Ansem氏の力強い論考：第2四半期の暗号市場の回復と投資予測

2022.03.17

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Ansem氏の力強い論考：第2四半期の暗号市場の回復と投資予測

これはビットコインの歴史において、その価値を世界に示す初めての舞台であり、ここでビットコインの相対的優位性が特に重要となる。

2022.03.17 - 02:35:24

Ansem预测

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

これはビットコインの歴史において、その価値を世界に示す初めての舞台であり、ここでビットコインの相対的優位性が特に重要となる。

執筆：Ansem

編集：TechFlow Intern

まず最初に明確にしておきますが、私は財務アドバイザーではなく、これらはすべて財務アドバイスではありません。これは単に、毎日ネット上で友人と暗号資産という奇妙なミクロの世界について深く議論しているときに頭に浮かぶ考えを文章にしただけです。

マクロ分析に関してはあまり得意ではなく、もしあなたが私と同じなら、分析の際にロシア・ウクライナ紛争を最優先事項にはしないでしょう。昨年11月に私がいくつかの貴重なトークンを売却したのは、その根本的理由について何か考えがあったからではなく、むしろチャート上にリスクを見出したからです。マクロ要因を暗号市場の評価に取り入れることは、私にとって明らかに弱点であり、しっかり学んでいきたいと思っています。

とはいえ、少数の例外を除いて、ほとんどの暗号市場にとって第1四半期は厳しいものでしたが、今回は暗号市場だけでなく他の市場も下落トレンドに入っています。世界的な地政学的リスクと悪化するマクロ環境により、多くのテック株や成長株も大きな打撃を受けました。一方で、商品や戦争関連株は好調です。これらのテクニカルチャートの多くは、2020年の初回DeFiサマーに見たカーペット（急落）と同様に見えます。これらは数十億ドル規模で大量の人員を雇用する企業たちです。2022年に短期取引を始めた人々に祈りを捧げます。

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ビットコインがその価値を世界全体に示す初めての場面です。この状況において、ビットコインの相対的優位性が特に重要になります。

「2022年には、暗号資産のマクロ的なブル周期の中で、特定の業界がベア周期を継続するのか、それとも以前のサイクルのように全市場規模での-90％の下落を迎えるのかが見えてくるでしょう。トレーダーの難しさは、現在市場で誤価格されているものが何かを特定し、それをどう活用し、大衆が気づく前にどのような新しいトレンドを見つけられるかということです」と、ニューヨークの夜の予選前、ブルックリンの誰かが言いました。

こうした状況下、投資家のマクロ環境に対する感情が改善すれば、暗号市場がリカバリーを主導すると予想しています。私たちが今四半期を通じて33k〜45kの間で推移していることを考えると、私の見解では、ビットコインの30k〜60kのレンジは数年にわたる再蓄積期間であり、次のトレンドは2020年末に前回の2017年の高値まで上昇したときと最も似ているでしょう。問題はこの横ばい状態がどれくらい続くかです。多くのアルトコインは第4四半期の高値から80％以上下落しており、一部は完全に2020年末のブル市場の始まり地点まで調整されていますが、他にも回復スピードが著しく速いコインもあります。ここで強気を唱えることは認められないだろうし、11月に弱気を言ったのが不人気だったのと同じです。今年上半期の恐怖と不確実性のピークはすでに見たと信じており、これらの蓄積レンジが第2四半期にBTCといくつかの優れたアルトコインによって上方ブレイクすると予想しています。

第1四半期の振り返り

マクロ

私がマクロ分析を少し学んだ中で、以下の4つの出来事が起これば市場にとって不利になると理解しています：

1. ロシア・ウクライナ情勢が他のNATO加盟国に拡大する
2. FRBの利上げが市場予想よりも早いペースで進む
3. プーチンが核兵器使用を良いアイデアだと考える
4. 中国が自らの帝国主義的追求を積極的に展開して舞台に登場する（おそらく台湾の統一を意味する）

私の見解では、これらのことのほとんどは起こりそうになく、むしろ既存のロシア・ウクライナ情勢＋現在のFRBのQT（量的引き締め）スケジュールを続ける可能性が高いです。ただ、私はこの分野の専門家ではなく、私より知識のある人たちの書いたものを読んでいるだけです。そのため、私は主にチャート分析に依存しています。

