8億のMAUを誇るTelegramが支援するTONエコシステム：非金融系DAppの実験場
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8億のMAUを誇るTelegramが支援するTONエコシステム：非金融系DAppの実験場
TelegramとTONが統合したペイメントエコシステムの爆発的成長は、将来高い確率で起こる出来事である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Sullivan
要点まとめ
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TONは2018年に「Telegram Open Network」として始まり、2019年に米証券取引委員会（SEC）からの規制上の訴訟を受け、開発チームはその後TONの開発を放棄した。2020年以降、New TON（TON財団）の開発コミュニティが引き続き開発を進め、「The Open Network」に改名した。2023年9月、TONトークンの時価総額は暗号資産トップ10入りを果たした。
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TONの技術的特徴は異種多チェーンであり、Masterchain、Workchain、Shardchainの3層アーキテクチャにより複数のチェーンが並列処理を行う。これは一種のブロックチェーン集合体とも呼ばれ、「blockchain of blockchains」あるいは「2-blockchainsの集合」と表現されることもある。作業チェーンと動的シャーディングにより、TONは将来、多数のユーザーに対応し、毎秒数百万件のトランザクションを検証・処理する規模を目指している。
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TONの成長は、トークン価格の強力なコントロールとTelegramエコシステムの拡大という二本柱によって推進されている。技術面ではSolanaやICPなどの既存パブリックチェーンと類似しており、独自性はない。その最大の強みは、月間アクティブユーザー（MAU）8億人のTelegramエコシステムとの緊密な連携にある。これにより、大量のWeb2ユーザーが暗号資産エコシステムへ流入するゲートウェイとなっている。
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他のレイヤー1とは異なり、TONの発展戦略はDeFiエコシステムにおけるTVL（ロックアップ総価値）の積み上げではなく、Telegram内での支払い、ボット（TG Bot）、ミニゲームなどを主要な発展分野としている。そのため、伝統的なMcap/TVLによる評価手法でTONを評価するのは適切ではない可能性がある。
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TON財団は、2023年11月にTelegram上で自己管理型デジタルウォレット「TON Space」を全世界向けにリリースすると発表した。Telegramには以前からウォレット機能が組み込まれていたが、今回の変更点は、元々のホスト型ウォレットからTON Spaceのノンカストディ（非保管型）モデルへの移行である。
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Telegram自体が巨大なユーザーベースを持つため、TelegramとTONの融合による支払いエコシステムの爆発的成長は高い確率で今後起こると見られる。しかし、初期のPoWマイニング方式の問題から、現在のTONトークンの保有分布は極めて集中しており、流通時価総額と日次取引高の不均衡は強いコントロールを示唆している。中短期的には価格安定とプロジェクト発展に有利だが、長期的には中央集権化のリスクと潜在的な売却圧力が存在する。
一、TONの歴史
2018年、Telegramは独自の暗号通貨を発行する目的で「Telegram Open Network」プロジェクトを立ち上げ、ICOを通じて17億ドルを調達した。当時のトークン名は$GRAMだった。しかし翌2019年10月、米SECから違法資金調達の疑いで提訴され、2020年5月、Telegram創設者のパベル・ドゥロフ氏が公式にブロックチェーンプロジェクトTONの放棄を発表し、SECに対して1850万ドルの罰金を支払った。
