Quand 8 millions d'ETH commencent à « déménager » : ère post-Pectra, le Staking connaît-il une transformation structurelle majeure ?

Rédaction : imToken

Récemment, une grande nouvelle ignorée par le marché est que Lido est en train de « déménager » plus de 8 millions de ETH (environ 16 milliards de dollars).

Bien sûr, il ne s'agit pas de transférer des fonds de Lido vers un nouveau protocole, mais de migrer progressivement des centaines de milliers de validateurs traditionnels soutenant le stETH vers une nouvelle architecture de validateurs lancée après la mise à niveau Pectra.

Selon les plans de Lido, plus de 265 000 validateurs utilisant d'anciens identifiants de retrait 0x01 seront progressivement fusionnés en un nombre moindre de validateurs 0x02 avec des soldes plus élevés. Une fois la migration terminée, le nombre total de validateurs sur le réseau Ethereum devrait passer d'environ 880 000 à environ 628 000, soit une baisse de près d'un tiers, et les messages de preuve à propager à chaque Epoch pourraient également réduire d'environ 29 %.

Cela ne réduira pas directement le Gas payé par les utilisateurs ordinaires, ni n'accélérera soudainement la vitesse de confirmation des transactions. Même pour mener à bien la migration, Lido estime que la perte temporaire de récompenses due à la migration équivaut à environ 0,28 % des récompenses de staking annuelles du protocole.

Alors, puisque l'augmentation des rendements est limitée et que la migration elle-même a un coût, pourquoi Lido continue-t-il de promouvoir ce « déménagement » à l'échelle de dizaines de milliards de dollars ?

La réponse se cache dans un changement important apporté par la mise à niveau Pectra de mai 2025 : les validateurs à intérêts composés.

I. Lido « déménage » 8 millions de ETH, mais que déménage-t-il exactement ?

Le 7 mai 2025, la mise à niveau Pectra a été officiellement lancée sur le mainnet Ethereum.

Parmi celles-ci, l'EIP-7251 augmente le solde effectif maximum d'un seul validateur de 32 ETH à 2048 ETH et introduit des identifiants de retrait commençant par « 0x02 ». Les validateurs adoptant ces nouveaux identifiants peuvent conserver les récompenses de la couche de consensus dans le solde de la Beacon Chain, augmentant progressivement le solde effectif et générant de nouveaux rendements, d'où le nom de « validateurs à intérêts composés ».

En surface, cela semble simplement inscrire le « réinvestissement automatique des rendements » dans le protocole, mais le changement plus profond est qu'il brise la structure fixe de 32 ETH des validateurs Ethereum de longue date.

Comme chacun le sait, la limite supérieure du solde effectif des validateurs Ethereum a toujours été fixée à 32 ETH. Qu'il augmente ensuite à 33 ETH ou plus, le solde effectif participant réellement au calcul des récompenses de consensus ne dépasse jamais 32 ETH. La partie excédentaire n'augmente pas davantage son poids de validation, mais est régulièrement transférée vers l'adresse de retrait de la couche d'exécution.

Pour les stakers individuels qui ne font fonctionner qu'un ou quelques validateurs, s'ils veulent que les récompenses continuent de participer au staking natif, ils doivent accumuler à nouveau les récompenses dispersées de différents validateurs pour atteindre 32 ETH. Le seuil de réinvestissement est élevé, et les petits soldes restent également en dehors du système de staking car ils sont transférés vers l'adresse de retrait.

Parallèlement, pour Lido, les grandes exchanges et les fournisseurs de services de staking professionnels, bien qu'ils puissent aggregater les récompenses dispersées générées par un grand nombre d'utilisateurs pour atteindre plus rapidement un nouveau 32 ETH, ils font face à un autre coût : chaque nouveau 32 ETH nécessite généralement la création et la maintenance d'un nouveau validateur.

Il faut savoir qu'avec la croissance continue de l'échelle de staking Ethereum, le nombre de validateurs gonfle également, augmentant les index, clés, signatures et messages de preuve sous-jacents, ce qui fait monter en flèche les coûts opérationnels et de maintenance.

