D'où viendra l'argent du prochain marché haussier ?
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D'où viendra l'argent du prochain marché haussier ?
Le marché doit trouver des sources de financement plus importantes et structurellement plus stables.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Cathy
Le bitcoin est passé de 126 000 à 90 000 dollars, soit une chute de 28,57 %.
La panique s'empare du marché, la liquidité se tarit, et la pression de la désendettisation étouffe tout le monde. Selon les données de Coinglass, le quatrième trimestre a connu des événements massifs de liquidation forcée, affaiblissant considérablement la liquidité du marché.
Mais parallèlement, certains facteurs structurels positifs s’accumulent : la SEC américaine s'apprête à introduire une règle d'exemption « innovation », l'attente d'un cycle de baisse des taux par la Réserve fédérale devient de plus en plus forte, et les canaux institutionnels mondiaux se développent rapidement.
C’est là la grande contradiction actuelle du marché : à court terme, tout semble sombre ; à long terme, tout paraît prometteur.
La question est : d'où viendra l'argent pour la prochaine vague haussière ?
L'argent des particuliers ne suffit plus
Commençons par un mythe en voie d'effondrement : les sociétés de trésorerie en actifs numériques (DAT).
Qu'est-ce qu'une DAT ? En résumé, il s'agit de sociétés cotées qui achètent des cryptomonnaies (bitcoin ou altcoins) en émettant des actions ou de la dette, puis génèrent des revenus via une gestion active des actifs (staking, prêt, etc.).
Le cœur de ce modèle repose sur une « spirale du capital » : tant que le cours de l'action reste supérieur à la valeur nette des actifs cryptographiques détenus (NAV), la société peut émettre des actions à haut prix pour acheter des cryptos à bas prix, amplifiant ainsi continuellement son capital.
Cela semble idéal, mais avec une condition essentielle : le cours de l'action doit rester en prime durablement.
Dès que le marché adopte une posture de « recherche de sécurité », surtout lors d'une forte baisse du bitcoin, cette prime à fort bêta s'effondre rapidement, voire bascule en décote. Une fois la prime disparue, l'émission d'actions dilue la valeur pour les actionnaires, et la capacité de financement s’épuise.
Encore plus crucial : l'échelle.
À septembre 2025, bien que plus de 200 entreprises aient adopté la stratégie DAT, détenant collectivement plus de 115 milliards de dollars en actifs numériques, ce montant représente moins de 5 % du marché global des cryptomonnaies.
Cela signifie que la puissance d'achat des DAT est insuffisante pour soutenir la prochaine vague haussière.
Plus grave encore, lorsque le marché est sous pression, les sociétés DAT pourraient devoir vendre leurs actifs pour maintenir leurs opérations, exerçant ainsi une pression supplémentaire de vente sur un marché déjà fragile.
Le marché doit trouver des sources de fonds plus importantes et structurellement stables.
La Fed et la SEC ouvrent les vannes
Une pénurie structurelle de liquidité ne peut être résolue que par des réformes institutionnelles.
La Réserve fédérale : robinet et porte
Le 1er décembre 2025, la politique de resserrement quantitatif (QT) de la Réserve fédérale prend fin, un tournant clé.
Au cours des deux dernières années, le QT a constamment retiré de la liquidité des marchés mondiaux. Sa fin signifie la suppression d'une contrainte structurelle majeure.
Encore plus important : l'anticipation d'une baisse des taux.
Le 9 décembre, selon les données de « FedWatch » de CME, la probabilité d'une baisse de 25 points de base par la Fed en décembre atteint 87,3 %.
Les données historiques sont parlantes : pendant la pandémie en 2020, les baisses de taux et l'assouplissement quantitatif de la Fed ont fait passer le bitcoin d’environ 7 000 à près de 29 000 dollars en fin d’année. La baisse des taux réduit le coût de l'emprunt et pousse les capitaux vers les actifs à risque.
Un personnage clé mérite attention : Kevin Hassett, potentiel candidat à la présidence de la Fed.
Il adopte une position favorable aux actifs cryptographiques et soutient une baisse agressive des taux. Mais surtout, il présente une double valeur stratégique :
Le « robinet » — déterminant directement la souplesse de la politique monétaire et influant sur le coût de la liquidité du marché.
La « porte » — définissant dans quelle mesure le système bancaire américain s'ouvrira au secteur des cryptomonnaies.
Si un dirigeant favorable aux cryptos prend ses fonctions, cela pourrait accélérer la coordination entre FDIC et OCC sur les actifs numériques, condition préalable à l'entrée des fonds souverains et des régimes de retraite.
