Transcription de l'audition du fondateur de FTX, SBF : situation actuelle de l'exploitation, perspectives d'avenir et recommandations réglementaires
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Transcription de l'audition du fondateur de FTX, SBF : situation actuelle de l'exploitation, perspectives d'avenir et recommandations réglementaires
SBF est d'accord pour que le Congrès accorde plus de pouvoirs à la CFTC et clarifie la compétence en matière d'actifs numériques.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesLe PDG de FTX, Samuel Bankman-Fried (ci-après « SBF »), a participé le 9 février à 23h00 (heure de Pékin) à une audience organisée par la Commission américaine de l'agriculture, de la nutrition et des forêts du Sénat, sur le thème « Examining Digital Assets: Risks, Regulation, and Innovation » (Examen des actifs numériques : risques, régulation et innovation). D'autres participants comprenaient Rostin Behnam, président de la Commission américaine des marchés de matières premières et à terme (CFTC), Sandra Ro, PDG du Global Blockchain Business Council, entre autres.
Rostin Behnam cherche à renforcer le rôle directeur de la CFTC dans la régulation des actifs numériques. SBF partage ce point de vue et a développé plusieurs arguments pour souligner l’importance d’un rôle actif de la CFTC.
En outre, lors de cette audience, SBF a fourni une analyse détaillée sur l’état actuel du développement de FTX, son architecture produit, sa conformité réglementaire, le paysage réglementaire des actifs numériques, la régulation des stablecoins, les controverses environnementales liées à la consommation énergétique des réseaux blockchain, ainsi que le cadre de protection des investisseurs mis en place par FTX. Ce compte rendu est établi par Planet Daily News à partir de la retranscription du discours.
1. Situation actuelle des opérations de FTX
FTX a été fondée conjointement par Samuel Bankman-Fried, Gary (Zixiao) Wang et Nishad Singh. L’entreprise a lancé ses activités internationales en mai 2019, puis ses services de plateforme d’échange aux États-Unis à partir de 2020. Depuis son lancement, FTX.com connaît une croissance rapide, avec un volume quotidien moyen d’environ 15 milliards de dollars américains, représentant environ 10 % du volume total des transactions cryptographiques mondiales.
FTX opère et détient des licences dans plusieurs dizaines de juridictions à travers le monde, notamment aux États-Unis et en Europe, et compte déjà plusieurs millions d’utilisateurs inscrits. La plateforme FTX US compte environ un million d’utilisateurs (la majorité venant des États-Unis), tandis que sur FTX.com, environ 45 % des utilisateurs proviennent d’Asie, 25 % de l’Union européenne (UE), et le reste d’autres régions.
Les employés de FTX sont originaires de diverses régions du monde et issus de différents horizons ethniques. Parmi eux, 60 % des postes de direction sont occupés par des femmes, et la plupart des cadres dirigeants proviennent de cultures différentes. Il s'agit donc d'une entreprise véritablement mondiale.
2. Réponse aux préoccupations sur la consommation énergétique de la blockchain
FTX s'engage activement dans des initiatives écologiques afin d'atténuer son impact climatique. Premièrement, FTX ne possède ni usine ni produit physique, n'utilise donc pas de réseau de transport mondial, et constitue une entreprise à faible consommation d'énergie. De plus, avec un effectif restreint et de petits bureaux physiques, elle adopte un modèle de travail distribué à l’échelle mondiale et fonctionne entièrement en ligne, sans impact direct significatif sur les changements climatiques globaux.
Deuxièmement, bien que les dépôts et retraits d'actifs numériques sur la plateforme FTX nécessitent une petite quantité d'énergie, environ 80 % de ces opérations utilisent des blockchains basées sur la preuve d'enjeu (PoS), qui sont à faible coût et très efficaces sur le plan carbone.
Troisièmement, FTX s'efforce de compenser les coûts environnementaux liés à l'extraction sur les blockchains publiques, en achetant des crédits carbone pour neutraliser cet impact.
Quatrièmement, la consommation énergétique des blockchains PoW et ses effets doivent être évalués dans un contexte approprié. Par exemple, le BTC a apporté des avantages considérables à de nombreuses personnes, mesurables par l'accès à des produits financiers, au transfert d'actifs et à la création de richesse. Ces bénéfices doivent être pesés contre les coûts énergétiques du réseau. En outre, les contrats à terme sur Bitcoin réglementés par la CFTC ont un impact environnemental très limité.
