Hasu対話Su Zhu全文：主権的個人、暗号通貨は民族国家をどのように解体するか？
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Hasu対話Su Zhu全文：主権的個人、暗号通貨は民族国家をどのように解体するか？
暗号資産の偉大なアイデアをファンダメンタルから探求する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察本稿はUncommon Coreポッドキャストの最新対話番組を整理したものであり、Su Zhu（Three Arrows Capital最高経営責任者兼最高投資責任者）とHasu（暗号資産研究者・作家）が共同でホストを務め、暗号資産の基本的な偉大なアイデアについて議論している。国際政治、経済、そして暗号資産と個人の将来発展に関する多くのトピックに言及しており、情報量が非常に多い内容となっている。深潮（TechFlow）は原意を損なわない範囲で許可を得て編集・翻訳を行った。
TL;DR
1、各国は皆、暗号資産について理解しようとしている。
テクノロジーとは長期的なものであり、未来の物語、未来価値のアイデアである。もしそれを過小評価すれば、明らかにその未来価値は低下する。短期的にはキャッシュフローの方が価値があるのか？それは必ずしもそうではないが、現実にはキャッシュフロー以外の選択肢がない。
3、債券と法定通貨は巨額の損失を被っており、人々はみな自分の立場を貫いている：私は成長を手に入れなければならない！未来を手に入れなければならない！売買の選択肢などないのだ！
4、景気後退期に陥っているか、スタグフレーションまたは長期的デフレに直面しているかどうかに関わらず、世界のほとんどの業界が現在進行中の技術的・経済的破壊から逃れられないと私は考えている。
5、長期的には、人々は一定の割合を暗号資産に割り当てるようになる。人々が暗号資産についてより深く理解するにつれて、この割合はますます高くなるだろう。
6、中央銀行は最終的にヨーロッパ、日本、アメリカなど多くの国の債券最大の買い手となり、長期的にはこれは実際に非常に恐ろしいことだ。政府が事実上自分自身に貸し付けていることを意味するからである。
7、政策立案者は今やデフレを望んでいるが、その目的は消費者に恐怖心を植え付けることであり、それによって彼らが多額の支出をしなくなるように仕向ける。需要を本質的に抑制し、人々が浪費したり過剰消費したりすることを望まない。住宅ローン金利が上昇するのを防ぎたい。誰もが自分の範囲内で消費し、身の丈に合った生活をするよう脅かしたい。彼らはインフレは一時的だと考えている。
8、今年のインフレは第2四半期にピークを迎える可能性があり、その後成長の鈍化やデフレの兆候がいくつも見えてくるだろう。しかし個人的には、FRBが強制的に引き起こさない限り、経済がリセッションに陥ることはないと思う。それは彼らの目標でもない。米国は確かに厳しいインフレ対策を取っている。
9、なぜならそれが西側諸国の中央銀行にとって必要なことだからだ。このようなデフレを生み出さなければ、彼らは現在の状況から本当に抜け出す方法がない。
10、メディアはインフレを好んで取り上げる。注目を集めるからだ。今やインフレがあることは明白で、人々を怒らせているが、長期的デフレを理解するのは難しい。それはすでに日本で30年以上続いている現実である。
11、暗号資産は「メジャーリーグ」段階に入っている。人々は考える：いつ暗号資産を持つべきか？世界の何を信じるべきか？私はどのような世界に投資しているのか？参加または発生するどんな出来事が私のポートフォリオを損なうのか？どんなことが助けになるのか？