ビットコイン

ビットコインは人生で初めての中年危機を迎えています。安全なデジタルゴールドとしての避難所と称されるこの資産は、これまでの大部分の時間、高成長銘柄とともにリスク資産として取引されてきましたが、高インフレと世界的な衝突の時期に注目を集めています。では、どのように振る舞うでしょうか？BTCの放物線的上昇と急激な下落の歴史を考えれば、近い将来、リスク資産としての取引はなくなると断言します。過去のすべてのBTCサイクルでは、放物線的ピークの後、より低い高値と安値を形成し、次回の半減期に近づくにつれて再びサイクルが始まりました。対照的に、今回のサイクルでは、2021年2月の高値圏で数か月間取引され、5月に売られ、夏に再蓄積し、2021年第4四半期に年初の高値を再テストしました。私たちはこの領域で400日以上にわたる取引レンジを築いており、2018年のように連続して高値を切り下げていく価格行動とは異なります。

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もしビットコインが現在のマクロ環境下で良好なパフォーマンスを見せなければ、その資産としての期待用途は失敗したことになります。だからこそ、今のレンジが破れないと私は考えています。BTCを購入・取引する人の主なタイプは2つあると思います。一つは他のハイリスク資産と一緒に取引する人、もう一つは私たちが今いるような状況のために長期的に蓄積する人です。

後者の人数は日々増加しており、前者の規模は縮小し続けています。より高いリスクを取りたい人にとっては、暗号分野には他にもっと良い機会があります。さらに資金が流入するにつれ、新しい資金は戦略を分散していくと考えます。ゴールドを買い、ビットコインを売るというのは馬鹿げており、私は強い確信を持っています。

イーサリアム

市場リスクが高まると、ETHより優れた代替品を簡単に見つけられますが、市場が下落すると、BTCはイーサリアムよりも強くなります。資金調達に関しては、Lidoが最も有望だと考えます。これは流動性ステーキングソリューションであり、ETHステーキングに参加したいが、依然としてDeFiの他の部分で資金を使いたいユーザーにとって大きなメリットがあります。最近a16z主導の資金調達を実施しており、兼併のためにETHをステーキングに使っていると述べています。Lidoは機関投資家と個人投資家の両方に対応できる立場にあり、マルチチェーンであるため他のL1もサポート可能です。

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暗号市場

価格はそれを反映していないものの、過去数ヶ月間、暗号市場への資金と知的シェアの流入は鈍化していません。多くの新規ファンドの誕生、ネイティブな資金調達、従来企業と暗号ネイティブ企業との協業、NFTパートナーシップなどが見られます。以下は最近起きた注目すべき出来事です：

Consensusが70億ドルの評価額で4.5億ドルを調達

Stripeが暗号ビジネスのサポートを追加

Immutableが25億ドルの評価額で2億ドルを調達

FCバルセロナが独自の暗号通貨とNFTを発行予定

Spartan Groupが2億ドルのメタバース基金を発表

ベインキャピタル・ベンチャーズが5.6億ドルの暗号基金を設立

Alchemyが102億ドルの評価額で2億ドルを調達

FTXが4億ドルの資金調達

Sequoia Capitalが6億ドルの暗号基金を立ち上げ

正直、ここにある情報量は多すぎて追いきれませんが、明らかに多くの人が暗号市場に注目しています。

その他注目点

Strange ClansがJUNO上で最初のNFTマーケットプレイスを開始
Auroryのホワイトペーパーとゲームデザインを公開
Yuga Labs (BAYC)がPunks & Meebitsの権利を購入し、ユーザーがIPを管理可能に

2022年第2四半期

私にとって主要な注目点はCosmosエコシステムとBTCの回復です。私はOSMOやJUNOなど好調なプロジェクトから利益を得て、それをLUNAとRUNEに再投資しています。また、多くのパフォーマンスの悪いポジションを削減しましたが、残りの期間はこのエコシステム内に留まるつもりです。

私にとって、マルチチェーン世界の最終段階は、アプリケーション固有のブロックチェーンが互いに共存し、それらの間の通信が容易になる姿です。IBCが実現可能なことの表面さえまだ触れていません。クロスチェーンアカウントやIBC対応スマートコントラクトが実装された後がどうなるか楽しみです。暗号市場が成熟するにつれ、不要なアプリケーションに付け加えられる無意味なトークンは減り、プロトコル全体の成長と密接に関連する需要を持つトークンが増えます。