2020年5月、TON技術開発チームTON LabsはTONプロジェクトのコードをオープンソース化し、開発を終了することを発表した。また、SECに対して1850万ドルの和解金を支払い、投資家に資金を返還した。その後、ソフトウェア開発者、13人のバリデータ、ユーザーからなる分散型コミュニティ「Free TON」が分岐版「Free TON Blockchain」をリリースし、トークン名は「Ton Crystals」となった。ただし、後にTon Crystals公式も長期間更新・開発を停止した。
2021年5月、Telegramコミュニティ主導で設立されたNew Ton開発者グループがTONの研究を再開し、プロジェクトの発展を推進した。プロジェクト名も「Telegram Open Network」から「The Open Network」に変更され、トークンはTONとなった。その後、2021年11月より各取引所に上場を開始し、Telegram創設者が公にTONプロジェクトを支持した。
2021年8月、TON/WETHペアがDEXのUniswapに上場し取引を開始。その後、2021年第4四半期から2022年にかけて他のDEXおよび主要CEX（バイナンスは2023年11月時点でも未上場）にも順次上場した。
2021年11月、前回のバブル相場のピーク時にBTCが最高値を付けたあと下落し、それに続くアルトコインの最後の急騰局面で、TONの価格は0.8ドルから4.5ドルまで急騰した後、再び下落した。また、熊相場中でも価格は比較的安定し、1〜2.5ドルの範囲で推移し続け、時価総額は着実に上昇した。
2022年4月、TON財団はHuobi、KuCoin、MEXC、3Commas Capital、TON Miners、Kilo Fundsなど取引所や機関の出資を受け、2.5億ドル規模のエコシステム基金「TONcoin Fund」を設立すると発表した。その後、Telegramにウォレットボットを提供することで、Telegramユーザーがアプリ内で直接TONの送受信や他の暗号資産との交換が可能になった。
2022年7月、TON財団はVistaLabs、Alphanonce、Miner's Fund、Kilo Fundなどが出資する9000万ドル規模の新エコシステム基金「TON Alpha-Vista」を設立した。
2023年9月、TONの価格が短期間で急騰し、市場の注目を集めた。最高時、流通時価総額は9億ドルに達し、すべての暗号資産中で第9位となった。
TONは過去数年にわたり規制や法的問題に直面したものの、ブロックチェーンおよび暗号資産コミュニティから大きな注目と支援を得ており、2023年には市場から継続的に注目を集めている。TONはTelegramの8億人以上のユーザーに高速かつ安全な分散型支払い、デジタルIDなどのサービスを提供することを目指しており、毎秒数百万件のトランザクション処理能力の拡張と、分散型エコシステムのサポートを目指している。
二、TONの特徴
1. TONの技術的独自性
TONはマルチブロックチェーンアーキテクチャにより、スケーラビリティと相互運用性の課題を解決している。具体的には以下の技術的特徴を持つ：
a. 多チェーンアーキテクチャ：TONブロックチェーンは、マスターチェーン（Masterchain）、ワークチェーン（Workchain）、シャードチェーン（Shardchain）の3層構造からなるブロックチェーンの集合体である（ワークチェーンの最大数は2^32、一部資料では2^92とあるが、最新のホワイトペーパーに基づき32次方と判断。誤りがあればご指摘ください）。マスターチェーンはプロトコルと現在のパラメータに関するすべての情報を保持する主体チェーンであり、ワークチェーンはスマートコントラクトの取引を処理するチェーンで、さらに分割されてシャードチェーンとなる。ワークチェーンと動的シャーディングにより、ネットワーク規模に関係なく毎秒数百万件のトランザクションを検証・処理でき、任意の2つのブロックチェーン間で即時メッセージ転送が可能になる。
出典：CGV FoF (Zonff Partners 再構成)
TONのマスターチェーンとワークチェーンは異種多チェーンであり、異なるワークチェーンは異なる「ルール」（アカウントアドレス形式、トランザクション形式、スマートコントラクト仮想マシン、基本暗号通貨など）を持つことができる。ただし、一定の相互運用性基準を満たすことで、異なるワークチェーン間の相互運用が可能になる。この点で、TONはEOSやPolkadotと類似している。
一方、ワークチェーンとシャードチェーンは同種多チェーンであり、各ワークチェーンは最大2^60個のシャードチェーンに分割できる（一部資料では2^64とあるが、最新ホワイトペーパーに基づき60次方と判断）。シャードチェーンはワークチェーンと同じルールとブロックフォーマットを持ち、アカウントアドレスの先頭数桁に基づいて特定のアカウント群を担当する。これらすべてのシャードチェーンが共通のフォーマットとルールを共有するため、同種であり、これはイーサリアムの拡張提案と類似している。