12、個人的には、デフレ自体が暗号資産にとってそれほど重要ではないと考えている。なぜなら暗号資産はまだ初期段階にあり、これらの力が暗号資産の時価総額に影響を与えるほど強くなっていないからだ。しかしマクロ的には、伝統金融関係者が暗号資産をどう見ているかを理解する必要がある。三矢資本がかつて行ったことのように、市場の人々の心理を理解し、ビットコインやイーサリアムを持つかどうかを考えるプロセス、また彼らが何に対するヘッジだと考えているかを知ることが重要である。
13、ウクライナ・ロシアの地政学的影響についての議論において、以前は人々が暗号資産の投機性や破壊性を危険だと批判していた。しかし今は意見を変え、どれだけ破壊的なのか、インターネット世界をより良くしたのか悪くしたのか、といった議論をしている。
14、より良くしたか悪くしたかという点に関して、私には二つの異なる見解がある：一つは、暗号資産がインターネット世界をより良くしたこと。ウクライナ人は資金の出入りができるようになった。もう一つは、我々が前例のない時代にいるということ：「すべきか否か」にあまりこだわらず、「次に何が起こるか」に注目すべきだ。ウクライナとロシアの双方が今、暗号資産でより多くのことをしている。
15、我々は多極的世界秩序を信じており、米国が一人を制裁したり世界秩序を管理できるとは思っていない。地政学的動きは、世界で実際に起きていることや期待に対する合理的反応である。
16、中東地域における暗号資産の発展は非常に興味深い。彼らは代替的な並行金融システムを支持している。実は西側もそのシステムを支持しているが、中東のほうが優れている。なぜならそれは信頼できる中立システムだからだ。
17、暗号資産はすべてになる。私は『主権的個人』という本を読み続けており、そこに出てくる「スーパー政治力」という概念が暗号資産をうまく説明している。P2P暗号技術は「スーパー政治力」であり、活版印刷と同じく、禁止できないものだ。
18、中国は国民がより良い生活を送れるようにしたいと考えており、テストを減らし、できるだけリラックスさせようとしている。中国も何億人もの人々が報われない競争に巻き込まれることを望んでいない。
19、我々は多くのDAOの死を見てきたが、これから多くの自由民主主義の死も目にするだろう。
20、人々は、すでにオンラインで知り合った人たちと共にコミュニティを築く場所へ移住し始める。巡礼者が東海岸、プレイビスロックに向かったのも同じ理由だ。
21、国家のために犠牲になることは非常に難しい。多くの場合、人々は国家よりも部族のために犠牲になることを好む。現代の世代がこの自由を利用して自分の人生をどのように形作っていくのか？これは非常に開かれた問題であり、情報労働者やソフトウェア開発者だけでなく、マーケター、コンテンツクリエイターなど、インターネット上で働くすべての人に当てはまる。
貯蓄できる。国家への依存から離れれば、自国通貨への依存も同時に消える。
23、ある意味で、市場の乱高下は良いことだと思う。それは機関投資家を揺さぶるが、個人投資家には影響しない。取引データを見ると、個人は相場全体を通して常に押し目買いをしており、ほとんど売却していない。
24、長期的には、機関の参入が私や暗号市場にとって重要だとは思わない。私が気にしているのは、人々が財産をどう守り、互いにどう取引し、政府が人々の行動にどう対応するか、ということだ。だが政府の反応は結局第一原理に戻り、常に「人々はそれをすべきか？」という議論に終始する。
本文は以下：
Hasu：お久しぶりです。前回一緒に動画を撮影したのは12月で、イーサリアムや他のL1について話し合いましたね。最近生活に何か新しいことはありますか？12月以来何がありましたか？
Su Zhu：暗号資産は本当に面白い。さまざまな出来事が起きている。個人的には暗号資産の投機ブームは終わり、いわゆるS字曲線の最も急峻な部分に入ったと思う。各国が政策を始め、人々が大規模に利用し始める。非常に魅力的な時代に生きている。
Hasu：暗号資産以外に何か趣味はありますか？