3. La matrice produit de FTX et son rôle dans l’économie des actifs numériques
Plateformes d’échange d’actifs numériques :
Le produit central de FTX est son exchange d’actifs numériques, composé de FTX.com, FTX.us et FTX US Derivatives (notons que FTX.us et FTX US Derivatives sont en cours de fusion). Sur FTX.com et FTX.us, les utilisateurs peuvent échanger des actifs numériques contre des devises fiduciaires, des stablecoins ou d'autres actifs numériques.
Les plateformes proposent également des contrats à terme et des contrats sur la volatilité liés aux actifs numériques. FTX.com offre des contrats à terme réglés en espèces, avec règlement trimestriel (ou perpétuels), avec un effet de levier maximal de 20 fois (soit une marge minimale de 5 %), souvent inférieur en pratique. En revanche, FTX.us n'autorise pas les transactions à effet de levier.
FTX liste environ 100 stablecoins et autres actifs numériques sur son marché au comptant, incluant le bitcoin (BTC), l’ether (ETH), le token du protocole Uniswap (UNI), le Chainlink Token (LINK), Solana (SOL), Aave (AAVE), etc.
Activité de prêt :
Les utilisateurs de FTX peuvent prêter leurs actifs numériques à d'autres utilisateurs cherchant à effectuer des transactions au comptant. Les emprunteurs déposent une garantie sous forme de devises fiduciaires, de stablecoins ou d'autres actifs numériques détenus sur leur compte, puis soumettent une demande de prêt. La plateforme FTX gère un ordre de prêts/emprunts et met en relation les demandeurs avec les prêteurs.
Marché NFT :
FTX exploite également un marché permettant aux utilisateurs de créer, acheter et vendre des NFT. Les utilisateurs peuvent choisir d’exposer leur collection de NFT sur le marché FTX NFT, procéder à des transactions ou acquérir des NFT mis en vente par d'autres vendeurs.
FTX Pay :
FTX Pay est un service destiné aux commerçants, leur permettant d’accepter des paiements en actifs numériques ou en monnaie fiduciaire.
Staking (mise en gage générant des revenus) :
Sur FTX.com, les utilisateurs peuvent « staker » certains actifs numériques pris en charge. En bloquant ces actifs, ils reçoivent en retour des récompenses de staking.
4. Le paysage réglementaire des actifs numériques et le rôle de la CFTC
Actuellement, aux États-Unis, la régulation des échanges d’actifs numériques repose sur un assemblage hétéroclite de lois fédérales et de réglementations étatiques relatives aux transferts d’argent, ce qui complique la gestion des plateformes d’actifs numériques et freine l’optimisation de la gestion des risques.
Par exemple, FTX US propose via FTX US Derivatives à la fois un marché « au comptant » et un marché de produits dérivés, mais chaque type de réglementation traite différemment ces deux activités.
Sur le marché américain au comptant, si un actif numérique correspond à la définition de « valeur mobilière » donnée par le Securities Act de 1933, il relève alors de la juridiction de la Securities and Exchange Commission (SEC). Cet actif, ainsi que toute plateforme qui le cote, doit généralement s’enregistrer auprès de la SEC.
Toutefois, les actifs numériques qui ne répondent pas à la définition de valeur mobilière selon la loi américaine entrent souvent dans la catégorie de « marchandise » définie par la loi sur les échanges de marchandises (CEA). Historiquement, la CFTC n’a généralement pas exercé sa juridiction sur les marchés au comptant des marchandises (à quelques exceptions près). FTX estime donc qu’il serait justifié que la CFTC exerce sa juridiction sur les marchés au comptant des actifs numériques dans certains cas.
En réalité, les opérateurs de plateformes cryptographiques aux États-Unis sont soumis non seulement à la réglementation de la SEC et de la CFTC, mais aussi à celle de nombreux États. En effet, plusieurs États exigent que les plateformes locales d’actifs numériques respectent les lois locales sur le transfert de fonds et obtiennent des autorisations de leurs agences réglementaires. Toutefois, ces lois locales ne reposent pas sur les principes de régulation fédérale relatifs à l’intégrité des marchés et à la protection des investisseurs.
Concernant le marché américain des produits dérivés, si l’actif numérique mentionné dans un contrat est une marchandise et non une valeur mobilière, les produits dérivés associés relèvent de la juridiction de la CFTC. Actuellement, la CFTC supervise les échanges de produits dérivés sur BTC et ETH sur plusieurs plateformes américaines, y compris FTX US Derivatives.
FTX considère que de nombreux autres actifs numériques ne sont pas des valeurs mobilières, et que leurs produits dérivés devraient donc également relever de la CFTC, pouvant être cotés sur des plateformes dûment enregistrées, telles que FTX US Derivatives.
