最も収益性の高いL2、Baseはなぜ1日18万ドルを稼ぐのか？
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最も収益性の高いL2、Baseはなぜ1日18万ドルを稼ぐのか？
優先手数料はBaseの収益の主要な源泉であり、収益総額の86％を占めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Zack Pokorny
翻訳：Luffy，Foresight News
Coinbaseが開発したBaseは、イーサリアムのレイヤー2（L2）ネットワークにおいて収益力が最も高いプラットフォームであり、その日次収益はしばしば他の主要なRollupプロジェクトすべての合計を上回る。過去180日間で、Baseの平均日次収益は185,291米ドルに達し、第2位のArbitrumの55,025米ドルを大きく上回った。
明らかに、Baseは持続的に高収益を上げるプラットフォームとなったが、その経済活動を牽引しているのは何だろうか？また、他にはないどのような優位性が、Baseにこれほどの価値を生み出させているのだろうか？
本レポートでは、Baseの手数料構造を分析し、収益成長を後押しする活動に焦点を当てる。我々の調査により、トランザクションの順序付けメカニズムと分散型取引所（DEX）の活動が主要な推進要因であることが明らかになった。
Baseのトランザクション順序付けメカニズム
Baseにおけるトランザクションの順序付けは、以下の2つの変数によって決定される：
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トランザクション提出時刻（遅延）；
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トランザクションの複雑さに対する送信者が支払う手数料（経済的インセンティブ）。
このメカニズムは、UPSなどの物流会社の運営モデルに類似している。荷物はユーザーの投函順に配送される一方で、送信者は追加料金を支払って「急ぎ便」を選択し、より迅速な配達サービスを得ることができる。優先手数料の仕組みは動的なオークション市場を形成しており、その原理はイーサリアムのEIP-1559手数料モデルと同じく、納期と経済的インセンティブのバランスを実現している。
具体的には、Base上のトランザクションには「基本料金（小文字の「b」、チェーン名と混同しないよう注意）」と優先手数料が含まれる。すべてのユーザーはトランザクション送信時に基本料金を支払う必要があるが、優先手数料は任意であり、トランザクションの実行を加速させるためにのみ使用される。
しかし、ソーター（順序決定者）はどのように「急ぎ便」トランザクションを優先処理する順序を決めるのか？それは単純に総手数料額ではなく、Gas単位あたりの提示価格、すなわち必要な計算リソースに対して得られる収益のコストパフォーマンスに基づいている。
再び物流会社の例で説明しよう。トラックの積載スペースが限られている（ブロックのGas上限に相当）と仮定する。運転手（ソーター）は限られたスペース内でチップ収入を最大化したいと考えている。今、2つの荷物がある：
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大きな荷物：基本送料50米ドル、優先チップ10米ドル、トラック半分のスペースを占める；
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小さな荷物：基本送料20米ドル、優先チップも10米ドル、占めるスペースは非常に小さい。
大きな荷物の総手数料は小さな荷物より30米ドル高いが、運転手はスペースあたりのコストパフォーマンスが高い小さな荷物を優先して積むだろう。
Baseのソーターも同じ論理に従い、Gas単位あたりの優先手数料が最も高いトランザクションを優先して処理することで、「コストが最大」となるブロックが同時に「収益が最大」となるようにしている。したがって、2人のユーザーが同時にトランザクションを送信した場合、トランザクションの複雑さや総手数料に関係なく、Gas単位あたりの優先手数料をより多く支払ったユーザーのトランザクションがブロックに優先的に取り込まれる可能性が高くなる。
下図はこのプロセスを示している：
なぜこれが重要なのか？Baseと競合チェーンとの違いとは？
BaseのEIP-1559スタイルの手数料モデルは、ブロックスペースに対して継続的な公開市場オークション環境を創出しており、ユーザーはトランザクションの緊急性と収益性に応じて直接入札してブロックスペースを獲得できる。そのため、依然として遅延競争の要素はあるものの、経済的効果により、ソーターの収益はブロックスペースの需要およびチェーン上でのトランザクションの収益性に連動して増加する。
これはArbitrumの主なソーティングメカニズムと対照的である。Arbitrumは厳格な「先着順（FCFS）」方式を採用しており、ユーザーは主に経済コストではなく遅延を競っている。この方式では、誰がより多くの手数料を支払えるかという競争ではなく、全ユーザーのGasあたり手数料が同一であり、優先手数料を使用しないため、どちらが最も速くトランザクションをソーターに届けられるかが勝負となる。「遅延競争」が発生し、専門的参加者は低遅延インフラへの投資を通じて自らのトランザクションが優先処理されることを保証する。このような環境では、Arbitrumの手数料は需要規模に応じて増加するが、個々のトランザクションの収益性や緊急性を適切に反映することはできない。
