Bitget Rétrospective du marché mondial 2025 : Reflux du dollar, frénésie de l'IA, remaniement des cryptos, or et argent au sommet
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Bitget Rétrospective du marché mondial 2025 : Reflux du dollar, frénésie de l'IA, remaniement des cryptos, or et argent au sommet
Ce sera une année difficile, ce sera aussi une grande année.
Dédié à des analyses Web3 approfondies
Préface
À la fin de l'année 2025, en regardant en arrière sur les marchés financiers mondiaux de cette année, nous avons été témoins non seulement de la hausse et de la baisse des chiffres, mais aussi d'une profonde révolution de paradigme. Lorsque Trump est revenu à la Maison Blanche, que la capitalisation boursière de Nvidia a dépassé les 5 000 milliards de dollars, que l'or a atteint historiquement les 4 000 dollars, que le Bitcoin a connu de fortes fluctuations dans les jeux politiques – nous avons pris conscience que l'ordre de l'ancien monde s'effondre, et que les contours du nouvel âge ne sont pas encore clairs.
Cette année, le marché a cherché l'ordre dans le chaos, et a parié fermement sur des tendances apparemment minimes mais certaines malgré une grande incertitude. Le retour des hommes forts politiques a allumé la flamme de l'incertitude politique, la progression fulgurante de l'intelligence artificielle a engendré l'expansion du club des entreprises à mille milliards de dollars, et le relâchement de l'ordre monétaire a déclenché une restructuration de la valorisation des actifs mondiaux.
I. Changements macroéconomiques – Restructuration de l'ordre dans le jeu des pouvoirs
Le trade Trump : d'une menace à un outil politique prévisible
Le 20 janvier 2025, Trump a prêté serment pour la deuxième fois, et les marchés financiers mondiaux sont entrés dans « l'ère de la réévaluation des politiques ». Le paquet politique « MAGA 2.0 » de Trump contient trois éléments clés : la militarisation du protectionnisme commercial, la radicalisation de l'expansion budgétaire et la relocalisation industrielle. Cette combinaison de politiques consiste essentiellement à sacrifier l'efficacité de la mondialisation en échange de la stabilité politique intérieure.
La farce des droits de douane en avril est devenue l'événement le plus représentatif de l'année. Le 2 avril, Trump a imposé des « droits de douane réciproques » aux principaux partenaires commerciaux, l'indice S&P 500 a chuté de 9% cette semaine-là, et la capitalisation boursière mondiale s'est évaporée de plus de 5 000 milliards de dollars. Cependant, seulement une semaine plus tard, le 9 avril, une suspension de 90 jours des droits de douane a été soudainement annoncée, et le marché a rebondi rapidement de 5,7%, enregistrant la plus forte hausse hebdomadaire depuis novembre 2020.
Ce cycle de « menace politique – panique du marché – concession politique – euphorie du marché » est une expérience d'économie politique soigneusement conçue. Le marché a également appris à trouver le signal dans le bruit, et le « TACO trade » est devenu un mot à la mode. En octobre, lorsque Trump a de nouveau menacé d'augmenter les droits de douane, l'indice de volatilité (VIX) n'est monté qu'à 22, bien en deçà des 38 d'avril, ce qui montre que le marché considère désormais les menaces tarifaires de Trump comme un outil politique prévisible, et non comme un véritable « cygne noir ».
L'essence de la Trumpnomics est d'utiliser l'incertitude politique comme outil de négociation, pour trouver un équilibre dynamique entre protectionnisme et mondialisation. Bien que ce modèle augmente la volatilité à court terme, il crée également d'énormes opportunités alpha pour les investisseurs capables de prévoir avec précision l'orientation des politiques. En 2026, à l'approche des élections, ce jeu politique deviendra plus fréquent, et le marché devra apprendre à trouver des règles dans le chaos.
Le choix difficile de la Fed : le dilemme entre la lutte contre l'inflation et la prévention de la récession
Lors de la réunion de Jackson Hole le 22 août, Powell a pour la première fois publiquement reconnu que « la trajectoire de baisse des taux est claire », et le marché a immédiatement anticipé une baisse de 75 points de base pour l'année. Cette prédiction s'est avérée assez précise – trois baisses de taux en septembre, octobre et décembre ont ramené le taux des fonds fédéraux de 4,5% à 3,75%.
Plus remarquable encore, le 10 décembre, le RMP (Reserve Management Purchase plan), la Fed a annoncé l'achat mensuel de 40 milliards de dollars de bons du Trésor à court terme. Il s'agit essentiellement d'un assouplissement quantitatif déguisé ; entre la monétisation de la dette et le contrôle de l'inflation, la Fed a du mal à concilier les deux.
