zkSyncエコシステムにおけるレイヤー2の数百億円規模市場価値の虚栄
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zkSyncエコシステムにおけるレイヤー2の数百億円規模市場価値の虚栄
大潮が引いて、誰が裸で泳いでいるかわかる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：yyy
レイヤー2（L2）セクターの総ロック価値（TVL）は最近、100億ドルの壁に何度も接近しており、L2チェーン上のエコシステムは一見「繁栄」しているように見える。zkSyncは引き続きL2セクターでArbitrumおよびOptimismに次ぐ第3位を維持しており、チェーン上TVLは約5億ドルに達している。
ではなぜ、zkSyncエコシステムの繁栄は「虚偽の繁栄」だと断言できるのか？
この問いに答える前に、まずはL2分野の二大巨頭であるArbitrumとOPの最近のTVL動向を見てみよう。
L2Beatのデータによると：
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ArbitrumのTVLは60億ドル前後で狭いレンジで推移している；
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OPは最近好材料が相次ぎ、TVLも新高を更新し、歴史的最高値（ATH）は25億ドルを超えた；
この両者のTVL合計はL2セクター全体の約85％を占めており、圧倒的な支配的地位を確立している。
一方、zkSyncは数日前のコミュニティ向け「ランダム」NFTエアドロップ事件の影響が長引いており、TVLは崖崩れのように急落した。資金が流出し、その多くが未だトークンを発行していないもう一つのzk-RollupであるStarkNetへと流れ込んだ。StarkNetのチェーン上TVLは一週間で約34％増加した。
結論から先に述べる：zkSyncのチェーン上での繁栄は、潜在的なトークンエアドロップ期待に基づくものであり、エアドロップハンターたちによって支えられている。少なくとも現時点ではそうである。
以下では、チェーン上エコシステムの複雑性、インフラアプリケーションの普及度、そしてNFTの「ランダム」エアドロップ事件という3つの観点から、上記の結論を検証していく。
（補足：チェーン上エコシステムの「虚偽の繁栄」の程度は定量化できないが、zkSyncの「偽りの繁栄」は明らかにArbitrumやOPよりもはるかに深刻である。）
チェーン上エコシステムの複雑性
チェーン上エコシステムの複雑さはイノベーション能力を示し、ユーザーに多様なユースケースを提供することで需要を刺激する。L2の場合、チェーン上エコシステムの複雑性 ≒ DeFiの複雑性と言える。このようなある種のポンジ構造を持つDeFiレゴは、エコシステムの表面的繁栄にとって極めて重要である。
まず、老舗Arbitrumを見てみよう：
トッププロトコルGMXのTVLは5億ドルに達しており、現在の暗号資産市場で最も優れた分散型デリバティブ取引プロトコルの一つである。また、長期間存続している数少ない複雑なDeFiプロトコルでもある。さらに、Binanceから資金調達を受けた貸借プロトコルRadiant Capitalもある。L0ベースのクロスチェーンインフラを通じて、資産のクロスチェーン貸借というユースケースを実現している。
次に、二番手のOPを見てみよう：
トッププロトコルはDEXのVelodromeであり、Solidlyのコピープロトコルを基に革新を加えたもので、現在OPエコシステムの最重要ハブとなり、他のプロトコルに広範に影響を与えている。Sonne FinanceはVelodromeの上に築かれたもので、現在OPエコシステム最大のネイティブ貸借プロトコルとなっている。賄賂（ボウティング）とロックアップメカニズムにより正の経済フィードバックループを生み出し、OPエコシステム全体に還元している。
まとめると：
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Arbitrum： 複雑なデリバティブ取引、クロスチェーン貸借など革新的なユースケース；
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OP： イーサリアムのCurveエコシステムにおけるボウティングモデルを模倣し、正の経済サイクルを実現。
つまり、チェーン上エコシステムの複雑性は繁栄の必要条件ではあるが、十分条件ではない。複雑なDeFiレゴは繁栄したエコシステムの基礎にはなるが、それだけでは不十分である。
三番手のzkSyncはどうか：
SyncSwapが圧倒的なトッププロトコルであり、TVLは8200万ドルに達し、zkSync全体のTVLのほぼ半分を占めている。
トッププロトコルについては特に触れなくても良いだろう。ここ最近「悪名高い」プロジェクトや低品質な詐欺プロジェクトが乱立しており、主旋律は「ラグプル（rug pull）」である。エアドロップハンターたちが、zkSyncのTVLの半分以上を支えている。
インフラアプリケーションの普及度
OP、Arbitrum、zkSyncはいずれもモジュール化されたスタックを提供しており、開発者が簡単にL2／L3を立ち上げられるようになっている。
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OP： OP Stack；
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Arbitrum： Arbitrum Orbit；
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zkSync： zkSync HyperChain。
現時点で最も広く使われているのは、言うまでもなくOP Stackである。
CoinbaseがOP Stackを用いてL2「Base」を構築すると発表して以来、ますます多くのプロジェクトがこの陣営に加わっている。例としては、BinanceのopBNB、a16z、Worldcoin、Zora、Manta Networkなどが挙げられる。
デリバティブ取引プロトコルSyndrも最近、Arbitrum OrbitをベースにL3アプリケーションチェーンを構築すると発表した。RelativeやOthersideMetaなどのプロトコルもOrbit上にL3を構築する意向を示している。
一方、zkSyncに関しては、暗号市場でそのL3アーキテクチャHyperChainについて議論する声はほとんど聞かれず、HyperChain上でzk-L3を構築するプロジェクトも存在しない。
NFT「ランダム」エアドロップ
zkSync公式は、自らのエコシステムユーザー1万人の「ランダム」アドレスに対してNFTをエアドロップしたが、その後その「ランダム」と称されるアドレス群がほとんど0x0で始まるものであることが判明した。中には取引履歴がゼロ、あるいは1〜2回しか行っていない非アクティブアドレスさえ含まれていた。世論の批判を受け、公式は「ランダム」という表現が正確ではなく、適格アドレスの上位1万名に限定していたと説明した。
今回のNFT「ランダム」エアドロップ事件は、zkSyncのTVLが急落する引き金となった。わずか一週間でTVLは約8000万ドル減少し、下落率は16％以上に達した。
一方、zkSyncの競合であり、同じくトークン発行が予想されるStarkNetの同期間のTVLは約35％増加した。
こうしたチェーン間の大幅な資金の流入・流出は、エアドロップ狩りユーザー（「ルマオ党」）が戦略を変更した結果によるものと考えるのが自然である。
これは裏返せば、zkSyncのチェーン上には真の需要を持つユーザーが極めて少ないことを示しており、エコシステムの繁栄は「偽りの繁栄」であり、zkSyncのトークン発行期待によって生じた一時的な需要に過ぎないということを裏付けている。
他方、ArbitrumとOPはすでにトークンを発行済みである。もちろん、それらにも遡及的エアドロップの期待はあるが、否定できない事実は、Arbitrum／OP上にはより多様な真の取引需要を持つユーザーが存在するということだ。
ここで私は主観的に言ってもいいだろう：もしエアドロップ目的のユーザーがいなければ、zkSyncは何の価値もない。
このような「活発」とされるユーザー層とエコシステムを前にして、あえて問う：zkSyncは今、本当にトークンを発行できるのか？トークン発行期待がなくなれば、どちらが本物かは一目瞭然だ。
最後に、いつものことわざを繰り返す：潮が引けば、誰が裸で泳いでいるかわかる。
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