2025年4月、ArbitrumはTimeboost機能を導入し、より柔軟なFCFSシステムを構築し、ソーターが優先手数料に類似した収益を得られるようにした。実際、TimeboostはArbitrumにトランザクション実行の「高速レーン」を追加し、ユーザーは一定期間内にそのチャンネルを利用するために入札できる。高速レーンを利用するユーザーはほぼ即時での実行を得られ、それ以外のユーザーはFCFS順に処理されるが、高速レーンの優先性を補償するために200ミリ秒の遅延が加算される。Timeboostが何らかの優先入札を導入しているとはいえ、Baseの優先手数料モデルと比較すると、そのメカニズムは反応的というよりも予測志向的である。入札者は将来ある期間内の潜在的総収益を予測し、その見積もりに基づいて入札を行う必要がある。つまり、Arbitrumは勝利した入札者から固定料金を受け取るが、その期間中の実際の収益状況は考慮されない。この能動的固定料金モデルは、突発的な高収益トランザクションの価値を捉える点で、各トランザクションごとに個別に入札を行う反応型システムほど効果的ではない。
Baseはどれだけの収益を生んでいるのか？
過去180日間で、Baseの平均日次収益は185,291米ドルであった。対照的に、Arbitrumの平均日次収益は55,025米ドル、他の14のイーサリアムL2ネットワークの平均日次収益合計は46,742米ドルである。
今年に入って以来、Baseの総収益は3340万米ドル、Arbitrumは990万米ドル、他の14のL2ネットワークは840万米ドルである。
相対的に見ると、過去180日間で、担保総額ランキング上位15のイーサリアムL2ネットワークの総収益の64%をBaseが占めている。そのシェアは過去1年間で大幅に拡大しており、日次収益シェアの7日移動平均で、2024年7月の平均37%から48ポイント上昇した。7月20日時点で、他のチェーン上での活動増加により、BaseがイーサリアムRollup収益に占める割合は49.7%まで低下している。
優先手数料の重要な役割
Base上のトランザクション手数料は2つの主要部分と1つのオプションの優先手数料から構成される：
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レイヤー1（L1）手数料：一括のL2トランザクションをイーサリアムメインネットに提出するためのコスト。2024年3月のイーサリアムPectraアップグレードによりEIP-4844が導入され「blob（データブロック）」が登場したことで、Base（および一般的なL2トランザクション）のL1手数料部分は大幅に低下した。これは、blobを使って一括データを提出することが、L1トランザクション内でコールデータとして提出するよりも経済的に効率的だからである。
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基本料金：Base上でトランザクションを実行するための強制的手数料。プロトコルが設定し、前のブロックのスペース使用量に応じて変動する――ネットワークが繁忙になるほど基本料金は高くなり、逆に空いていると低くなる。
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優先手数料：オプションの手数料で、「チップ」とも呼ばれる。トランザクションの優先実行のために使用される。優先手数料により、トランザクションはブロック内でより前方の位置を得たり、次のブロックに遅延せず現在のブロックに確実に取り込まれたりすることができる。1つのブロックには数千件のトランザクションが含まれることがあり、これらはslot（スロット）順に実行される。通常、ブロックの最初のslotが最も価値が高い。なぜなら、この位置のトランザクションが最も早く実行され、その後のトランザクションの影響を受けないからである。
優先手数料はBaseの収益の主な源泉であり、ユーザーは入札によって実行の加速を得ている。過去180日間で、Baseの平均日次優先手数料収益は156,138米ドルに達し、平均日次収益全体の86.1%を占めた。
具体的には、Baseのブロック最上位slotの優先手数料はソーター収益に大きく貢献しており、ユーザーはブロック上部近辺の位置を争っている。2025年以降、ブロック最初のslotのトランザクションが支払った優先手数料だけで、日次収益の30%から45%を占めている。さらに、同期間、各ブロックの上位10スロットのトランザクションが支払った優先手数料は日次収益の50%から80%を占めた。しかし、7月5日以降の数週間にわたり、上位スロットの優先手数料が日次総収益に占める割合は大幅に低下した。これは以下の2つの要因による：1）トラフィックの増加により基本料金が上昇し、優先手数料の収益比率が希釈されたこと、2）7月16日の「Flashblocks（フラッシュブロック）」導入（以下で詳述）により、高優先度トランザクションがブロック内の下位スロットに配置されるようになったこと（ただし、以下で見る通り、これは悪いことではない）。