Pour 2026, la Fed fait face à une situation encore plus complexe. Le mandat de Powell prendra fin en mai 2026, et la position politique de son successeur n'est pas encore claire. Si Trump est réélu, il pourrait nommer un président plus accommodant, affaiblissant davantage l'indépendance de la Fed. Parallèlement, l'inflation n'est pas encore complètement maîtrisée. Dans ce contexte, la marge de manœuvre de la Fed est très limitée. Si elle continue de baisser les taux, elle pourrait raviver l'inflation ; si elle arrête trop tôt l'assouplissement, elle pourrait déclencher une récession.
Ce dilemme signifie que la trajectoire de la politique monétaire en 2026 sera plus sinueuse, et la volatilité du marché restera élevée. Les investisseurs doivent suivre attentivement les changements de formulation de chaque réunion du FOMC, et chercher des opportunités de trading dans les nuances politiques.
Les courants sous-jacents de l'hégémonie du dollar : dépréciation du crédit et tendance à la multipolarité
Dans le récit macroéconomique de 2025, le changement le plus profond est l'affaiblissement discret de la position du dollar. L'indice du dollar a chuté de 12,5% sur l'année, passant du seuil de 110 au début de l'année à un plus bas de 96,37 en juillet, enregistrant la pire performance semestrielle depuis l'effondrement du système de Bretton Woods en 1973.
Cette crise est née d'une « triple menace » : le rétrécissement de l'avantage économique américain a affaibli la motivation des flux de capitaux vers les États-Unis ; l'épuisement du crédit budgétaire américain a conduit les investisseurs internationaux à exiger une prime de risque plus élevée, la part des obligations américaines détenues par des investisseurs étrangers atteignant un plus bas de 20 ans ; et la disparition de l'avantage des écarts de taux, la Fed baissant ses taux tandis que les autres banques centrales restaient sur leur position.
La faiblesse du dollar s'est reflétée largement sur les prix des actifs : la hausse généralisée des matières premières, l'or, l'argent, le cuivre, l'aluminium et autres produits libellés en dollars ont tous connu une flambée des prix. Ensuite, l'appréciation générale des devises non américaines, l'euro est passé de 1,03 à 1,17 contre le dollar, et le yuan de 7,2 à 7,0 contre le dollar. Enfin, l'attractivité des actifs des marchés émergents a augmenté, l'indice MSCI des marchés émergents a progressé de 28% sur l'année, surpassant l'indice S&P 500 de près de 13 points de pourcentage.
Bien sûr, l'affaiblissement de l'hégémonie du dollar n'équivaut pas à un effondrement. Le dollar reste dominant de manière absolue dans les réserves de change mondiales et le règlement du commerce international.
Mais l'histoire nous apprend que le déclin d'une hégémonie commence souvent par l'érosion des marges, et non par l'effondrement du centre. La livre sterling était encore la première monnaie de réserve mondiale en 1914, mais lors de la conférence de Bretton Woods en 1944, le dollar l'avait déjà remplacée. Ce processus a pris 30 ans. Bien que les défis auxquels le dollar est confronté aujourd'hui ne soient pas aussi importants que ceux de la livre à l'époque, la tendance à la multipolarité est clairement visible. Pour les investisseurs, la clé n'est pas de prédire quand l'hégémonie du dollar prendra fin, mais de trouver des opportunités structurelles dans le processus de multipolarisation – que ce soit dans les actifs physiques, les devises non américaines, ou les marchés émergents bénéficiant de la diversification monétaire.
II. Marché des cryptomonnaies – Année zéro de la conformité sous la direction des politiques
De l'anarchie à la régularisation : la politique devient la plus grande source d'Alpha
Si un mot devait résumer le marché des cryptomonnaies en 2025, ce serait « année zéro de la conformité ». Cette année, les actifs cryptographiques ont définitivement quitté la frénésie spéculative de l'ère anarchique pour entrer dans un cycle institutionnel dirigé par les politiques. Des décrets exécutifs de Trump à la législation du Congrès, des réserves stratégiques à l'explosion des ETF, la clarification du cadre réglementaire américain n'a pas étouffé l'industrie, mais a plutôt engendré un marché historique.
La trajectoire du Bitcoin en 2025 a présenté un modèle clair de « fusée à trois étages », chaque étage étant catalysé par des politiques spécifiques.
