エコシステムの支援を受けたインスクリプションは、新たなレーストラックを切り拓けるのか？
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エコシステムの支援を受けたインスクリプションは、新たなレーストラックを切り拓けるのか？
本稿はビットコインオーディション（Ordinals）分野の動向を詳細に考察し、エコシステムによる支援のもとでのオーディションの発展状況について展望している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Stanley、Kernel Ventures
TL;DR
本稿はビットコインインスクリプション分野の発展動向および各プロトコルの特徴について深く考察する。
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オーディナル（Ordinals）、BRC20、Atomical、RGB、Pipe などのビットコインチェーン上のプロトコルと、ドージチェーン（Dogechain）やライトコイン（Litecoin）などの他のPoWチェーン、イーサリアムチェーンのEthscriptionsやEvm.ink、ソラナチェーンのSPL20プロトコルを、手数料、分割可能性、拡張性、ユーザー面から比較し、特にRGBプロトコルの低手数料性と高い拡張性を強調する。
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インスクリプションエコシステムにおける市場・製品の将来推論として、ウォレット側インフラの整備、ビットコインチェーン上AMM型DEXの登場により、今後さらに貸出やデリバティブなど多様な機能が実現する可能性がある。UniSatがAPIインターフェースを開放したことで、多数のツール系プロジェクトが生まれる余地がある。
全体として、本稿はビットコインインスクリプション分野の動態を詳細に検討し、エコシステムによる支援のもとでのインスクリプション発展を見通しており、読者にとって包括的な理解と展望を提供している。
インスクリプション市場の背景
市場背景
2023年1月、ビットコインのオーディナル（Ordinals）プロトコルが登場して以降、BRC20やオーディナル資産などがビットコインチェーン上で大きな波を起こした。「小口投資家の天下」とも称されるのは、BRC20などのインスクリプションがフェアローンチ方式を採用しており、トークンはすべて個人ユーザーによって自らミントされ、機関もプロジェクトチームもなく、内部者優遇もないためである。たとえばOrdiのミントコストは約1ドルだったが、Gate取引所に上場された後には1枚あたり2万ドルまで急騰し、極端な価格上昇がBRC20プロトコルの人気をさらに高め、多くのオーディナル愛好者がBRC20へと流入した。その結果、ビットコインネットワークのガス代も持続的に上昇し、ピーク時には最低確認ガスが400 s/vbに達し、過去3年間で最高の水準となった。
本稿ではこの出来事を起点として、現在のさまざまなブロックチェーンおよびプロトコルにおけるインスクリプションエコシステムを考察し、エコシステムの支援を受けたインスクリプションの将来動向を展望する。
データ概要
過去3年のビットコインブロック手数料のグラフから明らかなように、今年5〜6月および11月にかけて手数料が急激に上昇しており、これはユーザーのインスクリプションプロトコルへの熱意を示している。BRC20プロトコルだけでなく、ビットコインネットワーク上で開発された各種プロトコルが一斉に登場し、「Bitcoin Summer」の到来を象徴している。
過去3年間のビットコイン手数料、出典：Mempool.space
インスクリプションのミントデータを見ると、その数は安定的でありながら高い水準を維持している。
オーディナルインスクリプションのミント数、出典：Dune @dgtl_asserts
セクター分析
本稿では、各ブロックチェーンごとに分類し、それぞれのインスクリプションプロトコルを分析する。
ビットコインチェーン
オーディナル（Ordinals） / BRC20プロトコル
2023年1月21日、ビットコイン開発者のCasey Rodarmor氏がオーディナルプロトコルを導入した。このプロトコルはメタデータをビットコインチェーンに刻み込み、それぞれに番号を付与するものである。同年3月、Twitterユーザー@domodataがBRC20プロトコルを発表。これはトークンのミントを文字列形式でチェーン上に記録する方法である。11月7日、バイナンスがBRC20のトッププロジェクト$ORDIを上場し、$ORDIは大幅に上昇し、単日に約100%の上昇を記録した。
インスクリプションエコシステム初のプロトコルであるオーディナルだが、以下のような問題点もある：
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BRC20は4文字のシンボルしかサポートせず、制限が大きい
