Monad Labs CEOとの対話：伝統から未来へ、元Jump Tradingチームがチェーン上金融におけるパブリックブロックチェーンの役割を探る
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Monad Labs CEOとの対話：伝統から未来へ、元Jump Tradingチームがチェーン上金融におけるパブリックブロックチェーンの役割を探る
現在のDeFiの非効率性は、毎日数十億件の注文を処理する従来の金融と効果的に競争できるレベルにまで達していない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察取材・編集：Sunny and David
Monad Labs：Keone Hon
「現在のDeFiの非効率性では、毎日数十億件の注文を処理する従来の金融と効果的に競争することはできない。」
--- Keone Hon、Monad Labs CEO
はじめに
「伝統的な金融では、S&P 500ミニ先物契約は高取引量の取引ツールであり、1契約あたりの名目価値は25万ドルです。この先物は1日に200万から400万件の契約が取引され、最大で1兆ドルの名目取引量に達します。
一方、UniswapのようなDeFiプラットフォームは、これまでの累計取引量としてようやく1兆ドルに到達したところです。また、DeFiにおける取引規模もはるかに小さいものとなっています。」
Keone氏は、Monad Labsの創設者兼CEOです。Monad Labs設立以前は、アルゴリズム取引およびハイフリーケンシー取引戦略に特化した主要なプロプライエタリートレーディング会社であるJump Tradingで8年間勤務していました。そこで彼は、多数の取引所から流入する大量の非構造化市場データを整理し、無秩序な情報を有用な情報へと変換するために、HFTトレーダーおよびエンジニアチームを率いて管理を行ってきました。
Jump Trading在籍中に、Keone氏は共同創業者のJames Hunsakerと出会い、二人は共に「イーサリアムは効率的に動作していない」という現状に疑問を呈しました。この問題意識から、イーサリアム仮想マシン（EVM）と互換性を持つ次世代のレイヤー1スマートコントラクトプラットフォームの再構築に着手しています。
正統な金融工学の経験を長年にわたり積んできたKeone氏は、DeFiにおける資本の非効率性について貴重な洞察を持っており、同時に技術的に実現可能なソリューションにも鋭い理解を持っています。
最近、TechFlowはMonad Labsの創設者であるKeone氏にインタビューを行い、DeFiインフラ分野での観察を共有していただきました。これらの知見は、大胆にEVMレイヤー1のアーキテクチャを再考し、より最適化された解決策を提示する原動力となっています。
Monad Labsは今年3月に、Dragonfly Capitalを筆頭とするシードラウンドで1900万ドルの資金調達を完了しました。これについてKeone氏は、「共同創業者とともに、スタートアップチームの重要性を強く認識しており、今回の資金は主にチーム拡大に充てられ、より効率的なEVM L1の開発を加速させ、新興資産のブロックチェーン上での利用準備を整えることに注力します」と述べています。
Monad Labsは年末にテストネットをリリース予定で、2024年初頭にはメインネットのローンチを目指しています。現在チームは、改良作業を進めながらテストネットの立ち上げに向けて尽力しています。2024年には、さまざまな地域の開発者と協力し、彼らが構築しようとしているアプリケーションを支援していく予定です。
それでは、以下でKeone氏の視点に沿って、今回のインタビューの内容をご覧ください。
きっかけ：伝統的金融、中央集権型取引所、分散型取引所の規模差
TechFlow：以前のインタビューで、Monadの共同創業者たちは伝統的金融と暗号資産金融との間に大きな差があることに気づき、その差を埋めるべくプロジェクトを始めたと語っていました。具体的にどのような差があるのか、詳しく教えていただけますか？
Keone：
私たち共同創業者は、もともと高频量化取引のバックグラウンドを持っています。伝統的金融において、量的取引は極めて競争が激しい世界です。取引所からの情報は、複数の競合他社に対してパケット形式で同時に送信されます。その後、各社のマシンが情報を再計算し、注文を返すかどうかを決定します。このような環境下では、スピードこそが取引の成否を決める決定的な要素となります。この競争が革新を促進し、システム性能を最大化するために低レベルの細部までこだわる文化を生み出しています。
一方、暗号資産分野はボラティリティが高く、多くの取引所が存在し、技術的にはまだ成熟しきっていない段階にあります。
成熟度という観点では、伝統的金融が最も進んでおり、続いて中央集権型の暗号資産金融、そして分散型金融（DeFi）が続きます。
