Au-delà des cryptomonnaies : comment les actifs tokenisés transforment-ils silencieusement la structure des marchés ?
TechFlow SélectionTechFlow Sélection
Au-delà des cryptomonnaies : comment les actifs tokenisés transforment-ils silencieusement la structure des marchés ?
La tokenisation devient rapidement un moteur central de l'évolution de l'infrastructure financière, dont les impacts pourraient dépasser les fluctuations à court terme pour toucher la logique profonde de la structure des marchés, de la liquidité et des flux de capitaux mondiaux.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Paula Albu
Traduction : AididioJP, Foresight News
Lors d'un entretien récent, Fabienne van Kleef, analyste senior de Global Digital Finance, a approfondi l'état actuel des actifs tokenisés, leurs cas d'utilisation et leur potentiel de transformation des marchés financiers. Elle a souligné que la tokenisation devient rapidement un moteur central de l'évolution de l'infrastructure financière, dont l'impact pourrait dépasser les fluctuations à court terme pour toucher en profondeur la structure des marchés, la liquidité et la logique des flux de capitaux mondiaux.
La tokenisation connaît une croissance fulgurante, certains (comme le PDG de BlackRock) affirmant qu'elle pourrait devenir plus importante que l'intelligence artificielle. Quelle est votre opinion sur cette tendance ?
Paula Albu : Oui, la tokenisation s'impose comme une force transformatrice en plein essor dans le secteur financier. Selon les recherches sectorielles de 21.co, la taille du marché des actifs tokenisés est passée de 8,6 milliards de dollars en 2023 à plus de 23 milliards de dollars à mi-2025. Les projections indiquent qu'à l'horizon d'une dizaine d'années, le marché total potentiel de la tokenisation — incluant obligations, fonds, immobilier et marchés privés — pourrait atteindre plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars. Lorsque Larry Fink, PDG de BlackRock, affirme que l'impact de la tokenisation pourrait être supérieur à celui de l'intelligence artificielle, cela illustre bien l'ampleur stratégique de cette tendance. La tokenisation redéfinit la manière dont la valeur est représentée et transférée, un bouleversement comparable à celui qu'a connu l'échange d'informations avec l'avènement d'Internet. Si les bases sont bien posées, elle pourrait transformer en profondeur le système financier mondial.
Quels sont actuellement les principaux cas d'utilisation des actifs tokenisés, ainsi que les défis rencontrés ?
Paula Albu : À ce jour, les applications les plus dynamiques concernent les instruments financiers où efficacité et liquidité sont cruciales. Les fonds monétaires et les obligations tokenisés en sont des exemples emblématiques. Ces fonds fonctionnent déjà sur plusieurs blockchains, permettant un règlement quasi instantané des transactions et introduisant de nouveaux processus de gestion de trésorerie grâce à l'inscription et au rachat via stablecoins. La tokenisation d'actifs réels tels que la dette souveraine, l'immobilier ou le crédit privé progresse également. Ses avantages résident notamment dans la possibilité de détention fractionnée et l'accès à un marché transactionnel permanent, ouvrant ainsi l'accès à des actifs traditionnellement peu liquides et améliorant leur liquidité.
Cependant, des défis persistent. Bien que les cadres réglementaires et juridiques évoluent progressivement, les rythmes varient selon les juridictions, créant une certaine incertitude. Les différences entre pays en matière de reconnaissance légale du stockage d'actifs numériques ou des enregistrements blockchain impliquent que les actifs tokenisés pourraient être traités différemment lors de transferts transfrontaliers. D’un point de vue technique, l’interopérabilité et la sécurité des actifs restent des priorités, même si de nombreuses difficultés ont déjà été surmontées. Le bac à sable sectoriel mené par Global Digital Finance sur les fonds monétaires tokenisés en est la preuve, ayant démontré avec succès des transferts interplateformes. En somme, la tokenisation crée déjà de la valeur dans des domaines clés comme la gestion d'actifs ou les marchés obligataires, mais pour passer à l'échelle, il faudra davantage de coordination réglementaire et une modernisation étendue des infrastructures institutionnelles afin de relever ces défis.
Comment la tokenisation influence-t-elle le dollar américain et les marchés traditionnels des changes ?
Paula Albu : La tokenisation brouille les frontières entre monnaies traditionnelles et transfert de valeur, et le dollar se trouve au cœur de cette transformation. La plupart des stablecoins sont explicitement adossés au dollar et aux obligations américaines à court terme, renforçant ainsi la pénétration du dollar dans les paiements transfrontaliers. À partir de 2025, les réserves soutenant les principaux stablecoins en dollars (principalement des obligations américaines) sont devenues si importantes que les émetteurs de stablecoins détiennent collectivement davantage d'obligations américaines que des pays comme la Norvège, le Mexique ou l'Australie.
