新たなレーストラック：Cosmosの全チェーンLSDデュオ

2023.08.14

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新たなレーストラック：Cosmosの全チェーンLSDデュオ

Cosmosにとって、「Cosmosは死んだ」という声に最も効果的に反論する方法は、実際に現象級のCosmosサブチェーンを生み出すことである。そして、全チェーンLSD分野は、その突破口となる可能性を秘めているように思われる。

2023.08.14 - 03:03:33

CosmosLSD

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

一、序論

「Cosmosは終わった」という最近のFud Cosmosの発言が相次いでおり、初期支持者の失望、無念、そして不甘の気持ちが込められている。確かにここ最近のCosmosのパフォーマンスは見事に期待を裏切り、エコシステムは死水のごとく停滞している。次の現象級Cosmosサブチェーンは、いったいどのくらい先の未来にあるのだろうか？

Cosmosエコシステムは死寂に包まれているが、一方でCosmosには常に革新が欠けることはない。

Terra崩壊の影に覆われていた時期でさえ、EvmosやCantoといった一時代を築いた人気サブチェーンが登場した。その後、Cosmosエコシステムは長期間にわたり沈黙し、新たな現象級ブロックチェーンは現れなかった。

しかし、Cosmosエコシステムの開発者たちの革新への探求は止まっておらず、今回紹介するプロジェクトはまったく新しい分野――フルチェーンLSDに基づいている。

LSDとは「Liquid Staking Derivatives」（流動性ステーキング派生商品）の略であり、今年の暗号資産分野で非常に注目を集めた分野である。LSDの核心は、すでにステーキングされたPoS資産の流動性を解放することにある。ノードステーキングによるリターンを得ながら、DeFiでの追加収益も獲得できる。

DefiLlamaのデータによると、ETHの流動ステーキング資産時価総額はすでに200億ドルを突破している

フルチェーンLSDは、資産の活用形態をマルチチェーンに拡大し、ステーキング資産の流動性をさらに高め、より多くのバリューを蓄積することを目指す。単純に言えば、従来のLSDにさらに一層の価値を付加するということだ。

二、フルチェーンLSDの二雄

偶然にも、フルチェーンLSDプロトコルのEntangle ProtocolとTenet ProtocolはいずれもCosmosエコシステムに由来しており、ここでは暫定的に「CosmosのフルチェーンLSD二雄」と呼ぶことにする。EntangleとTenetはどちらもCosmos SDKをベースに構築された、フルチェーンLSDに特化したアプリケーションチェーンである。両者は同じ分野を目指しているが、その実現方法は大きく異なる。

1. Entangle Protocol

Entangleはネイティブオラクルを中心としたEVM互換のフルチェーンLSDアプリケーションチェーンであり、「フルチェーン」の特性は、サポート対象となる任意のチェーン上のLPを他のチェーン上でクロスチェーンLSDとして生成できることにあり、マルチチェーンでの収益獲得を可能にする。簡単な例を挙げれば、ユーザーがTraderJoe（Avalanche上のDEX）で保有する1単位のAVAX/USDC LPトークンを、Entangleを通じてイーサリアムチェーン上に1単位のAVAX/USDC LP流動ステーキング資産（LSDs）としてマッピングできる。

Entangleのコアアーキテクチャ

技術的な実装原理に深入りする前に、まずなぜこのような設計になっているのかを理解しよう。言い換えれば、LP保有者が自ら提供した流動性をあえて複雑な手順で処理する理由は何なのか？前述の通り、Entangleを通じて追加の収益層、つまりLP LSDから生じる収益を得られるためである。

より具体的に以下の2つの例を見てみよう：

例1:

1）明はCurve FinanceでstETH/ETHの流動性を提供し、対応するLPトークンを取得する；

2）明はEntangleを通じてそのLPをステーキングする；

3）Entangleが自動的にそのLPトークンをConvexにステーキングして複利を得る；

4）Entangleが明にLPのLSD証明書を発行する；

5）明はそのLP-LSDを担保としてCurvanceに預け入れ、貸出収益を得る。

例2:

1）小紅はTraderJoeにAVAX-USDCの流動性を提供し、対応するLPトークンを取得する；

2）小紅はEntangleを通じてそのLPをステーキングする；

3）Entangleが自動的にそのLPをTraderJoeのヤールドファームに預けて複利を得る；

4）EntangleがPolygonチェーン上で小紅にLP-LSDを発行する；

5）小紅はそのLP-LSDを担保としてAAVEに預け入れ、貸出収益を得る（仮定の話であり、実際にはAAVEはEntangleのLP-LSDをサポートしていない）。

このようにLSD資産を複数のDeFiプロダクトで組み合わせる「DeFiレゴ」方式により、資産の流動性が大幅に向上すると同時に、プロトコル側にも粘着的流動性（後述）がもたらされる。

