ERC-4626の未来：DeFiに指数関数的な流動性と資本効率をもたらす
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ERC-4626の未来：DeFiに指数関数的な流動性と資本効率をもたらす
間違いなく、Compoundが2020年にDeFiサマーを始めて以来、DeFiは大きく進歩してきた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：ValHolla
編集：TechFlow
間違いなく、Compoundが2020年にDeFi Summerを開始して以来、DeFiは飛躍的な進歩を遂げてきた。しかし次に何が来るのか？ DeFiはユーザーにTradFiにはないどのような実用的サービスを提供できるのか？ あるいは、今日のDeFiにはすでにTradFiから市場シェアを奪い始めることができる製品があるだろうか？ 私はそれが存在すると信じており、その製品こそ「Vault（金庫）」であると考えている。
2022年、VaultはDeFi界隈で大きな波紋を呼び起こしたため、このエコシステムにずっといる人なら、おそらくすでにご存じだろう。しかし、ERC-4626という規格についてはあまりご存知ないかもしれない。私はこれがDeFiの採用と効率性を指数関数的に加速させると確信している。後ほど、これらのトークンを活用して成長を推し進めているプロトコルのいくつかを見ていこう。まず最初に、Vaultと4626規格の基礎について説明しよう。
Vaultとは何か？
簡単に言えば、Vaultとはユーザーがトークンを預け入れ、事前に決められた戦略に基づいてその預入額を投資するためのスマートコントラクトである。Vaultは分散型金融におけるゼロから一へのイノベーションであり、もし私に「なぜこれがDeFiの価値創出の最も顕著な例なのか？」と問われれば、あらゆるユースケースにおいて利用可能で、汎用的かつ透明だからだと答えるだろう。
利用可能―Vaultは非常に使いやすい。
汎用的―多種多様な用途に使用されている。現在では、オプションプレミアムの獲得、レバレッジ付き先物取引のヘッジ、ローン収益の最適化など、さまざまな目的にVaultが活用されている。
透明性―誰でもいつでも保有状況や運用成績を確認できる点が、従来の伝統的金融（TradFi）との決定的な違いである。TradFiにはVaultに対応するような完全に透明な資産運用戦略を提供し、同程度のカスタマイズ性と使いやすさを持つものは、現時点ではまったく存在しない。
Celsius、3AC、FTXなどの企業による不正行為により、機関投資家は暗号資産への資金配分に対して極めて慎重になっている。一方、DeFiの利点は透明性にあり、Vaultはそれに加えて使いやすさと多機能性を備えている。CeFiの混乱後に最終的にTradFi参加者をこの分野へ引き込む鍵となるのがVaultだとしても、私は驚かない。そして、その鍵をより強力にするのがERC-4626規格かもしれない。
ERC-4626とは何か？
ERC-4626は2021年末にEIP-4626として生まれ、最近になってより多くのDeFi開発者やユーザーがその提供する巨大な利点に気づき、急速に注目を集めている。
ERC-4626はVaultの作成プロセスを標準化したものである。これはユーザーエクスペリエンスにとって極めて重要であり、結果として流動性の増加につながる。暗号資産のベテランであれば、イーサリアム上でERC-20規格が存在しなかった時代を覚えているだろう。当時はDeFiの存在がほぼ不可能であり、異なる暗号資産の購入・売却は中心化取引所を通じて行うしかなかった。DeFiが成立しなかった理由は、金融システムを運営するのに十分な流動性を得るためには、何らかの標準化（資産の代替可能性）が必要だったからである。
ERC-4626がVaultトークンにもたらす代替可能性
簡単に言えば、トークンをVaultに預けることで、そのVault戦略全体のトークン化されたバージョンを受け取れるようになる。ある意味、Vault戦略のLPトークンのようなものだ。
たとえば、USDCをxyzVaultに預けて利子を得る場合、報酬としてxyzUSDCを受け取ることになる。理想としては、このxyzUSDCをDEXで売却したり、別のVaultに預け入れたりできる。
退場したいときは、xyzUSDCを再びxyzVaultに送り返し、元のUSDCと得た利息（手数料を差し引いた額）を引き出すことになる。
ERC-4626がVaultトークンにもたらす流動性
代替可能性があって初めて流動性が生まれる。そのため、標準化は非常に重要なのである。
現在、多数のDeFiプロトコルが相対的に小さな流動性プールを巡って競争している。ポジティブな面としては、まだ初期段階にあるため、オープンな環境が競争を生み、競争が革新を促す。しかしネガティブな面としては、限られた流動性が多数のアプリケーションに分散しており、それらのアプリ間で相互運用性がない点だ。この問題はVaultにも当てはまる。
Vaultは優れている。なぜなら人々が自らすべての取引を行うことなく、複雑な戦略への投資が可能になるからだ。しかし、VaultがERC-4626に準拠していない場合、一度そのVaultを利用すると、資金を他のことに使えないという問題があり、その結果、DeFi全体として失敗してしまう。なぜなら、流動性がもはや「流動的」ではなくなるからだ。
ERC-4626はこの問題を解決する。先ほどのxyzVaultの例に戻ろう。xyzUSDCをどのように扱おうとも、それを換金しない限り、最初に預け入れたUSDCはxyzVaultの流動性プールに留まり続ける。もしxyzUSDCをDEXに預ければ、そのDEXの流動性も増える。また、xyzUSDCをマネットマーケットアプリに貸し出せば、それらの流動性にも貢献することになる。
