À quel niveau de hausse des prix du pétrole un risque systémique sur les marchés serait-il déclenché ?
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À quel niveau de hausse des prix du pétrole un risque systémique sur les marchés serait-il déclenché ?
Selon UBS, dès que le prix international du pétrole dépassera et maintiendra un niveau de 150 dollars le baril, les marchés américain et mondial feront face à des risques systémiques significatifs, et la probabilité d’une récession ainsi que d’un réajustement brutal des marchés augmentera fortement.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesAuteur : Bu Shuqing
Source : WallStreetCN
Alors que les tensions géopolitiques au Moyen-Orient s’intensifient continuellement, chaque hausse des cours du pétrole international met à l’épreuve la capacité de résistance des marchés mondiaux. Dans son dernier rapport de recherche, UBS a fixé une ligne rouge claire : 150 dollars le baril.
Selon Wind Trading Desk, les analystes d’UBS indiquent dans leur récent rapport macroéconomique mondial que, si les cours du pétrole international dépassent et restent durablement au-dessus de 150 dollars le baril, les États-Unis et les marchés mondiaux feront face à des risques systémiques significatifs, et la probabilité d’une récession ainsi que d’un ajustement brutal des marchés augmentera fortement.
La banque souligne que le caractère critique de ce seuil réside dans le déclenchement d’un cycle négatif complet : « prix élevés du pétrole → rebond de l’inflation → resserrement de la politique monétaire → détérioration des conditions financières → effondrement de la demande → panique sur les marchés ».
Au moment de la rédaction de cet article, le brut Brent, référence internationale, a bondi de près de 8 %, repassant brièvement au-dessus de la barre des 110 dollars le baril. UBS met en garde contre une sous-estimation persistante, par les marchés, des risques « en falaise » autour de 150 dollars le baril, qui reposent encore largement sur une extrapolation linéaire. Sous l’ombre portée des prix élevés du pétrole, la marge de sécurité des marchés est désormais très étroite : préserver le capital et éviter les actifs particulièrement sensibles revêtent une priorité plus élevée que la recherche de rendements.
L’ampleur de l’impact dépend de la vulnérabilité initiale
Le rapport d’UBS remet en cause la conception linéaire longtemps admise sur les marchés — selon laquelle « chaque hausse de 10 dollars le baril exerce un effet de freinage économique proportionnel et constant » — et insiste sur le fait que la puissance destructrice d’un choc énergétique dépend fortement de l’état initial de l’économie.
Actuellement, l’économie mondiale évolue dans un environnement marqué par des taux d’intérêt élevés, une reprise faible et des conditions de crédit tendues ; la probabilité initiale de récession étant déjà élevée, les effets de transmission d’un choc pétrolier sont considérablement amplifiés.
UBS a élaboré un cadre d’analyse tridimensionnel fondé sur trois axes : la probabilité globale de récession aux États-Unis, l’amplitude de la hausse des cours du pétrole et l’intensité du ralentissement cyclique de l’économie. Les résultats obtenus mettent clairement en lumière le caractère non linéaire des risques :
- Lorsque la probabilité de récession s’élève à 20 % et que le cours du pétrole se situe à 100 dollars le baril, le ralentissement cyclique ne représente que 0,28 écart-type, soit un impact modéré ;
- Si cette probabilité grimpe à 40 % tout en maintenant le cours à 100 dollars le baril, l’amplitude du ralentissement passe à 0,81 écart-type, soit près de trois fois le niveau de référence ;
- En revanche, lorsque la probabilité de récession atteint 40 % et que le cours dépasse 150 dollars le baril, le ralentissement s’envole à 1,4 écart-type, soit une intensité de choc proche de cinq fois le niveau de référence.
Cela signifie que plus l’économie est fragile, plus l’impact d’un prix élevé du pétrole est dévastateur. Dans le contexte actuel, une hausse du cours du pétrole de 100 à 150 dollars le baril ne génère pas simplement une augmentation de pression de 50 %, mais une accumulation de risques plusieurs fois supérieure.
150 dollars : un seuil critique différenciant deux scénarios
Partant d’une probabilité de récession aux États-Unis d’environ 30 % avant l’escalade des conflits au Moyen-Orient, UBS identifie deux scénarios clés pour définir ce seuil critique, dont l’écart révèle le rôle central de la réaction des marchés financiers.
Dans un scénario idéal de stabilité, où les marchés financiers demeurent calmes et sans aggravation supplémentaire des risques, l’économie américaine pourrait théoriquement supporter une hausse des cours jusqu’à environ 200 dollars le baril avant d’entrer concrètement en récession. Toutefois, dans un scénario réaliste de risque accru, dès lors que les marchés actions subissent un recul important en raison des cours élevés du pétrole et que l’appétit pour le risque se dégrade rapidement, le seuil déclenchant la récession chute directement à 150 dollars le baril.
UBS précise que, une fois atteint, le seuil de 150 dollars le baril exposera le monde entier à une triple pression systémique :
- Sur le plan macroéconomique : rebond inflationniste, interruption voire renversement du cycle de baisse des taux d’intérêt par les banques centrales, glissement rapide vers une stagflation ;
- Sur le plan des marchés : révision à la baisse des anticipations de bénéfices boursiers et contraction des valorisations, élargissement des primes de risque sur les obligations à haut rendement, resserrement de la liquidité entraînant des ventes transversales d’actifs ;
- Sur le plan réel : envolée des coûts pour les entreprises, compression des marges bénéficiaires, baisse du pouvoir d’achat des ménages, refroidissement simultané de la consommation et de l’investissement, conduisant à une chute conjointe de l’économie et des marchés.
Le rapport cite également une comparaison historique : les chocs pétroliers plus importants survenus avant l’an 2000 ont eu un impact moindre que celui de la guerre du Golfe en 1990, en raison d’une résilience économique initiale plus forte. Aujourd’hui, avec un environnement de taux d’intérêt toujours élevé, le système financier est davantage sensible à la hausse des coûts, et l’intensité du choc à 150 dollars le baril ne pourra qu’être encore plus sévère.
Risque non linéaire : la zone aveugle de la tarification des marchés
Le rapport d’UBS met particulièrement en garde contre une sous-estimation systématique, par les marchés, des risques liés aux cours du pétrole, notamment contre l’effet seuil autour de 150 dollars le baril.
Selon les recherches d’UBS, la fourchette de 100 à 130 dollars le baril affecte principalement des secteurs spécifiques (aéronautique, logistique, chimie), sans toutefois menacer la stabilité générale des marchés. En revanche, dès lors que le cours du pétrole s’installe durablement au-dessus de 150 dollars le baril, le risque se propage de manière exponentielle à l’ensemble du système, passant d’un choc sectoriel à un risque financier systémique.
Ce risque non linéaire se manifeste à trois niveaux :
- Premièrement, l’accélération de la transmission du risque : les prix élevés du pétrole perforent rapidement les tampons de marge bénéficiaire des entreprises, de pouvoir d’achat des ménages et de solvabilité budgétaire des gouvernements ;
- Deuxièmement, la contraction de l’espace de manœuvre des politiques publiques : la remontée de l’inflation plonge les banques centrales dans un dilemme entre lutte contre l’inflation et soutien à la croissance, les empêchant d’intervenir rapidement pour stabiliser les marchés ;
- Troisièmement, l’accélération de l’effondrement de la confiance : les baisses importantes des marchés actions et l’exposition accrue des risques de crédit s’alimentent mutuellement, créant un cercle vicieux de « baisse → désendettement → nouvelle baisse ».
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