Cosmosが地獄の中で天国を再建する：AtomのSWOT分析
TechFlow厳選深潮セレクト
Cosmosが地獄の中で天国を再建する：AtomのSWOT分析
業界全体の文脈において、Cosmosはすでに「大きすぎて倒せない」領域に近づいている可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Andrey Didovskiy
翻訳：SevenUp DAO
注：SWOT分析はプロジェクトの基本的・運用的・技術的・社会的・経済的要素、さらにはある程度の管理要素を評価するものである。これは取引目的のためのモデルではない。（NFA、各自で検証してください）
SWOT分析フレームワークは四つの要素から成る：強み（Strengths）、弱み（Weaknesses）、機会（Opportunities）、脅威（Threats）。全体的な状況を俯瞰的に理解し、意思決定の支援、注力すべき領域の特定、パフォーマンス目標の設定、そしてプロジェクトの方向性に対する基本的理解を整理するために役立つ。
暗号資産分野ではこの手法はあまり使われておらず、今こそ古典的評価手法をデジタル資産空間に適用する時だろう。
今回はCosmos（ATOM）に対してSWOT分析を行う。Cosmosは相互運用性の先駆けであり、IBCの創設者でもある。
一、💪 強み（内部）（有益）
1. AEZ
原子経済圏（AEZ）は、Cosmosが進めようとしている技術的・経済的改革の中核である。この経済圏の目的は、エコシステムとATOMトークンとの整合性を強化することにある。Kujira、Agoric、Osmosis、Stride、Neutronなど多数のネットワークがすでに統合され、参加を表明している。AEZの主な焦点は、ATOMがブロックチェーン間の活動において基盤的な役割を果たすようにすること、および各チェーンに共通のガバナンス枠組みを通じてチェーンを統一することである。
2. 世界的なガバナンスコミュニティ
Cosmosは、そのソーシャルおよびガバナンスプラットフォームを通じて、信じられないほどの参加度を実現している。伝説的なコミュニティ構築能力か、巧妙なチーム運営か、あるいはその両方であろう。コアコミュニティは常に活発に活動しており、プロジェクトの推進を助け、分散化という興味深い約束を貫いている。
3. チェーンの採用
Cosmosのエコシステムには多数のプロジェクトが登場している。これまでに46以上のネットワークがホストされており、その多くが注目すべき存在とされている（例：Osmosis、KUJI、Cronos、ThorChain、Injective、Secret、KAVA、Akashなど）。またCelestiaやdYdXといった新たなリーディングプロジェクトも続々と加わっている。業界全体の文脈において、Cosmosはすでに「大きすぎて潰せない」領域に近づいているかもしれない。
4. Web3技術への貢献
コンセンサスメカニズム（CometBFT）からブロックチェーン間通信プロトコル（IBC）、アプリケーションチェーン論文に至るまで、多くのソリューションがCosmosが開発した技術を利用しており、同社のソフトウェア開発キット（SDK）を通じて提供されている。その優れたドキュメントには、新しい技術プリミティブとしての価値が含まれている。もしプロジェクトが真にその提供価値によって評価されるならば、Cosmosは他の99％のレイヤー1プロジェクトを大きく上回るだろう。
5. セキュリティモデルの変革
Cosmosはアーキテクチャ上で大きな変化を迎えている。以前はCosmos Hubが中継点として機能していたが、現在は統合されたセキュリティ提供ポイントとして機能しようとしている。この変化は事実上、共有セキュリティ（複数の異なるネットワークが同じバリデータセットを共有する）の重要性を強調している。
価格という経済的プリミティブをセキュリティとして使うことに対する有効な反論はいくつか存在する。価格とセキュリティの間に暗黙の関係があるためだ。しかし、この議論は主に理論的であり、何らかの事象が実際に発生して初めて結論が得られる。新しいモデルは、Web3における増大するインフラ提供者の中でCosmosを際立たせるのに十分かもしれない。
6. 67%を超えるステーキング率
ステーキング率は、エコシステム内のコミュニティがプロジェクトを支持する意志を直接反映する。CosmosのATOMのうち、3分の2以上がステーキングされており、これは同種のネットワークの中でも最も高いレベルの一つである。過去1年間でATOMは（純粋に価格観点から言えば）最も成績の悪い資産の一つであったにもかかわらず、長期保有者はポジションを放棄していない（実際、前年比で62%保有量が増加している）。これは彼らの深いコミットメントを示している。ステーキング率が高いほど、流通供給量は限定的になり、需要と価格の関連性がより敏感になる。この傾向が続けば、ATOMはそれを反映する可能性が高い。
過去1年間でATOMは（純粋に価格観点から言えば）最も成績の悪い資産の一つであったにもかかわらず、長期保有者はポジションを放棄していない（実際、前年比で62%保有量が増加している）。これは彼らの深いコミットメントを示している。ステーキング率が高いほど、流通供給量は限定的になり、需要と価格の関連性がより敏感になる。この傾向が続けば、ATOMはそれを反映する可能性が高い。
二、😞 弱み（内部）（不利）
1. 経済的パフォーマンスの悪さ
SWOT分析は通常価格動向を考慮しないものの、ATOMが主要暗号資産プロジェクトの中でも特に成績が悪いという事実は無視できない。独立したCosmosチェーンや市場全体が急成長しているにもかかわらず、市場参加者のATOMに対する関心は薄い。関心の表現は流動性のようなものであり、関心がさらなる関心を呼ぶ自己強化的なメカニズムが働いている。