Le premier étage a été allumé le 20 janvier. Après son entrée en fonction officielle, Trump a signé un décret exécutif favorable aux cryptomonnaies, s'opposant clairement aux monnaies numériques de banque centrale (CBDC) et établissant la position stratégique de l'industrie cryptographique privée. Cette déclaration a directement éliminée l'« épée de Damoclès réglementaire » qui pesait sur le marché depuis des années. Les investisseurs ont commencé à croire que les cryptomonnaies ne subiraient pas le coup de poing réglementaire de 2022, mais bénéficieraient plutôt d'un traitement politique égal à celui de la finance traditionnelle. Le Bitcoin est rapidement passé de 74 000 dollars au début de l'année à un sommet temporaire de 109 600 dollars le 20 janvier. L'Ethereum, Solana et autres principales cryptomonnaies ont également augmenté, et la capitalisation totale du marché des cryptomonnaies a dépassé les 3 000 milliards de dollars.
Le deuxième étage a été allumé le 6 mars. Trump a signé le décret exécutif « Établir une réserve stratégique de Bitcoin », annonçant que le gouvernement américain créerait une réserve nationale de Bitcoin pour faire face aux futures crises monétaires. Cette politique n'était pas seulement une reconnaissance officielle de la valeur du Bitcoin, mais aussi une élévation des cryptomonnaies d'actifs marginaux à des actifs stratégiques de niveau souverain. Cependant, la poussée du deuxième étage a rapidement été compensée par des facteurs macroéconomiques. En mars-avril, sous le risque de conflit tarifaire de Trump, les actifs risqués mondiaux ont été sous pression, et le Bitcoin est tombé à un plus bas de 74 500 dollars.
La véritable hausse principale est venue du troisième étage – la mise en œuvre de la législation. Le 18 juillet, la « Loi GENIUS sur les stablecoins » a été officiellement adoptée par le Congrès, marquant l'obtention d'un cadre juridique complet pour les cryptomonnaies aux États-Unis. Cela a éliminé le dernier obstacle à l'entrée des capitaux financiers traditionnels sur le marché des cryptomonnaies, et a été considéré comme un signal d'entrée massive. En juillet, les entrées dans les ETF au comptant américains sur Bitcoin ont atteint 8,9 milliards de dollars, le plus haut de l'année. Le prix du Bitcoin est passé de 92 000 dollars début juillet à plus de 120 000 dollars fin juillet, atteignant un nouveau record historique de 124 470 dollars. BlackRock, Fidelity et autres géants de la gestion d'actifs traditionnels sont devenus les principaux acheteurs. Les entreprises cotées ont commencé à inclure le Bitcoin dans leur bilan. MicroStrategy a augmenté ses avoirs en Bitcoin de plus de 150 000 unités sur l'année, et des entreprises technologiques comme Tesla et Block ont suivi.
L'avertissement du krach du 10.11 : les facteurs macroéconomiques restent dominants
Cependant, derrière l'euphorie, le risque s'accumulait. Le « krach du 10.11 » en octobre est devenu la scène la plus brutale de l'année, et a donné une leçon profonde au marché des cryptomonnaies.
Début octobre, le Bitcoin a continué sa forte progression, atteignant un nouveau sommet de 126 000 dollars le 7 octobre. Le marché s'attendait généralement à ce que, avec les entrées continues des ETF et l'assouplissement de la liquidité mondiale, le Bitcoin se dirige vers 150 000 dollars. Cependant, dans la soirée du 10 octobre, une nouvelle soudaine a brisé toutes les illusions.
Trump a menacé sur les réseaux sociaux d'imposer des droits de douane de 100% sur les produits chinois si la Chine ne faisait pas de concessions dans les négociations commerciales. Cette déclaration a immédiatement déclenché une aversion au risque pour les actifs risqués mondiaux. Les marchés boursiers asiatiques ont ouvert en forte baisse le vendredi, le marché chinois A a chuté de 3,2% en une journée, et l'indice Hang Seng de 4,1%. À l'ouverture du marché américain, l'indice S&P 500 a ouvert en baisse de 2,8%, et l'indice Nasdaq de 3,5%.
La réaction du marché des cryptomonnaies a été encore plus violente. Le Bitcoin a entamé une chute en cascade dans la nuit du 10 au 11 octobre, passant de 126 000 dollars à 101 000 dollars en seulement 12 heures, une baisse de près de 20%. L'Ethereum, Solana et autres principales cryptomonnaies ont chuté encore plus, de 25% et 32% respectivement. Le montant total des liquidations sur l'ensemble du réseau a atteint 19,8 milliards de dollars, le troisième plus haut record historique, après les deux krachs de mai 2021 et novembre 2022.