SEC : la régulation passe de menace à opportunité
La présidente de la SEC, Paul Atkins, a annoncé qu'elle prévoit de lancer dès janvier 2026 la règle d'exemption « innovation » (Innovation Exemption).
Cette exemption vise à simplifier les procédures de conformité, permettant aux entreprises cryptographiques de lancer plus rapidement leurs produits dans un cadre de bac à sable réglementaire. Le nouveau cadre mettra à jour le système de classification des jetons, incluant probablement une clause « sunset » — mettant fin au statut de valeur mobilière lorsque le jeton atteint un certain niveau de décentralisation. Cela offre aux développeurs des limites juridiques claires, attirant talents et capitaux vers les États-Unis.
Plus important encore : l'évolution de la posture réglementaire.
Dans ses priorités de contrôle pour 2026, la SEC a pour la première fois retiré les cryptomonnaies de sa liste indépendante, privilégiant désormais la protection des données et la vie privée.
Cela indique que la SEC cesse de considérer les actifs numériques comme une « menace émergente » pour les intégrer progressivement aux thèmes réglementaires principaux. Cette « dé-risquisation » supprime les obstacles réglementaires pour les institutions, facilitant l'acceptation des actifs numériques par les conseils d'administration et les gestionnaires d'actifs.
Où se trouve l'argent vraiment important ?
Si l'argent des DAT n'est pas suffisant, où donc se situe l'argent substantiel ? La réponse pourrait venir de trois canaux en construction.
Canal 1 : l'entrée prudente des institutions
Les ETF sont devenus le moyen privilégié pour les institutions mondiales de gestion d'actifs d’allouer des fonds vers les cryptomonnaies.
Après l'approbation par les États-Unis en janvier 2024 des ETF spot bitcoin, Hong Kong a également approuvé les ETF spot bitcoin et ethereum. Cette convergence réglementaire mondiale fait des ETF un canal standardisé pour le déploiement rapide des capitaux internationaux.
Mais les ETF ne sont qu’un début. Plus important encore, la maturité des infrastructures de garde et de règlement-livraison. L'attention des investisseurs institutionnels a changé : elle ne porte plus sur « peut-on investir ? », mais sur « comment investir en toute sécurité et efficacité ? ».
Banque de New York Mellon et d'autres dépositaires mondiaux proposent désormais des services de garde d'actifs numériques. Des plateformes comme Anchorage Digital intègrent des middlewares (comme BridgePort) pour offrir une infrastructure de règlement institutionnelle. Ces collaborations permettent aux institutions d’allouer des actifs sans avoir à pré-financer, augmentant fortement l’efficacité du capital.
Le plus prometteur concerne les fonds de pension et les fonds souverains.
Bill Miller, investisseur milliardaire, prévoit que dans les trois à cinq prochaines années, les conseillers financiers recommanderont d’allouer 1 % à 3 % de portefeuilles en bitcoin. Ce pourcentage semble faible, mais pour les dizaines de milliers de milliards de dollars d'actifs institutionnels mondiaux, une allocation de 1 % à 3 % signifie des flux de plusieurs milliers de milliards de dollars.
L'État de l'Indiana a proposé d'autoriser les fonds de pension à investir dans des ETF cryptos. Un investisseur souverain des Émirats arabes unis collabore avec 3iQ pour lancer un fonds spéculatif ayant levé 100 millions de dollars, visant un rendement annuel de 12 % à 15 %. Ce type de processus institutionnalisé assure un afflux de capitaux prévisible et structurellement durable, radicalement différent du modèle DAT.
Canal 2 : RWA, le pont des milliers de milliards
La tokenisation des RWA (actifs du monde réel) pourrait être le moteur principal de la prochaine vague de liquidité.
Qu'est-ce que le RWA ? Il s'agit de transformer des actifs traditionnels (obligations, immobilier, œuvres d'art) en jetons numériques sur une blockchain.
À septembre 2025, la capitalisation totale globale des RWA atteint environ 30,91 milliards de dollars. Selon un rapport de Tren Finance, d'ici 2030, le marché des RWA tokenisés pourrait croître de plus de 50 fois, atteignant selon la plupart des estimations une taille comprise entre 4 000 et 30 000 milliards de dollars.
Cette échelle dépasse largement tous les pools de capitaux natifs existants dans l'écosystème crypto.
Pourquoi le RWA est-il important ? Parce qu’il résout le problème de barrière linguistique entre la finance traditionnelle et la DeFi. Les obligations ou bons du Trésor tokenisés permettent aux deux mondes de « parler la même langue ». Le RWA apporte à la DeFi des actifs stables et générant des rendements, réduit la volatilité, et fournit aux investisseurs institutionnels des sources de revenus non natives au crypto.
