Les acheteurs potentiels ont déjà acheté : l’engouement des investisseurs individuels autour de SpaceX reflue, et la véritable pression à la vente ne commencera qu’en août.
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Les acheteurs potentiels ont déjà acheté : l’engouement des investisseurs individuels autour de SpaceX reflue, et la véritable pression à la vente ne commencera qu’en août.
Ce cycle de manipulation haussière suivie de ventes massives n’a mobilisé que 5 % de la capitalisation boursière en circulation, tandis que les actionnaires internes pourraient céder, au plus tard début septembre, jusqu’à 44 % de leurs actions.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Tyler Durden (pseudonyme anonyme de ZeroHedge)
Traduction et compilation : Source : ZeroHedge
TechFlow – Introduction : SpaceX a connu trois séances consécutives de baisse. Lundi, son cours a chuté de 16,4 % en une seule journée, effaçant 600 milliards de dollars de capitalisation boursière et revenant au niveau de son prix d’ouverture à 150 dollars. Cet article estime clairement que les acheteurs potentiels ont déjà tous acheté, et surtout que la pression vendeuse n’a pas encore véritablement commencé. Ce « pump and dump » n’a nécessité que 5 % du flottant ; les actionnaires internes pourraient ainsi céder jusqu’à 44 % de leurs actions d’ici début septembre.
Le lancement s’est fait dans un fracas retentissant. SpaceX a été introduite en Bourse le 12 juin, avec un prix d’ouverture à 150 dollars, nettement supérieur au prix d’émission fixé à 135 dollars. En deux jours, des traders particulièrement agressifs se sont lancés dans des achats frénétiques d’options d’achat (calls) à échéance dans deux jours, dont le prix d’exercice était de 380 dollars, espérant propulser le cours vers des sommets afin de déclencher un « gamma squeeze » (pression sur les market makers d’options, contraints d’acheter des actions pour couvrir leurs positions et faire monter le cours).
@zerohedge tweete : Ils vont vraiment tenter le coup.
Dans un rapport publié ce matin, Canaccord décrit ainsi cette « nouvelle vague d’optimisme » suscitée par l’introduction en Bourse de SpaceX :
« Le comportement du titre SPCX révèle une nouvelle phase d’euphorie boursière. Avant cette introduction historique, nous jugions déjà l’enthousiasme autour de l’intelligence artificielle excessif, voire parfois disproportionné ; toutefois, les achats provenaient principalement d’acteurs institutionnels rationnels — certes exaltés —, à savoir de grandes entreprises cotées bien dotées en capitaux et des fonds de private equity. À nos yeux, SPCX ouvre un nouveau chapitre marqué par une participation accrue des investisseurs particuliers, propulsant le titre au sixième rang mondial en termes de capitalisation boursière. Dès sa première semaine de cotation, il a accru sa valeur de marché d’un montant équivalent à la moitié de celle de META. Sa capitalisation dépasse désormais largement celle de sa société sœur TSLA, alors que ses revenus ne représentent qu’environ 20 % de ceux de cette dernière. Bien que portant le nom de SpaceX, l’entreprise tire en réalité la majeure partie de ses revenus de ses activités de connectivité : Starlink a généré 11,39 milliards de dollars, les services de lancement seulement 4,1 milliards, et la puissance de calcul IA devrait atteindre 3,2 milliards de dollars en 2025. »
Vanda Track va encore plus loin. Dans un bilan publié lundi matin, elle écrit : « La première semaine de cotation de SpaceX a établi un record. Les investisseurs particuliers ont acheté nettement 405 millions de dollars de titres SPCX au cours des cinq premières séances, ce qui constitue la participation la plus forte jamais observée depuis longtemps des particuliers à une introduction en Bourse. Les achats des premiers jours ont été extrêmement intenses, avant de ralentir légèrement en fin de semaine. Le profil des flux de capitaux s’apparente de plus en plus à une stratégie de construction de positions longues, plutôt qu’à une simple spéculation sur une action “meme” à court terme. »
Légende : Flux de capitaux des investisseurs particuliers sur SPCX au cours des cinq premières séances de cotation
Source : Vanda Track
Mis en perspective, le volume d’achats des particuliers sur SPCX devient encore plus impressionnant. La semaine dernière, les particuliers ont acheté davantage de SPCX que la somme totale de leurs achats sur l’ensemble des autres actions du « Mag 7 » — NVDA, MSFT, AMZN, META, GOOGL et GOOG — qui, cumulées sur ces cinq jours, n’ont atteint que 278 millions de dollars. Les achats particuliers sur SPCX ont également dépassé, sur la même période, la somme des achats particuliers sur les deux ETF SPY et QQQ (352 millions de dollars). Un titre qui n’a commencé à être négocié que la semaine dernière est déjà en train de concurrencer les plus grandes actions et ETF du marché pour attirer les capitaux des particuliers.
