ARK achète massivement des actions liées à la crypto : risque moindre ou double pression ?
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ARK achète massivement des actions liées à la crypto : risque moindre ou double pression ?
La volatilité des actions liées aux cryptomonnaies dépasse largement celle du Bitcoin.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Andjela Radmilac
Traduction : Luffy, Foresight News
ARK Invest, dirigé par Cathie Wood, a acheté cumulativement pour 77 millions de dollars d'actions de sociétés cotées liées à la crypto en juin. Selon les données de divulgation des transactions quotidiennes d'ARK, lors de la pire performance mensuelle du Bitcoin en quatre ans, le fonds a augmenté sa position de 44 millions de dollars sur Coinbase, 25,25 millions de dollars sur Circle, et 8,2 millions de dollars sur Bullish.
Wood et plusieurs institutions maintiennent la même logique d'investissement depuis des années : les sociétés cotées crypto offrent aux investisseurs un canal conforme, permettant de partager les dividendes du cycle de l'industrie crypto sans détenir directement du Bitcoin. Mais l'analyse des données de marché de CryptoSlate au 2 juillet a révélé le coût énorme caché derrière cette voie d'investissement en actions.
La volatilité réalisée annualisée sur 30 jours de 9 entreprises crypto américaines se situe entre 68 %–90 %, presque le double de la volatilité de 37,6 % du Bitcoin. Sur une période de 90 jours, la volatilité de Circle atteint 103,6 %, contre seulement 37,8 % pour le Bitcoin. L'écart de retracement des cours est également significatif : Circle a reculé de 51,4 % par rapport à son plus haut, MSTR de 48,6 %, Bullish de 43,6 % ; tandis que le Bitcoin a corrigé de 36,4 % depuis son plus haut de près de 97 000 dollars en janvier, une baisse inférieure à toutes les actions mentionnées ci-dessus.
Volatilité réalisée annualisée sur 30 jours du BTC, de l'ETH et de neuf actions de sociétés crypto cotées aux États-Unis entre le 1er janvier 2026 et le 2 juillet
À ne regarder que la volatilité, les actions crypto semblent être du Bitcoin avec effet de levier, mais les données de corrélation révèlent une vérité complètement différente. Au cours des 90 derniers jours de trading, le coefficient de corrélation entre Circle, Robinhood, Bullish et le Bitcoin n'est que de 0,55–0,58 (l'échelle de corrélation va de 0 à 1, 1 représentant une synchronisation parfaite des tendances, 0 aucune corrélation), ce qui signifie que la fluctuation du prix des coins n'explique qu'environ un tiers de la volatilité des actions crypto, le reste provenant entièrement de risques spécifiques à l'entreprise : rapports financiers trimestriels, concurrence industrielle, activités de financement, dilution des actions par émission supplémentaire, etc. Les investisseurs voulaient utiliser les actions pour se positionner sur l'industrie crypto, mais n'ont obtenu qu'une exposition partielle au prix des coins, tout en supportant en plus un ensemble de risques opérationnels uniques au marché boursier.
Une seule action suit vraiment le Bitcoin
Le tableau ci-dessous statistique la corrélation entre les actions de sociétés crypto et le Bitcoin depuis la fin 2025. Le coefficient bêta représente la variation en pourcentage de l'action correspondante pour chaque fluctuation de 1 % du Bitcoin.
Sur l'ensemble du marché, seule MSTR peut être considérée comme un substitut au Bitcoin. Un bêta de 1,59 et une corrélation de 0,85 signifient qu'il s'agit essentiellement d'un instrument de capitaux propres détenant du Bitcoin avec effet de levier. Lors de cette baisse, sa baisse annuelle et l'ampleur du retracement par rapport au plus haut dépassent largement celles du Bitcoin.
Coinbase est un choix relativement équilibré, avec une baisse annuelle de -26,8 % légèrement inférieure à celle du BTC, un coefficient bêta de 1,26 et un coefficient de corrélation de 0,75, ce qui en fait la deuxième plus forte corrélation avec le Bitcoin dans le secteur. Mais sa volatilité reste proche du double de celle du Bitcoin, le cours de l'action ayant chuté de 60,6 % par rapport à son plus haut historique de 419,78 dollars en juillet 2025 ; les investisseurs ayant acheté à ce plus haut ont subi des pertes bien supérieures à celles des détenteurs entrés au plus haut historique du Bitcoin en octobre 2025.
Circle illustre parfaitement « le risque d'entreprise sous une enveloppe crypto ». Sa corrélation avec le Bitcoin est la plus faible du secteur, et sa volatilité sur 90 jours la plus élevée. L'étincelle s'est produite le 30 juin : le stablecoin Open USD, soutenu conjointement par plus de 140 entreprises dont Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard, BlackRock, etc., a été officiellement lancé, faisant chuter CRCL de 17,5 % en une journée. Cette forte baisse n'a presque aucun lien avec la performance du marché du Bitcoin, c'est purement une nouvelle négative spécifique à l'entreprise due à la concurrence des parts de marché dans le secteur des stablecoins.
Robinhood est un contre-exemple, confirmant également que les activités de l'action sont indépendantes de la performance du marché crypto. Cette action n'a légèrement baissé que de 0,3 % cette année, avec un retracement maximum annuel de seulement 8,5 %. L'activité crypto n'est qu'une petite partie de son grand portefeuille de courtage en actions, options et dérivés ; les activités diversifiées ont amorti la baisse ; mais inversement, lors d'un marché haussier crypto, il est difficile pour elle d'apporter aux investisseurs des rendements suffisants liés au prix des coins.
