Synthèse du marché du 13 mai : le Nasdaq a renoncé à l’intégralité de ses gains d’avril, le prix du pétrole a dépassé les 100 dollars le baril et le bitcoin est tombé sous la barre des 80 000 dollars.
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Synthèse du marché du 13 mai : le Nasdaq a renoncé à l’intégralité de ses gains d’avril, le prix du pétrole a dépassé les 100 dollars le baril et le bitcoin est tombé sous la barre des 80 000 dollars.
L’odeur de la stagflation est de retour.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : TechFlow
Mardi, l’ouverture de Wall Street a été assénée par un chiffre de l’IPC plus brûlant que prévu.
L’IPC d’avril a augmenté de 3,8 % en glissement annuel, atteignant ainsi son plus haut niveau depuis mai 2023 ; le consensus du marché était pourtant de 3,7 %. L’IPC sous-jacent s’est accru de 2,8 % sur un an, dépassant également la prévision de 2,7 %. Ce chiffre est déjà peu flatteur en soi, mais ce qui l’est encore davantage, c’est la logique qui le sous-tend : la principale cause d’un regain d’inflation réside dans les prix de l’énergie, eux-mêmes tirés à la hausse par l’Iran.
Le détroit d’Hormuz reste quasi paralysé. Le PDG d’Aramco, Nasser, a mis en garde contre une perte hebdomadaire d’environ 100 millions de barils de pétrole brut sur le marché ; si l’impasse se prolonge, un retour à la normale ne serait envisageable qu’en 2026. La veille de la publication de l’IPC, Trump avait déjà qualifié l’accord de cessez-le-feu avec l’Iran de « maintenu artificiellement par un respirateur » et jugé « déchets » la contre-proposition de Téhéran. Selon CNBC, au cours de la séance de midi, Trump envisageait sérieusement de reprendre des opérations militaires contre l’Iran.
Inflation plus élevée, taux d’intérêt plus élevés, menace de guerre plus proche : ces trois facteurs combinés devraient théoriquement entraîner une chute simultanée des actions, des obligations et des matières premières (« triple sell-off »). Pourtant, les marchés n’ont pas suivi ce scénario classique aujourd’hui.
Marché boursier américain : le Dow Jones passe dans le vert, le Nasdaq efface ses gains d’avril
Le Dow Jones a clôturé en hausse de 56,09 points à 49 760,56 points, soit une progression de 0,11 %. Il s’agit d’une hausse extrêmement ténue : l’indice avait chuté de 255 points en cours de séance et n’a retrouvé le vert qu’à la faveur d’un rebond en fin de journée.
En revanche, le S&P 500 a reculé de 0,16 % à 7 400,96 points, tandis que le Nasdaq a perdu 0,71 %, clôturant à 26 088,20 points. Le Russell 2000 a quant à lui plongé de plus de 2 % en cours de séance avant de limiter ses pertes à la clôture.
C’est un marché porté par des valeurs défensives. Walmart a grimpé de 2,15 %, UnitedHealth de 2,06 %, JPMorgan Chase de 1,68 % et Merck de 1,48 % — la combinaison classique « inflation = achats de biens de première nécessité et de soins de santé ».
À l’inverse, les deux histoires les plus séduisantes de Wall Street ces deux derniers mois — l’IA et les semi-conducteurs — ont été massivement vendues.
Micron a reculé de 3,6 %, effaçant seulement une petite partie de ses hausses respectives de 37 % la semaine dernière et de 53 % le mois dernier. AMD a perdu 2 %, Qualcomm s’est effondré de 11 % — une chute particulièrement frappante compte tenu de sa hausse de 39 % en avril. SanDisk a baissé de 4 %, Intel de 4 %, et TSMC de près de 2 %. Parmi les 11 secteurs du S&P 500, les technologies ont mené la baisse avec –1,5 %, suivies par les biens de consommation discrétionnaires (–0,93 %), les industriels (–0,4 %) et les matériaux (–0,2 %).
Un regard plus large révèle ceci : le Nasdaq et le Russell 2000 sont passés d’un repli supérieur à 2 % en cours de séance à une baisse inférieure à 1 % à la clôture — cette forme de « V inversé » indique clairement que à la fois les acheteurs avides et les vendeurs désespérés restent présents sur le marché. Personne ne souhaite véritablement céder ses titres technologiques à perte, mais chaque fois que ces actions montent à ce niveau, certains investisseurs choisissent de les écouler.
L’indice VIX a grimpé de 6,9 % pour atteindre 18,38 — un niveau suffisamment élevé pour troubler le sommeil, sans toutefois déclencher l’alerte. Le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a continué de monter à mesure que les cours du pétrole s’envolaient — c’est là le vrai problème pour les valeurs technologiques : le taux d’actualisation est revenu à une hauteur qu’elles détestent particulièrement.