Légende : Comparaison entre les achats des particuliers sur SPCX et sur les actions du « Mag 7 »
Source : Vanda Track
L’ancien scénario se répète une fois encore. Parallèlement à l’engouement massif pour le titre lui-même, les particuliers se ruent également sur divers produits à effet de levier liés à SpaceX, avec une demande tout aussi forte. Au cours des premières séances de cotation, ils ont acheté 65,8 millions de dollars de l’ETF Leverage Shares 2x Long SPCX Daily — un montant substantiel, mais encore bien inférieur aux niveaux typiques observés lors des épisodes spéculatifs les plus intenses. Même ainsi, ce chiffre écrase celui des nouveaux ETF thématiques récemment lancés : l’ETF Roundhill Storage (code DRAM) n’a attiré que 5,6 millions de dollars au cours de ses quatre premières séances ; il a fallu 22 séances aux particuliers pour accumuler, sur DRAM, un montant total d’achats supérieur à celui déjà absorbé par l’ETF à effet de levier sur SpaceX.
Légende : Comparaison des flux de capitaux des particuliers sur l’ETF à effet de levier SPCX et sur les ETF thématiques lancés simultanément
Source : Vanda Track
Une fois sorti des portes, le momentum s’est rapidement éteint et le fantasme d’une ascension orbitale « propulsée par une fusée réutilisable et un gamma squeeze » s’est dissipé. Le 16 juin marqua le sommet : SPCX atteignit alors un plus haut historique à 225 dollars, dépassant brièvement Microsoft en capitalisation boursière. Par la suite, les flux de capitaux des particuliers se sont effondrés jour après jour, leur taux de rotation tombant presque à zéro.
Légende : Flux journaliers de capitaux des particuliers sur SPCX — chute vertigineuse après le pic du 16 juin
Source : Vanda Track
Cela ramène à la remarque de Canaccord. Sur la base de la trajectoire initiale de SpaceX, cette banque d’investissement estime que « les valeurs technologiques pourraient encore maintenir leur momentum à court terme », tout en mettant en garde : « Sous ces titres, un vide plus dangereux s’est désormais installé. »
Effectivement, dès que le momentum s’est dissipé et que le marché a pris conscience de l’imminence du déblocage de plusieurs milliers de milliards d’actions, le cours a chuté pendant trois séances consécutives, culminant lundi avec un effondrement brutal. Ce jour-là, profitant d’un marché obligataire encore euphorique et souhaitant émettre, avant la fermeture de la fenêtre d’émission, des obligations de qualité investment-grade d’un montant supérieur à 20 milliards de dollars afin de refinancer un prêt pont à taux nettement plus élevé, SPCX s’est effondrée de 16,4 %, effaçant en une seule journée une capitalisation record de 600 milliards de dollars. Compte tenu de la baisse de 5 % mercredi et de 3,5 % jeudi, le cours de ce titre n’est désormais que légèrement supérieur à son prix d’ouverture de 150 dollars il y a deux semaines.
Légende : Évolution du cours de SPCX depuis son introduction — retour du plus haut de 225 dollars vers environ 150 dollars
Source : ZeroHedge
Plus grave encore, après la clôture, SPCX a brièvement atteint le prix d’ouverture de 150 dollars. Si le cours ouvre demain en dessous de ce seuil, tous les détenteurs ayant acheté et conservé le titre sur le marché secondaire seront en position perdante.
Légende : SPCX en après-marché, proche du prix d’ouverture de 150 dollars
Source : ZeroHedge
Il convient notamment de souligner que ce « pump and dump » s’est produit alors que seulement 5 % des actions étaient disponibles pour négociation — 95 % restent verrouillées. Mais cela va changer très rapidement.
Légende : Structure des actions débloquées de SPCX — actuellement seulement 5 % en circulation, 95 % verrouillées
Source : ZeroHedge
Jeff Jacobson, stratège chez 22V Research, indique qu’une tranche de 20 % des actions détenues par les insiders sera débloquée après la publication des résultats financiers de SpaceX, prévue début-milieu août. En outre, si le cours dépasse de 30 % le prix d’émission, une autre tranche de 10 % sera débloquée ; deux autres tranches de 7 % chacune seront libérées respectivement vers le 21 août et le 10 septembre.
Légende : Calendrier des déblocages des actions SPCX
Source : 22V Research
Jacobson précise que les insiders pourraient vendre jusqu’à 44 % des actions de SpaceX d’ici début septembre, augmentant ainsi le flottant actuel d’environ 900 %.
Autrement dit, il deviendra de plus en plus difficile de faire monter le cours à l’avenir. Parallèlement, Michael O'Rourke, chef stratège marchés chez JonesTrading, affirme que « les vendeurs ont repris le contrôle », ajoutant : « Tous ceux qui voulaient acheter l’ont déjà fait. »
Dans son analyse de cette baisse, Bloomberg note que le recul de SpaceX « a entraîné dans sa chute une grande partie du marché ».
On ignore encore si cela est véritablement le cas. Toutefois, sur ce marché — qui, depuis le creux de mars, repose presque entièrement sur l’engouement des particuliers et la recherche de momentum —, dès que ces derniers commencent à manifester de la prudence, ce sera d’abord SpaceX, puis la bulle des mémoires, et enfin les valeurs semi-conductrices, qui ont largement bénéficié des opérations liées à l’IA…
@zerohedge tweete : La divergence croissante entre les grands fournisseurs de services cloud et les fabricants de semi-conducteurs ne peut plus durer : les investissements massifs en capital constituent la variable clé.
… alors, il faudra inverser le vers d’Eliot : le gémissement des vendeurs deviendra un fracas assourdissant.
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