La tendance des entreprises minières est la plus anormale. Le Bitcoin a baissé de 29,5 % cette année, RIOT a fortement augmenté de 74,5 %, MARA de 38,1 %, CleanSpark de 24,7 %. La logique centrale est que les entreprises minières se transforment en fournisseurs de services de calcul haute performance IA, signant des contrats de location de calcul de plusieurs milliards de dollars et réduisant continuellement leurs stocks de Bitcoin. Bien que leurs performances quotidiennes suivent toujours la volatilité du Bitcoin (les coefficients bêta sont tous supérieurs à 1), les rendements annuels sont entièrement pilotés par les activités d'hébergement IA, décorrélés du prix des coins.
Variation des prix depuis le début de l'année du BTC, de l'ETH et de neuf actions de cryptomonnaies cotées aux États-Unis
La volatilité du Bitcoin elle-même n'est pas faible. L'indice de volatilité sur 30 jours du Bitcoin de Volmex a atteint un minimum de 24,5 fin mai, un pic de 68,7 début février, et est remonté à 41,6 début juillet. Malgré cela, la volatilité de la plupart des actions crypto reste doublée.
Cas Strategy : la structure actionnariale apporte des risques supplémentaires
Détenir du Bitcoin ne nécessite de supporter que le risque de hausse ou de baisse du prix ; acheter des actions de sociétés cotées crypto ajoute de multiples variables telles que la gestion de l'entreprise, la dilution des actions, la disparition de la prime de valorisation, la pression de financement, les changements de structure du capital, etc.
Strategy a récemment exposé tous les risques cachés en l'espace d'un mois. Fin juin, son multiple de valeur nette d'actifs de marché (mNAV) est tombé sous 1 pour la première fois ; cet indicateur mesure la valorisation totale de l'entreprise par rapport à l'actif net de la société. Un multiple inférieur à 1 signifie que la valorisation de l'ensemble de la société par le marché vaut moins que l'argent comptant et le Bitcoin qu'elle détient. Selon la divulgation au 22 juin, Strategy détient 847 363 Bitcoins ; le jour où le mNAV est tombé sous 1, ces Bitcoins valaient environ 50 milliards de dollars.
Un mNAV supérieur à 1 est la fondation de l'ensemble de la roue de croissance de Strategy. Auparavant, la société pouvait émettre supplémentairement des actions ordinaires et des actions privilégiées à prime, lever des fonds puis continuer à acheter du Bitcoin, augmentant la position par action. Une fois que le mNAV tombe sous 1, ce cycle érode la valeur des actionnaires à l'inverse — émettre des actions pour obtenir des fonds afin d'acheter des coins équivaut à vendre les actifs Bitcoin existants à escompte.
CryptoSlate avait déjà rapporté en janvier que les sociétés détenant du Bitcoin se divisent en types à prime de valorisation et à escompte. Fin juin, la capitalisation boursière totale de Strategy était de 29,54 milliards de dollars, moins de la moitié du pic de plus de 71 milliards de dollars en 2024, et les quatre types d'actions privilégiées ont tous chuté à leurs plus bas historiques.
Strategy a lancé un plan de réponse, annonçant le 29 juin un programme de rachat d'actions allant jusqu'à 1,25 milliard de dollars, tout en autorisant la vente de Bitcoin pour compléter la liquidité, couvrant les dividendes des actions privilégiées et les intérêts de la dette. Quelques semaines auparavant, la société avait effectué sa première vente de Bitcoin depuis 2022 le 1er juin, vendant seulement 32 Bitcoins. Après l'annonce, l'action a fortement augmenté de 12,6 % en une journée, mettant fin à huit séances baissières consécutives. La plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde se retrouve à vendre des actifs pour obtenir des flux de trésorerie en marché baissier ; c'est une contrainte que la détention directe de Bitcoin ne rencontre pas, et c'est un risque unique aux actions.
C'est exactement le contexte dans lequel ARK augmente ses positions à contre-courant. Le 25 juin, alors que les actions crypto chutaient collectivement, le fonds de Wood a acheté pour 3,27 millions de dollars de Robinhood en une journée, augmentant simultanément les positions sur Coinbase, Circle et Bullish. Wood pense que le prix cible à long terme du Bitcoin se situe au niveau du million de dollars, et qu'elle se positionne actuellement à un escompte important sur les sociétés cotées crypto ayant connu une correction profonde depuis les plus hauts de 2025.
Les données révèlent la véritable nature de ces sociétés.
- Strategy = Bitcoin avec effet de levier + risque de dilution des actions ;
- Circle = entreprise de paiement dans le secteur des stablecoins, profondément engagée dans une guerre de parts de marché ;
- Robinhood = courtier généraliste, la crypto n'est qu'une activité secondaire.
Wood achète un panier d'actions de ces sociétés, ce qui est essentiellement de parier sur une combinaison de différents modèles commerciaux, les expositions crypto de chacune variant considérablement.
Chaque action a sa propre logique d'investissement, Coinbase a surperformé le Bitcoin cette année, Robinhood a maintenu son prix de début d'année, et le secteur des entreprises minières mène en termes de rendements globaux. Mais la question centrale demeure : acheter des actions crypto est-il vraiment moins risqué que de détenir directement des coins ?
Les données de neuf sociétés cotées montrent que les actions soit amplifient la volatilité du Bitcoin, soit ajoutent des risques opérationnels d'entreprise sans lien avec le prix des coins.
Les actions de cryptomonnaies vraiment fortes cette année reposent sur des activités de croissance indépendantes telles que le calcul IA, le trafic de courtage, les produits de paiement, etc., le Bitcoin n'étant qu'un facteur d'influence secondaire.
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