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ミント名が「智子攻撃」を受けやすく、トランザクションが前乗りされやすい
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オーディナルプロトコルはビットコインネットワークに大量の冗長データを生む
例として、BRC20のミント銘文はミント終了後に送金操作を行うことで代金を移転できるが、元のミント銘文は無効となり、データ領域を大きく消費してしまう。これが初期のビットコイン愛好家たちがオーディナルを支持しない理由の一つでもある。
Atomical（原子プロトコル）
AtomicalプロトコルのARC20は、1サトシを発行されたトークンの代表として使用し、4文字制限を撤廃することで、より多様な利用が可能になる。注目すべきプロジェクトとして「Realm（領域）」があり、Realmでは登録されたプレフィックスを持つテキストが所有され、その末尾の命名権を完全に掌握できる。基本的な用途としては送金先アドレス（支払い名）として使用でき、応用的にはコミュニティ／DAO構築、本人認証、ソーシャルプロファイルなど多岐にわたり、DID（自己主権アイデンティティ）の発展構想とも合致している。
ただし、ARC20および$ATOMはまだ初期段階であり、ウォレットやマーケットの整備が待たれる。
Realmのミント数、出典：Dune @sankin
Pipeプロトコル
オーディナル創設者のCasey氏は、FT（ファンギブルトークン）発行専用のインスクリプション実装方式「Rune」を提案した。これはUTXOスクリプト内に直接Tokenデータ（ID、出力、数量）を書き込むものである。Runeの実装はARC20と非常に似ており、トークン送金をBTCメインネットが直接処理する。違いは、Runeがスクリプトデータ内にトークン数量を明示している点にある。
Runeはあくまで構想にすぎなかったが、#Tracの創設者がこれを基に最初の実用プロトコルを開発し、PIPEを発行した。Casey氏の知名度の高さから、PIPEはBRC20のブームを引き継ぎ、早期に第一波の投機的注目を集めた。Runeの正当性はBRC20よりも高いとされるが、BTCコミュニティからの受容は依然困難である。
RGBプロトコル
ライトニングネットワーク容量、出典：Mempool.space
オーディナルプロトコルによってビットコインネットワークのエコシステムが活性化する中、ますます多くの開発者やプロジェクトが、極めて低廉な手数料と4000万TPSという高速性を持つライトニングネットワークに注目している。
RGBはBTCとライトニングネットワークに基づくスマートコントラクトシステムであり、究極的なスケーリングソリューションの一つとされるが、その複雑さゆえに進展は緩慢である。RGBはスマートコントラクトの状態を短い証明に変換し、その証明をBTCのUTXO出力スクリプトに刻み込む。ユーザーはこのUTXOを検証することで、スマートコントラクトの状態を確認できる。状態が更新されると、新しいUTXOが作成され、状態変更の証明が保存される。
スマートコントラクトの全データはBTCチェーン外にあり、専用のRGBノードがそれらを運営する。RGBノード自体がスマートコントラクトの完全なデータを保持し、取引の計算処理を行う。ユーザーはBTCチェーン全体のUTXOをスキャンすることで、契約状態の変化の確定性を検証する。
RGBはBTCのL2と考えることもできる。この設計の利点は、BTCの安全性を活かしてスマートコントラクトを担保することにあるが、スマートコントラクトの数が増えるにつれ、UTXOへのデータカプセル化需要も増加し、最終的にBTCブロックチェーンに大量の冗長データを生じさせることは避けられない。
RGBは2018年から現在まで開発中であり、投機対象となる要素はなく、USDT発行元のテザーカンパニーが重要な推進者となっている。同社は繰り返し、USDTを大量にBTC上のRGBに再発行すると表明している。
製品面では、現在主流のウォレットはBitmaskであり、ビットコインおよびライトニングネットワークの入金に対応し、RGB-20、RGB-21フォーマットのアセットをサポートしており、現時点では最もユーザー数が多い。Bitlight Labsも現在RGBネットワークの開発を進めている。独自のウォレット体系の構築とスマートコントラクトの作成を目指し、DEXの構築も視野に入れている。すでにBitSwap（bitswap-bifi.github.io）を買収し、これをRGBネットワークに統合する準備を進めている。
RGBプロトコルの最大の強みは、その極めて低い手数料と高い拡張性にある。かつてビットコインネットワークでのスマートコントラクト開発は困難で関心も薄かったが、オーディナルプロトコルによってネットワークの注目度が高まり、ますます多くの開発者がRGBネットワークのスマートコントラクトを試すようになっている。このスマートコントラクトはRust言語で記述されており、イーサリアムと互換性がないため学習コストは高い。技術面については今後の評価が待たれる。
