RWA：次なる暗号資産市場の本格的上昇相場を牽引する基盤
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RWA：次なる暗号資産市場の本格的上昇相場を牽引する基盤
RWAのトークン化は、暗号資産業界における新たな希望となる可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察熊市以降、リアルワールドアセット（RWAs）という言葉はますます一般的になってきた。RWAの範囲は広く、実物資産のトークン化から伝統的金融商品（TradFi）、さらにはESG関連資産まで含まれる。ブロックチェーン技術と組み合わさることで、従来の現実世界の資産は効率性の向上、透明性の増加、流動性管理の最適化など多くの利点を得られ、最終的には社会全体への恩恵をもたらすことができる。RWAを暗号資産分野に取り入れることにより、セントラル化された金融（CeFi）の発展はさらに多様化する。
RWAの総ロック価値（Total Value Locked）が7.5億ドルまで回復し、7か月ぶりの最高値を記録（出所: fortunafi）
トークン化を通じて暗号資産エコシステムと結合することで、RWAはブロックチェーンの利点を活用し、信用融資、収益に基づくファイナンス、企業間貸付、抵当ローンその他の資産など、伝統的金融商品（TradFi）の革新を実現する。DeFiやNFTが2022年に市場の大暴落を経験した一方で、RWAトークン化製品に対する需要はむしろ強まっている。
トークン化自体は新しい概念ではないが、RWAのトークン化は着実に成長を続け、人々が馴染み深い環境で暗号資産を利用できる道を開いている。最も成功したRWAトークン化の事例の一つがステーブルコインであり、現在その市場規模は1270億ドルに達している。ステーブルコインの革新は安定性をもたらし、暗号資産の価格変動に対抗しつつ、資本運用の効率性を維持する。これは、デジタル形態の米ドルとしての新たな資本管理方法である。
ステーブルコイン以外にも、不動産や伝統的金融商品（TradFi）のトークン化は巨大な市場である。この巨大市場にはスタートアップ企業、政府、金融機関など多くのプレイヤーが参入しており、不動産およびTradFiのトークン化を模索している。トークン化により、不動産やTradFiの取引規模、期間、プロセスに柔軟性が与えられる。また、プログラマビリティ、改ざん防止性、コンポーザビリティといったブロックチェーン固有の特性も、RWAトークン化に新たなパラダイムをもたらす。
RWAトークン化の歴史を振り返ると、ICOが混乱した時期にセキュリティートークン発行（STO）が登場し、DeFiやLayer1が一般ユーザーにとって使いやすくなった際には、「トークン＝媒体」（token-as-medium）によってより多くの投資家に部分的な所有権や収益分配が提供された。また、DeFiが拡張性の低さや高い参入コストのためにニッチ市場に留まる中で、短期国債やRWA担保ローンのトークン化から伝統的金融収益を得ることが可能になった。このように、RWAはまだ初期段階にあるものの、暗号資産に対する価値はすでに明らかになっている。
先駆的なRWA応用を探る
RWAのトークン化は、硬資産や伝統的金融業務をオンチェーンに移すことに留まらず、さらに多くの可能性を秘めている。たとえば、MakerDAOはRWAの利用を拡大しており、キャッシュフローの多様化だけでなく、金融機関がオンチェーンの高資本効率を活用して流動性を解放できるよう支援している。これはRWAトークン化の新たな応用シーンを切り拓く画期的なマイルストーンである。
もう一つの代表的事例はデリバティブDEX「ProsperEx」であり、これはRWA分野の初期段階におけるユースケースでもある。このDEXは、オンチェーンでのペルペット契約やオプションなどの主要なデリバティブ取引形態を保持しつつ、株式や債券などのRWA資産を取引対象として導入し、これらをさらにデリバティブ取引に活用できるようにしている。
ProsperExは、デリバティブ取引者に独自の機会と市場効率を提供する。完全にオンチェーンで構築され、プール型および注文簿型（ピアツーピア）の両方の主流取引方式を採用し、ゼロナレッジ証明技術により、非許可かつプライバシー保護された形ですべての取引者にサービスを提供できることが強みである。また、FT資産の取引に加えて、将来的にはNFTなどより広範な資産タイプの取引もサポートする予定であり、DEXがRWA領域で発展するための初期のモデルケースとなることが期待されている。
RWAのトークン化は、DeFiと伝統的金融との間にコミュニケーションと相互作用の手段を創出し、さまざまなユースケースに対応する。RWAの時価総額は暗号資産市場をはるかに上回っており、そのトークン化は流動性を暗号資産市場へ再導向する強力な触媒となり、分散型経済の弱点に対抗できる。RWAを担保として使用することは、トークン化の一般的なコンセプトであり、アセット発行者はトークン化されたRWAを用いてDeFi上で資本を借り入れることができる。さらに、ユーザーはトークン化を通じて基礎資産の所有権や関連する権利を譲渡することも可能になる。このような応用において、オンチェーンでの価値創造と流動性解放の可能性が、RWAトークン化の真価を示している。
