La capitalisation boursière de SK Hynix dépasse pour la première fois en 26 ans celle de Samsung ; des courtiers coréens estiment qu’il reste encore un potentiel haussier de 50 %
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La capitalisation boursière de SK Hynix dépasse pour la première fois en 26 ans celle de Samsung ; des courtiers coréens estiment qu’il reste encore un potentiel haussier de 50 %
Le cours de l’action chute à nouveau, mais les acheteurs parient sur un prix plus élevé.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Claude, TechFlow
Introduction de TechFlow : Le 22 juin, la capitalisation boursière intrajournalière de SK Hynix a atteint 208 000 milliards de wons coréens, dépassant pour la première fois depuis 26 ans celle de Samsung Electronics. Hanwha Investment & Securities a relevé immédiatement son cours cible de 1,63 million à 4,30 millions de wons coréens, le plus élevé parmi les courtiers sud-coréens, arguant que les accords d’approvisionnement à long terme (LTA) et la demande croissante de mémoires HBM ont fondamentalement modifié la volatilité des bénéfices des puces de mémoire. Le cours de l’action a grimpé de plus de 340 % cette année, atteignant brièvement 3 millions de wons coréens en pré-marché, avant de reculer de plus de 5 % lors des transactions officielles.
Le 22 juin, le cours de l’action de SK Hynix a atteint un nouveau sommet historique de 2,95 millions de wons coréens, portant sa capitalisation boursière à 208,1 milliards de wons coréens, dépassant ainsi celle de Samsung Electronics (207,3 milliards de wons coréens). Il s’agit de la première fois depuis novembre 2000 que Samsung perd sa position de première capitalisation boursière sud-coréenne.
Selon le Korea Herald, à 15 h 15 ce jour-là, SK Hynix clôturait à 2,91 millions de wons coréens (+5,32 %), tandis que Samsung Electronics reculait légèrement de 0,28 % à 353 000 wons coréens. Depuis le début de l’année, le cours de SK Hynix a progressé de 341,9 %, contre 197,7 % pour Samsung Electronics. Bien que ces deux entreprises opèrent dans le secteur des semi-conducteurs, le marché trahit clairement ses préférences : à l’ère de l’intelligence artificielle, les sociétés directement bénéficiaires des investissements en infrastructures obtiennent une prime de valorisation supérieure à celle des grands groupes intégrés.
Hanwha Investment & Securities fixe un cours cible à 4,30 millions de wons coréens, soit un doublement par rapport à la valeur antérieure
Le 22 juin, Park Jun-young, analyste chez Hanwha Investment & Securities, a relevé le cours cible de SK Hynix de 1,63 million à 4,30 millions de wons coréens, soit une hausse d’environ 1,6 fois, le niveau le plus élevé actuellement établi par un courtier sud-coréen.
Le raisonnement central de Park Jun-young est le suivant : SK Hynix n’est plus une entreprise aux bénéfices fortement volatils, mais se transforme progressivement en une société capable de générer durablement des profits élevés. Il souligne que les fabricants sud-coréens de puces de mémoire subissaient traditionnellement une décote de valorisation, mais que l’élargissement des accords d’approvisionnement à long terme (LTA) et la forte demande de mémoires HBM ont profondément amélioré la visibilité de leurs résultats.
Comme l’indique le Seoul Economic Daily, Hanwha a utilisé un ratio cours/bénéfice (PER) de 10 pour calculer ce cours cible, le plus bas observé parmi les entreprises mondiales du secteur des semi-conducteurs. Le PER anticipé sur 12 mois de SK Hynix s’établit actuellement à environ 6,6, inférieur à celui de Micron, un autre fabricant de mémoires. Hanwha prévoit qu’au sein d’un marché des mémoires en ralentissement, la marge opérationnelle de SK Hynix demeurera tout de même supérieure ou égale à 30 %, alors qu’elle avait chuté sous la barre des 10 % — voire viré au déficit — durant les précédents cycles baissiers.
Hanwha cite également la cotation d’ADR comme catalyseur potentiel. Park Jun-young affirme que la mise en cotation d’ADR de SK Hynix aux États-Unis cette année offrira à l’entreprise l’opportunité de comparer directement sa valorisation avec celle de Micron et d’autres acteurs similaires sur le marché américain : « Sur les plans fondamental et dynamique, SK Hynix constitue aujourd’hui le meilleur actif d’investissement disponible. »
Plusieurs courtiers relèvent collectivement leurs cours cibles : le cadre de valorisation du secteur des mémoires est en pleine refonte
Hanwha ne fait pas exception. Au cours des deux derniers mois, des courtiers sud-coréens et internationaux ont massivement relevé leurs cours cibles pour SK Hynix.
