
幸い、次のサポートで反発し、指値注文が一部成立。したがって、現在8.3ドル前後で買えるなら、コストパフォーマンスは非常に高いです。
2人の創業者
最後に、2プロジェクトの創業者を見てみましょう。Evan Cheng（上図中）はMysten Labsの共同創業者兼CEO、つまりSuiの創始者です。Mo Shaikh（下図左）はAptos Labsの共同創業者兼CEOです。
Evan ChengとMo Shaikhは、共にMetaのDiemおよびNoviプロジェクトで働いていましたが、担当領域は異なります。Evanは主に技術アーキテクチャとMove言語の開発を担当。Moは戦略とマーケティングを担当していました。
両者は共に、Diemをグローバルなデジタル決済システムにすることを目指していました。しかし、規制の圧力によりMetaは最終的にDiemプロジェクトを中止。それが二人にチャンスを与え、それぞれ独立して自らのブロックチェーンビジョンを推進する道を選んだのです。
現在は異なる企業とプロジェクトを率いていますが、ブロックチェーン基盤インフラの発展を推進するというビジョンは共通しています。両者のプロジェクトは、高スループット、低遅延を実現し、分散型アプリケーションの大規模展開を支援することを目指しています。
暗号資産業界では、SuiとAptosは共通の起源と類似の技術背景を持つため、常に対比され、この二人の「競合と共存」の関係は暗号分野のホットトピックとなっています。
話題があるからこそ、ストーリーがあり、上昇があるのですよね？
結論として、SuiとAptosは今回のバブル期に間違いなく恩恵を受けます。すでにSuiは動き出しています。したがって、次回のバブル期のバリュー投資家であれば、この2プロジェクトに迷わず参入すべきです。
ただし、プロジェクトやトークン以外にも、技術に詳しい読者はMove言語の強みと持続可能性について深く考察することをおすすめします。
なぜなら、SuiとAptosが市場で長く生き残るには、Move言語の普及が不可欠だからです。
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