b. Proof of Staking + Byzantine Fault Tolerant：TONが採用するコンセンサスアルゴリズムはCosmosやPolkadotと同様である。ホワイトペーパーによれば、ノードになるための許可は不要で、一定量のトークンと一般的なIT運用能力があればよい。TONネットワークには4つの役割がある：バリデータ（Validator）、ノミネーター（Nominator）、フィッシャーマン（Fisherman）、コラテラー（Collator）。バリデータが無効なブロック候補に署名した場合、自動的にペナルティが科され、ステーキングの一部または全部を失うか、一時的にバリデータセットから除外される可能性がある。また、BFTコンセンサスはフォークを防ぎ、より「緊密結合」された多チェーンアーキテクチャに適している。
c. アカウントプライバシーの匿名保護：TON Proxy（ネットワークプロキシ／匿名層）はI2P（Invisible Internet Project）と類似しており、身元を隠蔽し、分散型VPN（🪜）を構築してオンラインプライバシーを保護する。多くのトークンを持つアカウントや、DDoS攻撃リスクが高いバリデータノードは、この機能を重視する。
d. FunC/Fift/TACT：FunCはTON仮想マシン（TVM）用のプログラミング言語である。この特定領域向けの静的型付け言語は、TONブロックチェーン上のスマートコントラクト作成に使用される。通常、FunCは直接バイトコードにコンパイルされず、もう一つの低レベル言語Fiftを経由する。FiftもTONブロックチェーン専用に設計された言語で、TVMオペコードに非常に近い低レベル言語であり、スマートコントラクトの開発・管理やTVMとの対話に使用される。FunCとFiftはどちらも難易度が高く、開発者向けに使いやすいTACT言語が公式で提供されている。
2. TONとETH、Solanaの違い
TONチームは、TONとSolana、イーサリアムの違いを説明する論文を公開している：
出典：https://ton.org/zh/analysis
a. ブロック生成時間と最終確定時間
ユーザーが関心を持つのはトランザクション速度とブロックチェーンのスピードである。ブロック生成が速ければ、送金やスマートコントラクト実行の待ち時間が短くなる。
TON - TONは各シャードチェーンとマスターチェーンで約5秒ごとに新しいブロックを生成する。すべてのシャードチェーンの新ブロックはほぼ同時に生成され、マスターチェーンの新ブロックはそれらのハッシュ値を含むため、約1秒遅れて生成される。
ETH - イーサリアムはスロット（slot）とエポック（epoch）を採用。1スロットは12秒であり、バリデータが新たなビーコンチェーンとシャードチェーンを提案できる時間枠。32スロットで1エポック（6.4分）となり、ブロックの最終確定には最低2エポック（12.8分）が必要。
Solana - Solanaは1秒以内にブロックを生成できると主張するが、最終確定時間は長い。通常、16ラウンドの投票後に確定する。各ラウンドは約400ミリ秒と予想され、遅延時間は6.4秒となる。
b. パフォーマンス
ブロックチェーンのパフォーマンスは、大規模なスマートコントラクト処理能力を示すものであり、DeFi、GameFi、DAOといった複雑な製品にとって重要である。
TON - TONはチューリング完全（Turing-complete）な高性能ブロックチェーンであり、マスターチェーンおよびすべてのワークチェーン上で任意の複雑な取引を処理できる。
ETH - イーサリアムはビーコンチェーン上でのみチューリング完全なEVMを備え、ネットワークは1秒あたり15トランザクションに制限されている。シャード間の相互作用が欠如しているため、他の取引は真に分散型環境で実行できない。
Solana - Solanaはチューリング完全だが、非常に単純な事前に定義された取引タイプ（残高変更のみで状態変更なし）でのみ良好に動作し、すべてのアカウントデータがRAMに収まる場合に最適なパフォーマンスを発揮する（そうでない場合は問題が生じる）。
c. スケーラビリティ
スケーラビリティはユーザー数とそのインタラクション（取引、スマートコントラクト実行、インフラ要求）に直接関連する。
