Waterdrip Capital：BRC-20を詳細解説——まったく新しいストーリーなのか、それともバブルの饗宴か？
TechFlow厳選深潮セレクト
Waterdrip Capital：BRC-20を詳細解説——まったく新しいストーリーなのか、それともバブルの饗宴か？
にぎわいが去り、市場の理性が徐々に戻るにつれ、大部分のBRC-20トークン価格は大幅に下落する可能性がある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：August 曹艺瀚、宋浩、Dusko、邓小娟、Nora、Tim Hu
メンター指導：Jademont, Elaine, Bill @Waterdrip Capital
5月31日17:59までに、24,000を超えるBRC-20トークンが展開され、時価総額は4億ドルを超えました。このうち、$ordiが依然として首位を維持しています。間違いなく、BRC-20はビットコインネットワークにおける最近の重要なイノベーションです。しかし我々は、BRC-20の人気が落ち着き、人々がBRC-20に対してFOMO（恐怖による錯過）を感じなくなったとき、さまざまなBRC-20トークンの価格は大幅に下落すると考えています。
BRC-20とは何か？
BRC-20は、インスクリプションを使って帳簿状態をマークするための標準規格です。オーディナルズ（Ordinals）は、「サトシ」単位で個別に追跡および取引を行うことを可能にする番号付け方式です。ビットコインは同質化トークンであり、すべてのビットコイン間には違いがありません。一方、BRC-20はビットコインの最小単位である「サトシ」に順番に番号を付けることで、それらを非同質化します。注意すべき点として、BRC-20はビットコインの代替案ではなく、あくまでもビットコインネットワーク上に構築された仕組みであることです。
BRC-20のMintおよびTransfer機能
出典：https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/
BRC-20は、暗号資産業界の初期の理想である「誰もが簡単にトークンを発行できる」ことを実現しました。その最大の価値はビットコイン上で動作することにあり、一部の「サトシ」を占めることで、これらのBRC-20トークンはまるでビットコインの分身のようになり、ビットコインから価値を与えられています。これは人民元上に限定版通貨を発行するようなものに例えることができ、各BRC-20はビットコインの限定版であり、基本的なビットコイン価値を持っています。
本質的にはNFTであり、表現形式においてERC-20標準トークンとほとんど区別がつかず、ビットコインエコシステムがイーサリアムエコシステムに比べて欠けていた部分を補完しています。
@domodataが展開した最初のBRC-20トークン「Ordi」
出典：https://domo-2.gitbook.io/brc-20-experiment/
BRC-20は主に、ビットコインネットワーク上でのトークン発行のために3つの実行基準—デプロイ（deploy）、鋳造（mint）、転送（transfer）—を提供しています。開発者はこの標準に従うことで、BRC-20トークンの作成と発行が可能になります。
ユーザーは「op」の後のフィールドを変更することで、実行する操作を指定できます。「deploy」はトークンの展開、「mint」はトークンの鋳造、「transfer」はトークンの移動を意味します。「tick」は対象となるトークン名を示し、ユーザーは任意のトークン名を入力できます。
ビットコインの時価総額とユーザー数はいずれもイーサリアムを上回っていますが、エコシステムの整備は相対的に遅れています。その理由は、メインネットのガス代が高いだけでなく、自由なトークン発行メカニズムがなかったことにもあります。BRC-20標準の登場により、今後ビットコインエコシステムの状況が変わる可能性があります。そのため、仮想通貨コミュニティでは、domoを「BRC-20の創始者、ビットコインエコシステムのV神」と呼んでいます。
BRC-20の誕生背景
オーディナルズ（Ordinals）プロトコルがリリースされて以来、domoは自身のTwitterアイコンをBTC上のNFTとして鋳造しました。
その後、domoはオーディナルズ市場の取引量を統計し、今年3月6日時点で、そのNFTは600万ドルの取引高と1万名の独立ユーザーを達成していたことを発見しました。これに対し、同期の製品OpenSeaはこれを達成するのに14か月かかっていました。このことから、domoはオーディナルズプロトコルが確実に維持されると結論づけ、オーディナルズマーケットの巨大な潜在力を認識しました。
Twitterユーザー@satsnamesは、2月末にビットコイン上で構築された.satsネームスペースを紹介しました。その目的は、ビットコイン上で名称エコシステムを構築し、ビットコインユーザーによって作られ、完全にビットコイン上に依存することです。すべての名称の状態はビットコイン上に存在し、特権を持つ人物はいません。通常、ビットコイン上での最初の名称登録者がその名称を所有しますが、重複（ネームコリジョン）が発生する可能性があるため、「first is first」ルールが採用されています。この命名システム導入以降、.satsの鋳造取引はオーディナルズ全体の45％を占めています。