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取引所の観点から
暗号資産分野は、伝統的金融と比べて依然として成熟への途上にあります。主要な暗号資産取引所が顕著な取引量と利用量を得たのは2017〜2018年頃からであり、比較的新しい存在です。一方、伝統的取引所は長い時間をかけて進化してきており、新しい技術の導入も何年もかけて行われてきた成果です。
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インフラストラクチャーの決定要因から
多くの分散型暗号資産取引所は、実際にはAWS（アマゾンのクラウドサービス）上で運営されています。このようなデプロイ方法は、ネットワーク遅延やサーバー応答時間といったシステム性能のばらつきを増やす可能性があります。これは、AWS自体の稼働状況に影響されるためです。
これらの取引所がクラウドサービス上で動いているため、参加者は伝統的金融取引所のように、マッチングエンジン（売買注文を処理するサーバー）の近くに自社サーバーを設置することができません。伝統的金融市場では、一部の高频取引企業が取引所のサーバーに極めて近い場所に自社サーバーを配置することで、ネットワーク転送時間の短縮を図り、マイクロ秒単位での取引優位性を獲得しています。しかし、暗号資産取引所がクラウドサーバー上で動いているため、このような戦略は実行不可能となり、取引結果はより予測不能なものになりがちです。
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ユーザーエクスペリエンスの観点から
DeFiでは、ユーザーはしばしば顕著なスリッページ（約1%程度）を経験します。この非効率性により、ユーザーはガス代だけでなく、実際に取引を実行するコストも高くなってしまいます。特に、伝統的金融では小額と見なされる取引において、こうした非効率性は顕著です。
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規模の観点から
伝統的金融では、S&P 500ミニ先物契約は高取引量の取引ツールであり、1契約あたりの名目価値は25万ドルです。1日あたり200万～400万件の契約が取引され、最大で1兆ドルの名目取引量に達します。
一方、UniswapのようなDeFiプラットフォームは、これまでの累計取引量としてようやく1兆ドルに到達したところです。また、DeFiにおける取引規模もはるかに小さく、DeFiで10万ドルの取引を行う場合でも、顕著なスリッページが発生することがあります。
中央集権型の暗号資産金融や伝統的市場と比較すると、DeFiの非効率性は明らかです。DeFiユーザーはしばしば1％～2％のスリッページに直面しますが、これは伝統的金融では稀なことです。
Monad Labsの目標は、この執行上のギャップを埋め、DeFiを伝統的市場で見られるような効率性のレベルまで引き上げることです。
高ガス代が露呈する、効率的なEVMへの需要
TechFlow：現在、UniswapやdYdXなど、DEXプロトコル層での革新も見られます。既存のDEXはどのようにしてCEXとの差を縮めようとしているのでしょうか？
Keone：
専門トレーダー、とりわけ高频取引トレーダーが、伝統的市場の大部分の流動性を提供しています。これらの企業は、さまざまな資産や取引所間でリスクを管理しながら、1日に数億、あるいは数十億の注文を実行し、市場の流動性と競争性を維持しています。また、マーケットメイカー同士が価格差（スプレッド）を狭めようと競い合い、与えられた数量のもとで可能な限り小さなスプレッドを目指しています。
伝統的金融では、指値注文簿（Limit Order Book）がマーケットメイカー間の競争を促進し、スプレッドの縮小を通じてユーザーエクスペリエンスを向上させます。一方、DeFiプラットフォームでは指値注文簿の使用はほとんど見られません。dYdXのような顕著な例外は独立したLayer 2ソリューション上で運営されており、他のDeFiアプリケーションとのコンポーザビリティが制限されています。
中央集権的金融、伝統的金融、DeFiのギャップを埋めるためには、専門のマーケットメイカーが効率的に価格を更新し、スプレッドを最小化できる環境を作ることが必要です（スプレッド＝最高買い気配値－最低売り気配値）。これを実現するには、オンチェーン取引が費用対効果の高いものでなければなりません。なぜなら、マーケットメイカーは価格更新のたびにガス代を支払う必要があり、現在のオンチェーンでの高価格更新コストでは、頻繁に価格を変更してスプレッドを最小化するインセンティブが得られないからです。
ここからMonadのビジョンが生まれました。Jump Trading、特にJump Cryptoでの勤務中に、私と共同創業者のJamesは、効率的なイーサリアム仮想マシン（EVM）の実行に対するニーズを確信しました。現在のEVM環境は、取引処理能力や低ガス料金の提供において限界があります。
