
Une génération majoritairement née après 1995, avec plus d'un milliard de dollars sur le compte, MiniMax franchit le seuil du marché boursier de Hong Kong
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Une génération majoritairement née après 1995, avec plus d'un milliard de dollars sur le compte, MiniMax franchit le seuil du marché boursier de Hong Kong
MiniMax 有望刷新记录,成为从成立到 IPO 历时最短的 AI 公司。
Source : Machine Heart
On ne s'attendait pas à ce que le rythme des introductions en bourse des startups de grands modèles devienne aussi rapide.
Dans la nuit de dimanche, une célèbre startup chinoise d'IA, MiniMax (Xiyu Technology), a publié sur le HKEX sa documentation préliminaire d'introduction en bourse (version PHIP), entrant ainsi dans une phase cruciale de finalisation de son introduction.

Fondée en décembre 2021 à Shanghai par Yan Junjie, ancien cadre dirigeant de SenseTime, et d'autres, MiniMax se concentre sur le développement de technologies d'intelligence artificielle générale (AGI) intégrant texte, voix et vision. L'entreprise est connue pour ses grands modèles fondamentaux M1 et M2, ainsi que pour ses produits natifs d'IA tels que MiniMax Voice, Hailuo AI et Xingye.
L'entreprise pourrait battre un record en devenant la société d'IA ayant mis le moins de temps entre sa création et son introduction en bourse.
En tant que leader mondial des grands modèles pleinement multimodaux, MiniMax a dévoilé pour la première fois de manière systématique sa stratégie commerciale, l'échelle de ses utilisateurs, ses données financières et sa vision stratégique future dans son document d'introduction, révélant ainsi sa dynamique forte et sa position unique dans la course mondiale à l'IA.
Plus de 200 millions d'utilisateurs, revenus hors de Chine supérieurs à 70%
MiniMax est une entreprise à double moteur centrée sur « grand modèle + applications natives d'IA ». Elle affirme que sa plateforme ouverte est devenue « l'une des plus grandes plateformes ouvertes au monde pour les entreprises et les développeurs », permettant un déploiement rapide dans plusieurs secteurs tels que les terminaux intelligents, la santé, le tourisme culturel et la finance.
Selon le document d'introduction, au 30 septembre 2025, MiniMax comptait plus de 212 millions d'utilisateurs individuels dans plus de 200 pays et régions, ainsi que plus de 100 000 entreprises et développeurs dans plus de 100 pays. Le nombre moyen d'utilisateurs actifs mensuels de ses produits natifs d'IA est passé de 3,144 millions en 2023 à 27,622 millions durant les neuf premiers mois de 2025, montrant une forte fidélité des utilisateurs et une croissance vigoureuse.
Cette vaste base d'utilisateurs est répartie à travers le monde entier : selon le document d'introduction, plus de 70 % des revenus de MiniMax proviennent de marchés internationaux, ce qui témoigne clairement de son succès dans l'expansion internationale et la commercialisation transfrontalière.
Sur le plan financier, MiniMax a réalisé un chiffre d'affaires de 53,437 millions de dollars américains durant les neuf premiers mois de 2025, en hausse d'environ 174,7 % par rapport à la même période de l'année précédente, affichant une croissance rapide. Les revenus proviennent principalement de deux activités : les abonnements et achats intégrés aux produits natifs d'IA, ainsi que la plateforme ouverte et les services aux entreprises.
MiniMax adopte la philosophie du « modèle comme produit », ce qui génère un cycle financier sain : son délai de rotation des créances clients n'est que de 38 jours, bien inférieur à la moyenne de 60-90 jours dans les secteurs de l'IA ou du SaaS, démontrant ainsi une capacité exceptionnelle de récupération de trésorerie et une grande efficacité opérationnelle.
Côté consommateur (To C), MiniMax dessert directement les utilisateurs mondiaux via des produits natifs tels que Hailuo AI, Xingye / Talkie (réseau social IA) et MiniMax Voice. Au 30 septembre, les revenus To C ont augmenté de 181 % en glissement annuel, tandis que le nombre d'utilisateurs payants a explosé de 15 fois en moins de deux ans.
Côté entreprise (To B), MiniMax permet à divers secteurs d'exploiter ses capacités avancées de modèles via sa plateforme ouverte, en proposant ses API aux entreprises et développeurs. Sa plateforme traite quotidiennement plus d'un billion de tokens, avec une croissance élevée de 160 % des revenus To B sur la même période, et une marge brute atteignant 69,4 %, ce qui démontre une forte rentabilité.
MiniMax a également établi un écosystème de coopération avec des entreprises technologiques majeures nationales et internationales. À l’international, ses modèles sont disponibles sur les trois principales plateformes cloud globales : Amazon, Google et Microsoft ; elle fournit également des technologies vocales et vidéo à LinkedIn et Monks (agence créative numérique). En Chine, ses technologies soutiennent des produits phares d'entreprises telles qu'Alibaba, Tencent, ByteDance, Xiaomi et Kingsoft Office, tout en fournissant des capacités d'interaction humanoïde à des robots humanoïdes comme Zhiyuan Robotics. Cette intégration profonde et étendue dans l'industrie prouve la praticabilité et la fiabilité de ses technologies.