Pour les marchés traditionnels des changes, la généralisation de la tokenisation apporte à la fois des opportunités et nécessite des ajustements. D'une part, l’émergence de formes numériques de monnaie, notamment les stablecoins en dollars et les monnaies numériques de banque centrale à usage interbancaire (wholesale), permet des virements plus rapides et efficaces. Cela inclut des règlements inter-monnaies quasi instantanés, disponibles 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7, sans dépendre des réseaux de banques correspondantes.
Mais quel que soit l’évolution, la réglementation reste un facteur déterminant. Les gouvernements souhaitent garantir que les stablecoins puissent circuler comme des moyens de paiement fiables sur différents marchés. Par exemple, la loi américaine GENIUS récemment adoptée clarifie les exigences de réserve et de rachat pour les stablecoins adossés au dollar, offrant une clarté réglementaire très attendue. Nous pensons que cela renforcera la confiance nécessaire à une utilisation massive du dollar tokenisé.
Dans l'ensemble, la tokenisation ne devrait pas remplacer complètement les monnaies traditionnelles, mais plutôt conduire à un environnement des changes où l'influence du dollar reste forte, voire s'accroît. Les règlements deviendront en temps réel, et les marchés devront s'adapter à un nouveau système où les monnaies souveraines et leurs versions tokenisées circulent de façon fluide et interopérable.
Que se passe-t-il lorsque chaque entreprise ou institution utilise un portefeuille numérique pour gérer ses actifs tokenisés ?
Paula Albu : Si chaque entreprise disposait à l'avenir d'un portefeuille numérique pour gérer ses actifs tokenisés, nous entrerions dans un paysage financier radicalement différent : plus interconnecté, aux transactions instantanées et davantage décentralisé. Dans ce scénario, le rôle des dépositaires et fournisseurs de portefeuilles deviendrait crucial. Ils évolueraient d’acteurs de conservation à prestataires d’infrastructures et de services essentiels, assurant sécurité, conformité et interopérabilité des portefeuilles et des actifs qu’ils contiennent.
Sur le plan pratique, l’usage généralisé des portefeuilles numériques signifierait que la valeur pourrait circuler aussi facilement qu’un courrier électronique. Le règlement en temps réel réduirait fortement le risque de contrepartie et libérerait du capital. Les directeurs financiers pourraient gérer directement des actifs tels que des obligations ou des créances tokenisées, réalisant des opérations de prêt ou d’échange peer-to-peer avec une friction minimale. Bien entendu, cela exige la mise en place de protocoles communs, d’un cadre d’identité numérique réglementé, et la clarification du statut juridique des transactions sur blockchain.
Comment la tokenisation affecte-t-elle le marché secondaire et la liquidité pour les investisseurs institutionnels ?
Paula Albu : La tokenisation peut considérablement accroître la liquidité sur le marché secondaire, en particulier pour les actifs historiquement peu liquides ou complexes à négocier. En transformant les actifs en jetons numériques, la détention fractionnée et la négociation quasi permanente deviennent possibles, élargissant ainsi le bassin d’acheteurs et de vendeurs potentiels. Des signes précurseurs sont déjà visibles : le règlement des fonds et obligations tokenisés peut s’effectuer presque instantanément, contre plusieurs jours dans le modèle traditionnel, permettant aux investisseurs de réallouer leur capital plus rapidement. Une analyse récente de Global Digital Finance montre que le règlement d’une unité de fonds monétaire tokenisé prend quelques secondes seulement, alors que les fonds monétaires traditionnels nécessitent généralement un à trois jours.
Cependant, il convient de noter que, dans les premières phases, la liquidité des marchés tokenisés peut être fragmentée. De nombreux actifs tokenisés se trouvent aujourd’hui sur différentes blockchains ou réseaux fermés, ce qui limite la fluidité. En outre, la véritable liquidité exigée par les investisseurs institutionnels dépend de la confiance. Les grands acteurs doivent être certains que ces jetons représentent un droit légal sur l’actif sous-jacent et que le règlement est définitif. Néanmoins, les perspectives sont encourageantes. Avec l’unification des normes et la maturation des infrastructures, la tokenisation rendra les transactions secondaires plus fluides, libérant ainsi la liquidité des actifs allant des actions privées aux projets d’infrastructure. Pour l’instant, nous encourageons le secteur à développer des standards partagés et des solutions d’intégration interplateformes afin d’éviter que la liquidité ne reste bloquée sur une seule chaîne ou dans une seule juridiction.