L'EIP-7251 introduit par Pectra vise précisément à changer cette structure.

Dans le nouveau mode 0x02, le seuil minimum pour lancer un validateur reste de 32 ETH, mais le solde effectif maximum d'un seul validateur est augmenté à 2048 ETH. Cela signifie que les récompenses n'ont plus besoin d'être automatiquement transférées, mais peuvent rester dans le validateur, continuant à augmenter le solde effectif et à générer de nouveaux rendements.

Par ailleurs, plusieurs validateurs existants peuvent également être fusionnés. Par exemple, 2048 ETH initialement dispersés dans 64 validateurs peuvent être consolidés en un seul validateur à solde élevé. Le poids de staking total ne change pas, mais le nombre de validateurs, de clés et de messages réseau à maintenir est considérablement réduit (Lecture complémentaire : Un an plus tard, « Lean Ethereum » repart : quelle réponse Ethereum veut-il donner ?).

En fin de compte, les fonds ne quittent pas Ethereum, la sécurité économique fournie n'est pas réduite, mais la charge opérationnelle diminue considérablement.

C'est précisément cette fusion que Lido est en train de promouvoir.

Ainsi, strictement parlant, les « intérêts composés » dans les validateurs à intérêts composés n'expliquent en fait que la moitié de leur valeur. L'autre moitié réside dans le fait que les validateurs peuvent enfin être recombinés à partir d'un grand nombre de petites unités standardisées de 32 ETH en une infrastructure plus simplifiée et plus adaptée aux opérations à grande échelle.

II. Quelle augmentation des rendements cela peut-il apporter ?

Il est intéressant de noter que, du point de vue des rendements, l'amélioration apportée par les intérêts composés n'est pas uniformément répartie.

Théoriquement, que ce soit les stakers individuels ou les grandes institutions, tous peuvent réduire les soldes oisifs via 0x02, permettant aux récompenses de participer plus directement au staking ultérieur. Cependant, comme les capacités de gestion des fonds des différents participants varient, les rendements marginaux apportés par la mise à niveau ne sont pas les mêmes.

Le papier publié en juin 2026, « When Staking Rewards Compound: Measuring the Impact of Ethereum's Pectra Upgrade », compare précisément les performances de rendements des validateurs 0x01 et 0x02.

Les résultats de la simulation montrent que dans la plage de soldes de 32 ETH à 2048 ETH, l'APR de la couche de consensus des validateurs 0x01 est en moyenne d'environ 2,17 %, tandis que celle des validateurs 0x02 est d'environ 2,26 %, soit une amélioration relative d'environ 4,7 % pour ces derniers. Cependant, lorsque l'échelle de staking atteint 8192 ETH à 10240 ETH, l'écart relatif entre les deux se réduit à environ 0,3 %.

Il est particulièrement important de noter ici que le « environ 4,7 % » mentionné dans le papier ne signifie pas une augmentation directe de 4,7 points de pourcentage de l'APR, mais fait référence à une amélioration relative d'environ 4,7 % sur la base de l'APR de la couche de consensus existante d'environ 2 % à 3 %.

Et la raison principale pour laquelle l'amélioration est plus évidente pour les stakers de plus petite échelle n'est pas qu'ils possèdent un rendement exclusif, mais qu'il leur était plus difficile d'effectuer un réinvestissement par le passé.

Par exemple, si un utilisateur n'a qu'un seul validateur de 32 ETH, une fois que ses récompenses sont automatiquement transférées vers l'adresse de retrait, il doit continuer à accumuler pendant longtemps ou fusionner avec d'autres fonds pour atteindre à nouveau 32 ETH et lancer le prochain validateur. De plus, les parties inférieures à 32 ETH restent dispersées dans différentes adresses, ce qui réduit naturellement la volonté de les regrouper.

Mais les validateurs 0x02 permettent à ces fonds de continuer à augmenter le solde effectif dans le même validateur, réduisant ainsi les fonds oisifs formés par les montants « inférieurs à 32 ETH ». En fin de compte, ce qui manquait aux petits stakers par le passé n'était pas seulement la volonté de réinvestir, mais aussi la capacité de réinjecter des ETH dispersés dans le staking natif.

