Les bénéfices de Samsung cette année devraient dépasser le total cumulé des 40 dernières années, le deuxième trimestre pourrait établir le record trimestriel le plus élevé de l'histoire des entreprises technologiques
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Les bénéfices de Samsung cette année devraient dépasser le total cumulé des 40 dernières années, le deuxième trimestre pourrait établir le record trimestriel le plus élevé de l'histoire des entreprises technologiques
Cette vague de hausse de prix alimentée par la pénurie de mémoire IA propulse le pouvoir de fixation des prix des fabricants de mémoire à des niveaux inédits depuis dix ans.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
Note de lecture TechFlow : Si vous détenez des actifs liés à la mémoire, au matériel AI ou à la chaîne industrielle des semi-conducteurs, l'annonce des résultats du deuxième trimestre de Samsung Electronics le 7 juillet mérite une attention particulière. Le consensus du marché prévoit un bénéfice d'exploitation trimestriel d'environ 85,5 billions de wons (environ 55,9 milliards de dollars US), une augmentation explosive d'environ 18 fois en glissement annuel, dépassant Apple et Nvidia sur la même période et établissant le record historique du bénéfice trimestriel le plus élevé pour une entreprise technologique mondiale. Les prix des contrats DRAM et NAND ont bondi de 40 % à 65 % en un trimestre, et Samsung demande également une nouvelle hausse de 20 % pour la DRAM au troisième trimestre. Cette hausse des prix, motivée par la pénurie de mémoire AI, porte le pouvoir de fixation des prix des fabricants de mémoire à un niveau inédit depuis dix ans.
Samsung Electronics divulguera ses résultats préliminaires pour le deuxième trimestre de 2026 le 7 juillet, et cette annonce devrait probablement battre un record.
Selon le consensus des maisons de titres compilé par le fournisseur de données financières FnGuide, le chiffre d'affaires du deuxième trimestre de Samsung est d'environ 169,4 billions de wons (environ 110,7 milliards de dollars US), et le bénéfice d'exploitation d'environ 85,5 billions de wons (environ 55,9 milliards de dollars US). Ce bénéfice a augmenté de façon explosive d'environ 18 fois par rapport aux 4,7 billions de wons de la même période l'an dernier, et a augmenté d'environ 49,5 % en glissement trimestriel par rapport aux 57,2 billions de wons du premier trimestre, ce qui constituera le record historique du bénéfice d'exploitation trimestriel depuis la création de l'entreprise, dépassant également le bénéfice d'exploitation trimestriel d'Apple et de Nvidia sur la même période.
Sur une période plus longue, le volume de bénéfices annuel de Samsung cette année est encore plus impressionnant. Plusieurs maisons de titres prévoient que le bénéfice d'exploitation annuel de 2026 dépassera 100 billions de wons, soit plus du double des 43,6 billions de wons de 2025. Et le bénéfice trimestriel de 57,2 billions de wons de Samsung au premier trimestre a déjà dépassé le total de l'année dernière à lui seul. Pour les investisseurs qui suivent le cycle des semi-conducteurs, la pente de cette hausse est inédite par rapport aux deux derniers supercycles de la mémoire.
Un trimestre égale toute l'année dernière, les bénéfices proviennent presque entièrement des puces
La structure de rentabilité de Samsung s'est fondamentalement inclinée au cours de ce cycle.
Sur le bénéfice d'exploitation de 57,2 billions de wons du premier trimestre, le département DS, responsable des activités de puces, a contribué à hauteur de 53,7 billions de wons, soit environ 94 %, une augmentation d'environ 48 fois en glissement annuel. La marge d'exploitation de l'activité puces dépasse 70 %, un niveau supérieur aux marges de Nvidia et de TSMC sur la même période. En comparaison, les bénéfices des activités mobiles et électroménagers ont diminué de près de 40 % en glissement annuel, presque négligeables.
La force motrice vient de la pénurie et de la hausse des prix de la mémoire AI. Les grandes entreprises technologiques continuent d'étendre les centres de données AI, retirant massivement la mémoire des marchés de consommation tels que les téléphones mobiles, les PC et les consoles de jeux, l'offre est comprimée à l'extrême. Kim Jae-jun, responsable des activités mémoire de Samsung, a déclaré lors de la conférence téléphonique du premier trimestre que le taux de satisfaction de la demande de l'entreprise a atteint un minimum historique, et que les clients craignant une pénurie d'offre commandent même à l'avance pour verrouiller la capacité de 2027. Les prix ont ensuite bondi, le prix des contrats DRAM au premier trimestre a augmenté d'environ 50 % en glissement trimestriel.
Pour les détenteurs de positions, un point à noter est que cette hausse des prix est une arme à double tranchant pour Samsung. Samsung est à la fois le plus grand bénéficiaire de la hausse des prix en amont et l'une des plus grandes victimes de la hausse des coûts en aval. La même hausse de prix est comptabilisée comme profit dans les livres du département puces et comme perte dans ceux du département mobile. L'activité mobile de Samsung a émis une alerte interne, une perte annuelle pour la première fois depuis la création du département pourrait survenir en 2026, le coût des composants principaux représente déjà plus de 40 % du coût total de l'appareil.
Derrière les attentes de 85 billions pour le deuxième trimestre, il y a une variable de bonus
Le consensus de 85,5 billions de wons n'est pas une limite supérieure, les divergences entre les différentes maisons de titres portent principalement sur la provision pour les bonus des employés.