Ce krach a exposé la vulnérabilité du marché des cryptomonnaies : lorsque le risque systémique macroéconomique survient, le Bitcoin n'a pas joué son rôle d'actif refuge, mais est plutôt devenu le premier actif risqué à être vendu. La structure de trading à fort effet de levier a aggravé l'effet de panique, de nombreuses positions longues ont été liquidées de force, créant une boucle de rétroaction négative.
Changement de paradigme : du récit technologique au récit macroéconomique
En revenant sur l'année 2025, le Bitcoin est parti de 74 000 dollars, a atteint un sommet de 126 000 dollars, et a clôturé autour de 90 000 dollars fin d'année, avec une baisse annuelle d'environ 6,6%. En contraste frappant, l'or a augmenté de 70% sur l'année, l'argent de 124%, les métaux précieux physiques surpassant largement les actifs numériques.
Ce résultat a provoqué une réflexion profonde sur le marché : qu'est-ce que le Bitcoin exactement ? Est-ce un outil de couverture contre l'inflation, un actif refuge contre la dépréciation monétaire, ou simplement un actif spéculatif en période d'assouplissement de la liquidité ? La trajectoire de 2025 a donné une réponse cruelle : le Bitcoin n'a pas réussi à montrer ses propriétés d'actif refuge lors des multiples crises de 2025, mais s'est plutôt comporté comme un outil à coefficient bêta élevé, très sensible au retrait de la liquidité.
La question plus profonde est que les facteurs de valorisation du marché des cryptomonnaies ont changé de nature. Par le passé, le prix du Bitcoin était principalement déterminé par des indicateurs on-chain (nombre d'adresses actives, volume des transactions) et des événements sectoriels (halving, mises à niveau techniques, piratages). Mais les performances du marché en 2025 montrent que la politique monétaire de la Fed, la politique budgétaire américaine, la géopolitique mondiale, ces facteurs macroéconomiques deviennent de plus en plus importants pour le prix du Bitcoin.
Cela signifie que le Bitcoin est désormais profondément intégré au système financier traditionnel, et n'est plus un « actif alternatif » indépendant de l'économie macroéconomique. Les bonnes nouvelles sectorielles ont également du mal à compenser les mauvaises nouvelles macroéconomiques. Lorsque la Fed envoie des signaux hawkish, lorsque les risques géopolitiques s'intensifient, lorsque la liquidité mondiale se resserre, peu importe le soutien politique dont bénéficie l'industrie des cryptomonnaies, peu importe le nombre d'institutions qui entrent sur le marché, le prix du Bitcoin ne peut rester à l'écart. La propriété bêta macroéconomique des actifs cryptographiques est devenue une réalité inévitable.
Le récit de « l'or numérique » a besoin de temps pour être vérifié. Pour que le Bitcoin devienne véritablement un outil de stockage de valeur largement accepté, il doit au moins traverser un cycle complet de récession économique, prouvant sa résilience en temps de crise. Jusque-là, positionner le Bitcoin comme un « actif de croissance à haut risque » plutôt que comme un « actif refuge » est peut-être une attitude plus réaliste. En 2026, la trajectoire du marché des cryptomonnaies dépendra toujours principalement de l'environnement de liquidité macroéconomique et des progrès de la réglementation politique, et les investisseurs doivent se préparer psychologiquement à faire face à une forte volatilité.
III. Marché boursier américain – Bulle de l'IA, révolution électrique et restructuration de la valorisation
Les deux chocs de la bulle de l'IA : le double questionnement technologique et commercial
Le marché boursier américain de 2025 a poursuivi sa forte dynamique, les trois principaux indices battant fréquemment de nouveaux records historiques. Fin d'année, l'indice Nasdaq a progressé de 22%, le S&P 500 de 17% et le Dow Jones de 14%.
Le récit de l'IA reste l'un des principaux moteurs de la direction du marché boursier américain. Google a augmenté de plus de 66%, avec la percée de Gemini, enregistrant la plus forte hausse parmi les « sept géants », Nvidia a augmenté de plus de 40%, dépassant une capitalisation boursière de 5 000 milliards de dollars ; la chaîne de valeur de l'IA a fleuri dans tous les secteurs : la construction de centres de données a propulsé NEBIUS à une hausse de 225%, CoreWeave de plus de 100%, les puces mémoire ont connu un « super cycle » grâce à l'explosion des données de l'IA, Micron Technology a bondi de 230% ; côté logiciel, Palantir a augmenté de 157%, Applovin de 125%, et l'action de santé IA Guardant Health de plus de 235%.
Cela ressemble à un autre marché haussier dominé par les actions technologiques, mais des changements structurels profonds se sont produits à l'intérieur du marché. L'événement le plus choquant de l'année a été les deux chocs portés à la bulle de valorisation de l'IA.
Le premier choc est venu du plan technologique
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