Su Zhu：主に暗号資産に集中しており、新しい趣味は特にない。会社の事業拡大について、もうすぐ新たな発表があるだろう。
Hasu：三矢資本が暗号資産に大きく依存しているため、他のことに興味が持てないのですか？
Su Zhu：ここ数カ月、暗号資産市場は比較的落ち着いており、一方でハイテク株は非常に悪いパフォーマンスだった。ハイテク株を持っている人の多くは暗号資産も保有しており、基本的に全員が損失を被った。
過去3カ月間、投資家はさまざまな質問をしたが、いずれも以下の点に集中した：
1、スタグフレーション（不況下での物価上昇）の時代に入っているのか？
2、螺旋的インフレの時代に入っているのか？
3、ケーシー・ウッズが言う「より長期的なデフレ到来」の前の最後の波乱にいるのか？
これらにはまだ明確な答えがない。単に株価が底値から反発するだけでは不可能だと思う。金利が上昇しても、現金でインフレに勝つ能力はない。これは経済構造と利用可能な投資機会に大きく関係している。債券もかなり売られており、長期金利が上昇しているが、これは過去ではハイテク株にとって非常に不利とされていた。
テクノロジーは長期的なものであり、未来の物語、未来価値のアイデアである。もしそれを過小評価すれば、明らかにその未来価値は低下する。短期的にはキャッシュフローの方が価値があるのか？それは必ずしもそうではないが、現実にはキャッシュフロー以外の選択肢がない。
債券と法定通貨は巨額の損失を被っており、人々は皆自分の立場を貫いている：私は成長を手に入れなければならない！未来を手に入れなければならない！売買の選択肢などないのだ！
まず、私はコモディティを持たない。もし需要崩壊が起これば価格は下落するため、コモディティを3年や5年保有することはできない。法定通貨も長期間保有しないし、債券は絶対に持たない。
ハイテク株や暗号資産には他の種類の研究は使えない。これが私がここ数週間見てきたものだ。法定通貨を研究する人々は、高値で資産を売却して法定通貨に戻し、安値で再び戻ってくることを試みている。
人々は徐々に、自分がただの「大馬鹿ゲーム」をしていることに気づき始めた。最後の大馬鹿が成長株の売却を拒否する瞬間、大きな反発が起きるだろう。
したがって、景気後退期に陥っているか、スタグフレーションまたは長期的デフレに直面しているかどうかに関わらず、世界の大多数の業界が現在進行中の技術的・経済的破壊から逃れられないと思う。人々が「テクノロジーはいらない、もっと安全そうなものを選びたい」と贅沢に言える環境ではない。安全なものすらすでに壊されているからだ。債券はこの環境下では安全であるはずだったが、低金利・マイナス金利環境に入り、株価が下落しても債券はもう上がらない。債券は今下落しており、30年物ドル債券の下落幅はさらに大きい。ナスダックを持っていれば、安全性の観点からは、本当に価値をよく保存できる他の手段はまだ見えていない。それらも非常に不安定だ。
石油株を持つこともできるが、サプライチェーンに賭けたり、物事の進展に賭けていることになる。その変動性は暗号資産よりも高いので、何年も保有できるものではない。
長期的には、人々は一定の割合を暗号資産に割り当てるようになる。人々が暗号資産についてより深く理解するにつれて、この割合はますます高くなる 。
Hasu：歴史上、株式と債券が同時に下落することは稀ですよね？
Su Zhu：通常はそうでないが、暗号資産関係者は奇妙に思われる60対40投資ポートフォリオが今、真価を発揮し始めている。自然な債券買い手は年金基金しかない。固定年金を受け取るため、毎月一定の収入が必要だからだ。そのため彼らは年金商品の自然な買い手となる。
中央銀行は最終的にヨーロッパ、日本、アメリカなど多くの国の債券最大の買い手となり、長期的にはこれは実際に非常に恐ろしい。政府が事実上自分自身に貸し付けていることを意味するからだ。
