分析：dYdX、GMX、gTradeの3大ペルペットDEXを比較する
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分析：dYdX、GMX、gTradeの3大ペルペットDEXを比較する
長期的には、どの永続DEXが最大の取引量を獲得するかを言うのはまだ時期尚早である。
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執筆：The DeFi Investor
翻訳：TechFlow intern
永続DEX間の戦いはすでに始まっており、分散型永続取引所は現在最も注目されるトレンドの一つとなっています！そこで今回は、現時点で最も人気のある3つのDEX——dYdX、GMX、GainsNetworkについて比較していきます。さっそく始めましょう。
gTradeおよびdYdXは複数の資産に対する合成ポジションを提供しますが、GMXではGLPプール内の資産に限定され、取引可能な資産もその中から選ばれます。合成資産を利用することで、前二者のDEXはオラクル経由で価格情報を取得しながらあらゆる資産を取り扱うことが可能になります。
この点において、最初の二つのプラットフォームには明確な優位性があります。ただし、GMX側にも朗報があります。GMXチームは現在、PvP方式のAMMを開発中であり、今後合成資産へのエクスポージャーも実現する予定です！
極端なボラティリティ下での回復力も重要な評価基準です。リスク管理が不十分な永続DEXは破綻の危機に直面する可能性があります。このため、dYdXおよびgTradeでは資金調達手数料（ファウンディングレート）制度を導入しています（ロングがショートを上回るとロング側がショート側へ支払い、逆の場合はその逆）。
資金調達手数料により、ロング／ショート比率が約50％に保たれ、取引者の利益が極端に大きくなることを防ぎます。一方、GMXには資金調達手数料が存在しないため、これは取引者にとって大きな利点です。ただし、GLPモデルの制約により、ショートポジションの最大オープン率は50％に制限されています。
dYdXには1500万ドルを含む保険基金があります。もし取引者のPNL（損益）が黒字の場合、この基金が損失を負担します。一方、GMXでは取引者のPNLが直接GLP価格に反映されます。つまり、取引者が損失を出すと→GLP価格が上昇（担保資産がGLPプールに流入）、取引者が利益を得ると→GLP価格が下落します。
gTradeはこのリスクをGNSホルダー（プラットフォームトークン）に転嫁しています。gTradeは市場からGNSを購入し、取引者のPNLがマイナスになった場合にそれを焼却（バーン）します。逆に赤字補填が必要な場合は、新たなGNSを新規発行（ミント）して売却することで穴埋めを行います。したがって、GNS価格は時としてgTrade上の取引者PNLに左右される可能性があります。
トークン
以下のような用語を使用します：
FDV－完全希釈時価総額
P/E－プライス・トゥ・アーニングス比率（株価収益率）
P/E比率はFDVを年率換算したプロトコル収益で割った値であり、この数値が低いほど望ましい。それでは、どのDEXのトークンを購入すべきでしょうか？いくつかの統計データを見てみましょう：
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dYdX－ P/E 9.4倍
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GMX－ P/E 32.2倍
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Gains Network－ P/E 12倍
現時点では、収益の一部（33％）をトークンホルダーに分配しているのはGMXだけです（そのためP/E比率が高くなっています）。他の2つのDEXについては、2022年末までに同様の仕組みを導入する予定です。
したがって、トークンホルダーとしての長期的なリターン最大化のみを重視するのであれば、現時点ではdYdXが最も購入価値のある永続DEXトークンかもしれません。ただし、ホルダーへのリターンはこれらのプラットフォームの取引量に依存しており、将来的に変動する可能性があることに留意してください。
ユーザーエクスペリエンス
dYdX：3つのDEXの中でも、最も洗練されたユーザーインターフェースを備えています。さらに、取引を行うことでdYdXトークンのインセンティブ報酬を受け取ることができ、大規模なキャッシュやNFTを獲得できるコンテストへの参加も可能です。
GMX：インターフェースは非常にシンプルです。取引者にとって大きなメリットは、資金調達手数料が不要なこと、そしてスリッページゼロでの取引が可能な点です。また興味深い特徴として、紹介コードを用いることで取引手数料の割引が受けられます。
gTrade：個人的にはユーザーインターフェースは平均的だと感じます。しかし、gTradeは暗号資産に加えて外国為替や株式の取引も可能にする唯一の永続DEXです。チームは最近、非常に野心的なプロジェクトロードマップを発表しました。
長期的に見てどの永続DEXが最大の取引高を獲得するかはまだわかりませんが、それぞれのプラットフォームが持つ長所と短所について理解を深めていただけたと思います。
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