RGBプロトコルの技術的詳細については、Kernel Venturesの過去記事で既に詳述されている。
その他のPoWチェーン
ビットコインチェーン上のインスクリプションが大流行した際、他のPoWチェーンも同じ起源を持ち、UTXOモデルに基づくため、オーディナルがいくつかの主要PoWパブリックチェーンに移植された。本稿では、市場受け入れ度および開発完成度が高いドージチェーン（Dogechain）とライトコイン（Litecoin）を例に分析する。
Dogechain
Drc-20プロトコルは、ドッジコインチェーン上でオーディナルをベースにしたプロトコルであり、機能はビットコインチェーンと類似している。しかし、送金手数料が安価であることと強いmeme的属性から人気を集めている。
Litecoin
LTC20プロトコルも同様に、ライトコインチェーン上でオーディナルをベースにしたプロトコルである。ライトコイン公式および創設者李啓威氏のリツイートと注目を受け、「名家出身」ともいえる。取引所Unilit、Litescribe、ウォレットLitescribeの開発完成度も高く、現在最初のトークン$LiteがGate取引所に上場済みである。
ただし、このプロトコルは当初インデックスがなく、インデックス導入後に増発バグが発生したが、すでに修正済みであり、今後も注目が必要である。図からも明らかに、LTC20プロトコル導入後、ライトコインチェーンのガス代が急騰している。
出典：Twitter 李啓威@SatoshiLite
最近1年のライトコイン手数料、出典：Litecoinspace
イーサリアムチェーン
Ethscriptions
現時点で、Ethscriptionsの取引プラットフォームEtchの累計取引額は10,500ETHに達し、最初のトークンEthsの底値は4300ドルである。2023年6月18日の新規申込コストは1ドル未満だったが、途中退出しなかった人々は6000倍以上の利益を得ている。
Eths取引データ、出典：ETCH Market
Tom Lehman氏は2023年8月8日、新たなイーサリアムスケーリングソリューションを提案した。オーディナルに類似したインスクリプション技術を用い、Calldataの拡張によってイーサリアムメインネットのガス手数料を低価格化し、エコシステムアプリケーションの高度化を実現するのがEthscriptionsである。
Ethsの中核は「Ethscriptions Virtual Machine (ESC VM)」であり、これはEVM（イーサリアム仮想マシン）に類比できる。ESC VM内のスマートコントラクト「Dumb Contracts（ダムコントラクト）」により、EthsはNFTとしての投機的利用から脱却し、機能性・実用性の領域へと進出し、基礎レイヤーおよびL2ソリューションとの競争に正式に参入した。
Dumb Contractsの動作ロジック、出典：Ethscriptions ESIP-4提案
「EthsはイーサリアムL2のもう一つのアプローチです。L2は独立したチェーンであり、バックドアを閉じられる可能性があります。一方Ethsはイーサリアムメインネット上で取引され、ガス手数料はL2と同じくらい安い。メインネット上のSwap、DeFi、GameFiもすべてEths上で実現可能です。何よりメインネット上で動いているため、バックドアを閉じられず、L2よりも安全でより分散化されています」——Ethsコミュニティより引用。
しかし、このL2の新ストーリーはまだ難しい。まず、トークンの分割は進行中であり、現時点のインスクリプションは依然NFTであり、FTに分割できない。
原稿執筆時点の最新情報では、FacetSwapの公式サイトに分割機能が実装されたが、実際に試してみると、現在の主要取引所は分割後のインスクリプションをサポートしていない。後続の対応を待つ必要がある。現時点では、分割後のインスクリプションはFactswap内でSwapや流動性追加などが可能であり、すべての操作は仮想アドレス（存在しないアドレス）0x000....Face7によって解析される。ユーザーはメッセージをIDM内に埋め込み、その16進数データを末尾がFace7のアドレスに送信するだけで、approveやtransferなどの操作が可能になる。まだ初期段階であるため、今後の発展動向を注視する必要がある。
その他のEVMチェーン
Evm.ink
Evm.inkはEthscriptionsのプロトコル標準を他のEVMチェーンに移植し、他のチェーンでもインスクリプションのミントが可能になり、他のEVMチェーンのインデックス構築を可能にする。最近話題のPOLS、AVALなどは、Evm.ink、つまりEthscriptionsの標準を使ってインデックスを識別している。
POLSのミントデータ、出典：Dune @satsx
AVALのミントデータ、出典：Dune @helium_1990
