誰がクロスチェーンの王者Cosmosを殺したのか？
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誰がクロスチェーンの王者Cosmosを殺したのか？
Cosmosエコシステムは、歴史的な生死をかけた局面に立っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Yanz、TechFlow
2024年末から2025年初頭にかけて、Cosmosエコシステムの動向が注目を集めたが、それは良いニュースによるものではなかった。
2025年8月5日時点でのCosmosのコアトークンATOMは4.2米ドルまで下落し、最高値からの下落幅は90％に達した。同時に、2024年末と比較して主要プロジェクトであるOsmosis（OSMO）は79％下落、JUNOは価格が82％縮小してほぼゼロに近づいた。強気相場を維持していたInjective（INJ）ですら34米ドルから12米ドル前後にまで下落している。Kava、Evmos、Cronos、Fetch.AIなども軒並み大幅下落している。
かつて2022年に逆風の中でも成長を遂げ、TVL（総価値ロック）で第2位を記録したCosmosだが、今や全体的な価値崩壊に直面している。かつてブロックチェーンインターネットの中核と見なされていたCosmosエコシステムに一体何が起きたのか？ 2021年のDeFiブームで注目を集めたスター的存在から、今日の低迷した市場パフォーマンスへと至った背景には、どのような要因があるのか？
その最近の動きを詳しく分析すると、今回の下落には単なる市場変動以上の深い構造的背景があることが明らかになる。
エアドロ狂騒曲、死の連鎖
2024年初頭、Celestia（TIA）のエアドロップ報道が暗号資産コミュニティに広まったとき、誰もこの「無料の富の饗宴」がCosmosエコシステム全体の悪夢の始まりになるとは予想できなかった。
CelestiaはCosmos SDKを基盤とするモジュラー型データ可用性ネットワークであり、IBC（Inter-Blockchain Communication）プロトコルを通じてCosmosエコシステムと深く統合されている。
一年前の春、TIAの価格は20.17米ドルのピークに急騰し、SNS上には一晩にして巨万の富を得たという伝説が溢れた。しかし、この狂騒はわずか2カ月で終わりを告げ、売り浴びせが殺到。TIA価格は自由落下のように91.9％暴落し、現在は1.6米ドル前後で推移している。
同様の崩壊は、Cosmosエコシステム全体で発生した。
Celestiaのエアドロップ事件は、Cosmosエコシステム内における「過熱→投げ売り」という悪循環の全貌を完璧に示している。エアドロップの話題が持ち上がると、大量の投機マネーが殺到し、価格が急速に上昇して繁栄の幻影を作り出す。
しかし、これは実際の価値ではなく期待値に基づく成長であり、持続可能ではない。早期保有者が利益確定のため売却を始めると価格は下落し、パニックが広がってさらなる大規模な売りが発生し、最終的に価格崩壊に至る。
Osmosisも2022年の流動性マイニングブーム時に同じプロセスを経験しており、価格はピーク時の11米ドルから現在の0.17米ドルまで下落した。
こうしたサイクルが繰り返されるたびに、エコシステムの信頼性と資金基盤が消耗していく。短期的な投機行動が真の長期的開発者を排除し、エコシステム全体に浮ついた雰囲気を蔓延させる。
傀儡皇帝と分裂した王国
エコシステム内のプロジェクトがこの死の連鎖から脱却できない中、Cosmosエコシステムの中心資産であるATOMの価格も行き詰まりを見せている。
マルチチェーン並行アーキテクチャのもと、ATOMはネットワークトークンとしての役割を持つが、その機能は有効な閉ループを形成できていない。多くのサブチェーンが独自のネイティブトークンを持ち、ATOMに直接依存しないため、エコシステム内のトラフィックや価値がATOMに還流しづらい状態にある。
上限なしの高インフレモデルはステーキングやガバナンス参加を促進する一方で、長期的には価格希薄化の圧力を生んでいる。さらに重要なのは、Cosmosの自由なチェーン構築理念は確かに革新と競争を奨励するが、結果としてトラフィックが分散し、各プロジェクトがバラバラに運営される形になり、イーサリアムがETHに大部分の価値を集中させるモデルと鮮明な対比を成している点だ。
ATOMはCosmosの「傀儡皇帝」となり、ガバナンス上の課題が拡大し、連邦としても恩恵を受けられていない。
JUNOプロジェクトは最も典型的な事例である。2022年4月、JUNOコミュニティは、あるホエールが複数のウォレットを使ってエアドロップ制限を回避し、約3,500万米ドル相当のJUNOトークンを取得していたことを発見した。
激しいコミュニティ論争を経て、JUNO DAOは2022年4月29日に正式に投票を行い、第20号提案を可決してこれらのトークンの没収を決定。この決定は同年5月4日に発効された。
この物議を醸す決定はコミュニティを深刻に分断させ、投資家たちのJUNOプロジェクトのガバナンス体制への信頼を大きく損なった。ガバナンスメカニズムの失敗は、技術的・市場的課題を解決できないだけでなく、むしろその衰退を加速させた。JUNOの価格は43米ドルから0.09米ドルまで下落し、下落率は99％に達した。
しかし、これらはCosmosが直面する唯一の問題ではなく、またCosmos独自の危機とも言えない。
マルチチェーンエコシステムの「中年危機」
