暗号資産製品はどのようにしてマーケットフィットを実現するのか？

2022.12.14

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暗号資産製品はどのようにしてマーケットフィットを実現するのか？

プロダクトマーケットフィットとは、優れた市場に適合する製品を持つことを意味する。

2022.12.14 - 08:29:34

Y2K元宇宙GameFiEthereum

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

プロダクトマーケットフィットとは、優れた市場に適合する製品を持つことを意味する。

執筆：Jack Niewold

編集：TechFlow

「プロダクトマーケットフィット（PMF）」という言葉が流行して以来、スタートアップの世界ではこの概念がまるで宗教のように崇められるようになった。もしこの言葉を初めて聞いたなら、Mark Andreessenによる以下の定義が最も的確だろう。

「プロダクトマーケットフィットとは、優れた市場に対して適切な製品を持っている状態を意味する。」

プロダクトマーケットフィットの例を見つけるのは非常に簡単だ。成功した企業や急速に成長するスタートアップを観察すればよい。真夏のコーラ；テレビを壊滅させたNetflixのオンライン動画；BlockbusterとDVD；そしてGoogleは圧倒的なPMFを持っていた——ネット上で情報を検索するすべての人々がその検索サービスを利用していた。

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

しかし、暗号資産の人気と価格が顕著に上昇しているにもかかわらず、暗号分野におけるプロダクトマーケットフィットは比較的希少に思える。実際、私は暗号業界で真のPMFを達成している製品はごく少数しか存在しないと考えている。

騒がしいブルマーケットの中では、PMFを評価する際に2つの間違いを犯しやすい。

資金力と強力なチームがあれば何とかなると考え、PMFの必要性を完全に無視してしまうこと。
トークン価格が上昇しているからといって、誤ってプロジェクトがすでにPMFを達成していると仮定してしまうこと。

では、なぜ大多数の暗号プロジェクトはプロダクトマーケットフィットを見つけられないのか？

プロダクトマーケットフィットを理解するには、まず市場を理解しなければならない。暗号投資家やユーザーの範囲とはどのようなものか？

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

このグラフでまず注目すべき点は何だろうか？

資本はリスク許容度の両極端に集中している。一方の端には、リスク回避的で大量の資本を持つ層がいる。ここには伝統的市場からの取引経験を持つ成熟した投資家たちがおり、彼らは現在暗号市場に参入している。いわゆる「プロフェッショナル投資家」と呼ばれる人々であり、暗号分野の大部分の資本を保有している。

もう一方の端には、Crypto Twitter上で最も声高な人々がいる。匿名のホエール、いわゆる「Degen」トレーダー、ミームコイン支持者たちだ。この層の資本は機関投資家ほど大きくないが、人数は多く、より大きな割合の純資産を暗号資産に投入している。

広い意味で、これらの2つの投資者グループはそれぞれ特定の市場を表している。この構造を理解していないことが、多くのPMF失敗の原因となっている。

存在しない市場向けに製品を設計してしまうこと。
市場は成熟しているのに、製品が劣っていること。

ほとんどすべての暗号プロジェクトがPMFの達成に苦戦しているが、以下にPMF失敗の2つのタイプを概説する。

1. Y2K

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

Y2Kは非常にユニークで、本質的に必要な製品だった。2022年春に見られたいくつかのデカップリング（連動解除）事象は、その必要性を証明している——とりわけUST/LUNAの崩壊が顕著だった。

主な機能：Y2Kは、安定通貨のデカップリングリスクに対するヘッジを可能にする。ユーザーは金庫に資金を預けることで、実質的に保険を購入できる。もしTether（USDT）の価格が変動するリスクをヘッジしたい場合、自分のポジションに対して保険（ヘッジ）をかけることができる。価格が下落しなければ、保険料は別の金庫、つまりリスク金庫（保険請負人）に支払われる。実際にデカップリングが起これば、リスク金庫に預けられた資金が、ヘッジ金庫に預けた額に応じて支払われる。

優れた製品だと思える。デカップリングリスクに対する保険、透明性のある市場価格設定、そしてブラックスワン的なイベントに対するシンプルな保険手段。とても魅力的に聞こえるだろう？だが、過去5週間にわたるUSDT金庫への預入額を見てみよう。

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

最初の4週間は堅調だったが、その後大幅に減少した。ここで注意すべきは、Y2Kが早期ユーザーに報酬としてトークンを配布しており、預入を促進しようとしていたことだ。この報酬期間は1ヶ月間続いた。