POLSとAVALの総供給量はいずれも2100万枚であり、POLSの保有アドレスは8万以上、AVALは2万3千以上。ミント期間は約2〜3日間であり、低コストのL2インスクリプションに対して参加意欲が高いことがわかる。コストが低くリターンが高いことから、BTCやETHチェーンのロングテールユーザーも流出している。これらに限らず、HecoチェーンやFantomチェーンなどでもガス代の急騰が見られ、いずれもインスクリプション関連である。
EVMチェーンの1日あたり取引件数、出典：Kernel Ventures
ソラナチェーン
SPL20
ソラナインスクリプションは11月17日午前4時から開始し、午前8時にミント完了。総供給量は21,000枚。他のネットワークと異なり、インスクリプションの主体はNFTであり、Index Contentがインスクリプションとなる。NFTはどのプラットフォームでも作成可能であり、インデックスは画像（ファイル）のハッシュをもって収録判断を行う。第二に、内蔵テキストが必要であり、ハッシュと内蔵テキストの両方が一致した場合のみ有効なインスクリプションとみなされる。画像はオンチェーン外データ、テキストはオンチェーンデータである。現在の主な代行ミントプラットフォームはIPFSを使用しており、他にはARを使用するプラットフォームもある。
ソラナインスクリプションの最大の欠点は、Ethsと同様に「分割不可」である。分割できない限り、本質はNFTであり、トークン並みの流動性や操作の簡便性は得られない。将来的なDEX Swapのビジョンを描くことも難しい。
プロトコルの創設者はTapプロトコルのTapPunkの創設者である。現在最大の代行ミントプラットフォームLiberplexのチームは非常に積極的で、リリース以来開発スピードが速く、ハッシュインデックス、インスクリプション属性（不変性）変更機能などをすでに実装。公式Discordでコードをライブ配信しながら開発や質疑応答を行っている。取引所Tensorもすでに接続済みであり、開発進捗は非常に迅速である。
最初のインスクリプション$Solsのミントコストは約5ドル。二次市場での最高価格は14SOL、執筆時点での底値は7.4SOL（約428ドル）。1日の取引高は20,000SOLを超え、約120万ドル相当。取引量および回転率ともに活発である。
主要比較
主要プロトコル比較
主要インスクリプションプロトコル比較、出典：Kernel Ventures
この図は、手数料、分割可能性、拡張性、ユーザー数の4つの次元から、現在の主要インスクリプションプロトコルを比較したものである。図から明らかなように、RGBプロトコルは手数料面で最も優れており、ライトニングネットワークのゼロ手数料により、ほぼ無コストでの取引が可能である。
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分割可能性に関しては、最近のSolanaおよびEVM系プロトコルはいずれも分割不可であり、今後の開発待ちである。
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拡張性に関しては、RGBプロトコルのスマートコントラクト機能が非常に高い拡張性を提供している。Solanaは現時点での拡張性は不明だが、開発チームおよびソラナ財団がサポートを表明しており、個人的にはあまり悪くないと考える。
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ユーザー数に関しては、EVMチェーンは天然に低ガスという特性を持ち、試行コストが小さいためユーザー数が多い。BRC20は最初のインスクリプショントークンであり、正統性において第一位であるため、既存ユーザー数も多い。
プロトコルトークンデータ比較
プロトコルトークン比較、出典：Kernel Ventures
各プロトコルの主要トークンを見ると、現在主流のトークンの時価総額は約6億ドル程度であり、小規模時価総額のコインは含んでいない。また、Ordiが全体の時価総額の80%を占めており、他のプロトコルの発展余地は非常に大きい。RGBなどのプロトコルはまだ整備中であり、トークンも発行されていない。
保有者数を見ると、PolsとOrdiが主導しており、他のプロトコルの保有者数は少ない。また、EthsおよびSolanaインスクリプションはまだ分割されていないため、今後の発展状況を見てから保有者分析を行うべきである。
革新点とリスク分析
現在、インスクリプションの最大の用途はフェアローンチであり、ユーザーは公平にプロジェクト参加の機会を得ることができる。しかし、インスクリプション分野の発展はフェアローンチに留まるわけにはいかない。
最近のインスクリプション分野の発展は顕著な活力と革新性を示しており、この成長はビットコインの关键技术進歩、例えばSegWit、Bech32エンコーディング、Taprootアップグレード、Schnorr署名などによるものである。これらの技術はビットコインネットワークの取引効率と拡張性を向上させるだけでなく、プログラマビリティも高めている。