Cosmosの苦境について語るとき、我々が実際に分析しているのは、マルチチェーンエコシステム全体が抱える集団的不安――技術革新と市場採用の深刻な乖離である。
2025年4月、Cosmosの開発活動はブロックチェーンプロジェクトの中で第1位となった。一見リードしているように見えるが、これは暗号資産分野のアクティブ開発者の減少という疲弊した現実を隠している。
出典：developer report
他のマルチチェーンエコシステムも同様に低迷している。イーサリアムの開発者数は2.54％減少、BNB Chainの開発指標は9.45％低下、Polygon、Arbitrum、Optimism、Avalancheはそれぞれ10.35％、7.62％、6.82％、12.08％減少した。
Polkadotは3.4Kの開発者活動量で第10位に位置し、貢献者は0.91％減の325人となった。JAMアップグレードや市場競争への鈍い反応に対し、コミュニティからは「React or die」（反応せよ、さもなくば滅べ）という緊急の声が上がっている。
マルチチェーンエコシステムはすべて似通った構造的課題に直面している。
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ネットワーク効果の欠如：イーサリアムと比べて、十分なユーザーベースやユースケースがなく、自己強化的なエコシステムサイクルが形成されていない
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開発者インセンティブの不足：技術的には先進的だが、優秀な開発人材を惹きつけ・定着させるための経済的インセンティブが不十分
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市場ポジショニングの曖昧さ：イーサリアムとの競争において、技術的には優れていてもアプリケーションが乏しいというジレンマに陥りやすい
そしてこうした内的な困難は、現在の特殊な市場環境の変化によってさらに拡大されている。
2025年第2四半期、暗号資産市場の時価総額は3.5兆米ドルを突破したが、この成長を牽引したのは機関投資家の資金であり、彼らにはまったく異なる投資論理――リスク管理可能、流動性豊富、規制遵守――がある。
安定したリターンを求める機関投資家にとって、ビットコインやイーサリアムは、技術革新志向のマルチチェーンプロジェクトよりもはるかに魅力的である。この資金の流れの変化は、マルチチェーンプロジェクトの資金調達や流動性の面でのさらなる周縁化を直接招いている。
さらに致命的なのは、機関化の進行がもう一つ予期せぬ副作用をもたらしていることだ――インフラ整備における「マシュー効果（Matthew Effect）」が加速しているのだ。
ステーブルコインは、従来の金融と暗号世界を結ぶコアインフラとしての地位を確立しつつある。しかし、このようなインフラ整備は主に成熟したネットワークを中心に展開されており、ステーブルコインが新しい金融システムの「水道・電気・ガス」になる中、マルチチェーンエコシステムはその外縁に置かれていることに気づく。
この窮地は、これらのエコシステムが自らの価値主張を再検討することを迫るものであり、単なる技術競争から、ユーザー体験や実用的なユースケースに重点を置いた現実路線への転換を余儀なくされている。
この変化は生存の必要であると同時に、次なるイノベーションサイクルの起点となる可能性さえ秘めている。
岐路：再生か、それとも沈没か
2025年という時間軸に立つ今、Cosmosエコシステムはまさに生死を分ける歴史的瞬間に差し掛かっている。
2019年のメインネットローンチ時に掲げられた「ブロックチェーンインターネット」という壮大なビジョンから、2021年にATOMが44.70米ドルの過去最高値を記録した際の相互運用性への熱狂、そして2022〜2024年の熊市期に価格が3.5米ドル前後まで下落した後の深い自己反省まで、Cosmosは典型的でありながらも独特なブロックチェーンプロジェクトの成長軌跡を歩んできた。
この最暗期にあって、データは低迷しているものの、Cosmosは確かに深い自己改革の過程にある。
異なる機関がCosmos（ATOM）エコシステムおよび価格動向について提示する予測は多様な見通しを示しており、短期的な予測には大きな隔たりがある。CCNやChangellyは悲観的で、RSIや移動平均線などの技術指標が示す弱気圧力を強調しているのに対し、CoinLoreやCryptoNewsZなどはより楽観的で、強気相場により価格が20～40米ドルを突破すると予想している。
Cosmosの不透明な将来に関しては、エコシステムの拡大、技術的アップグレード、市場センチメント、規制環境、競争圧力などが頻繁に挙げられる要因である。
技術的アップグレードやガバナンス改革の実際の成果には時間がかかるということを否定することはできない。
Layer-2や他の相互運用性ソリューションからの競争圧力は継続しており、FRBの政策や地政学的リスクが暗号市場全体に与える影響も無視できない。さらに重要なのは、理想主義から現実主義へのこの転換自体が痛みを伴うプロセスであり、技術革新と市場の間に微妙なバランスを見出す必要があるということだ。
歴史が教えてくれるのは、本当に偉大な技術やエコシステムは、しばしば最も暗い時代に生まれるということだ。Cosmosもまた、未来を待つか、それともさらに深い闇を迎えるかを証明する時間を必要としている。
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