この論理は、長期的デフレが続く限り成り立つ。長期的デフレとは、貨幣を刷ってもインフレにならない状態を意味する。技術進歩が十分に速く、人口構造が急速に減速しているため、インフレは起きない。最も重要なのは、賃金インフレがないことだ。賃金インフレがなければ、物価インフレも起きにくい。人々はより多くのお金を稼ぎ、基本給を上げなければならない。もちろん、今の技術は賃金デフレをもたらしている。
カンザス州のコールセンターからインド、マニラまで、今ではAIチャットボットしかない。インフレの急騰はデフレに転じる。なぜなら人々が価格を考え、消費を恐れ、需要を減らすからだ。だが企業にとってはチャンスでもあり、例えば従業員を減らし、タブレットを使うなどの変化をもたらす。
人々が缶詰を押すだけで業績が上がるなら、高齢者が労働力から退出し始めるにつれて、それはさらに加速する。経済学者はある興味深い問題を提起した：「ベビーブーマー」世代が退職すると、賃金インフレが起きるのか？一部の人々は労働力が減るため、賃金が上昇すると考えるかもしれない。
実際、私はこの問題を何度も考えたが、非常に確信しているのは、賃金は上昇しないということだ。なぜならそれは最終的に技術の「オーバートン・ウィンドウ」を開くからで、ほぼすべての業界が労働力を削減するためにテクノロジーを使うようになる。
デフレのもう一つの興味深い点は、西洋では多くの需要が心理的であり、一部の左派はこの問題を長年語ってきた。
普通のアメリカ人が実際に何にお金を使っているか、何をしているかご存知ですか？もし普通のアメリカ人が何も使いたくなければ、家でテレビを見たり、ゲームをしたりできる。これは信じられないほどのデフレだ。テイクアウトもできるし、車で出かける費用も節約できる。自転車で街中を走ることもできる。もし人々が望めば、デフレ的な生活を送ることができる。日本の生活費も非常に安く、健康的な和食も食べられる。人口統計もデフレの方向に進んでいる。
支出の大部分は見栄のためだ。もしマイナス成長環境や別のタイプの経済環境に入れば、支出は大幅に減少する。
今年のインフレは第2四半期にピークを迎える可能性があり、その後成長の鈍化やデフレの兆候がいくつも見えてくる。これは西側諸国の中央銀行にとって必要なものだと思う。このようなデフレを生み出せなければ、彼らは実際に現在の状況から抜け出す方法がない。最終的にはCPIのバスケット自体を再定義し始めるかもしれない。人々に違うものを買うよう仕向けるためだ。
いずれにせよ、中央銀行が巨大なバランスシート債務問題から本当に抜け出す方法はない。負利回り債務に対処する唯一の方法は、自国の通貨を刷ることだ。
Hasu：政策立案者が望んでいるのはデフレですか、それともインフレですか？
Su Zhu：政策立案者は今やデフレを望んでいるが、その目的は消費者に恐怖心を植え付けることであり、それによって彼らが多額の支出をしなくなるように仕向ける。需要を本質的に抑制し、人々が浪費したり、昨年より80%高い中古車を買ったり、買えない新築住宅を購入して住宅ローン金利を上昇させたりすることを望まない。誰もが自分の範囲内で消費し、身の丈に合った生活をするよう脅かしたい。彼らは3年後にまだインフレが続くとは信じていない。インフレは一時的だと考えている。
Hasu：あなたはスタグフレーションをどう定義しますか？
Su Zhu：スタグフレーションとは経済が減速し、リセッションに陥り、成長が低く、同時に賃金が上昇し、物価も上昇する状態だ。1970年代がまさにそうだった：石油価格の急騰がインフレを引き起こし、コモディティ価格の急騰が景気後退をもたらした。
人口が最も重要な違いだと思う。今やほとんど誰も労働市場に入ってこないが、1970年代には大量の人が労働市場に流入した。コモディティで主導できるかどうかは不明だが、その商品の相当部分が買えない人々に置き換えられていることは確かだ。
