Web3ウォレット競争が激化、飽和市場で新たな機会を見つけるには？
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Web3ウォレット競争が激化、飽和市場で新たな機会を見つけるには？
本稿では、Web3ウォレットのビジネスおよび戦略的ポジショニングを理解するための3つのフレームワークを提示する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：MICHAELLWY
翻訳：TechFlow
はじめに
Web3ウォレットは、オンチェーンサービスへの主要な入り口として機能し、ユーザーがdappsとやり取りしたり、デジタル資産を保管できるようにしています。WalletConnectのウェブサイトには350を超えるウォレットが掲載されており、この分野が暗号業界で最も飽和したセグメントの一つとなっていることが明らかです。その飽和の理由は明白です。ウォレットはすべてのオンチェーン活動の最初の接点を意味しており、流通には強大な力が伴うことが知られているからです。
本稿では、EOA、AA、MPC、ERC-4337などの技術的分類に深入りすることはしません。こうした技術的区分は重要ですが、多くの場合特定のレイヤー内での違いしか表していません。代わりに、Web3ウォレットのビジネスおよび戦略的ポジショニングを理解するための3つのフレームワークを提示することに焦点を当てます。これらのフレームワークは、構築者や投資家に対してウォレットエコシステムに関するより明確な理解を提供し、「この飽和市場において既存プロジェクトはどのように追加価値を獲得しているのか？」「新参者は既存の大手の中での地位を築くためにどのような戦略を取れるのか？」「ウォレット市場のどの領域にまだ機会があるのか？」といった問いに答えます。これらが私たちの議論を導く要素となります。
第一部：「汎用ウォレット」と「専門ウォレット」
今回の分析では、私は主なウォレットを2つの軸に沿ってプロットしました。すなわち「機能の特化性」と「ブロックチェーンエコシステムのカバレッジ範囲」です。この分類は厳密な定量的または科学的なものではありませんが、私がこれらの製品と直接関わった経験に基づいています。グリッド上のウォレットの正確な位置よりも、一般的な象限に注目することがより有益です。例えば、MoveチェーンやビットコインOrdinalsエコシステム向けのウォレットは、特定のエコシステムに焦点を当てているため、図の下部に位置します。一方で、トレード、ステーキング、ソーシャルなど特定のユースケースに特化したウォレットは右側に集まり、その専門性を示しています。
このフレームワークにより、市場は4つの異なるカテゴリに分けられます。
左上：これは競争の激しい領域であり、あらゆる機能、ユーティリティ、チェーンを網羅しようとするウォレットが存在します。この象限の代表例には、CEX関連アプリであるTrust（Binance）、Coinbase Wallet、OKX、Bitget Walletなどが含まれます。
右上：これらのウォレットは広範なチェーンエコシステムのカバレッジを維持しつつも、すべての利用可能な機能を追求するわけではありません。代わりに、最もアクティブなユーザーグループのニーズに応えることに集中しています。たとえばZerionやZapperは統合されたDeFiポートフォリオ追跡機能を提供します。RainbowはNFTに重点を置いており、内部ミンティング機能などを備えています。
左下：ここにあるウォレットは特定のエコシステムに明らかな傾斜を持っています。複数チェーンをサポートしていても、PhantomがSolanaに、Core WalletがAvalancheおよびそのサブネットに（他のEVMもサポートしながら）忠誠を示すように、特定のチェーンへの優先度が高いです。彼らの目標は新興チェーン上で早期に足場を確保し、早い段階で忠実なユーザーベースを築くことです。
右下：これらのウォレットは具体的な機能に焦点を当てており、より明確な目的を持っています。たとえばステーキングやスワップなどです。チェーンのサポートも選択的で、最も活動的／流動性の高いチェーンにリソースを集中させ、有望な投資リターンを提供する可能性があります。
第二部：ウォレットスタック
2つ目のフレームワークでは、MessariのKelの考え方に基づきます。彼はウォレットスタックを4つの構成要素に分けています。1）鍵管理、2）ブロックチェーン接続、3）ユーザーインターフェース、4）アプリケーションロジックです。この基礎に基づき、私はそれぞれのスタックが持つ戦略的含意について深掘りします。Kelの分析では、この4次元は別々の要素として記述され、組み合わさることでウォレットのアクセシビリティ、専門性、ビジネス重点を決定するとされています。
私のバージョンでは、ウォレットスタックは底辺が最も重要な「セキュリティと鍵管理」である層状のケーキのようなものです。下位層の堅牢な設計に基づき、ウォレットは上位層でのユーザーリテンション向上に向けたUIの洗練に注力できます。各レイヤーの特性は、ユーザーの導入、変換、収益化、リテンションにおける製品戦略に具体的な影響を与えます。