TON - TONはワークチェーンと動的シャーディングをサポートし、最大2^32のワークチェーンを可能とし、各ワークチェーンは最大2^60のシャードチェーンに分割できる。ほぼ即時のシャード間・チェーン間通信により、毎秒数百万件の取引が可能。
ETH - イーサリアムは最大64のシャードチェーンとビーコンチェーンをサポート。現段階では、これらの64シャードの正確な性能や相互作用方法は不明。シャード間のメッセージングが導入されても、シャードブロックが確定してから10〜15分待つ必要があり、別のシャードで処理される。また、追加のシャードはEVMスマートコントラクトを実行できないと予想され、分散台帳内の追加データストレージとして使用される。
Solana - Solanaはシャーディングもワークチェーンもサポートしていない。
出典：ホワイトペーパー「Comparison of TON, Solana and Ethereum 2.0」
三、Toncoin（TON）トークン
TONの初期供給量は50億枚で、上限なし。チームは1.45%を保有し、残り98.55%は初期のPoWマイニングで採掘された。現在、ネットワークの合意はPoWからPoSに移行しており、TONの総供給量は年率約0.6%でインフレーションしている。この追加供給は、ネットワークの安全性を確保するバリデータへの報酬として使用される。TONトークンの発行と初期配布は非常にユニークで、ビットコインとある意味で類似している。2020年6月、全供給量の98.55%にあたるTONがマイニング可能となり、2022年6月28日に最後のTONトークンが採掘されたことで、TONのIDOは成功裏に終了した。
TONトークンの主な用途には、取引手数料の支払い、ステーキングによるネットワークセキュリティの確保、ネットワークの将来に関する意思決定、そして最終的な支払い手段としての利用がある。また、分散型データストレージの支払い、TONプロキシの利用、TON DNS、投票、バリデータ報酬などにも使用される。
現在のTON総供給量は約50億枚で、うち早期の非アクティブなマイナーのウォレットが10.8億枚を凍結中、PoSバリデータのステーキングは約4.7億枚、流通供給量は35.3億枚である。
TONは特殊な歴史的背景から、他の新規パブリックチェーンのように初期投資機関やプロジェクト側が大量のトークンを保有する構造ではなく、機関によるロック解除売り崩しのリスクは低い。一方で、初期の大規模マイナーによる集中保有という問題があり、現在、上位100のホルダーが保有するトークンは全体の50%以上を占めている。
出典：CoinmarketCap
2023年2月、TON VOTEは「TONトークン経済モデル最適化提案」を可決した。この提案では、アクティブ化されておらず、履歴上送金記録のない非アクティブなマイニングウォレットを48か月間一時凍結することが提唱された。現在、171の非アクティブなマイニングウォレットが10.81億枚以上のTONを保有しており、これは当時の総供給量の約21%に相当する。
出典：Tonwhales
非アクティブウォレットの一時凍結は、短期的な売り圧力を緩和するが、分散化の思想からすれば、永久凍結は現実的ではない。比較として、ビットコインの上位100アドレスの保有比率は13.63%であり、TONのような不均衡なトークン分配は将来のエコシステムに大きな脅威となる。
コミュニティは非アクティブウォレットの凍結に加え、取引手数料の半分を焼却することで流通供給を削減する案も可決したが、現在1日あたり約450枚のTONしか焼却できず、50億枚の初期発行量に対しては微々たるものである。
出典：Tonstat
TONの価格をよく観察すると、流通時価総額と日次取引高の間に深刻な不均衡があることがわかる。TONは現在、時価総額で第11位だが、取引高は第139位であり、これは流通時価総額（FDVではない）の数字である。すべてのTONを含めるとFDVは100億ドルを超える。価格面では、2021年8月にUniswapに上場して以来、2021年11月のバブル相場の追い風に乗って一時的に4.5ドルまで急騰したが、それ以外は1〜2.5ドルの範囲で安定していた。熊相場中でも0.5ドルの発行価格を下回ることはなかった。筆者は、熊相場中に一般投資家の手元にTONコインがほとんどなかったため、他の多くのパブリックチェーンのように価格が持続的に下落しなかったと考えている。また、2022年以降、TONの流通時価総額は常に10億ドル以上を維持しているが、日次取引高は数百万ドルにすぎない。比較として、熊相場中も数十億ドルの時価総額を維持してきたSolanaの日次取引高は数億ドルに達しており、TONの取引高はその10分の1以下である。