例えば、年収3万ドルの人がいるとしよう。毎年あるバスケット商品に2万5千ドル使うとする。しかし今それが5万ドルかかるなら、支払わないだろう。5万ドルなど持っていないからだ。
メディアはインフレを好んで取り上げる。注目を集めるからだ。今やインフレがあることは明白で、人々を怒らせているが、長期的デフレを理解するのは難しい。それはすでに日本で30年以上続いている現実だ。
スタグフレーションは非常に危険だ。多くの人が住宅ローンを持っており、雇用が失われ、金利が大幅に上昇すれば、適切な破産サイクルに直面し、非常に辛いことになる。
Hasu：景気後退の可能性はどれくらいだと思いますか？
Su Zhu：個人的には経済はリセッションに陥らないと思う。FRBが強制的に引き起こさない限りはだ。それは彼らの目標でもない。同時に米国は非常に厳しくインフレと戦っている。
中国は誰よりも早く、大規模な長期的デフレ問題に直面することを理解している。出生率はおそらく1.1で、1を下回っている可能性もある。深刻な住宅問題もあり、住宅価格対所得比率は世界で最も高い。基本的に6人で1軒の家を買うために貯金している。両親4人と男女1組。十分な新生児も生まれず、住宅を買うための移民もいない。人々は常に住宅価格が上昇していると教えられているため、政府は市場を支えるために多くの貨幣を刷る必要がある。長期的には、長期的デフレのため、インフレもあまり起きないだろう。
唯一の問題は、この期間中に食品価格の上昇をどう処理できるかということだ。現在の食品はほとんど肥料が必要なので、食品価格もインフレしている。ロシアなどを含むいくつかの地域が世界の硝酸アンモニウム供給をほぼ支配しており、そのためほぼすべての農作物価格が再び歴史的高値にある。もし戦争が解決され、あるいは何らかの停戦合意が成立すれば、状況はすぐに変わるだろう。
第三次世界大戦のような事態では、こうした問題は一時的だ。私たちが今いる状況と市場は似ており、短期的には人々が戦争に対して極度の恐怖を感じ、即時の状況変化が不透明だ。長期的には、人々はまったく異なる一連の問題を見るようになる。
Hasu：なぜこの問題に注目しているのですか？過去3〜6カ月間、暗号資産が死んだ状態だったからですか？それとも大型ゲームに注目し始めたのか、あるいはこのマクロ的発展がすべての暗号資産投資家に関係していると考えるからですか？以前あなたは暗号資産とハイテク株を比較しましたが、あなたは暗号資産の結果は基本的にマクロ環境に完全に依存していると考えますか？
Su Zhu：暗号資産は「メジャーリーグ」段階に入っている。人々は考える：いつ暗号資産を持つべきか？世界の何を信じるべきか？私はどのような世界に投資しているのか？参加または発生するどんな出来事が私のポートフォリオを損なうのか？どんなことが助けになるのか？
個人的には、デフレ自体が暗号資産にとってそれほど重要ではないと思う。なぜなら暗号資産はまだ初期段階にあり、これらの力が暗号資産の時価総額に影響を与えるほど強くなっていないからだ。は、市場の人々の心理を理解し、ビットコインやイーサリアムを持つかどうかを考えるプロセス、また彼らが何に対するヘッジだと考えているかを知ることだった。
マクロ以外で、ここ数週間本当に興味深いのは、ウクライナ・ロシアの地政学的影響だ。我々が見たのは、以前は人々が暗号資産の投機性や破壊性を危険だと批判していた。しかし今は意見を変え、どれだけ破壊的なのか、インターネット世界をより良くしたのか悪くしたのか、といった議論をしている。
これについて、私には二つの異なる見解がある：
1、暗号資産がインターネット世界をより良くしたこと。 ウクライナ人は資金の出入りができ、寄付を受け取り、それを物資に変えられた。ロシア人も自分の財産の一部を国外に持ち出せた。
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