ここでは、ERC-4626規格を使用しているプロジェクトを3つ紹介しよう。
1: Rodeo Finance
RodeoはArbitrum上での流動性マイニングの主要な拠点となることを目指しており、そのためにERC-4626の力を活用している。
RodeoのVaultでは、さまざまなLP収益戦略への投資が可能で、さらにユーザーがマージンローンを利用してより高い収益を得られるようにしている。
たとえば、Uniswapで100ドル相当のUSDC/WETHの流動性を提供して収益を得たいとする。通常はその戦略に最大100ドルまでしか投入できないが、Rodeoでは預け入れ額に対して最大10倍のレバレッジを借り入れることが可能だ。もちろん、使うレバレッジが大きくなるほどリスクも高まるが、「普通の」LPよりも高いAPYを得たいと考え、多少の追加リスクを気にしない人にとっては魅力的な選択肢となる。
Rodeoには2つの特徴がある。第一に、彼らの戦略に投資するにはUSDCだけを預ければよく、Rodeo側がそのUSDCを使って必要なLPトークンを購入し、自動的に投資を行う。これにより、個別にトークンを購入して流動性プールに預けるという面倒でコストのかかるプロセスが不要になる。つまり、必要なのはただのUSDCだけなのだ。
第二に、もちろんすべてのVaultがERC-4626規格を採用しているため、新しいVaultとの統合が非常に容易である。例えば、レバレッジ取引のリスクに対処するために、清算回避のためのヘッジ戦略を提供するVaultが今後登場する可能性もある。
2023年はRodeoにとって刺激的な年になりそうだ。以下のロードマップに示されているように、多数のリリースと改善が計画されている。
2: FactorDAO
Factorは比較的新しいプロジェクトで、Arbitrumの流動性ハブとなることを目指している。そのための手段として、Vaultの作成をより簡単にすることを計画しており、その戦略はERC-4626規格を中心に据えている。
Factorは、収益戦略、デリバティブ、LPなど、さまざまな構造化商品を作成できるワンストップショップを提供している。基本的に、カスタムの資産運用戦略を作成または投資したいと考えるなら、そこに検討すべきプラットフォームがある。
前述したように、TradFiにはこのような仕組みは存在しない。誰もが簡単にカスタムの資産運用戦略を作成できるという点が、DeFiの大きな強みである。さらに、DeFiではパブリックブロックチェーンの透明性により、各Vaultのすべての戦略や取引内容を誰でも確認できる。
ここで再びERC-4626の重要性が浮かび上がる。その相互運用性により、既存の戦略の上に新たな戦略を構築できるのだ。例えば、さまざまなERC-4626トークンだけで構成された独自のファンドを作成し、複数の戦略から収益を得ることも可能になる。これにより、Arbitrum上でさらなる革新的な製品やシステムの構築が可能となる。
Factorは、Plutus DAO、Buffer Finance、Camelotなど、Arbitrumエコシステム内のパートナーを急速に拡大している。これには理由がある。彼らが提供する製品は、すべての関係者にとってウィンウィンだからだ。
3: Fuji Finance
Fuji Financeはクロスチェーンのマネットマーケットアグリゲーターであり、現在はイーサリアム、Polygon、Fantom、Arbitrum、Optimismに統合されている。そしてまもなくリリースされるV2では、ERC-4626を新たなレベルに引き上げる予定だ。
Connextのクロスチェーンサービスを活用して、Fujiはクロスチェーンプールを導入する。もちろん、ここでもERC-4626規格が使用される。ERC-4626により、ユーザーは1回の取引で複数のチェーンにまたがって異なる資産を貸し出し・借り入れできるようになる。
これはより広範なDeFi領域においても効率をさらに高める。Fujiの新製品により、流動性は各チェーン上の高い貸出金利、低い借入金利、流動性マイニングキャンペーンなどを活用できるようになる。また、異なるチェーン間での流動性の分散にも寄与する。たとえば、新しいチェーンがFujiと統合すれば、そのチェーン上で貸借を行いながら、イーサリアムなどのより成熟し流動性の高いチェーンから資金を借り入れることも可能になる。本質的に、流動性を特定のチェーンに呼び込む潜在能力を持っている。
今年後半には、Fujiはマネットマーケットアグリゲーターにとどまらず、戦略アグリゲーターとしても機能を拡張する予定だ。ここで再びVaultの標準化が恩恵をもたらす。貸出用Vaultと戦略用Vaultが同じインフラ（すべてERC-4626）を持つことで、戦略Vaultが容易にFujiの貸出Vault資産を取り込むことが可能になる。これにより、さまざまなチェーン上でより資本効率の高い戦略の構築が可能となる。
まとめ
以上により、ERC-4626がいかにDeFi内部で指数関数的な使いやすさと資本効率を生み出しているか、ある程度理解できたことだろう。これによってDeFiには大量の流動性がもたらされることになる。TradFiにはVaultに対等なものが存在せず、その相互運用性、カスタマイズ性、透明性は非常に明確で効率的である。私がここで紹介した3つのプロトコルは、この分野の発展を牽引する多くのプロジェクトの一部にすぎない。ここ数ヶ月の採用率を見る限り、私はDeFi全体が大きなブレイクスルーの瀬戸際にあると確信している。
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