ユーザーおよび開発者にとって、現時点で最良の選択肢でも、1秒あたり100～200件の取引、つまり1日あたり1000万～2000万件の取引しか処理できません。
これは、毎日数十億件の注文を処理する伝統的金融とDeFiが効果的に競争するには不十分です。
DeFiと伝統的金融の間には、執行品質において大きなギャップがあります。これは主に基盤となるブロックチェーンの使用コストが非常に高いことが原因です。
根本的に、Uniswapの設計選択は、イーサリアムネットワークのガス（取引手数料）が非常に高価であるという事実に基づいています。
Uniswapのようなプラットフォームでは、流動性提供者（取引プールに資本を供給して取引を成立させるユーザー）はある価格を設定し、それに資本を供給できます。その後、市場の状況に応じてその価格付近で売買が行われます。もし毎回の市場価格変動に合わせて流動性提供者が価格を更新しなければならない場合、高額なガス代のためにそれが非現実的になってしまいます。
そのため、Uniswapの設計では、流動性提供者が一度価格を設定したら、その後は放置する形になっています。これによりガス代を節約できます。しかし、この設計には副作用もあり、資金効率が低下します。流動性提供者の資本は広範な自動マーケットメイカー（AMM）曲線にわたって分布しており、つまり資本が広範な価格帯で取引されることになります。
そのため、市場の公正価格に近い場所に十分な資本が存在しない可能性があり、ユーザーがその価格で取引しようとしたときに「スリッページ」（期待価格と実際の取引価格の差）が発生します。これは取引量が多い時や市場のボラティリティが高い時に特に顕著です。
もし根本的な問題、つまりガス代の高さが解決されれば、これらすべての問題も解決できます。
MonadがEVMに初めて並列処理を導入
TechFlow：Monadは、ブロックチェーンの高コスト、ひいては高ガス代という根本的な問題をどう解決しようとしていますか？
Keone：
Monadは、イーサリアムエコシステムの前進に向け、以下の4つの重要な改善を進めています：
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取引の並列実行、
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コンセンサスに対する遅延実行、
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高性能なステートアクセス、
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HotStuffをベースにした効率的なコンセンサス機構に加え、独自の研究によるさらなる改良。
これらの最適化により、分散ネットワーク上でイーサリアムの取引を再現する際に見られるさまざまなボトルネックが解消されます。
MonadはEVMバイトコードと完全互換性を持つレイヤー1であり、1秒あたり1万件の取引を処理可能です。このTPSは単なる送金ではなく、イーサリアムの歴史的平均取引量を考慮したものです。技術的には1日あたり10億件の取引を処理でき、多数のDAUを持つアプリケーションをサポートできます。これは、イーサリアムの1日100万件、他のEVM互換プラットフォームの1日約1000万件と比較すると、著しい向上です。
開発者は、変更を加えることなく既存のイーサリアムベースのアプリをMonadに簡単に移行でき、バイトコードおよびRPCの互換性が保たれます。これにより、MetaMaskやEtherscanなどのツールもシームレスに展開可能です。
Monadの画期的な革新の一つは並列実行です。取引の順序は依然として線形ですが、実行時にはシステムが並列処理を行います。例えば、1番目と4番目の取引が同じステートに影響を与えるため依存関係にある場合、システムは1、2、3番目の取引を並列に実行し、4番目の取引は1番目の後に順序付けます。
ユーザーの視点では、唯一の変化はTPSの向上です。取引が干渉するリスクはありません。システムは*楽観的並列実行*（Optimistic Parallel Execution）に基づき、並列にコミットされた取引が元の順序と整合性を持つように保証します。予期しない依存関係が発生した場合は、後続の取引がロールバックされ、再スケジュールされます。
Monadは、イーサリアム仮想マシン（EVM）に並列処理を初めて導入したプラットフォームです。Solanaのような他のブロックチェーンはすでに並列性を実現していますが、それらは異なる前提と基準の下で動作しています。
主な課題は、適切なスケジューリングまたは「パイプライン」にあります。これは現代のCPUが命令セットをパイプライン化し、並列処理することで速度と容量を向上させる仕組みに似ています。我々はこのアプローチが効率的実行に不可欠だと信じており、今後他のブロックチェーンでも採用される可能性があります。現時点では、ほとんどのブロックチェーンがシングルスレッド実行モデルを使用しています。