Les grands fournisseurs de services de staking peuvent également bénéficier des intérêts composés natifs. Cependant, ils disposaient déjà d'une capacité de regroupement de fonds plus forte, pouvant rapidement accumuler un nouveau 32 ETH puis lancer le prochain validateur. Du point de vue de l'ensemble du pool de fonds, ils peuvent également réaliser un effet d'allocation de fonds proche des intérêts composés.

Ainsi, plus l'échelle de staking est grande, plus la proportion de soldes dispersés dans le fonds total est faible, et plus l'amélioration marginale apportée par 0x02 est naturellement petite.

Cela ne signifie pas pour autant que 0x02 n'est pas important pour les grandes institutions.

Au contraire, le problème central auquel sont confrontées les grandes institutions passe de « comment faire continuer à produire des rendements aux récompenses » à « comment gérer plus d'ETH avec moins de validateurs ».

Pour elles, la valeur de 0x02 se manifeste davantage dans deux aspects : d'une part, les récompenses peuvent rester dans le validateur pour continuer à composer des intérêts, réduisant les opérations fréquentes de regroupement, de redépôt et de création de validateurs ; d'autre part, un grand nombre de validateurs 32 ETH existants peuvent être fusionnés, réduisant considérablement les coûts de gestion des nœuds, des clés et des messages de la couche de consensus.

Bien sûr, ce changement apportera également de nouveaux compromis.

Les validateurs 0x01 traditionnels transfèrent automatiquement les récompenses dépassant 32 ETH vers l'adresse de retrait, sans nécessiter d'opération on-chain active ; 0x02 conserve par défaut les récompenses dans le validateur. Si les grands fournisseurs de services souhaitent satisfaire les rachats des utilisateurs ou orchestrer la liquidité, ils doivent initier activement des retraits partiels et reconcevoir les mécanismes de comptabilité, de distribution des récompenses et de tampon de fonds.

Par conséquent, pour les petits stakers, la valeur la plus directe de 0x02 est de réduire le seuil de réinvestissement et de diminuer les fonds oisifs ; pour les grandes institutions, bien que l'augmentation du taux de rendement soit plus faible, en revanche, l'amélioration de la fusion des validateurs et de l'efficacité de l'infrastructure est effectivement plus importante.

Les deux bénéficient du même mécanisme, mais les sources de rendements et les priorités ne sont pas les mêmes.

III. Changements et permanences dans l'écosystème de Staking Ethereum

Ainsi, si l'on se base uniquement sur l'APR, on constate que la migration de Lido ne constitue pas une affaire particulièrement attrayante.

Après tout, l'augmentation des rendements obtenue par les grands fournisseurs de services via les intérêts composés peut être inférieure à 1 %, des pertes de récompenses temporaires peuvent survenir pendant le processus de migration, et les systèmes de comptabilité, de retrait et de gestion de la liquidité existants doivent également être ajustés en conséquence.

Mais Lido a néanmoins décidé de promouvoir cette mise à niveau de l'architecture centrale la plus importante depuis la V2 de 2023. C'est parce que lorsque les fonds gérés par le protocole atteignent plus de 8 millions de ETH, le nombre de validateurs lui-même commence à devenir un coût.

Surtout après la mise à niveau Pectra, un validateur de 2048 ETH peut supporter un poids de staking équivalent à 64 validateurs traditionnels, ce qui signifie qu'on peut gérer plus de capital plus efficacement avec moins de validateurs.

En fait, la mise à niveau de Lido ne consiste pas seulement à fusionner des validateurs.

Après la migration vers Curated Module v2, leurs opérateurs de nœuds professionnels doivent pour la première fois verrouiller des ETH comme garantie. En cas d'interruption de fonctionnement, de slashing, de mauvaise allocation des récompenses ou d'autres problèmes imputables, la garantie peut être utilisée pour couvrir les pertes.