TONの集中した保有構造と潜在的な大きな売り圧力は、大口資金や機関の参入を心理的に阻んでいる。これに加え、現在の低い出来高では適正な評価が困難である。将来的には、出来高を刺激するために、トークン構造と流通メカニズムの複数回の調整が必要になると予想される。
短期～中期のTON価格の安定的上昇は、おそらくマーケットキャップ管理チームがエコシステムの好材料と連動して操作した結果だろう。このようなパブリックチェーンにおいてマーケットキャップ管理は悪ではない。安定した価格は、Telegramエコシステムの長期的発展に貢献し、価格の急騰・暴落によるエコシステムへの悪影響を回避できる。前回のサイクルでSolanaはマーケットキャップ管理チームの協力により、流通時価総額800億ドルまで到達した。このように、マーケットキャップ管理はTONの価格にとって中短期的には有利な要因である。しかし長期的には、上位100のホルダーが50%以上のトークンを保有しているため、中央集権化のリスクと潜在的な巨大な売り圧力が残る。大量のTONを保有する人物は、これらの100のチェーン上アドレスを監視しておくべきである。
なお、著名なマーケットメーカーDWF Labsは2023年6月、TONエコシステムのトークン経済、マーケットメーキング、流動性提供に貢献すると発表した。また、2023年11月時点で時価総額Top100のコインのうち、他取引所のプラットフォームトークンとBSVを除けば、TONだけがまだバイナンスに上場していない。これはTONにとって新たな成長期待を残している。
四、TONのエコシステム
ton.appの統計によると、現在Tonエコシステムには551のアプリがある。まだ本格的に爆発していないパブリックチェーンとしては十分な数である。しかし、DefiLlamaに登録されたアプリはわずか9件で、最多のBemoがTVLの過半数（730万ドル）を占めている。多くは金融以外の製品であり、これはTonのポジショニングと一致している。
出典：https://ton.app/
a. TelegramとTONの統合が秘める巨大な支払いエコシステム
最近のToken2049サミットで、Telegram公式とTON財団が提携を発表し、TelegramがTONが提供する自己管理型暗号ウォレット「TON Space」を統合すると発表した。これにより、Telegramメニューから直接Walletにアクセスし、Cryptoのセルフサイクルが可能になる。Telegramは世界中で膨大なユーザーベースを持っており、登録ユーザーは13億人。その多くはロシア、イラン、インド、その他のアジア・ヨーロッパ諸国から来ている。Telegram創設者は2023年7月18日に自身のチャンネルで、Telegramは毎日250万人以上の新規ユーザーを獲得しており、月間アクティブユーザーは8億人を超えていると述べた。
2023年1月のStatistaのデータによると、これはX（旧Twitter）の1.4倍（5.56億）、WeChatの0.61倍（13.09億）、Facebookの0.86倍（9.31億）に相当し、抖音（7.15億）を上回っている。Telegramは現在、暗号資産必須アプリの一つとして、広大なCryptoユーザー層を持っている。
TON SpaceユーザーはTelegramアカウントを通じてTONエコシステムアプリとシームレスに接続でき、TONベースのdAppから直接TON Spaceに接続し、その機能とサービスを利用できる。TON Spaceはブロックチェーンアカウントとして機能し、TONなどのエコシステム資産をサポートする。TON SpaceとTelegramの関係は、WeChat Payとテンセントの関係に例えられることもある。
すでに2022年4月、TON財団はTelegramに新たなウォレットボット@walletを提供すると発表。ユーザーはTelegram内で直接Toncoinの送受信やビットコインの購入が可能になり、長大なウォレットアドレスの入力や検証待ちが不要となった。
2023年9月、TON財団は11月に全世界向けにTelegramベースの自己管理型デジタルウォレット「TON Space」をリリースすると発表した。TON Spaceは自己管理型サービスを提供し、第三者がユーザー資産にアクセスできないため、一定の安全性を確保できる。TON SpaceはWallet内に組み込まれ、第三者決済プラットフォームを介さないため、他プラットフォームへの移行リスクを回避しつつ、Telegram自体の暗号金融属性を強化する。
現在、Telegramはダウンロード不要でウォレットを呼び出し、USDT/TON/BTCなどの資産を預け入れて取引可能