SK Securities a relevé son cours cible à 3 millions de wons coréens le 7 mai, en appliquant un ratio PER de 10, le plus élevé parmi les courtiers sud-coréens à ce moment-là. KB Securities a suivi le 15 mai avec un cours cible identique à 3 millions de wons coréens, prévoyant une marge opérationnelle de 78,1 % pour 2026 et qualifiant les semi-conducteurs de mémoire de « bien stratégique rare déterminant les performances globales des systèmes d’intelligence artificielle ». Citigroup a relevé son cours cible de 1,70 million à 3,10 millions de wons coréens le 12 mai, invoquant une hausse des prix des mémoires HBM au second semestre supérieure aux attentes. JPMorgan a, quant à lui, relevé son cours cible à 3 millions de wons coréens le 18 mai, tout en augmentant de 9 à 20 % ses prévisions de bénéfice par action pour les exercices 2026 à 2028.
Nomura Securities a publié, le 15 mai, un rapport intitulé « Cette fois-ci, c’est vraiment différent », affirmant que la logique de valorisation du secteur des mémoires connaît une transition paradigmatique, justifiant un prime de risque alignée sur celle de TSMC plutôt que sur le modèle traditionnel des valeurs cycliques.
Ces révisions reposent sur un argument commun : les LTA ont transformé le mécanisme de fixation des prix dans le secteur des mémoires. Selon Hanwha, les accords d’approvisionnement à long terme actuellement conclus comportent des clauses de protection contre la baisse des prix et des garanties juridiques d’exécution contractuelle, permettant aux fabricants de maintenir un certain niveau de rentabilité même en période de ralentissement du marché — une situation radicalement différente du modèle antérieur, où les fabricants étaient passivement exposés aux fortes fluctuations des prix spot des puces DRAM.
Résultats du T1 : chiffre d’affaires supérieur à 50 000 milliards de wons coréens, marge opérationnelle de 72 %
Ces hausses de cours cibles s’appuient sur des données concrètes. Au premier trimestre de l’exercice 2026, le chiffre d’affaires de SK Hynix s’est élevé à 52 580 milliards de wons coréens, en hausse de 198 %, franchissant pour la première fois la barre des 50 000 milliards de wons coréens. Son bénéfice opérationnel s’est monté à 37 610 milliards de wons coréens (+405 %). Sa marge opérationnelle atteint 72 %, dépassant celle de NVIDIA (65 %) et établissant un nouveau record dans le secteur de la fabrication de semi-conducteurs.
Les mémoires HBM constituent le principal moteur de cette croissance. SK Hynix détient actuellement environ 70 à 80 % du marché mondial des mémoires HBM et fournit principalement les accélérateurs IA de NVIDIA. Selon un rapport de Goldman Sachs daté d’avril, le déficit d’offre/demande mondial de DRAM pour 2026 passe de 3,3 % à 4,9 %, le pire niveau observé depuis 15 ans. Les capacités de production des trois premiers fabricants mondiaux de mémoires sont entièrement réservées pour cette année, tandis que la construction d’une nouvelle usine de fonderie nécessite quatre à cinq ans — ce qui signifie qu’aucune capacité supplémentaire ne sera disponible avant la fin de l’année.
En avril, UBS a relevé ses prévisions de résultats de SK Hynix, notant que la demande d’HBM tirée par l’IA continue de réduire la capacité allouée aux puces DDR, tandis que les cycles de renouvellement des serveurs et la forte demande de SSD coïncident, prolongeant le déficit d’offre/demande mondial de DRAM jusqu’au quatrième trimestre 2027 — un phénomène qualifié de « super-cycle des mémoires, sans précédent depuis près de trente ans ».
Franchissement de la barre des 3 millions de wons coréens en pré-marché, puis repli de plus de 5 % lors des transactions officielles
Lors des transactions pré-marché du 23 juin, le cours de SK Hynix a atteint 3 002 000 wons coréens sur la plateforme NXT de Nextrade, dépassant ainsi la barre symbolique des 3 millions de wons coréens. Toutefois, dès l’ouverture des transactions officielles, le cours a reculé, s’établissant à 2,75 millions de wons coréens à 11 heures, soit une baisse de 5,79 % par rapport à la clôture de la veille.
La cause immédiate de ce repli réside dans la faiblesse générale des grandes capitalisations technologiques mondiales, bien que le segment des mémoires coté aux États-Unis ait affiché des performances correctes la veille (Micron +6,9 %, SanDisk +4,1 %). L’indice KOSPI a progressé de 7,53 % ce mois-ci, mais cette hausse est extrêmement concentrée sur les actions de Samsung et de SK Hynix. En excluant ces deux titres, l’indice KOSPI 200 a, en revanche, reculé de 2,48 %, révélant une extrême polarisation du marché.
Le Korea Herald rapporte que certains courtiers ont déjà lancé des alertes : compte tenu du fait que les prévisions de profit et de croissance de Samsung Electronics restent supérieures à celles de SK Hynix, le dépassement de sa capitalisation boursière pourrait être un signal de surchauffe temporaire.
Toutefois, selon les données de Mirae Asset Securities sur les investisseurs à rendement élevé (les 1 % les plus performants au cours du dernier mois), SK Hynix a été l’action la plus nette achetée le 23 juin au matin. Ces investisseurs considèrent ce repli comme une opportunité d’accumulation.
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