Des protocoles comme MakerDAO et Ondo Finance attirent les capitaux institutionnels en utilisant des bons du Trésor américain comme garantie sur chaîne. Grâce à l’intégration du RWA, MakerDAO est devenu l’un des principaux protocoles DeFi en termes de TVL, avec des dizaines de milliards de dollars de bons du Trésor américain soutenant le DAI. Cela prouve que lorsque des produits générant des rendements, conformes et adossés à des actifs traditionnels, apparaissent, la finance traditionnelle alloue activement des capitaux.
Canal 3 : la mise à niveau des infrastructures
Quelle que soit la source des capitaux — allocation institutionnelle ou RWA — une infrastructure de règlement transactionnel efficace et à faible coût est une condition préalable à l'adoption massive.
Les Layer 2 traitent les transactions en dehors du réseau principal Ethereum, réduisant considérablement les frais de gaz et raccourcissant les délais de confirmation. Des plateformes comme dYdX offrent grâce au L2 des capacités rapides de création et d’annulation d’ordres, impossibles à réaliser sur Layer 1. Cette extensibilité est cruciale pour gérer les flux de capitaux institutionnels à haute fréquence.
Les stablecoins sont encore plus essentiels.
Selon un rapport de TRM Labs, à août 2025, le volume des transactions de stablecoins sur chaîne dépasse 4 000 milliards de dollars, en hausse de 83 % en glissement annuel, représentant 30 % du volume total des transactions sur chaîne. À mi-année, la capitalisation totale des stablecoins atteint 166 milliards de dollars, devenant un pilier des paiements transfrontaliers. Un rapport de Rise indique que plus de 43 % des paiements B2B transfrontaliers en Asie du Sud-Est utilisent des stablecoins.
Avec des régulateurs (comme l’autorité monétaire de Hong Kong) exigeant que les émetteurs de stablecoins conservent des réserves à 100 %, le statut des stablecoins comme outils de trésorerie sur chaîne, conformes et très liquides, est consolidé, assurant aux institutions un transfert et un règlement efficaces des fonds.
Comment l'argent pourrait-il arriver ?
Si ces trois canaux parviennent effectivement à s’ouvrir, comment l’argent arrivera-t-il ? Le recul à court terme reflète un processus nécessaire de désendettisation, mais les indicateurs structurels suggèrent que le marché crypto pourrait se trouver au seuil d’un nouvel afflux massif de capitaux.
Court terme (fin 2025 - Q1 2026) : rebond potentiel lié aux politiques
Si la Fed met fin au QT et baisse les taux, si l’exemption « innovation » de la SEC entre en vigueur en janvier, le marché pourrait connaître un rebond piloté par les politiques. Cette phase dépend surtout de la psychologie du marché : des signaux réglementaires clairs ramèneraient les capitaux spéculatifs. Mais ces fonds seraient volatils, très spéculatifs, et leur durabilité serait incertaine.
Moyen terme (2026-2027) : entrée progressive des capitaux institutionnels
Avec la maturation mondiale des ETF et des infrastructures de garde, la liquidité proviendrait principalement de pools institutionnels réglementés. De petites allocations stratégiques par des fonds de pension et des fonds souverains pourraient commencer à prendre effet. Ce capital, patient et peu endetté, fournirait une base stable au marché, sans les comportements de suivi aveugle des tendances typiques des particuliers.
Long terme (2027-2030) : transformation structurelle potentielle par le RWA
La liquidité massive et durable viendrait probablement de l’ancre du RWA tokenisé. Le RWA injecterait dans la blockchain la valeur, la stabilité et les flux de revenus des actifs traditionnels, poussant potentiellement la TVL de la DeFi vers le seuil du trillion de dollars. En reliant directement l’écosystème crypto aux bilans mondiaux, le RWA pourrait assurer une croissance structurelle et durable, plutôt qu’une spéculation cyclique. Si ce scénario se réalise, le marché crypto passera véritablement de la marge au centre.
Conclusion
La dernière vague haussière reposait sur les particuliers et l'effet de levier.
La prochaine, si elle arrive, reposera probablement sur les institutions et les infrastructures.
Le marché passe de la périphérie au centre. La question n'est plus « peut-on investir ? », mais « comment investir en sécurité ? ».
L'argent n'arrivera pas soudainement, mais les canaux sont déjà en construction.
Dans les trois à cinq prochaines années, ces canaux pourraient s'ouvrir progressivement. À ce moment-là, la compétition sur le marché ne portera plus sur l'attention des particuliers, mais sur la confiance et les allocations des institutions.
Il s'agit d'une transition de la spéculation vers les infrastructures, une étape incontournable vers la maturité du marché crypto.
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