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セキュリティと鍵管理：自己ホスト型（セルフカストディ）はWeb3の最も重要な特徴です。この次元は、ウォレットが秘密鍵をどう管理し、セキュリティを確保するかに焦点を当てます。ここでの機能には、マルチパーティ計算（MPC）、ハードウェアウォレット対応、マルチシグ機能、アカウント抽象化によるソーシャルログインなどがあります。鍵管理に関連する要素は、ウォレットの導入プロセスや新規ユーザーの変換能力を形作ります。
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チェーン対応：ウォレットはサポートするチェーンによって差別化されます。イーサリアムエコシステム（L2およびEVM）に特化するものもあれば、ビットコイン関連プロトコル（BRC-20およびOrdinals）、Cosmosチェーン、あるいはSolanaやTONのような単一チェーンを対象とするものもあります。実際、ウォレットのチェーン互換性はその潜在的な市場カバレッジを定義します。
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実用性：この次元は、ウォレットを他と区別するコア機能を強調します。基本的な資産移動の促進、dAppsのサポート、ネイティブステーキング、NFT管理などが例です。ウォレットの実用性の範囲は、その収益源を確立します。現在、ほとんどのウォレットはスワップや法定通貨購入といった基本サービスを提供しています。そのため、差別化は次のレイヤーの改善にかかっています。
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ユーザーインターフェース／ユーザーエクスペリエンス：初期インターフェースとして、UI/UXはユーザーがウォレットとどう相互作用するかを調整します。このレイヤーには、ガスフリーのスワップ、トランザクションアラート、マルチチェーン残高の表示ロジック、Web3ドメインのDID（分散型アイデンティティ）への統合などが含まれます。この次元はアプリ内での主要なユーザー行動を形作ります。
ここで、左上象限のTrust Walletと右下象限のUniswap Walletという2つの事例を見てみましょう。
Trust Walletは「ファットウォレット」の典型です。ほぼスタックの4つの側面すべてをカバーする機能セットを持っています。特に注目すべきは、ほぼすべてのチェーンエコシステムに対する強固なサポートです。対照的に、Uniswap Walletは「スリム」なアプローチを採用しています。そのデザインと機能は明確に取引体験に特化しており、より専門的なツールとなっています。
ここでは、異なるウォレットが特定の次元内でどのように独自にポジショニングされているかを明らかにするためのさらなる事例を紹介します。
Omni Wallet（旧Steakwallet）はネイティブステーキングを強調しています。20種類以上のトークンのネイティブステーキングを容易にするシンプルなUXを提供しています。初めからOmniの使命は明確でした。ステーキング、流動性ステーキング、収益性 Vaults におけるDeFiのリターン機会を前面に出し、独自のポジションを築いたのです。
Metamaskは、スワップ機能をメタアグリゲーターとして運営しています。DEX、DEXアグリゲーター、マーケットメーカーから流動性を取得することで、ユーザーに最適なレートを保証します。その見返りとして、ユーザーは0.875%のスワップ手数料を支払い、このアグリゲーションサービスを利用しています。
Trust Walletは、幅広いチェーン対応で際立っています。EVM、Moveベースのチェーン、Cosmos、SolanaやTONといった独立チェーンなど、70以上の異なるエコシステムのチェーンをサポートしています。
OKX Walletは、ユーザーの導入と変換を向上させる取り組みを続けています。MPCベースのソーシャルログインを導入し、メールアドレスでウォレットを作成できるようにしました。この機能により、初心者がよく直面する障壁である12語のリカバリーフレーズを覚える必要がなくなります。
第三部：収益化と代替可能性
ウォレット製品を評価するもう一つの有用なフレームワークは、その機能の収益化可能性と代替可能性を検討することです。
収益化とは、ウォレット内の機能が収入を生む可能性を指します。たとえば、法定通貨購入、トークンスワップ、ブリッジなどの特定の機能は、追加のプラットフォーム手数料を導入することで簡単に収益化できます。ステーキングやDeFiリターンに関連する機能は、報酬の一部をプラットフォーム手数料として分配できます。資産管理領域以外では、dapp発見／マーケットプレイスなどのdapp関連機能も別の収益源を提供します。プラットフォームは、特定のdappの可視性を高めるために広告料金を課すことができます。
代替可能性とは、機能の競争的差別化を強調します。これは、製品やサービスが競合他社とどれだけ明確に異なり、どれだけ代替可能かを測るものです。トークン送金、取引履歴、スワップなどの基本的な実用機能は、ほとんどのウォレットに共通する基本機能です。しかし、ステーキングやガス補助のような専門的な機能は、より強力なモート（護城河）を提供します。ユーザーが特定のウォレットで資産をステーキングすると決めたとき、その後のオンチェーン資金管理でも同じウォレットを使い続けたいと思う傾向があります。ソーシャル機能も同様です。Halo WalletやEasy WalletにあるようなコミュニティフィードやWeb3プロファイルなどのソーシャル機能は、ユーザー間のつながりを促進します。一度ユーザーがプラットフォーム内でソーシャルなつながりを築けば、そのネットワーク効果に縛られることになります。