今四半期、最も好調なすべてのプロトコルは強力なトークンエコノミクスを持っていることが、偶然ではありません。私はインフラの大部分をPOKTとGenesys Goに統合しています。過去数ヶ月間、どちらも大幅に下落しましたが、市場が改善すれば良いパフォーマンスを発揮すると予想しています。GameFiについては、DFKに依然として期待しています。市場下落中でも開発速度は一切落ちておらず、ゲーム内のギルド、土地、PvP、そしてAvalancheサブネットへの初のクロスチェーン拡張が完了すれば、さらなる成長が見込めます。Strange ClansのNFT第2版とAuroryのbeta版のリリースを待っており、Treeverseは今年後半に登場する予定です。

Cosmosにおける力：Osmo、Juno、LUNAtics、THORchads

Cosmosエコシステムに大きくポジショニングしている場合、他のセクターのような深刻な損失を経験していません。OSMOとJUNOはAtom以外の主要Cosmosアルトとして、大部分の期間上昇トレンドにありましたが、他のアルトは史上最高値から80〜90％下落しています。

Cosmosエコシステムの主要DEXとして、OSMOはIBC全体の成長から恩恵を受けています。特にCosmos DeFiの初期段階にあるためです。他のL1上にDEXがあり多くのアプリがあるのとは異なり、OSMOは独自のチェーンでありながら旗艦アプリでもあるため、他のAMMのように制限されません。2つの主要な革新が他のDEXと差別化しています。これはこのユースケースのために設計されたアプリチェーンです。

1. カスタマイズ可能なAMMと主権的流動性プール
2. IBC資産によるクロスチェーン機能

Osmosisのビジョン

最近Osmoが導入した超流動ステーキングも非常に新しく、LPプール内の資産をステーキングしながらバインドできるようにします。Osmosisの開発チームとコミュニティは非常に強く、Cosmos HubおよびIBCのクロスチェーン機能のコアビジョンと一致しています。

Junoは、cosmwasm L1のトッププレーヤーとして自分を位置づけています。その大部分の供給はAtomステーキング者にエアドロップされており、その中心理念は、クロスチェーンスマートコントラクトに焦点を当てたコミュニティ主導のプロトコルになることです。他の多くのL1と比較してJunoの評価ははるかに低く、Luna以外で革新的なdAppを最初に展開する場所になれば、大きなモメンタムと上昇余地があります。しかし、最近の提案16（ガバナンス提案）は、複数のアドレスでステーキングしていたアカウントから資金を削除しようとするもので、個人ユーザーをそのように制限するのは悪い先例だと感じます。これが可決されず、あるいは修正されることを願っています。

第1四半期の記事から、「Terra Lunaは、安定通貨と第1層スマートコントラクトシステムの成長の両方に直接ステーキングできる唯一のエコシステムである。この理由から、LUNAは2022年に私が最も好きなすべての主要Layer 1のうちの一つであり、彼らのエコシステム成長、安定通貨の成長、およびIBC全体の成長が、他の競合を押しのけると賭けます。」

Anchorは第1四半期にプラットフォーム上のTVLを大幅に増加させた数少ないアプリの一つで、TVLは157億ドルに達し、AAVEに約30億ドル差をつけました。sAvaxや新資産の追加、Anchor V2のリリースにより、この上昇トレンドは続きます。

Luna Foundation GuardがUSTの安定を支えるためにビットコインを購入して準備金を増やす決定は、市場の売却に対してTerra USDをより弾力的にし、エコシステムへの信頼を高めます。Lunaのこの誘導フェーズの大きな部分は、個人投資家と機関投資家の安定通貨への信頼構築にあります。Jump、Alameda、3ACなどの大手から強力な支援を得ており、市場の変動が激しい時期にも$USTはペッグを維持できました。資金と$USTの成長に伴い、デペグのリスクはますます小さくなります。KujiraやRisk Harborなど、システム内のリスクを評価する仕組みも整備されており、Do Kwon氏らに賭けることはしません。USTの成長はLUNAの供給減少と直接関係しているため、この成長は価格に大きな影響を与え続けます。

Terra USDの成長に加え、Terra上のDeFiも回復し始めています。Terraの主要DEXプラットフォームAstroportは、毎日の取引高が2億ドルを超え、Osmosisと同等の流動性を持っています。現在の取引高の大部分はLuna-USTとbLuna-Lunaペアですが、より多くのdAppが登場し人気になるにつれ、Astroはさらに活動を増やすはずです。最近Terraエコシステムに登場した他の革新的プロトコルは、既存のDeFiプロトコルと大きな競合がないため、今後数ヶ月でどれだけの市場シェアを獲得できるか注目されます。