Twitterユーザー@redphonecryptoは、ビットコイン上のNFTについて説明し、それをNFTと呼ぶべきではないとして「デジタル遺物」と呼ぶべきだと主張しました。また、「ビットコインインスクリプションは単なるJPG画像であり、革新性がなくプログラミング不可能で、すぐに消滅するだろう」という誤解に対して以下のように反論しました。① インスクリプションは現代のWebブラウザが表示可能なあらゆるメディア（映画、ゲーム、ウェブページなど）を含めることができ、JPGだけではありません。② 最大のユースケースはビットコイン上でテキストを公開することであり、そのテキストはコピー・ペーストでき、暗号世界におけるIPFSのようなサービスを提供します。③ ビットコインインスクリプションは不変のタイムスタンプ付きトランザクションデータベースのようなものであり、順番に番号が振られており、最初のインスクリプションは常に最初のままです。以前のビットコインはタイムスタンプ付きトランザクションしか保存していませんでしたが、現在ではユーザーの集団的想像力の範囲内のあらゆる内容を保存できるようになりました。
さらに、ビットコイン上のNFTはイーサリアム上のNFTに比べて少なくとも二点で優れていると指摘しています。（1）真の希少性（イーサリアムのように無制限に鋳造できない）（2）PoWによるセキュリティ保障。（3）チェーン上への直接刻印（IPFS/Arweave/中央サーバーへのリンクではない）。@redphonecryptoは、satsファイルシステムから着想を得て、誰かがオーディナルズ上でトークン発行を可能にする「BRC-20」のような標準を作成することを期待しており、以下の図のような仮説を提示しています。
こうして、domoは「BRC-20 experiment」を発表しました。このロジックにより、誰でもオーディナルズインスクリプションを使ってデプロイ、鋳造、転送ができ、「first is first」ルールが適用されます。
BRC-20とERC-20の比較
BRC-20は特殊なNFTに近く、そのNFT上に何枚の同質化トークンを表すかが記載されています。
BRC-20がERC-20に対して持つ利点：
1. より公平な発行方法。これはビットコインチェーンのプログラミング能力が低いことに起因しています。プログラミング能力の低さ自体はビットコインの弱点であり、チューリング完全でスマートコントラクトをサポートするイーサリアムには及びません。しかし、この「弱点」が逆にBRC-20の発行をトークンの事前確保なしに可能にしており、ERC-20のように発行時に大量のトークンを予約することができません。
2. 基本的価値の保有。BRC-20は「サトシ」に依存しているため、BRC-20トークンの最低価値は1サトシの価値と考えられます。一方、ERC-20にはこのような価値の下支えがありません。
BRC-20がERC-20に対して持つ欠点：
1. プログラミング能力が低く、ビットコインチェーン上にはネイティブなスマートコントラクトが欠如しており、BRC-20のDeFi拡張性が低い。
2. BTCは無効なインスクリプションを拒否できない。インスクリプションはJSON形式のデータであり、ビットコインノードはそのデータを解析しない。
3. UniSatがインスクリプションの正当性判断において支配的地位にあり、十分に非中央集権的ではない。UniSatはすでにBRC-20市場で支配的な地位を占めており、BRC-20の内容はJSONデータであるため解釈ツールが必要で、UniSatがその解釈者の役割を果たしています。これがBRC-20の非中央集権性の不足を示しています。
実際、2017年と2021年にビットコインプロトコルに対して行われた二度の技術アップグレード—セグウィット（SegWit）とタップルート（Taproot）—により、1ブロックあたりのデータ容量が増加し、オーディナルズNFTの出現を可能にしましたが、これらはビットコインNFTを創造するために行われたアップグレードではありませんでした。
セグウィットとは、スクリプト署名（scriptSig）情報を基本構造（base block）から取り出し、新しいデータ構造に置くことです。検証を行うノードやマイナーも、この新しいデータ構造内のスクリプト署名を検証して、取引が有効であることを確認します[4]。セグウィットは署名サイズの制限を緩和し、本質的にビットコインブロックの有効容量を向上させます。
David A. Hardingが掲載した新旧取引シリアライズ図
データ出典：https://medium.com/@dexx/debunking-three-misconceptions-about-segregated-witness-3bbf55c6f4de