Auparavant, les opérateurs de nœuds sélectionnés de Lido dépendaient principalement de leurs performances historiques et de leur réputation pour gagner la confiance. Maintenant, la réputation est toujours maintenue, mais une couche de contrainte de capital réel s'y ajoute. Les 34 opérateurs de nœuds sélectionnés existants devraient tous migrer vers CMv2 et n'ont pas choisi de se retirer en raison de l'exigence de garantie.

Ce changement pourrait être plus digne d'attention que les intérêts composés eux-mêmes, et signifie également que les standards de concurrence du Staking après Pectra sont en train de subir un changement structurel majeur, faisant en sorte que les différences entre les futurs services de staking pourraient se manifester davantage dans la manière d'améliorer l'utilisation efficace des fonds, la gestion des retraits et de la liquidité, l'allocation des risques des validateurs, ainsi que l'équilibre entre le contrôle des actifs, la complexité opérationnelle et les rendements.

Pour les points d'entrée utilisateurs tels que les wallets, la valeur ne consiste plus seulement à afficher un chiffre de rendement aux utilisateurs, mais aussi à aider les utilisateurs à voir clairement les parcours de fonds et la structure des risques derrière les différentes méthodes de staking. Prenons imToken Stake comme exemple :

• Actuellement, les utilisateurs peuvent accéder directement à la fonction de staking depuis la page des actifs ETH, choisir le service correspondant en fonction de la taille des fonds et des besoins. Pour les utilisateurs souhaitant participer avec un montant plus faible, ils peuvent effectuer l'opération via le service de staking intégré dans le wallet ;
• Pour les utilisateurs détenant plus de 32 ETH et souhaitant conserver le contrôle de leurs actifs, ils peuvent également choisir une solution de validateur non custodial, participant au Staking natif Ethereum tout en évitant de maintenir eux-mêmes les nœuds ;

Avec la popularisation progressive des validateurs à intérêts composés, le contenu que ce type de point d'entrée doit présenter deviendra également de plus en plus important, tel que savoir si les rendements sont automatiquement réinvestis, quand les récompenses peuvent être retirées, quel type d'identifiant de retrait le validateur adopte, qui contrôle les fonds, et quels risques techniques et de liquidité les différentes options doivent assumer.

Cela signifie également que le wallet ne se connecte plus simplement à une page de rendements de Staking, mais à un ensemble de services de validateurs en constante différenciation.

Mot de la fin

Dans l'ensemble, de The Merge à la mise à niveau Shanghai, puis à la mise à niveau Pectra, Ethereum est en train de compléter progressivement le cycle de vie du Staking.

The Merge a fait des validateurs le cœur de la sécurité du réseau, la mise à niveau Shanghai a résolu le problème de comment retirer les fonds stakés, et la mise à niveau Pectra commence à optimiser davantage comment les fonds entrent, s'accumulent et se réorganisent.

Bien sûr, les validateurs à intérêts composés ne permettront pas à tous les participants d'obtenir une augmentation des rendements de même ampleur :

• Pour les petits stakers, cela peut réduire les soldes oisifs, permettant aux ETH détenus à long terme de participer plus pleinement au consensus ;
• Pour les grandes institutions, sa valeur plus importante pourrait ne pas être d'augmenter l'APR, mais de réduire le nombre de validateurs et de diminuer la charge opérationnelle.

Par conséquent, la migration des validateurs 0x02 est destinée à être progressive. Différents participants choisiront de continuer à conserver leurs validateurs existants ou de passer progressivement au mode à intérêts composés en fonction de leur propre échelle de fonds, de leurs besoins de liquidité et de leur structure opérationnelle.

Mais la manière dont Ethereum organise le capital de staking est déjà en train de subir un changement structurel majeur étape par étape. Surtout lorsque les validateurs ne sont plus fixés à 32 ETH, l'écosystème de Staking commence également à passer de produits de rendements standardisés à une concurrence plus segmentée en matière de gestion des fonds et d'infrastructure.

C'est également un changement de paradigme du Staking Ethereum qui mérite un suivi à long terme.