たとえば、RGBプロトコルのスマートコントラクトのように、ビットコインのライトニングネットワーク上でスマートコントラクトを構築すれば、TPSが非常に高く（4000万）、さらに世界最大のブロックチェーンエコシステムであるビットコインの背後を借りることができる。
リスク面では、Launchpadに注意が必要である。以前Rug PullしたOrdstaterのような事例がある。MUBIやTURTの成功に伴い、多くのLaunchpadが登場し、一部のプラットフォームはIDO後に直ちにRug Pullを実行している。プロジェクト参加前に必ずホワイトペーパーを読み、背景を調査し、KOLに盲目的に追随してFOMOで突っ込むことは避けるべきである。
インスクリプションエコシステムの将来予測
市場予測
Galaxy Research and Miningの予測によれば、2025年までにオーディナル市場の時価総額は50億ドルに達するという。当時のインスクリプション数はわずか26万件だったが、現在はすでに3300万件に達しており、半年間で126倍の増加を記録している。また、$Ordiの時価総額はすでに4億ドル、$Satsは3億ドルに達している。これにより、インスクリプション市場全体に対する予測が大きく過小評価されていたことがわかる。
製品予測
現在、BRC20の取引活動は主にOKXとUniSatに集中している。今年、OKXが力を入れるWeb3ウォレットは、BRC20系アセット取引において良好な体験を提供しており、ウォレット側のインフラ整備が、「一般投資家」の参入パスを滑らかかつ短縮させ、この新市場への円滑な入り込みを可能にしている。他のプロトコルの登場に伴い、各プロトコルごとに異なる取引所や専用ウォレットが出現している（Atomicals、Dogechain、Litecoinなど）。しかし、現在市販されているウォレットはいずれもUniSatの改変版であり、UniSatのオープンソースをベースに修正されている。ビットコイン（PoW）とイーサリアムを比較すると、各プロトコルは異なるチェーンに例えることができ、本質的な違いはChain IDのみである。したがって、将来の製品像としては、UniSatが異なるプロトコルに接続し、必要なときにプロトコル間を切り替え、ウォレット内で直接操作できるようになるかもしれない。これはMetaMaskのチェーン切替機能に類似している。
各プロトコルウォレット比較、出典：Kernel Ventures
セクター予測
資金が不断にインスクリプション市場に流入する中、ユーザーはmemeの投機に満足せず、インスクリプションに基づくアプリケーションに注目を向け始めている。UniSatはBRC20に革新をもたらし、BRC20-Swapを通じて、ユーザーはAMM型DEXのように簡単にBRC20トークンを交換できるようになった。これはオーディナルエコシステムの流動性を高める最初の製品であり、ビットコインDeFiエコシステムの潜在能力を解放する可能性がある。今後、貸出やデリバティブなどさらなる機能が登場するだろう。最近UniSatはAPIインターフェースを開放しており、これは小型開発者にとって非常に親しみやすい。自動一括注文、インスクリプション監視と自動ミントなど多くの機能を呼び出せるため、多数のツール系プロジェクトが生まれる余地がある。
ビットコインネットワークの手数料は比較的高価であるため、StacksやRIFといったビットコインL2では手数料は下がるものの、ユーザー数が少なく、インフラも不十分である。そのため、ビットコインのEVMは良いストーリーとなる。
たとえばBEVMは、イーサリアムネットワークを基盤とするビットコインエコシステムのL2であり、ネイティブトークンもBTCである。ユーザーは公式クロスチェーンブリッジを通じて、ビットコインメインネットからBEVMにBTCを移動できる。BEVMはEVM互換性を持つため、EVMチェーン上でのアプリ開発のハードルが非常に低く、DeFiやSwapなども他のチェーンから簡単に移植できる。
しかし、ビットコインのEVMが考慮すべき課題は多い。たとえば、クロスチェーンされた資産が本当に分散化され、増発不可能であるか、EVMチェーンのノードシーケンス合意の問題、トランザクションをビットコインネットワーク（または分散型ストレージ）にどう同期させるかなど。イーサリアムL2のハードルが低いため、それに伴うセキュリティ低下も避けられない。これは現在、ビットコインEVMに関心を持つすべての人が最優先で考えるべき問題である。
出典：BEVM Bridge
まとめ
本稿はビットコインインスクリプション分野の発展動向および各プロトコルの特徴を深く分析した。オーディナル（BRC20）、Atomical、RGB、Pipeなどのビットコインチェーン上のプロトコルと、他のPoWチェーン、イーサリアムチェーンのEthscriptionsやEvm.ink、ソラナチェーンのSPL20プロトコルを比較し、手数料、分割可能性、拡張性、ユーザー面での相違点を明らかにした
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