上記3つのフレームワークに基づき、ウォレット分野の開発者や投資家にとって、以下の問いを提起することが極めて重要です。
1. ウォレットはエコシステムのカバレッジ範囲と機能の特化性の観点からどこに位置しているか？ 第1のフレームワークで概ねどの象限に属するか？ 特定のブロックチェーンまたはユースケースに特化しているか？ マップ上では、周辺にいる主要な競合相手は誰か？
2. ウォレットスタックのどのレイヤーにこのプロジェクトは重点を置いているか？ 意味のある差別化と優れた機能を導入し、各レイヤーの範囲を拡大しているか？ ユーザー変換、市場カバレッジ、収益生成、ユーザーリテンションといった要因の中で、どの要素が優先されているか？
3. 最後に、ウォレットの機能セットは収益性と代替可能性の比較でどのように評価されるか？ その機能にはどれだけのモート（護城河）があるか？
注目すべき2つのトレンド
最後に、今後ウォレット分野を大きく変える可能性のある2つの重要なトレンドを強調したいと思います。
1. 埋め込み型ウォレット（Embedded Wallets）
注目すべきトレンドの一つは、埋め込み型ウォレットの台頭です。多くの去中心化アプリ（dapps）が、ウォレット機能を垂直統合する方向へと進んでいます。最近のFriend.Techおよびその派生サービスの急成長を例に挙げましょう。従来であれば、ユーザーはMetamaskやWalletConnectを通じてdappに接続するよう求められていました。しかし、新しいユーザーにとってのリカバリーフレーズの負担を排除するために、Friend.TechはPrivyのインフラストラクチャを活用した埋め込み型ウォレットを統合しました。
これにより、「1つのウォレットで全dappに対応」というパラダイムから、「各dappごとに1つのウォレット」というモデルへと移行しています。ユーザーはもはや単一のアプリで資産を管理するのではなく、使用するdappごとに複数のアドレスと残高を持つ可能性があり、これは「ファットウォレット」理論に挑戦し、より分散化されたウォレットエコシステムを示唆しています。もしFriend.Techをウォレットと見なすなら、それは第1のフレームワークの最も下部の右側あたりにプロットされることでしょう。そのユースケースはFriend.Techのキーマネジメントに特化しており、チェーンの焦点はBaseに限定されています。
したがって、Privy、Coinbase WaaS、Web3Auth、Magic Link、Ramper、Unipass、Dynamic、Sequence、Particle、ZeroDev、Biconomyなどが提供する「ウォレット・アズ・ア・サービス」（WaaS）の出現により、従来のウォレットの価値提案は弱まる可能性があります。代わりに、dappsがウォレットアプリの領域を侵食し、ウォレット機能を付随的なものとして扱い、かつて独立型ウォレットが支配していた市場シェアを奪うかもしれません。
2. MEVサプライチェーンにおけるウォレットの役割
本稿は主にウォレット分野を独立したセクターとして扱っていますが、より広範なMEVサプライチェーンの中でのウォレットの役割も考慮する必要があります。ウォレットはこのエコシステムにおいて強力なゲートキーパーであり、ユーザーの意図をオンチェーン操作にコンパイルします。取引のルーティング方法（パブリックmempool経由か、Uniswap Walletが使うMEV-Blocker（OKX Walletが使用）、Flashbots Protect（OKX Walletが使用）、Blinkなどを通じて）を決定し、検索戦略を規定します。これにより、フロントランやジャックナイフの禁止などが可能になります。
MEVサプライチェーンにおけるユーザー注文フローの価値を過小評価してはいけません。Metamask Swapが膨大な取引手数料を蓄積していることはよく知られていますが、しばしば見落とされるのは、MetamaskのデフォルトRPCエンドポイントがInfuraであるということです。そしてご想像の通り、MetamaskもInfuraも同一の親会社ConsenSysに属しています。つまり：
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誰がウォレットを制御するかが、RPCエンドポイントを制御する。
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誰がRPCエンドポイントを制御するかが、注文フローを制御する。
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誰が注文フローを制御するかが、MEVを制御する。
この支配関係の階層は、ウォレットがそのユーザーインターフェースや資産管理能力をはるかに超えた戦略的重要性を持っていることを浮き彫りにしています。MEVサプライチェーンにおいて中心的な位置を占め、ユーザーの取引プロセスに影響を与えるのです。したがって、価値ある取引を巡る検索者たちの競争は、ウォレットに対して注文フローによる収益化（PFOF：Payment for Order Flow）の機会をもたらします。
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