Thorchain (RUNE) は、2021年にSolanaと共に私が最も好んだトレードの一つでした。去年の夏に数回ハッキングされた後、過去1年間あまり人気がありませんでしたが、開発者は裏で着実に作業を続けています。Runeの核心はクロスチェーンDEXであり、異なるチェーン間でのネイティブ交換を可能にします。Thorchainの設計では、ノードが提供するRuneの担保が、流動性として追加される他の資産の3倍必要とされるため、Thorchain内のTVLが成長するにつれ、Runeへの需要も増加します。Runeコミュニティで最も興味深いのは、通常ETHやDeFiにあまり関心のないビットコイン愛好者の真剣な関心です。このhodler層のターゲット市場に到達できれば、Thorchainとその未来は非常に明るいでしょう。現在、大量のBTCが何のリターンも得ていないため、能動的に購入し、低リスクで保有することを好む人々にとっては、最も魅力的な価値基盤の一つとなるはずです。過去にRuneはハッキング問題を経験しているため、投資家の信頼を再構築することが非常に重要です。

最近、Thor Synthsのリリースと今後のLuna統合が議論を盛り上げる基本的な触媒となっています。Lunaが最も好調なアルトであること、そしてBTC保有者→Luna保有者のつながりにより、分散型ハードマネーと最も人気のある分散型安定通貨が結びつきます。簡単に言えば、Thor SynthsはユーザーがRuneを預け入れ、Thorchain上でRuneペアLPとして存在する任意の資産の合成バージョンを受け取れるようにします。これらの資産はThorchainブロックチェーン上に存在するため、Synth保有者はネイティブ交換よりも低い手数料と迅速な確認の恩恵を受け、一方LP保有者は、合成保有者がLPでの自分のシェアを放棄して特定の資産にアクセスすることで、収益が増加します。これらは将来的に貸し出しや片側貯蓄口座を含むRuneのThorFi製品の第一歩です。RuneのトークンエコノミクスはLunaに匹敵し、両プロトコルはDeFiの他の部分から引き続き流動性を吸収する好位置にあります。

メタバースにおけるGameFiとDeFiのリターンと投機プレミアム

暗号資産のリターンはどこから来るのか、これらのプラットフォームのユーザーは誰なのか？リターン耕作はDeFi新規ユーザーにとって最も人気のある活動の一つであり、さまざまな形態がありますが、ほぼすべてが関連するトークンの価格に悪影響を及ぼす結果となります。私がずっと考えているのは、どのような設計がこの傾向を阻止するのか、またはすべてのトークン排出を使ってユーザーをインセンティブ化するDeFiアプリケーションに同じ現象が起きるのかということです。

最近GameFiの登場により、これらのトークンの評価を新たに判断する方法が見えてきました。なぜなら、これらのゲームがプロトコルに新しいユーザーグループをもたらすからです。GameFiとDeFiを比較するために、まずDexやレンディングプラットフォームなどの通常のDeFiアプリケーションのリターン源を見てみましょう。

1. トークン排出
2. 投機家
3. プロトコルを利用する借り手

多くのDeFiアプリケーションは本質的にインフレ的であり、ネイティブトークンでユーザーに報酬を支払うため、報酬の一部はこれらの排出から来ます。また、常に投機家がこれらのトークンを買ったり売ったりしますが、実際にプラットフォームを使うことは稀です。これはあなたのAPRに直接影響しませんが、リターン農業からの投資リターンには影響します。もしプラットフォームが流行る前の早期ユーザーであれば、プロジェクトの将来の成功に賭ける投機家の存在から恩恵を受けます。最後に、レバレッジを使いたい借り手は、資産を貸してくれる人に変動金利を支払います。Dexでのリターン農業の場合、LPへの流動性提供に関連する手数料で借り手の代わりになります。

ゲーム内経済が十分にうまく設計されていれば、プロトコルの基本ユーザーに加えて、ゲームをする別のユーザー層が生まれ、以前は存在しなかった新たな需要層がシステムに追加されます。Axieの場合、ゲームをするまったく独立したユーザー層が存在し、彼らは以前暗号資産と関係ありませんでしたが、システム設計が必ずしも個々のユーザーがプロトコルトークンにプラスの需要をもたらすわけではありません。