*楽観的並列実行：処理速度とシステムパフォーマンスを向上させるための計算モデルまたは実行戦略。楽観的並列実行では、最終的にすべてのタスクが必要になるとは限らないにもかかわらず、あらかじめ複数のタスクを並列に実行します。この手法は「楽観的」な仮定に基づいており、並列実行によって効率が向上し、エラーや不整合が発生しないと想定しています。
この戦略はマルチコアプロセッサ、分散コンピューティングシステム、ブロックチェーンなど、さまざまな分野で応用されています。例えば、イーサリアムのようなブロックチェーンプラットフォームでは、楽観的並列実行により、取引処理速度とネットワーク全体のパフォーマンスを向上させることが可能です。
Monadの根本的推進力：DeFiの市場ニーズ
TechFlow：EVMの現状に挑戦するMonadの内面的なビジネスダイナミクスを、どのように理解すればよいでしょうか？
Keone：
私の見解では、現在のDeFiにはいくつかの主要なビジネスモデルがあります。
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1つは取引所で、人々がリスクを移転できるようにすることです。これは明らかに価値あるサービスであり、人々はそれに支払いを惜しまないでしょう。
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もう1つは実質的な利子です。米ドルの金利は比較的高く、MakerDAOのようなビジネスモデルでは、Daiの形で合成ドルをプロトコル内で創造しています。MakerDAOの助けにより、合成ドル（synthetic dollar）を創造する能力が、利子を生むローンの提供を可能にし、堅牢で持続可能なビジネスモデルとなっています。
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ETHステーキング。イーサリアムプロトコルは年間数十億ドルの手数料を生成しています。
これらの異なるビジネスモデルを理解し、真のユーザーのニーズを特定することは、DeFiが提供できる他の価値あるサービスを予測するのに役立ちます。流動性マイニングのような短期的なインセンティブは一時的にユーザーを惹きつけるかもしれませんが、最も重要なのは長期的に持続可能なビジネスモデルです。
現在注目されている多くの著名な分散型アプリケーションは、主にDeFiアプリケーションであると感じます。
機械学習は非金融dApp発展の鍵となるか？
TechFlow：最近ではDeFi以外の非金融アプリケーションも台頭してきています。こうした非金融アプリケーションと、ユーザーエクスペリエンス向上に必要な機械学習技術について、どのようにお考えですか？
Keone：
私の機械学習の経験から言うと、それは消費者向けアプリケーションにおいて正確な予測を行う強力なツールとして、ユーザーエクスペリエンスを大幅に向上させる可能性を秘めています。例えば、TwitterのフィードアルゴリズムやTinderのマッチングアルゴリズムが良い例です。しかし、現時点でのオンチェーンの計算能力はほぼゼロです。
暗号資産分野では、分散型金融（DeFi）が主な焦点となっていますが、機械学習はその応用範囲を広げていくことで、最終的にはユーザーエクスペリエンスの向上につながると考えられます。Monadチームは、オンチェーンで機械学習駆動のアプリケーションを実現する方法を積極的に模索しています。課題の核心は、機械学習の出力をいかにブロックチェーンに統合するかにあります。イーサリアムエコシステムでは、ストレージに比べて計算は比較的安価ですが、それでもこの統合を実現するにはいくつかの難題を克服する必要があります。
あとがき：アジア市場の独自の強み
TechFlow：TechFlowはアジア市場を対象とする暗号メディアです。アジアのDeFi市場状況について、どのようにお考えですか？
Keone：
ブロックチェーンの採用に影響を与える主な要因には、各国の制度的取り組み、個人の財務ニーズ、そして活発な開発者コミュニティがあります。発展途上国の中には、個人の財務管理に暗号資産を利用している国もあり、これがインフラや決済チャネルの構築における重要な触媒となっています。これは、高インフレに直面し、USDCのような安定資産を求める国々で特に顕著です。
興味深い観察として、いくつかのアジア諸国はこれらの要因のすべてにおいて優れた状況にあります。例えば、香港は暗号資産を政府サービスのさまざまな側面に統合するための一貫した取り組みを行っており、制度的採用において強い位置にいます。
アジア、特に東南アジアの開発者コミュニティは非常に強固であり、多数のWeb3開発者が存在します。国ごとにユーザー行動は異なりますが、伝統的金融よりも優れた選択肢をDeFiが提供している地域では、それが成長の強力な触媒となっています。
参考資料：
Monad技術紹介：https://docs.monad.xyz/
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