Telegramの現在の支払い機能により、ユーザーはチャット内で友人にTONやBTCを送れるようになり、WeChat Payと同様の使い勝手を実現している。この利便性はTONに大きな価値をもたらしている。多くのパブリックチェーンはエコシステムは整っていても、一般ユーザー向けの使用シーンがなく、普及が難しい。一方、TONは初めからTelegramの庇護のもと、何十億ものトラディショナルな流量と最も直接的なアプリケーションシーンを享受している。
b. 沈滞するDeFiエコシステム
TelegramがTONにもたらす巨大な恩恵と対照的に、現在のTONのDeFiのロックアップ金額はわずか920万ドルである。DefiLlamaに登録されたアプリは9件のみで、最多のBemoがTVLの半分以上（730万ドル）を占める。比較として、すでに衰退気味のEOSですら、TVLは6900万ドル以上ある。
他のレイヤー1とは異なり、TONの発展戦略はDeFiエコシステムのTVL積み上げではなく、Telegram支払い、ボット（TG Bot）、ミニゲーム（WeChatエコシステムのミニプログラムに類似）などを主な発展分野としている。そのため、伝統的なMcap/TVLによる評価は適切ではない可能性がある。TONの核心的強みは、MAU8億のTelegramエコシステムとの緊密な連携にあり、大量のWeb2ユーザーが暗号資産エコシステムに入る入り口となっている。次のサイクルでは、ポンジ構造を持つGameFiやSocialFi分野に多くの新プロジェクトが現れると予想され、巨大なWeb2トラフィックを持つTONエコシステムはそれらの注目の的となるだろう。
出典：DeFiLlama 2023年10月18日時点
一方、Telegramの支払いエコシステムを利用したユーザーは、その利便性を実感しているはずだ。支払いには必然的に巨大な金融インフラ需要（ステーブルコイン、DEX、貸借、クロスチェーンブリッジなど）が伴うが、これらはTONエコシステムでは未整備である。これは多くのスタートアップが挑戦できる分野でもある。この点で、TONのDeFiエコシステムは他の成熟チェーンの発展モデルを踏襲すればよく、革新的なDeFiや複雑なEVMエコシステムは必要ない。
c. 急成長するTG Bot分野
前述のTONとTelegramの統合による潜在的な支払いエコシステムの機会に加え、ボット（TG Bot）分野も爆発の可能性が高い。2023年5月以降、ボット分野は取引量、収益、新規ユーザー数ともに着実に増加している。上位3位のMaestro、Banana Gun、Unibotはいずれも熊相場中で良好な取引量を維持。Unibotのトークン価格は熊相場中でも10倍に上昇し、首位のMaestroは日収54,000ドル（DeFiLlamaデータ；Maestroは未発行）という優れた成績を残している。
ボットエコシステムの成長はTelegram自体の恩恵が大きい。ユーザーはTelegram内でボットを使ってスマートマネーの取引を追跡し、利益を得る。これは熊相場中の数少ない正の収益手段の一つである。また、多くのWeb3ベテランユーザーもTGボット分野に肯定的な見解を示しており、Telegram内でオンチェーン監視アラート設定などの機能を使い始めている。従来のオンチェーン監視はウォレット、データサイト、自作ツールに埋め込まれていたが、こうしたユーザー習慣がTelegramによって変化している。ユーザーはTelegram上でTONを通じて情報取得、交流、データ監視、送金、暗号資産運用などの機能を一元化できる。
出典：Dune Analytics
その他、Telegramが将来ゲーム、SNS、NFTなどと融合することで新たな製品形態が生まれる可能性もあり、これらはTONの将来のエンパワーメント対象となる。WeChatのミニゲームのように、Telegram内でも同様の遊びが派生するかもしれない。@walletとミニゲームの迅速な統合により、世界各国のゲームにおける法定通貨の出入金制限（合规性は検討中）を回避でき、多くのミニゲーム開発者がGameFiエコシステムに参入しやすくなる。前回のAxie、StepNのようなモデルも、Telegramで簡易なプレイ方式で再現可能である。Friend.techが牽引するSocial分野、OpenseaやBlurが牽引するNFT分野では、従来、ユーザーがAプラットフォームで製品を発見しても、Bプラットフォームに移動して参加・購入する必要があった。しかしTelegramはTON Spaceとの統合により、ユーザーがAプラットフォームで製品を発見したら、そのままAプラットフォーム内で参加・購入が可能になり、ユーザーの参入ハードルと開発者の開発ハードルが大幅に低下する。
d. 開発ツール
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