ギルドや大規模プレイヤーからAxieを借りてプレイする学者の多くは、ゲームで得た報酬をすぐに手放すため、SLPのチャートは大部分の時間が下落しています。

1. トークン排出
2. 投機家
3. 借り手 [ローンプロトコル] または LP手数料 [Dex]
4. プレイヤー

競争的なゲームに積極的に参加するプレイヤーは、ゲーム内でトークンを購入・使用するインセンティブを持ち、これは純粋なDeFi製品では決して存在しません。まだ長期間にわたり継続的にプレイヤーがいるほど面白いゲームは見ていませんが、もしゲームがそのようなエコシステムを作り出せれば、積極的にプレイすることでリターンを増やすことができます。

DeFi Kingdomsは私が見た中で最もそれに近い例であり、それが私がDFKを長期的に見ている理由の一つです。DFKエコシステムの例として、酒場でのヒーローの価格差があります。普通のヒーローの最低価格は約35ジェム、10/10召喚ヒーローは約95ジェム、1レベルヒーローは約35ジェム、6レベルヒーローは約69ジェムです。

Ansem雄文：即将复苏二季度加密市场及投资预测

過去数ヶ月間でこれは約100％のリターンでしたが、私は以前から言ってきました。DFKで最高のリターンを得るには、自分のヒーローをレベルアップさせ、最適な召喚戦略を見つけることだと考えています。なぜなら、後から時間を巻き戻したい人がいれば、市場プレミアムを支払わずにゲーム内で最高のヒーローを買う方法はないからです。

ゲーム内でより強力なヒーローへのインセンティブが増えることで、ユーザーは流動性プールでのリターン農業でさらに利益を得られたり、タスク遂行で希少アイテムを入手する可能性が高まります。これらの価格差はさらに広がっていくはずです。DFKの利点の一つは、ゲームの複雑さが、生態系とその運営方法を積極的に研究していない外部の人々にはほとんど隠されていることです。

DeFiとGameFiのプロトコルの両方に共通するのは、投機プレミアムが常に製品開発を先行するということです。暗号資産が駆動する仕組みと、ブル市場中にどれだけの外部資本が流入するかを考えると、市場評価は通常、チームがマイルストーンを達成するスピードを上回ります。自分が保有するアルトコインにどれだけのプレミアムが含まれているか、そして純粋な投機家が去った後、これらのプロジェクトの公正価値がいくらになるかを特定するのは難しいです。

過去数ヶ月間、個人投資家は大多数のアルトコイン市場から離れました。その証拠として、最近のイーサリアムのGasが極端に低く、デリバティブにもプレミアムがありません。

暗号資産の分散化と相関の程度

私は現在の環境が過去数年のアルトコインとは大きく異なると考え、ゲームに注目しています。昨年2021年第2四半期に起きた馬鹿げたドージコインシーズンを挙げて反論する人もいますが、それも正確な批判ではないと思います。暗号資産のファンダメンタル分析には、これらのコインの参加者数も含めるべきです。また、記憶価値や公的熱意は非常に強力なモメンタム指標（上昇・下降）です。

そこで、過去1四半期から昨年までのいくつかの異なるアルトコインと、それぞれのRekt度合いを見てみましょう。どのコインが最も弾力的か、どのコインが最も早く回復するかを特定することが重要です。

Super Rekt：Compound

史上最高値から307日
史上最高値から89.9％下落
COMPと他の多くの「DeFiブルーオーカー」は2021年第1四半期初に最初に上昇した後、同様の価格動きを示しました。正確には、それらの多くは2020年8月頃にETH建てで首位に立ち、つまりほぼ2年間のベア市場
BTCとETHが数ヶ月間にわたり新安値を更新していないことを考えると、ここからさらに-90％下落するという要求は根拠がないと思われます。ただし、これらは私がここで最初に買うトークンではありません
興味深いことに、2017年に史上最高値を付けた後、ETHは底値を見つけるのに約330日かかり、その後横ばいとなり、再び新しいトレンドを始めた

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Rekt：DeFi Kingdoms

史上最高値から62日
史上最高値から85％下落、年初から71％下落
Jewelや他の多くのメタバースも押しつぶされていますが、第4四半期に下降トレンドに入った期間が市場平均より短かったため、多くの初期DeFi銘柄ほど酷くはありません
メタバースに回復の兆しはまだ見られず、DFKはEomがCrystalvaleをリリースするという触媒を持っていますが、再び冒険すれば市場の反応を見るでしょう

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