優先手数料の大部分は少数のアドレスから来ており、過去1年間で64.9%の優先手数料がわずか250のアドレスから生じた。このうちトップのアドレスは、同時期に支払われたすべての優先手数料の3.6%を占めており、手数料支払い時のETH価格で換算すると約199万米ドルに相当する。
Flashblocksとは何か？
Flashbotsが開発したFlashblocksは、Base上のトランザクション処理速度を向上させることを目的としている。これを実現するため、「サブブロック」が導入された。これは、約200ミリ秒ごとに作成されるブロックの部分的な高信頼性事前確認である。例えば、1つのブロックは3つの異なるサブパートを含み、ユーザーはブロックが2秒間隔でチェーン上で確定する前に、これらのサブパートのトランザクションについて事前確認を得ることができる。これにより、Baseのブロック間隔が変わらないままでも、エンドユーザーはトランザクションがほぼ即座に完了したように感じることができ、よりスムーズで迅速な体験が提供される。
なぜこれがslot単位のBaseネットワーク手数料分析にとって極めて重要なのか？トランザクションの順序付けの観点から言えば、各「サブブロック」は実質的に新しいブロックと見なされるからである。したがって、高優先手数料のトランザクションは「確定済みブロック」の中では下位のslotに落ちるかもしれないが、「事前確認済みサブブロック」では上位にある。
下図は、Flashblocks導入前後における上位200スロットの優先手数料分布の差異を示している。黒い棒グラフは各スロットの優先手数料の割合を表し、青い線はそのスロットまでの累積割合（パレート分布）を表している。
Flashblocks導入前の一週間では、パレート曲線は上位10スロットで急激に上昇し、その後200スロットに向かって線形に伸びていた。対照的に、Flashblocks導入後の一週間では、パレート曲線は下位スロットでは緩やかであり、各ブロックの50スロット付近から急峻に上昇している――これは、高優先手数料のトランザクションが確定済みブロックの後方スロットに配置されていることを示唆している。
DEX取引の影響
Base上でのDEX活動は非常に活発である。すべてのイーサリアムL2ネットワークの中で、BaseのDEX日次取引高は最大であり、L2ネットワーク全体のDEX取引高の50%から65%を占めている。また、（永続的先物DEXを除く）すべてのL2ネットワークの中で、BaseのDEXのロックアップ総額（TVL）も最も高い。
DEX活動の活発さは、Baseの優先手数料が高水準に維持されている重要な理由である。Baseのソーターが毎日得る総手数料のうち、50%から70%はDEX取引からの優先手数料によるものである。しかし、7月7日以降、DEX取引手数料が日次総手数料に占める割合は67%からわずか34%まで低下した。これは以下の2点が原因である：1）基本料金の上昇により優先手数料の比率が希釈されたこと、2）チェーン上でのブロックスペース競争が激化し、非DEX取引に対しても優先手数料を支払わざるを得なくなったこと。
2025年以降、上位1スロットのDEX取引が支払った優先手数料だけで、日次優先手数料総額の30%から35%を占めており、上位3スロットのDEX取引の優先手数料は日次優先手数料総額の50%から62%を占めている。最近の上位スロットにおけるDEX優先手数料の割合低下は、チェーン上全体の競争が激化し非DEX取引の優先手数料が増加したこと、およびFlashblocksの導入により高優先度のDEX取引がブロック内の下位スロットに配置されるようになったことが原因である。
結論
BaseのDeFiおよび収益構造の分析から、以下の点が明らかになった：
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優先手数料が収益の大部分を占めている；
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過去1年間で、60%以上の優先手数料がわずか250のアドレスから生じている；
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高いDEX取引量とTVL；
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DEX取引からの優先手数料が、優先手数料総額のほぼ四分の三を占めている。
これらのポイントは、最大可抽出価値（MEV）取引、特にDEXアービトラージのような競合的活動が、Baseのソーター収益の重要な源であることを示している。ソーターが採用するEIP-1559スタイルの手数料モデルは、これを実現する直接的な仕組みであり、ブロックスペースの競争を非効率な遅延ベースの競争から、効率的な経済的オークションへと転換している。
緊急の取り込みを希望するユーザーから優先手数料を徴収することで、このモデルは従来の「先着順」または純粋な遅延駆動型のシステムよりも、ブロックスペースの競争価値をより効果的に捕捉・商業化できるようにしている。
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