2. トークノミクス
長年にわたりCosmosを取り巻く議論の中心となってきたのは、そのコアシステム設計に関するものだ。技術面では非常に優れており実際に採用もされているが、ATOMトークンのトークノミクスは価値の捕獲に失敗している。永続的な2桁のインフレ率、Cosmosチェーンでの手数料支払い要件の不在、そしてこれらの問題を早期に解決できなかったことが、しばらくの間、劣ったパフォーマンスを招いた。初期の非効率な実装により、プロジェクトは初期コミュニティメンバーの形成による見えないコストを確実にする必要があった。この問題は（現在進行形で）修正可能だが、新モデル自体に欠陥がないとは限らない。
3. IBCにおける資産相互運用性の欠如
技術設計の中で、ブロックチェーン間通信プロトコル（IBC）についてあまり議論されない細部の一つは、チェーン間での資産移転時に発生する会計システムである。それぞれの移転は独自のパスを生成する。Osmosis上のETH（osm-ETH）をKujiraに移すと、（osm-kuji-ETH）となる。Cronosに移すと、（osm-kuji-cro-ETH）になる。このため、可搬性が失われる。なぜなら、他のETHのパスは移転方法の違いによって異なるためだ。
A氏がKAVAの流動性プールに10個のETHを持っているとする。B氏が同じプールに流動性を提供したい場合、B氏の10個の（osm-kuji-cro）ETHをKAVAに移すと、資産は（osm-kuji-cro-kava）ETHとなる。これはA氏のプール内の（kava）ETHとは異なるため、B氏はカスタム処理を行ったり、自身のETHの経路を追跡しない限り、KAVAの流動性プールに参加できない。
4. IBCのパフォーマンス低下
かつて相互運用性分野で最も有望な革新の一つと称されていたInter-Blockchain Communication Protocol（IBC）は、Cosmosが45以上の独立チェーンをホストする原動力となった。しかし、過去1年間でIBCへの需要は低下しているように見える。送金総額は38%以上減少し、ユニークな送信者・受信者はそれぞれ48%減少した。この傾向が続けば、まもなくかつて称賛されたこの技術が時代遅れの混沌の中に消えてしまうかもしれない。
三、🧐 機会（外部）（有益）
1. ATOM 2.0
財団は、ATOMのトークノミクスを変更する一連のイニシアチブを開始している。集中化、価値蓄積、インフレの問題を、複数のパラメータ調整を通じて解決しようとしている。すでにガバナンス提案848により徐々に導入されており、ステーキング率は約14%から10%に引き下げられ、実質利回りは19.3%から13.4%に低下した。インフレ率の低下により、ユーザーは資産を保有し、DeFiアプリケーションを探す可能性が高まる。独立した環境と、ATOMトークンを使用したクロスチェーン決済を組み合わせることで、価値蓄積を実現する。集中化に関しては、Cosmosのナカモト係数は現在8であり、177人のバリデータのうち8人だけでネットワークを破壊できる状態にある。新しい制度では、過度の集中分配を抑制するインセンティブが設けられる予定だ。バリデータの残高が増えるにつれて課税額が増加する仕組みで、最終的には小規模バリデータへの委任を経済的に促進する。
2. IBCの広範な採用
これは非常に大きなプラスの影響を持つ未知数かつ潜在力のある要素である。新しいATOMトークンモデルが約束通りに価値を適切に捕獲でき、IBCが約束通りにシームレスな相互運用性を提供できれば、Cosmosは加速的な採用を通じてさらに業界深く進出する大きなチャンスを得る。
3. フォーク提案
Tendermintの創設者でありCosmosの共同創造者でもあるJae Kwonは、積極的かつ攻撃的な姿勢で知られている。最近、彼はCosmosが現在ガバナンス不足にあることを理由に、フォークするのが最善だと述べた。一般的に、フォークはトラブルを引き起こしやすく、元のチェーンの完全性に悪影響を与え、コミュニティ分裂を招く可能性がある。
しかし、Cosmosにとっては逆の可能性があり、ネットワーク内の継続的な対立が終結し、保有者が新しいトークンを受け取れるかもしれない。純粋な投機的なエアドロップハンターか、あるいは天才的な経済的解決策かは別として、可能なフォークに関する議論は暗号市場で比較的良好に受け入れられている。これは人々が互いに先行しようとしたり、ハードフォークの条件を満たそうとしたりすることで、価格に対して非常に強い短期～中期的影響を与える可能性がある。
四、😳 脅威（外部）（不利）
1. Terra Luna事件
TerraはCosmos SDKを使って構築され、IBCと互換性を持つネットワークであり、数十億ドル規模のUST取引を処理していた。目覚ましい爆発的成長の後、わずか数日で暗号市場の時価総額を数千億ドルも消失させ、業界全体に深刻な打撃を与えた。結果として、Cosmosの価値は事件発生後2か月以内に75%以上下落した。率直に言って、CosmosとTerra Lunaの間には直接的な価値関連はない。しかし、SDKの使用という事実により、Cosmosのイメージは暗号プロトコル史上最も顕著な失敗の一つの影に覆われてしまった。
2. 活動および収益の減少
市場の感情が極めて楽観的であるにもかかわらず、Cosmosの利用は低下している。1日あたりのアクティブアドレス数は17,000超から約16,000に減少し、1日あたりのトランザクション数は約63,000から約3分の1近く減少した。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
Andrey Didovskiy