1.1 実現メカニズム

上記のシナリオは理解しやすいが、技術的な実装はそれほど簡単ではなく、複雑な全チェーン資産価格情報の提供、マルチチェーン間の資産連動など課題が多い。EntangleはどのようにしてフルチェーンLSDのユースケースを実現しているのか？

Entangleの技術的実現の核となるのは「流動性保険庫（Liquid Vaults：LV）」であり、ネイティブなオラクルネットワークとマルチチェーンに展開された内部DEXを活用し、サポートする各チェーンにLVを展開する。

Entangleは、AチェーンのLVにおける流動性を基に、BチェーンのLVにおいて1:1の比率でLSDを発行することをサポートしている。対応する基本資産は以下の3カテゴリに分けられる：主要DEXのLP（TraderJoeのAVAX/USDC LPペアなど）、レンディング資産（AAVEのUSDCレンディングプールなど）、および流動ステーキングトークン（stETHなど）。流動性保険庫の本質は、LPをカプセル化し、他のチェーンへマッピングすることにある。

Entangleの流動性保険庫の運営フロー

底辺のネイティブ分散型オラクルソリューションE-DOS（Entangle Distributed Oracle Solution）を活用することで、Entangleは全チェーンdAppsに対して第三者オラクルに依存せずに低コストのマルチチェーン資産価格情報を提供できる。

EntangleネイティブオラクルE-DOSのアーキテクチャ

1.2 粘着的流動性

LP-LSDユースケースの実現はユーザーにとって資本収益を増やすだけでなく、プロトコル側にとっては「粘着的流動性」をもたらす。

多くのDeFiプロジェクトは初期段階で流動性を引きつけるために、通常過激なトークン経済モデル（高いインフレ率・高速な放出）を採用する。しかし、このようなインセンティブは持続不可能であり、トークンの急速な希薄化と同時にプロトコル収益の低下を招く。一旦LPのリターンが期待に満たなければ、ユーザーは直ちに流動性を撤退させてしまう。このような流動性は「粘着的」ではない。

EntangleのフルチェーンLSDインフラはユーザーにクロスチェーンLPの価値付加を提供し、流動性インセンティブを高めることで、一定程度流動性の「粘着性」を強化している。

2. Tenet Protocol

EntangleはLP-LSDにフルチェーンのユースケースを提供するが、TenetはフルチェーンのLSDに特定のユースケース（Tenetチェーンへのステーキング）を提供する。前者は網状構造に近く、後者は集束型に近い。

TenetもまたCosmos SDKをベースに構築されたEVM互換アプリケーションチェーンであり、LayerZeroのフルチェーン相互運用インフラを深く統合することで、LSD資産にチェーンレベルの価値付加を実現している。

TenetのフルチェーンLSD実現の核となるのは、独自のコンセンサスメカニズム――DiPoS（Diversified Proof of Stake）である。簡単に言えば、ユーザーはもはや自 nativeトークン$TENETのみをステーキングしてバリデータ／デリゲーターとなりネットワークを保護する必要はなく、多様なLSD資産をステーキング対象とできる。

2.1 サポートされるLSD資産の種類

Tenetは、LidoやRocketPoolなどの流動ステーキングプロトコルが発行するstETH、rETHといった一篮子の資産をDiPoSコンセンサスのステーキング資産としてサポートしている。またCoinbaseやBinanceなどが発行するcbETH、wBETHなどのCEX系LSDもサポート対象である。

さらに、ユーザーはTenet内蔵のネイティブ流動ステーキングモジュールを通じて、PoS資産を直接ステーキングでき、管理費は一切不要である（注：Lidoなどは10%の管理費を徴収）。最初にサポートされるPoSトークンにはETH、ATOM、BNB、MATIC、ADA、DOTが含まれ、今後さらに多くのPoS資産が順次サポートされる予定だ。

こうした仕組みにより、PoS資産のステーキング参加者は、元のネイティブネットワークのコンセンサス報酬に加え、Tenetのブロック報酬および取引手数料の分配も受け取れる。この跨チェーンステーキング方式は、異なるチェーン間の結びつきをより緊密にし、双方に利益をもたらす好循環を生み出す――LSDステーキング参加者はより高いリターンを得られ、TenetはDiPoSによってネットワークセキュリティを高める。

三、夢の連携

EntangleとTenetはどちらもCosmosエコシステムに根ざしたフルチェーンLSDアプリケーションチェーンだが、両者の関係は競合というよりむしろ協力に近い。

Entangleの重点はLP-LSD、すなわちLP資産に対するクロスチェーンLSDサービスの提供にある。一方、Tenetの重点はDiPoSにあり、多様なLSD資産がコンセンサスステーキングに参加できるようにしている。もし将来、TenetがEntangleのLP-LSDをDiPoSコンセンサスのステーキング資産として受け入れるようになれば、LP-LSD保有者はTenetからの追加報酬を受け取り、TenetはLP-LSDのステーキングによってネットワークの安全性が確保される。まさにこれは「夢の連携」である。