2021年に実施されたソフトフォーク「タップルート」アップグレードは、Schnorr署名、タップルート、タップスクリプトという3つのBIP（Bitcoin Improvement Proposal）を含みます。これらの目的は、ビットコインネットワーク上の取引のプライバシーと効率を高め、セキュリティ問題を解決することです。Schnorr署名はClaus Schnorrが提案したデジタル署名アルゴリズムで、複数の署名を一つにまとめることができ、効率とプライバシーを向上させます。タップルートは、Merkle抽象構文木を使用して複雑な取引を通常の公開鍵に隠蔽するスキームで、これも効率とプライバシーを高めます。タップスクリプトはタップルート内で条件分岐ロジックを記述するための新しいスクリプト言語で、Schnorr署名を最適化し、新しいオペコードを追加しています。今回のアップグレードの核心はSchnorr署名にあります。この署名アルゴリズムにより、ビットコインはより高いパフォーマンスとより良いユースケースを実現できます。ビットコインブロックのサイズは1MBに制限されていますが、各取引に追加データを含めることができるため、実際には各ブロックは最大4MBのデータを保存できます[5]。
最終的に、オーディナル理論＋セグウィット＋タップルートの組み合わせにより、ビットコインNFTが生まれ、各サトシに特別な意味を与えることが可能になりました。
Bitcoin Punks（Inscription 34400）
オーディナル理論の可能性が次第に明らかになる中、BRC-20が登場しました。当稿執筆時点では、最新のインスクリプションはすべてBRC-20です。
2023年5月6日1:00時点のインスクリプション
現状分析
BRC-20公式サイトによると、市場のBRC-20に対する感情は依然として非常に高く、24,000以上のBRC-20トークンが展開され、時価総額は4億ドルを超えています。このうち、$ordiが依然として首位を維持しており、時価総額は2.3億ドルで、BRC-20全体の53％を占めています。（2023年5月31日17:25時点のデータ）
https://BRC-20.io/
BRC-20トークンの取引量は高位を維持しており、BRC-20市場は継続的に活発です。現在、BRC-20取引の総数は843万件を超え、手数料の合計は1,280BTCを超えています。（2023年5月31日17:27時点のデータ）
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
現在の日次取引量は継続的に10万件以上です。
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
mempoolのマイニングプールデータによると、5月上旬のわずか1か月足らずの間に、ガス料金は10sats/vb未満から40倍に急騰し、ピーク時には600sats/vbに達しました。中央集権的な取引所兼プラットフォーム「UniSat」のユーザー数は、数週間で数十万人に急増し、サーバーは定期的にダウンしてメンテナンスが必要になるほどでした。一方、3月にUniSatが登場した当初、アクティブユーザーはわずか50人でした。
上記3つのグラフはそれぞれ2023年4月30日、5月8日、5月31日のmempool取引手数料チャート
データ出典: https://mempool.space/
UniSatサービス
現在、BRC-20は直接的にビットコイン取引を活性化させており、なおかつ非常に盛り上がりを維持しています。
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
多数の取引によりビットコインネットワークは混雑し、ガス料金が急速に上昇しましたが、ここ数日で大幅に下落しています。
https://dune.com/cryptokoryo/brc20
現在、多くのユーザーがBRC-20市場に流入しており、最も主流のordiの保有者は11,000人を超え、meme、pepeの保有者も4,000人を超えています。
https://unisat.io/brc20
大多数の参加者は投資目的で、価格上昇の期待と一攫千金の幻想を持って参入しています。価格の上昇はしばしばコミュニティの合意形成と、一攫千金を夢見る人々の幻想に支えられています。そのため、BRC-20が取引所に上場すれば、既得権益層はより多くの人が取引に参加し、彼らの手にあるBRC-20トークンを引き受けることを期待しています。しかし実際には：
1. BRC-20市場に参入する人数が長期的に大幅に増加し続けることは不可能
2. BRC-20市場に参加する人の多くが、自身が保有するトークンを売りたいと考えており、新しいプロジェクトのコインを打つことに興味があり、価値のない古いコインを受け取ることには消極的
そのため、BRC-20が取引所に上場すると、大口が大量に売却しても買い手が現れず、期待と現実が一致しなくなるとバブルは徐々に崩壊し、パニックが広がってさらに多くの人が価格を下げて売却し、価格は連鎖的に下落します。多くのMEMEコイン、例えばbank、vmpxなどは価格が90％以上下落しました。
（図八：VMPX 相場チャート）データ出典：https://www.gate.io/zh/trade/VMPX_USDT