Le document indique que la perte nette ajustée de MiniMax en 2025 est presque stable par rapport à l’année précédente, montrant un resserrement efficace des pertes malgré une croissance rapide. Cela s’explique par un modèle de revenus diversifié et une allocation efficace des coûts : au 30 septembre 2025, les dépenses de recherche ont augmenté de 30 % en glissement annuel, tandis que les dépenses de vente et de marketing ont baissé de 26 %.
Stratégie technologique pleinement multimodale
Le succès de MiniMax repose sur un parcours clair et efficace : une matrice technologique « pleinement multimodale » prospective qui constitue sa compétitivité fondamentale.
MiniMax fait partie des rares entreprises spécialisées dès sa création dans le développement de modèles pleinement multimodaux. Depuis sa fondation, elle a intensément itéré technologiquement, réalisant des percées successives dans les domaines de la voix, de la vidéo et du texte, attirant régulièrement l’attention du secteur technologique.
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À partir de 2023, MiniMax a lancé Speech 01, le premier grand modèle vocal basé sur l’architecture Transformer en Chine, suivi en 2024 par sa version améliorée Speech 02, dont les performances globales figurent en tête. À ce jour, le modèle vocal de MiniMax a permis de générer plus de 220 millions d’heures de parole cumulées.
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En août 2024, MiniMax a lancé son modèle de génération vidéo Video 01 et son produit Hailuo AI. En juin 2025, il a introduit la version améliorée Hailuo 02, classée deuxième sur le classement AA Video Arena. À ce jour, le modèle vidéo de MiniMax a aidé les créateurs à produire plus de 590 millions de vidéos.
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En octobre 2025, MiniMax a publié et rendu open source sa nouvelle génération de modèle textuel MiniMax M2, classé parmi les cinq meilleurs mondiaux et premier open source sur Artificial Analysis, marquant la première fois qu’un grand modèle chinois open source entre dans le top 5 mondial.

Il est clair que ses recherches ne reposent pas sur des percées isolées, mais sur une avancée systématique dans quatre modalités clés — texte, vidéo, voix et musique — formant ainsi une matrice technologique complète et interconnectée.
Notamment, le nouveau modèle textuel MiniMax-M2, publié et rendu open source le 27 octobre 2025, a suscité une attention particulière.
Ce grand modèle possède une vitesse de raisonnement près de deux fois supérieure à celle de Claude Sonnet 4.5, avec des performances comparables mais à seulement 8 % du prix. En décembre lors de AWS re:Invent 2025, Amazon a annoncé l’intégration de MiniMax-M2 dans Amazon Bedrock, son service cloud entièrement géré de génération d’IA, en tant que représentant d’un modèle domestique.

MiniMax-M2 excelle non seulement dans la planification et l’exécution stable de tâches complexes impliquant des appels chaînés à des outils, mais peut également coordonner des appels à Shell, au navigateur, à l’interpréteur Python et à divers outils MCP.
La technologie clé utilisée par MiniMax M2, nommée « Interleaved Thinking » (raisonnement entrelacé), est largement discutée dans la communauté internationale de recherche en IA. Cette technologie permet au modèle d’accumuler continuellement la compréhension contextuelle dans une boucle « penser - agir - réfléchir », ajustant ses stratégies en temps réel selon les retours. Ce fonctionnement proche de celui d’un ingénieur réel améliore considérablement la capacité d’agent de MiniMax M2, lui conférant une meilleure planification, une exécution plus robuste et une auto-correction plus fiable dans des tâches complexes, constituant ainsi son avantage distinctif principal.
Pendant le lancement du modèle M2, il a rapidement atteint la première place parmi les modèles chinois en volume d’utilisation de tokens sur OpenRouter, la plateforme mondiale de regroupement de modèles, et la troisième place mondiale dans les scénarios de programmation.
Investissements massifs en R&D, recherche d’efficacité extrême
Comme la plupart des entreprises de grands modèles d’IA, MiniMax se trouve encore dans une phase de recherche intensive et continue, itérant rapidement sur ses grands modèles sans être encore rentable.
Au cours des neuf premiers mois de 2025, la société a enregistré une perte nette de 186 millions de dollars américains (mesurée par la perte nette ajustée, indicateur Non-IFRS). Malgré une croissance explosive de plus de 170 % de ses revenus, sa perte nette ajustée n’a augmenté que de 8,6 %. Cette perte provient principalement des dépenses de recherche, de la variation de la juste valeur des passifs financiers et des frais liés à l’introduction en bourse.
Entre janvier et septembre 2025, les dépenses de recherche ont atteint 180 millions de dollars, soit 337,4 % du chiffre d’affaires total. Le taux de dépenses de R&D, supérieur à 2000 % en 2023, est ainsi tombé à 337,4 %. Cette évolution reflète d’une part l’effet de levier opérationnel dû à la croissance rapide du chiffre d’affaires, d’autre part l’investissement continu dans l’itération des modèles et les infrastructures critiques.