L’absence de clarté entre les responsabilités réglementaires de la CFTC et de la SEC crée des lacunes au niveau fédéral :
Premièrement, la juridiction de la CFTC ne couvre pas tous les marchés au comptant des actifs numériques (non-valeurs mobilières), privant ainsi les clients américains de protections légales exécutoires, d’intégrité des marchés et de garanties pour leurs intérêts. Deuxièmement, comme tous les actifs numériques ne correspondent pas à la définition américaine de valeur mobilière, il n’existe pas de normes claires, cohérentes et applicables pour informer les investisseurs des informations essentielles leur permettant d’évaluer les risques liés à ces actifs. Autrement dit, il n’y a pas de supervision claire des transactions au comptant sur les biens numériques (non-valeurs mobilières).
En réalité, la SEC n’a pas défini clairement quels actifs numériques sont des « valeurs mobilières », ce qui affecte la participation au marché américain des actifs numériques. Entrepreneurs, institutions et autres investisseurs hésitent à entrer sur ce marché.
On estime que 95 % du volume de transaction sur FTX se produit en dehors des États-Unis, et de nombreuses entreprises ont déjà quitté les États-Unis pour développer leurs activités ailleurs. FTX estime que cette situation nuit à la compétitivité des États-Unis, les empêchant de bénéficier pleinement de l’essor de l’industrie des actifs numériques, notamment en attirant davantage de capitaux de qualité, de talents mondiaux, de propriété intellectuelle et de recettes fiscales.
Par ailleurs, des centaines de milliards de dollars en stablecoins adossés au dollar américain circulent désormais. Des directives réglementaires claires et cohérentes permettraient de maintenir la domination du dollar.
En matière de régulation des stablecoins, ceux-ci sont devenus une composante essentielle de l’écosystème des actifs numériques aux États-Unis et dans le monde. Ils sont fréquemment utilisés pour transférer des garanties entre plateformes, voire servir de garantie sur certaines plateformes. Pourtant, la régulation américaine des stablecoins souffre toujours du même problème d’« assemblage hétéroclite ».
À l’heure actuelle, les stablecoins utilisés sur certaines plateformes d’actifs numériques sont principalement émis par quelques sociétés fiduciaires nationales réglementées, bénéficiant ainsi d’une surveillance prudentielle au niveau national. D’autres émetteurs de stablecoins ne disposent d’aucune licence fédérale ou étatique. Le rapport récent publié par le Working Group sur les marchés financiers de la présidence (« Rapport PWG ») contient plusieurs recommandations sur la régulation des stablecoins. FTX a également partagé ses propositions pour assurer la sécurité et la solidité des stablecoins, dont le pilier central est un cadre rigoureux d’audit et d’enregistrement supervisé par une agence fédérale.
5. Vision de FTX concernant la CFTC en tant qu’autorité de régulation des actifs numériques
La CFTC dispose déjà d’une expertise et d’une expérience approfondies en matière de régulation des actifs numériques. FTX estime qu’il convient d’utiliser cette expertise au profit du public et de l’industrie des actifs numériques.
Il y a huit ans, la CFTC a approuvé le premier contrat dérivé sur BTC. FTX US Derivatives, le premier exchange nativement crypto à avoir obtenu l’approbation de la CFTC, est aujourd’hui agréé et régulé par cette dernière. Ces faits montrent que la CFTC travaille depuis des années sur les actifs numériques.
Le Congrès devrait sérieusement examiner comment la CFTC pourrait mieux assurer l’intégrité des marchés et la protection des investisseurs, tout en permettant aux États-Unis de tirer pleinement parti des bénéfices de la croissance de ce secteur. Voici les recommandations concrètes :
Étendre la juridiction de la CFTC aux marchés au comptant des actifs numériques : FTX recommande d’étendre la juridiction de la CFTC pour couvrir au moins toutes les transactions au comptant impliquant des investisseurs particuliers portant sur des actifs numériques (non-valeurs mobilières), indépendamment du fait qu’elles relèvent ou non actuellement de la juridiction de la CFTC au titre du paragraphe 2(c)(2)(D) de la CEA.
Le Congrès devrait encourager la CFTC à coopérer avec l’industrie, afin de permettre la cotation de contrats de commerce de marchandises destinés aux particuliers après enregistrement auprès de la CFTC, conformément aux pouvoirs conférés à l’agence par l’article 2(c) de la CEA.
Le Congrès pourrait supprimer la période de « livraison effective » de 28 jours prévue dans la CEA pour les transactions d’actifs numériques, ce qui offrirait clairement une protection complète aux CEA pour davantage de transactions grand public. FTX estime que cela servirait manifestement l’intérêt public.