上記のVMPX相場チャートを例にすると、VMPXはgate.io取引所に上場する前、コミュニティの合意により価格が安定して上昇し、0.8米ドルに達しました。上場の発表後、正式上場前に価格は2米ドルまで上昇しましたが、その後大量に売却され、上場1時間前には0.3米ドル程度まで下落しました。取引所上場後、最高値は0.3米ドルに届いただけで、その後は継続的に振動しながら下落し、価格は段階的に崩壊し、ほとんど価値を失いました。
現在、BRC-20トークンは単なるトークンにすぎず、どこに向かうのか、将来どのような応用があるのかはまだわかりません。BRC-20の多くがいわゆる「土狗プロジェクト」であり、価値も実用性もないため、ビットコインコミュニティの初期ユーザーの中にはBRC-20に反対する声もあります。彼らはこれによりビットコインネットワークの混雑が増すだけで、ビットコインにとって何のメリットもないと思っています。一方で、BRC-20トークンを購入するにはサトシを支払う必要があるため、ビットコインネットワークに新たなユースケースをもたらし、熱意ある新たなユーザーと開発者を惹きつけているという意見もあります。彼らはこれがBTCの需要を高め、BTC価格の上昇に寄与すると信じています。
Pepeの公式サイトが述べるように、Pepeの価値は娯楽的価値のみ（https://www.pepe.vip/）
BRC-20エコシステム
BRC-20について語るなら、UniSatを外せません。否定できないのは、BRC-20は生まれた瞬間から物語を持っていましたが、その火にさらに油を注いだのがUniSatであり、その貢献は計り知れません。
UniSatは何を正しくやったのか？
UniSatはまず、ブラウザ拡張ウォレットであり、そのインストールや使用感はMetamaskに非常に近いものです。Metamaskの巨大なユーザーベースを考えれば、EVMチェーン互換の操作に慣れたユーザーがビットコインのオンチェーン操作に素早く適応できるようになります。ウォレット機能に加えて、UniSatはインスクリプションの閲覧、検索、マーケットサービスなどを提供しており、すでにBRC-20の一括サービスアプリケーションとなっています。
UniSatサービス
UniSatはワンストップサービスにより、BRC-20ユーザーのあらゆるニーズを解決しました。ユーザーは一つのツールがあれば、鋳造、販売、検索など、BRC-20関連のすべてのサービスを完結できます。
なぜUniSatはBRC-20市場に火をつけたのか？
前述のワンストップサービスに加えて、UniSatがマーケットプレイス機能をリリースした際、ユーザーはある程度のポイントを保有する必要がありました。このポイントを獲得するには、ユーザーがUniSatの鋳造ツールを使わなければなりませんでした。これにより、ユーザーはFOMOの心理状態で望むBRC-20トークンを購入する前に、迅速にいくつかの新プロジェクトのトークンをmintする必要がありました。プロジェクト側にとっては、明らかに自らの利益にかなう仕組みです。さらに、UniSatはBRC-20インスクリプションの展開者に0.2％の取引ロイヤルティを提供しました。こうして短期間で大量のプロジェクトが一斉に立ち上がり、市場はさらに盛り上がりました。5月11日に公式Twitterで発表された通り、BRC-20取引市場「UniSat Marketplace」はついにアクセス制限を撤廃し、UniSatポイントがなくても利用可能になりました。
UniSatはBRC-20ブームの中で何を得たのか？
我々はまず、UniSatがユーザー習慣を確立したと考えます。ユーザーがBRC-20の世界に入ろうとするとき、まず思い浮かべるのはUniSatです。ちょうどイーサリアムの世界に入るときにまずMetamaskが思い浮かぶのと同じです。次に、UniSatはこのブームの中で実際の収益も得ました。Bengの購入を例にすると、ユーザーはBRC-20トークンの合計価値とネットワーク手数料に加え、1.6％のプラットフォーム手数料も支払う必要があります[2]。
Bengトークン購入確認（出典：https://twitter.com/punk2898/status/1655220723504541698?s=20）
UniSatチームは今後何を目指すのか？
UniSatチームのLorenzo氏へのインタビューによると、UniSatチームは近々資金調達を予定しています。製品面では、Lorenzo氏はUniSatが全プラットフォームでのユーザーエクスペリエンスを改善し、ウォレット内でユーザーのインスクリプションを安全に保管し、モバイルユーザーのアクセス体験を向上させ、鋳造プロセスを最適化すると語りました。
UniSat以外にも、オーディナルズとBRC-20の物語を中心に多くのエコシステムプロジェクトが登場しており、以下に簡単な概要を紹介します。
Ordswap