Il convient de noter qu’en dépit de ces investissements massifs en R&D, l’efficacité organisationnelle et commerciale de MiniMax est particulièrement remarquable.
La société emploie environ 385 personnes, dont environ 300 dans la R&D, soit près de 80 % du personnel. Ses membres clés viennent de géants technologiques mondiaux tels que Microsoft, Google, Meta et Alibaba.
Son équipe de R&D et de produits est très jeune, majoritairement composée de « post-95 », incluant de nombreux ingénieurs « post-00 ». Cette structure correspond parfaitement au paradigme actuel de la R&D en IA — une compréhension naturelle des nouveaux outils, des processus automatisés et des méthodes de travail Agent-based et natives à l’IA — ce qui amplifie fortement la productivité par employé.
Sur le plan organisationnel, la hiérarchie administrative ne dépasse pas trois niveaux sous la direction du PDG, avec une gestion orientée projet et un « minimalisme » extrême qui raccourcit considérablement les délais de mise en œuvre, permettant à l’entreprise de maintenir un excellent rapport coût-efficacité même dans une course très intense en termes de puissance de calcul et de financement.
MiniMax a dépensé au total 500 millions de dollars depuis sa création jusqu’en septembre 2025, obtenant :
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Une itération transformatrice passant d’un leadership mono-modal à un leadership pleinement multimodal.
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Trois modalités dans le peloton de tête mondial, chacune accompagnée d’un produit à fort impact.
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Des percées chaque année, avec une progression constante.
La perte des neuf premiers mois (186 millions) est inférieure aux frais trimestriels de promotion publicitaire que certaines grandes entreprises Internet consacrent à leurs grands modèles.
Cet avantage d’efficacité se reflète également dans les tendances financières récentes.
Au cours des neuf premiers mois de 2025, les dépenses de R&D ont augmenté d’environ 30 % en glissement annuel, tandis que les revenus ont bondi de 174,7 %, et les dépenses de vente et de marketing ont reculé de 26 %. Ce profil est rare chez une entreprise d’IA cherchant encore une forte croissance.
Cet « écart croissant » montre que la croissance n’est pas simplement due à une stratégie de « brûler de l’argent pour la taille » — elle provient davantage de l’amélioration des capacités des modèles, de la diffusion positive de la réputation des produits et de la libération de l’efficacité organisationnelle, plutôt que de campagnes massives de publicité ou de subventions.
Dirigé par des « post-95 »
D’après les informations du document d’introduction, la composition du conseil d’administration de MiniMax reflète parfaitement ses caractéristiques d’entreprise « jeune et fortement axée sur la technologie ».
Les quatre administrateurs exécutifs ont un âge moyen de seulement 32 ans (« post-95 »), ce qui est extrêmement rare dans l’histoire des introductions en bourse sur le marché hongkongais.
Ils sont profondément impliqués dans les activités de recherche et de développement ainsi que dans la conduite des opérations, étant eux-mêmes les responsables directs, notamment :
Yan Junjie (36 ans), fondateur et PDG ; Yun Yeyi (31 ans), directeur général ; Zhao Pengyu (29 ans), responsable de la recherche et de l’ingénierie des grands modèles linguistiques ; Zhou Yucang (32 ans), responsable de la recherche et de l’ingénierie des modèles visuels.
Les administrateurs non exécutifs et les administrateurs indépendants jouent davantage un rôle de gouvernance, de supervision et d’équilibre institutionnel.
Cette configuration du conseil correspond parfaitement à une jeune entreprise d’IA encore en phase d’évolution technologique rapide, dirigée par ses fondateurs et son équipe technique, et s’aligne sur sa stratégie globale axée sur un investissement technologique à long terme et une haute efficacité organisationnelle.
Dans son document d’introduction, MiniMax précise que les fonds levés seront principalement alloués aux usages suivants :
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Environ 70 % destinés à la recherche et développement au cours des cinq prochaines années, incluant la mise à niveau des grands modèles et le développement de produits natifs d’IA ;
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Environ 30 % destinés au fonds de roulement et à des besoins généraux d’entreprise.
L’entreprise affirme poursuivre sa vision d’une « intelligence toujours plus élevée, accessible à tous », en améliorant la productivité sociale et la qualité de vie grâce à la démocratisation technologique.
L’histoire de l’AGI doit être jeune
Le sprint de MiniMax vers le marché hongkongais va au-delà de la simple capitalisation d’une autre licorne de l’IA. Elle raconte une histoire plus jeune autour de l’AGI.
Dans cette équipe jeune, un groupe de personnes crée de nouveaux types d’entreprises avec une pensée native à l’IA, rendant leur récit suffisamment audacieux — misant fermement sur le plein multimodal et la mondialisation. Ce pari risqué implique inévitablement défis et opportunités, mais pourrait bien être la bonne voie vers l’AGI.
Comme le montrent les résultats présentés dans le document d’introduction de MiniMax, avec le développement continu de ses technologies et de ses activités, l’entreprise continuera de franchir de nouveaux caps pour concrétiser sa vision à long terme : Intelligence with Everyone.
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