では、5週目以降の急激な低下の理由は何か？

これはプロダクトマーケットフィットの問題だと考えられる。再び、暗号資本／リスク地図に戻ってみよう。

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

機関投資家はどのように安定通貨リスクをヘッジしているか？いくつかの方法がある。

リスクよりチャンスが大きい場合にのみ安定通貨に参入し、それ以外は米ドルを保有する。
中央集権型取引所で安定通貨を売却（ショート）する。

それでは、「Degen」は安定通貨リスクをどうヘッジしているか？答えは、まったくしていない。Degenはリスク許容度が非常に高く、ほとんどの安定通貨のテールリスクをヘッジすることなど気にしないのだ。

Y2Kは素晴らしい製品だった。安定通貨リスクは現実に存在し、ヘッジは重要だ。しかし、潜在市場が十分に大きくない。結局、誰がこの製品を使うというのか？機関はすでに効果的なオンチェーン外のヘッジ手段を持っており、個人投資家はそもそもヘッジに関心がない。

まとめ：良い製品、悪い市場。真のプロダクトマーケットフィットは達成できなかった。

2. メタバースおよびGameFiプロジェクト

では逆に、市場は良いが製品が劣っているケースはどうか？

2021年から2022年にかけて登場したいくつかのGameFiおよびメタバースプロジェクトを考えてみよう。

ここ数年、ギャンブラーたちは成功するGameFiおよびメタバース製品を探し求めてきたが、暗号業界が生み出したものはどれも、Activision Blizzard、EA、Epic Gamesといった大手ゲーム会社の作品には到底及ばない。

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

米国だけで2億人以上のゲーマーがいると推定されているが、暗号ゲームの指標は惨憺たるものだ。

Decentralandは最大級のメタバースプロジェクトの一つだが、日次アクティブユーザー（DAU）は約8,000人。比較すると、Fortniteは現在400万人がプレイしている。Minecraftは300万人のDAU、2001年にリリースされたRunescapeですら、ほぼ50万人のDAUを記録している。
Axie Infinityはもう少し良く、月間アクティブユーザー（MAU）は約70万人。これはSkyrimとほぼ同じレベルだ（ただしSkyrimはすでに12年の歴史があることに注意）。

問題は何か？

多くの人が暗号ゲームをプレイするのは、ゲーム自体のためではなく、暗号資産を得るためだ。

CoinGeckoのゲームランキングを見て、本当に娯楽のためにこれらのゲームをプレイしたことがあるか、あるいはメタバースに飛び込んで友人と会うために使ったことがあるか、問いただしてみよう。

おそらく、あなたはそうしていないだろう。もし参加したとしても、それはお金を稼ぐためだけだ。

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

Facebook Messengerを使ったことがあるし、LoL、GTA、マインクラフトをプレイしたこともあるだろう。こうした製品は暗号資産なしでは機能しないだろうか？

いや、不要だ。

では、暗号ゲームおよびメタバース分野に必要なものは何か？

より優れた製品だ。2億人以上のゲーマーが、誰かがその鍵を解くのを待っている。市場は確かに存在するが、製品が足りないのだ。

この記事に良いニュースはあるか？

具体的に言えば、著名なプロジェクトの一つが実際にプロダクトマーケットフィットを成功裏に達成している。

イーサリアム（Ethereum）

イーサリアムには消費者向けアプリケーションが一切存在しないにもかかわらず、我々が目にしている中で最も需要が高いレイヤー1暗号資産である。その需要はガス代を通じて定量的に測ることができる。時には単純なトークン交換に100ドル以上かかることがある。SolanaやArbitrumがほぼ無料であるのに対し、なぜ人々はそんな費用を支払ってでも使うのか？答えはプロダクトマーケットフィットにある。

暗号製品はいかにしてマーケットフィットを実現するか？

イーサリアムはそのアプリケーションにおいて、比類のない分散性と実用性というブランドを築き上げた。

人々はイーサリアム上で保有されるNFTに対してより高い価格を支払うことを好む。
人々はチェーン上に保存された資産に対してより高い信頼を持つ。
最も革新的かつ信頼できるDeFiのブルーチップがイーサリアム上で動作している。

そのため、オンチェーン取引のコストが高くなるが、これがまさにプロダクトマーケットフィットの証左となる。コストが高いということは、新興のL1よりも明らかに優れたPMFを持っていることを示しており、たとえそれらの方が安価であってもだ。

私の見解では、UniswapのようなDEX、GMXやdYdXのようなペルプ取引所、オンラインの非KYC型暗号賭博プラットフォームもまた、プロダクトマーケットフィットを達成している。ただし、これらはすべて投機的なユースケースに限られている。こうしたすべてのプラットフォームは事実上、イーサリアムにブロックスペース料を支払い、その利益の一部はETHトークン保有者に還元されている。