Ordswapもまた、ワンストップツールを目指しており、ユーザーはOrdswap上でオーディナルズインスクリプションの鋳造や売買が可能です。しかし、OrdswapはBRC-20インスクリプションに対してはあまり配慮がなく、マーケットはBRC-20向けに最適化されておらず、インスクリプションの並び替えは4種類（Recent、Number、Price ASC、Price DESC）しかサポートしていません。明らかに、BRC-20愛好家はOrdswapを主要な取引市場とはみなしません。
Ordswap market画面
しかし面白いことに、Ordswapはinscribe orc-20（BRC-20互換のアップグレードプロトコル）のインターフェースを提供しており、ユーザーの操作を容易にしています。
Incribe orc-20
Ordmint
Ordmintは現在主に鋳造ツールですが、ライトニングネットワークを通じてBTCを支払い、インスクリプションを鋳造することをサポートしています。検索機能も若干ありますが、まだ十分ではありません。.satドメイン名がすでに鋳造されているかを確認できますが、フロントエンドには他の検索オプションも追加されていますが、現時点では使用できません。
Ordmint鋳造機能
.satドメイン名がすでに鋳造されているかを確認できますが、フロントエンドに他の検索オプションが追加されていますが、現時点では使用できません。
Ordmint検索機能
Ordinals wallet
Ordinals walletは、オーディナルズ専用のウェブウォレットおよびインスクリプションブラウザで、現在鋳造、取引などの機能を提供しており、BRC-20に非常に親和性があります。現在、このプロジェクトは早期ユーザーにPixel Pepes NFTをエアドロップしています。
Ordinals wallet内のBRC-20ダッシュボード
その他、オーディナルズ/BRC-20エコシステムの一部インフラも以下に示します。
BRC-20のDEX
ビットコインのスクリプトはチューリング完全ではなく、BRC-20のインスクリプションはツールで解析する必要があります。前者はビットコインのDeFi拡張性を低くし、後者はBRC-20資産が中央集権的な解釈ツールに過度に依存することを招きます。この二つの理由により、BRC-20取引用のDEXを構築するのは容易ではありません。UniSatのようなBRC-20取引市場は、多くの場合指値注文形式を採用しており、人為的なマーケットメーカーによる取引成立が必要です。
BisoSwapは5月9日に、BRC-20エコシステム初のAMM DEXを展開したと発表しました。BisoSwapは公式ドキュメントで、流動性の追加、トークン交換、流動性の削除の手順を説明しています。
流動性追加の手順によると、ユーザーはBRC-20とBRC-21のペアをBisoSwapに送信し、BisoSwapがチェーン上でLPトークンのインスクリプションをDeployし、mintした後、ユーザーにtransferします。
ドキュメントによると、トークン交換機能では、ユーザーがBRC-20のTokenA transferインスクリプションをBisoSwapに送信し、BisoSwapが展開されたLPトークンの「コントラクト」を読み取り、プール内のTokenAとTokenBの最新数値を計算・更新し、TokenBのtransferインスクリプションをユーザーに送信します。ユーザーは自身のニーズに応じて、対象チェーン上でロックされた資産を引き出すことができます。
流動性の削除手順
流動性の削除は、ユーザーがLPトークンのmintインスクリプションをBisoSwapにtransferし、BisoSwapが展開されたLPトークンの「コントラクト」を読み取り、プール内のTokenAとTokenBの最新数値を計算・更新し、TokenAとTokenBのtransferインスクリプションをユーザーに送信します。
見てわかるように、BisoSwapはDEXを自称していますが、実際にインスクリプション内容の解析ツールに大きく依存しています。さらに、BisoSwapは現在これらの3機能を実装しておらず、むしろ非コアなstake機能のみをリリースしています。我々は、ビットコインネットワークとBRC-20自身の特性上、ビットコインネットワーク単体でAMM DEXを実現することは極めて困難であり、視野をライトニングネットワークやビットコインサイドチェーンに広げる必要があると考えます。
今後の展望
BRC-20は、domoによるビットコインネットワーク上の大きなイノベーションであり、ビットコインネットワークのエコシステムと物語を再び活性化させただけでなく、長らく影に隠れていたライトニングネットワークも再び注目を集めました。BRC-20の潜在力が徐々に明らかになるにつれ、ますます多くの人々がBRC-20にFOMOするようになりました。BRC-20は次第にエコシステムを形成しつつあります。しかし、現時点でのBRC-20トークンの多くは依然として「土狗」が中心であり、大部分は娯楽的価値に過ぎません。賑わいが去り、市場の冷静さが戻るとき、大多数のBRC-20トークンの価格は大幅に下落するでしょう。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
Waterdrip Capital