Samsung et les représentants des employés ont conclu un accord le mois dernier, établissant un bonus de performance de gestion spécial pour le département semi-conducteurs (DS), calculé à 10,5 % du bénéfice d'exploitation de ce département, le montant de la provision pour le premier semestre est estimé entre 19 et 25 billions de wons. Cette provision réduit directement le bénéfice comptable. Korea Investment & Securities a ainsi réduit l'estimation du bénéfice d'exploitation de 95,85 billions de wons à 86,05 billions de wons, tandis que Shinhan Investment & Securities l'a réduite de 89,86 billions de wons à 82,1 billions de wons.
Kim Hyung-tae, analyste chez Shinhan Investment & Securities, a souligné qu'après exclusion de l'impact de la provision pour bonus, la capacité de bénéfice réelle de Samsung a déjà franchi le seuil de 100 billions de wons. Autrement dit, la véritable capacité de gain du deuxième trimestre est supérieure au chiffre comptable de 85 billions, la provision pour bonus transfère une partie des profits aux employés. Pour les investisseurs qui suivent les fondamentaux de Samsung, il est nécessaire de distinguer le bénéfice comptable du bénéfice opérationnel hors provision lors de l'examen de l'annonce du 7, les deux pouvant différer de plusieurs billions de wons.
La hausse des prix se poursuit, Samsung demande une nouvelle hausse de 20 % pour la DRAM au troisième trimestre
La dynamique de hausse des prix de la mémoire n'a pas encore atteint son sommet, ce qui détermine l'élasticité des bénéfices de Samsung pour les deux prochains trimestres.
Les prix des contrats de mémoire flash DRAM et NAND ont bondi de 40 % à 65 % en glissement trimestriel au deuxième trimestre, Samsung demande déjà une nouvelle hausse de 20 % pour les contrats DRAM du troisième trimestre. Les fabricants de produits électroniques grand public résistent à cette hausse des prix, mais l'offre reste tendue, et l'initiative est toujours entre les mains des fabricants de mémoire comme Samsung. Micron Technology aux États-Unis a déjà confirmé en premier l'intensité de rentabilité de l'industrie, son bénéfice d'exploitation pour l'exercice trimestriel clos en mai a atteint 33,32 milliards de dollars US (environ 51 billions de wons), une augmentation d'environ 15,4 fois en glissement annuel.
Samsung estime que cette pénurie se poursuivra jusqu'en 2027 voire plus longtemps. Alors que la capacité de production est de plus en plus orientée vers les projets d'infrastructure AI, l'électronique grand public pourrait être le segment le plus touché. Pour ceux qui souhaitent se positionner sur la chaîne des semi-conducteurs, le fait que le cycle de hausse des prix ne soit pas encore terminé est le principal soutien actuel, mais il faut aussi réaliser que les prix sont déjà à des niveaux historiquement élevés, une fois que le rythme d'investissement dans les centres de données AI ralentira, le risque de recul des prix élevés sera également important.
La divergence entre le cours de l'action et les bénéfices, de quoi le marché s'inquiète-t-il
Les bénéfices battent des records, mais le cours de l'action est en baisse, cette divergence elle-même est le signal le plus important à comprendre actuellement.
Bien que les attentes de bénéfices pour le deuxième trimestre dépassent de loin Apple et Nvidia, le cours de l'action de Samsung a pris la direction opposée la semaine dernière. Clôturant à 309 500 wons vendredi dernier, en baisse de 4,18 % en une semaine, en recul d'environ 17,36 % par rapport au plus haut sur 52 semaines de 374 500 wons atteint le 19 juin. Début juillet, l'affaiblissement des indicateurs semi-conducteurs américains a déclenché des ventes mondiales, l'indice composite coréen a chuté de près de 8 % en une journée, Samsung et SK Hynix ont été entraînés dans une correction profonde.
Il y a deux catalyseurs soutenant le rebond du cours de l'action. Premièrement, il est rapporté que la société AI Anthropic est en pourparlers avec Samsung pour du matériel personnalisé, ajoutant une nouvelle narration au-delà de la mémoire pour les capacités de fabrication de puces de Samsung. Deuxièmement, la dynamique de hausse des prix sur le marché de la mémoire se poursuit. L'hésitation actuelle du marché vient davantage de l'inquiétude concernant le pic du cycle, les investisseurs observent si ces résultats records peuvent dissiper l'anxiété du pic et devenir un point de tournant pour la réparation du sentiment. Les American Depositary Receipts (ADR) de SK Hynix seront cotés au Nasdaq le 10 juillet, avec une taille d'émission d'environ 45,5 billions de wons, c'est un autre événement clé de la semaine, qui affectera également le sentiment de l'ensemble du secteur.
Pour les lecteurs détenant des actifs semi-conducteurs, ces deux dates, le 7 et le 10, méritent attention. Si les résultats réels de Samsung peuvent confirmer que les bénéfices sont toujours en hausse et que les orientations pour le troisième trimestre sont solides, la correction actuelle du cours de l'action est plus probablement un ajustement en milieu de cycle, plutôt qu'un signal de sommet ; inversement, si les bonnes nouvelles sont épuisées après la réalisation des résultats et que le cours de l'action continue de s'affaiblir, il faut alors être vigilant car le marché a déjà commencé à tarifier le sommet de ce supercycle de la mémoire.
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