暗号資産市場で見られるように、RWAは無限の可能性を持ち、価値の解放とエコシステムの持続可能性を高めるために不可欠なツールとなりうる。InVar Financeは、信頼最小化トークン化モデルを開発し、RWAの最大限の柔軟性とWeb2との橋渡しを探索する第一歩を踏み出した。ERC-3525を基盤に構築されたこのモデルは、ERC-721およびERC-1155の解決策が抱える制約を突破するとともに、ユーザーに追加的な投資柔軟性を提供している。
ERC-1155 対 ERC-3525
世界中の誰もが100ドルから不動産に投資でき、RWA NFTを自由に管理し、ProsperExのようなDEXで安全に自由に取引できる未来を想像してほしい。これがRWA NFTが従来の投資と比較して持つ大きな優位性である。大きなデータ容量と高度な可視性により、NFTはRWAのオンチェーン上でのアイデンティティに最適な媒体となる。したがって、RWA NFTの新規応用拡大には、DeFiおよびNFTインフラが極めて重要である。
D3Xは、新たな分散型NFT取引所であり、包括的な取引インフラを備えることでNFTに究極の流動性を提供することを目指している。NFTにとって、流動性の向上は不可欠な課題である。D3Xは、NFT AMM、インセンティブ配布、NFT発行などを含むカスタム流動性プールを持つ統合プラットフォームへの参入を支援することで、RWAの即時取引チャネルを提供し、新規ユーザーがRWAリスクに曝されながらも関連する権利（D3Xが提供するトークン報酬を含む）を得られるようにする。
RWA：困難に立ち向かい、前進する
RWAのトークン化には無限の可能性があるが、現段階では克服すべき一連の課題がある。
RWAトークン化の主な問題の一つは、オンチェーンおよびオフチェーンプロセスの実行と調整である。DeFiの貸借プロトコルとは異なり、清算がコードによって完全に自動化されるDeFiに対して、RWA担保の清算は（少なくとも一部が）法的システムを通じてオフチェーンで処理される必要がある。これにより債務者に複雑さが生じ、RWAを担保とするプロトコルに法的紛争のリスクをもたらす。
また、RWAの評価額と流動性は、市場動向や投資家の心理の影響を受ける可能性があり、これらは必ずしも資産の内在価値や実績と直接関係しない。これにより、従来の資産よりも大きな変動性と不確実性が生じる。
さらに、RWAトークン化を管理する法的・規制枠組みは、デジタル領域とシームレスに接続できない可能性がある。市場は管轄権、所有権、執行可能性に関する問題を解決し、トークン化資産の保護と合法性の確保が必要である。
RWAの潜在能力はアジア、アフリカ、ラテンアメリカの新興国に存在する。
3WW3（アジア・アフリカ・ラテンアメリカWeb3研究所）の研究員Marlboro氏は、現在世界は投資対象の不足に直面していると指摘する。米中対立の激化に伴い、多くの個人投資家は新興国市場への投資を望んでいる。しかし、参入障壁の高さ、有効なチャネルの欠如、外為規制などの理由から、こうした願いは実現が難しいのが現状である。
現在、ベトナム、インドネシア、インドなどの新興国の株式市場や不動産市場はますます投資家の注目を集めている。これらの地域は急速な経済成長と巨大な市場ポテンシャルにより、多くのグローバル資本投資家に豊かなリターンをもたらしている。しかし、直接投資チャネルが不足しているため、一般投資家はその恩恵を直接受けられない。
ブロックチェーンはRWAをトークン化し、それをグローバル投資市場に届けることで、暗号資産世界の投資対象を豊かにし、より多くの非暗号原住民ユーザーを暗号資産取引市場に参加させることができる。これによりWeb3に新たなユーザーと資金が流入し、ビットコインの4年周期による全体的な相場の上下動を緩和できる。
要するに、RWAの範囲はかつてないほど拡大している。RWAのトークン化は本質的に従来の金融商品を凌駕しており、流動性、費用対効果、透明性など多くの側面で改善をもたらす。RWAのトークン化の道のりは険しく複雑だが、多くの関係者が努力を重ね、RWAの社会的普及という目標の実現を目指している。
暗号資産以外の価値を裏付けとするRWAは、DeFiにおける新たな担保の導入を可能にする。ユーザーは暗号資産を使って簡単に不動産や短期国債などの伝統的金融商品にオンチェーンで投資でき、ブロックチェーン外で生み出された収益、あるいはハイブリッド収益を得ることができる。しかし、暗号資産と法定通貨の違いは一定の課題をもたらす。これらの課題を乗り越えれば、RWAの繁栄は必ず訪れる。
総じて、元来の多様性と堅実な価値基盤を持つRWAのトークン化は、暗号資産業界の新たな希望となり得る。技術に加え、RWAの意義を証明する実在的で信頼できる証拠によって市場を教育するとともに、規制、技術、ツール、消費者行動もRWAトークン化の進展に合わせて並行して整備されていく必要がある。
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