David Einhorn, lors d’un entretien informel avec CNBC en marge de la conférence Sohn, a reconnu avoir manqué le rebond en « V » des six dernières semaines, tout en estimant toujours que les valorisations boursières étaient « extrêmement élevées ». Ces propos peuvent paraître rétrospectifs aujourd’hui, mais il convient de rappeler qu’il y a eu, la dernière fois que l’indice S&P 500 s’est trouvé à un niveau historiquement élevé tout en voyant la moitié de ses composantes passer sous leur moyenne mobile à 50 jours, la période allant de décembre 1998 à mars 2000.
Prix du pétrole : franchissement des 100 dollars, « l’accord de cessez-le-feu maintenu artificiellement par un respirateur »
Mardi, le contrat à terme sur le pétrole brut WTI pour juin a bondi de 4,19 % pour atteindre 102,18 dollars le baril, tandis que le Brent a progressé de 3,4 % à 107,77 dollars le baril.
C’est une bougie inscrite en pleine face de l’inflation.
L’accord de cessez-le-feu d’avril commençait déjà à fuir dès sa signature. Dix semaines plus tard, le détroit d’Hormuz — voie maritime empruntée par 20 % du commerce mondial de pétrole brut — demeure fonctionnellement fermé. Les termes employés par Trump — « déchets », « maintenu artificiellement par un respirateur » — relèvent, dans le langage diplomatique, presque de la déclaration de guerre. Quant au Pentagone, il aurait, selon des informations rapportées, entrepris une nouvelle évaluation des deux options suivantes : « ouvrir de force le détroit d’Hormuz par la force » ou « escorter les navires marchands ».
La dernière fois que les cours du pétrole avaient dépassé 100 dollars remonte aux premiers jours du conflit débuté au début de 2026. Aujourd’hui, ils y reviennent, imposant au marché une réalité encore plus inconfortable : ce conflit n’est plus un événement ponctuel, il devient une nouvelle base structurelle de prix.
Les valeurs énergétiques en tirent un bénéfice direct. L’ETF énergétique XLE a gagné 2,6 %, affichant la meilleure performance sectorielle de la journée. Mais le coût en est déjà inscrit dans le rapport IPC : la hausse de 0,4 point de l’IPC d’avril est largement attribuable aux énergies.
Barclays a relevé son objectif de cours du pétrole à 100 dollars, tandis que la phrase du PDG d’Aramco — « une perte hebdomadaire de 100 millions de barils » — continue de résonner dans les oreilles des acteurs du marché. Si cela se confirme, ramener les cours du pétrole sous les 80 dollars cette année exigera non pas un simple ajustement technique, mais bien un cessez-le-feu effectif.
Or et argent : même les actifs refuges ne trouvent pas refuge
Si un indicateur venait à contredire la logique simpliste selon laquelle « l’inflation est l’alliée des acheteurs d’or », ce serait précisément la performance de l’or et de l’argent mardi.
L’or au comptant a reculé de 0,82 %, à 4 704,25 dollars l’once, tombant brièvement sous la barre des 4 690 dollars. L’argent a chuté à 84,53 dollars l’once, soit une baisse d’environ 1,09 %, après avoir bondi de plus de 6 % la veille.
Pourquoi l’or et l’argent ont-ils baissé ?
Premièrement, le rebond du dollar. Un IPC supérieur aux attentes a conduit les marchés à retirer purement et simplement de leurs scénarios la possibilité d’une baisse des taux cette année. Selon les contrats à terme sur les taux d’intérêt cotés au CME, les opérateurs accordent désormais plus de 70 % de probabilité à une hausse des taux avant avril 2027, tandis qu’une baisse des taux en 2025 est « pratiquement exclue ». Une appréciation du dollar exerce inévitablement une pression baissière sur l’or et l’argent.
Deuxièmement, la hausse des taux réels. Le rendement des obligations d’État américaines à 10 ans a suivi la trajectoire ascendante des cours du pétrole et des anticipations d’inflation. Or, l’or ne verse aucun coupon ; il entretient donc une relation systématiquement inverse avec les taux réels.
Troisièmement, la nature industrielle de l’argent, qui joue ici un rôle néfaste. L’argent n’est jamais un actif refuge pur : c’est aussi un métal industriel. Sa hausse de 6 % lundi reposait sur une double dynamique — « demande industrielle accrue pour les centres de données IA + effet refuge » — mais mardi, la crainte d’un ralentissement économique l’a ramené à sa nature fondamentale.
Cependant, un autre aspect mérite attention : l’or a tout de même progressé de quelque 43 % depuis le début de l’année, et de 1 463 dollars l’once sur les douze derniers mois. Ce recul ressemble davantage à une prise de bénéfices saine qu’à un retournement de tendance.
Crypto-monnaies : le bitcoin perd le seuil des 80 000 dollars
Selon les données de CoinGecko, le bitcoin a atteint un creux mardi à environ 80 389 dollars, puis a oscillé autour de la barre des 80 000 dollars. Or, lundi à l’ouverture, le BTC était coté à 82 164 dollars — son meilleur niveau d’ouverture depuis le 31 janvier. Du « meilleur démarrage de l’année » à la « cassure sous les 80 000 dollars », il ne s’est écoulé qu’une seule séance.