Quelles stratégies peuvent encourager l’adoption des marchés tokenisés par les institutions et améliorer leur liquidité ?
Paula Albu : L’adoption institutionnelle des marchés tokenisés repose sur la convergence et la maturité simultanée de trois piliers : la réglementation, la garde et les infrastructures. La coordination réglementaire en est la base. Les institutions ont besoin d’une définition juridique cohérente et transfrontalière de la propriété, de la garde, du règlement et de la classification des actifs pour opérer en toute confiance. En l’absence de cet alignement, les marchés tokenisés ne pourront pas s’étendre à grande échelle, car les institutions feront face à des incertitudes quant à l’exécution des droits, à la gestion des risques et à la capacité de réaliser des transactions transfrontalières sans friction.
Les modèles de garde évoluent rapidement. Comme le souligne le rapport conjoint de Global Digital Finance, de l’International Swaps and Derivatives Association (ISDA) et de Deloitte intitulé « Décrypter la garde des actifs numériques », la majorité des cadres de garde institutionnels sont désormais esquissés, notamment en matière d’isolement des actifs clients, de gestion des clés et de contrôles opérationnels. Le rapport insiste sur le fait que de nombreux principes de la garde traditionnelle peuvent et doivent s’appliquer aux actifs numériques, tout en intégrant de nouvelles capacités pour gérer des risques spécifiques comme la gestion de portefeuilles, la gouvernance des réseaux de registres distribués et l’isolement efficace des actifs clients et sociétaires.
Le traitement des fonds propres constitue un autre aspect critique. Il s’agit de savoir comment les expositions aux actifs tokenisés sont classées dans des cadres prudentiels tels que les normes prudentielles sur les actifs cryptos du Comité de Bâle, ce qui détermine le niveau de capital réglementaire requis par les banques. Les récents examens de ces normes ont davantage clarifié la distinction entre les actifs traditionnels tokenisés et les actifs cryptos à haut risque. Dans ce cadre, les actifs tokenisés pleinement couverts et réglementés (comme les fonds monétaires tokenisés) devraient appartenir au groupe 1a, bénéficiant ainsi d’un traitement en capital équivalent à celui de leurs homologues non tokenisés.
L’interopérabilité est un autre catalyseur clé. La fragmentation actuelle de l’écosystème limite la liquidité, rendant indispensables des normes communes et des voies de règlement interplateformes. Des initiatives telles que Fnality ou divers projets pilotes sur les monnaies numériques de banque centrale ont déjà prouvé qu’un règlement atomique et quasi instantané pouvait réduire les frictions. Le projet de Global Digital Finance sur les fonds monétaires tokenisés fournit un exemple concret. Dans son bac à sable sectoriel, des unités de fonds monétaires tokenisés ont été transférées avec succès entre plusieurs registres distribués hétérogènes et systèmes traditionnels (dont Ethereum, Canton, Polygon, Hedera, Stellar, Besu et les réseaux institutionnels de cash tels que Fnality), démontrant que ces fonds peuvent circuler librement entre plateformes. Des tests simulés ultérieurs sont allés plus loin encore, reliant le système de messages SWIFT à un flux de travail utilisant des garanties tokenisées, achevant un cycle complet de repo bilatéral à tripartite en moins d’une minute. Ces résultats montrent que l’interopérabilité est déjà réalisable en pratique ; une fois adoptée à grande échelle, elle pourra soutenir une liquidité massive.
À l’horizon 2026, quels impacts parmi les plus transformatifs la tokenisation aura-t-elle selon vous ?
Paula Albu : D’ici 2026, la tokenisation commencera à influencer profondément le fonctionnement quotidien des marchés. Le changement le plus immédiat sera la transition vers un règlement programmable et souvent en temps réel, rendu possible par la monnaie tokenisée, les stablecoins ou les monnaies numériques de banque centrale.
Nous anticipons que des actifs traditionnellement peu liquides bénéficieront d’un accès à l’investissement plus large. La fragmentation des marchés de capital-investissement, d’infrastructure et de crédit privé ouvrira ces secteurs à un plus grand nombre d’investisseurs institutionnels, augmentant ainsi leur liquidité.
Parallèlement, les cadres réglementaires des principales juridictions seront plus clairs, donnant aux institutions la confiance nécessaire pour passer des projets pilotes à une intégration complète. Les dépositaires étendront leurs services nativement numériques, soutenant les opérations de contrats intelligents et renforçant les mécanismes de récupération d’actifs.
Bienvenue dans la communauté officielle TechFlow
Groupe Telegram :https://t.me/TechFlowDaily
Compte Twitter officiel :https://x.com/TechFlowPost
Compte Twitter anglais :https://x.com/BlockFlow_News
@ThePaypers