Le Congrès pourrait modifier plus largement la CEA afin que la CFTC dispose d’une juridiction sur toutes les activités de marché au comptant des actifs numériques (non-valeurs mobilières), et non seulement sur les transactions de marchandises de détail visées à l’article 2(c)(2)(D), ainsi que sur les produits dérivés liés à ces actifs.
Dans l’ensemble, le Congrès devrait encourager activement la CFTC à interpréter de manière plus large son autorité sur les marchés au comptant des actifs numériques, afin d’harmoniser et simplifier le cadre réglementaire applicable aux activités d’actifs numériques aux États-Unis.
Le Congrès, la CFTC et la SEC devraient élaborer conjointement un plan permettant aux opérateurs de plateformes d’actifs numériques, lorsqu’il existe une double juridiction entre la CFTC et la SEC, de choisir un programme de régulation conjoint.
Adopter la structure de marché à adhésion directe (Direct-Membership Market Structure) des plateformes d’actifs numériques. La CFTC devrait continuer d’autoriser et accepter une structure de marché permettant aux investisseurs de devenir membres directs d’une bourse et d’une chambre de compensation agréées par la CFTC, sans intermédiaire.
Sous la supervision de la CFTC, FTX fonctionne selon ce modèle depuis près de cinq ans, sans aucune perte de fonds clients ni interruption majeure de la plateforme, démontrant que ce modèle peut respecter la CEA et continuer à fournir aux investisseurs les protections prévues par la CEA.
FTX a publié les principes clés de protection des investisseurs sur les plateformes d’actifs numériques, qui comprennent :
1) Maintenir des ressources de liquidité suffisantes pour garantir que la plateforme puisse rembourser les actifs clients à tout moment ;
2) Assurer la sécurité de l’environnement de conservation des actifs clients (y compris les portefeuilles numériques) ;
3) Garantir une tenue correcte des registres ou des comptes pour éviter l’abus ou une mauvaise allocation des actifs clients ;
4) Gérer adéquatement les risques, notamment les risques de marché, de crédit/contrepasse et opérationnels ;
5) Éviter ou gérer les conflits d’intérêts.
Bien que les règles de la CFTC reflètent déjà ces principes, elles supposent souvent que des intermédiaires tels que les « courtiers en commissions futures » assument ces responsabilités de protection. En réalité, tant que ces mesures sont garanties et appliquées, la CFTC peut soutenir et adopter des structures de marché plus efficaces.
En matière de sécurité et de robustesse des stablecoins, bien que le rapport récent du Working Group sur les marchés financiers de la présidence exige que les émetteurs de stablecoins soient soumis à une réglementation similaire à celle des banques, certaines mesures ne sont pas nécessairement requises, dès lors que les exigences fondamentales sont satisfaites :
1) Présenter quotidiennement une preuve des actifs soutenant le stablecoin (espèces, obligations, etc.) ;
2) Effectuer des audits réguliers pour vérifier que les actifs soutenant le stablecoin correspondent bien aux déclarations de l’émetteur ;
3) Une agence fédérale supervise et inspecte les actifs du stablecoin ;
4) Les autorités chargées de l’application de la loi inscrivent sur liste noire les adresses et individus liés à des activités criminelles financières.
La CFTC peut jouer un rôle important dans la création d’un cadre réalisable intégrant ces exigences, pour deux raisons principales :
Premièrement, le Congrès pourrait autoriser la CFTC à agréer les émetteurs de stablecoins et à les soumettre à des exigences réglementaires fondamentales, par exemple en créant un nouveau programme d’enregistrement spécifique ou en permettant aux émetteurs de solliciter une licence existante de la CFTC. Prenons le cas de la licence DCO : elle couvre la garde d’actifs, la production de rapports, les audits, ainsi que la gestion des risques via une gestion adéquate des garanties et le marquage au marché — des responsabilités très proches de celles imposées aux émetteurs de stablecoins.
Deuxièmement, en exploitant de manière innovante les pouvoirs existants de la CFTC, il est possible d’élaborer de nombreuses politiques publiques, établissant des pratiques standardisées pour les émetteurs de stablecoins, contribuant ainsi à la sécurité et à la stabilité du système financier global. Il est urgent de concevoir une solution réglementaire pratique favorisant la divulgation d’informations et la transparence, sans nuire à la valeur que les stablecoins apportent aux acteurs du marché. Tous les aspects de la régulation des actifs numériques seront itératifs et progressifs. Pour les stablecoins, définir dès maintenant des exigences générales en matière de divulgation et de transparence apporterait une grande valeur réglementaire.
En conclusion, FTX estime que la CFTC peut jouer un rôle plus important dans l’écosystème des actifs numériques, combler certaines lacunes réglementaires passées, et offrir aux investisseurs une protection plus large et plus complète.
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