L’Ethereum a connu une situation encore plus critique : ouvrant à 2 339 dollars, il a chuté de 3 % en cours de séance pour atteindre 2 259 dollars. Selon Wu Blockchain citant une prévision interne de Fundstrat, l’ETH pourrait descendre, au premier semestre 2025, dans la fourchette 1 800–2 000 dollars ; le cours d’aujourd’hui n’en est plus qu’à 10 % de distance.
La capitalisation boursière globale des crypto-monnaies s’élève à environ 2,77 billions de dollars, en baisse de 1,4 % sur une seule journée. La part du bitcoin dans cette capitalisation reste stable à 58,3 % ; dans un marché en forte baisse, une telle domination du BTC signifie généralement que les altcoins subissent des chutes encore plus sévères.
Plusieurs facteurs se sont conjugués pour provoquer cette vente massive :
Premièrement, le « bouton du risque » macroéconomique a été éteint. IPC dépassant 3,8 %, perspectives d’une baisse des taux désormais illusoires, cours du pétrole franchissant les 100 dollars : tous les éléments défavorables aux actifs à risque se sont accumulés le même jour. Les crypto-monnaies occupent toujours l’extrémité la plus éloignée de la courbe de préférence pour le risque.
Deuxièmement, une chaîne de liquidations de positions à effet de levier. Des analyses de marché montrent que la cassure du seuil clé des 85 000 dollars — correspondant à la moyenne mobile sur 100 semaines — a déclenché des liquidations systématiques. À un moment où la liquidité est faible, les fermetures forcées de positions à effet de levier s’auto-renforcent : chaque « épingle » déclenche la suivante.
Troisièmement, le problème du « robinet » des ETF. Le rythme d’afflux de capitaux institutionnels vers les crypto-monnaies via les ETF a nettement ralenti cette année comparé à 2024. Depuis le début de l’année, les ETF américains sur le bitcoin en version spot accusent un retrait net d’environ 4,5 milliards de dollars — le pire démarrage depuis leur lancement en janvier 2024. Autrement dit, la demande marginale s’essouffle, et les acheteurs prêts à prendre le relais font défaut lors des baisses.
Le seul « élément positif » provient du domaine politique : mardi, le Sénat a approuvé, par 51 voix contre 45, la nomination de Kevin Warsh au Conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale. Warsh est largement perçu comme favorable aux crypto-monnaies. Toutefois, cet élément positif ne pouvait manifestement pas sauver la journée : ce qui préoccupe le marché, ce n’est pas tant la fin du mandat de Powell le 15 mai, mais plutôt l’ampleur des hausses supplémentaires des cours du pétrole dans les prochains jours.
Résumé de la journée : le goût de la stagflation est de retour
Le 12 mai, trois indicateurs ont simultanément asséné un coup de frein aux marchés :
Marché boursier américain : le Dow Jones a légèrement progressé de 0,11 %, porté par les valeurs défensives ; le Nasdaq a reculé de 0,71 %, marquant le début d’une première vague de prises de bénéfices sur les valeurs liées à l’IA et aux semi-conducteurs.
Prix du pétrole : le WTI a bondi de 4,19 % pour dépasser les 102 dollars, « l’accord de cessez-le-feu étant maintenu artificiellement par un respirateur ».
Or : baisse inhabituelle de 0,82 % à 4 704 dollars, sous la pression d’un rebond du dollar et des taux réels — même les actifs refuges ne trouvent pas refuge.
Crypto-monnaies : le bitcoin a cassé le seuil des 80 000 dollars, touchant un creux à 80 389 dollars ; l’Ethereum a plongé à 2 259 dollars.
Une seule question occupe désormais les esprits : la stagflation est-elle vraiment revenue ?
Si, au cours des deux prochaines semaines, des signaux crédibles de désescalade émergent en Iran — par exemple, la reprise des négociations sur un cessez-le-feu ou la réouverture du détroit d’Hormuz — les cours du pétrole chuteront en premier lieu, les anticipations d’inflation s’atténueront, et les actifs à risque connaîtront un rebond collectif, avec les crypto-monnaies comme segment le plus réactif.
Si, en revanche, Trump donne effectivement l’ordre de reprendre des frappes militaires, atteindre 120 dollars le baril ne sera plus une hypothèse lointaine : le S&P 500 devra alors franchir un nouveau palier à la baisse, et le bitcoin testera le seuil des 70 000 dollars comme prochain support.
Mais, au moins aujourd’hui, un signal est devenu parfaitement clair : lorsque les actifs refuges et les actifs à risque baissent simultanément, le marché est en train de réévaluer une réalité encore plus inquiétante : le pouvoir d’achat du dollar est dilué par l’inflation, et la Fed, cette fois-ci, n’a plus de munitions.
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