De « payer qui paie » à « ne payer que les bons » : la prochaine génération de launchpad va remettre les cartes en jeu
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De « payer qui paie » à « ne payer que les bons » : la prochaine génération de launchpad va remettre les cartes en jeu
Sélectionner les investisseurs correspondant à la vision du projet.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Nishil Jain
Traduction : Block unicorn
Introduction
Les ICO sont de retour, et une multitude de launchpads accourent pour profiter de la tendance.
En octobre, Coinbase a racheté Echo et a lancé ce mois-ci sa plateforme de vente de jetons ; en septembre, Kraken a conclu un partenariat avec Legion. Par ailleurs, Binance entretient des liens étroits avec Buildlpad, tandis que PumpFun tente d'émettre des jetons utilitaires via Spotlight.
Ces développements interviennent alors que l'intérêt et la confiance des investisseurs dans les ICO connaissent un regain.
Umbra Privacy a levé 156 millions de dollars sur MetaDAO, dépassant largement son objectif initial de financement de 750 000 dollars, tandis que Yieldbasis a été sursouscrit de 98 fois en moins d'un jour sur Legion. Aria Protocol a quant à elle été sursouscrite de 20 fois sur Buildpad, attirant plus de 30 000 utilisateurs.
A mesure que les ICO parviennent à lever des fonds à plusieurs fois leur prix d'émission, il devient crucial de filtrer le bruit.
Dans un précédent article intitulé « La formation du capital dans la cryptomonnaie », Saurabh a expliqué comment la formation du capital dans l'écosystème crypto a évolué. Il a examiné comment de nouvelles structures de financement telles que le modèle d'investissement Flying Tulip ou les ICO sur MetaDAO tentent de résoudre les conflits d'intérêts potentiels entre équipes, investisseurs et utilisateurs. Chaque nouveau modèle affirme mieux équilibrer les intérêts de toutes les parties.
Bien que le succès de ces modèles reste encore à prouver, nous observons que différents launchpads tentent de résoudre les tensions entre investisseurs, utilisateurs et équipes selon diverses approches. Ils permettent aux projets de sélectionner eux-mêmes les investisseurs lors des ventes publiques de jetons, afin de constituer un tableau d'actionnaires (cap table) soigneusement choisi.
Dans cet article, je vous expliquerai pourquoi et comment s'opère cette sélection des investisseurs.
Du premier arrivé, premier servi au détenteur présélectionné
Entre 2017 et 2019, la plupart des investissements dans les ICO suivaient un modèle « premier arrivé, premier servi » (FCFS), où les investisseurs se précipitaient pour entrer à une valorisation basse, souvent dans le but de réaliser rapidement un profit dès le lancement du projet. Une étude portant sur plus de 300 ICO montre que 30 % des investisseurs ont vendu leurs jetons durant le premier mois suivant le lancement.
Si les rendements rapides continuent d'attirer les investisseurs, les équipes projet ne sont pas tenues d'accepter tous les portefeuilles qui demandent à participer. Les équipes visionnaires devraient pouvoir choisir leurs participants à l'ICO, en privilégiant les investisseurs engagés sur le long terme.
Voici ce qu'a dit Ditto d'Eigencloud à propos de la transition d’un modèle de vente FCFS vers un système centré sur la communauté :
Le problème de ce cycle d'ICO actuel est qu'il finit par tomber dans le piège du « marché des citrons ». Trop de projets ICO apparaissent, dont certains sont des arnaques ou des pièges, rendant difficile la distinction entre les bons et les mauvais projets.
Les plateformes de lancement ne pouvant pas rigoureusement auditer tous les projets listés, la confiance des investisseurs dans les ICO reste faible. Résultat : une explosion du nombre d'ICO, mais un manque de capitaux prêts à les soutenir.
Mais désormais, la situation semble repartir dans l'autre sens.
La plateforme de levée de fonds Echo, fondée par Cobie, a levé 200 millions de dollars pour plus de 300 projets depuis son lancement. Par ailleurs, sur certains projets de levée indépendants, on observe que des millions de dollars sont collectés en quelques minutes seulement. Pump.fun a mené à bien son ICO, levant 500 millions de dollars en moins de 12 minutes ; Plasma a quant à lui récolté 373 millions de dollars pour son XPL en vente publique, dépassant largement son objectif de 50 millions.
Ce changement se reflète non seulement dans l’émission des jetons, mais aussi dans les launchpads eux-mêmes. De nouvelles plateformes comme Legion, Umbra et Echo promettent davantage de transparence, des mécanismes plus clairs et des architectures plus robustes aux fondateurs et aux investisseurs. Elles réduisent l’asymétrie d’information, permettant ainsi aux investisseurs de distinguer les bons projets des mauvais. Désormais, les investisseurs peuvent connaître clairement la valorisation, le montant levé et les détails associés à un projet, réduisant ainsi fortement le risque de se retrouver bloqué sur un actif sans liquidité.
Cela ramène progressivement les capitaux vers les ICO, dont les souscriptions dépassent largement les attentes.
Les nouveaux launchpads cherchent également activement à construire une communauté d’investisseurs alignée avec la vision à long terme du projet.
Après avoir acquis Echo, Coinbase a annoncé le lancement de sa propre plateforme de vente de jetons, mettant l’accent sur une sélection basée sur l’adéquation entre l’utilisateur et la plateforme. Pour l’instant, cela se fait en traquant le comportement de vente des utilisateurs. Ceux qui vendent leurs jetons dans les 30 jours suivant la vente reçoivent une allocation réduite, et davantage d’indicateurs d’adéquation seront bientôt publiés.
Ce virage vers une distribution centrée sur la communauté se retrouve clairement dans la conception minutieuse de l’aéroportage de Monad et dans le plan de distribution de l’ICO de MegaETH, tous deux centrés sur les membres de la communauté.
L’ICO de MegaETH a été sursouscrite environ 28 fois. Le projet exigeait que les utilisateurs associent leurs profils de réseaux sociaux et leurs portefeuilles à leurs historiques on-chain afin de dresser une liste de détenteurs jugés les plus alignés avec la vision du projet.
C’est précisément ce changement que nous observons : lorsque les capitaux participant aux ICO redeviennent abondants, les projets doivent décider à qui allouer ces fonds. C’est exactement ce problème que les nouveaux launchpads cherchent à résoudre.
Les launchpads de nouvelle génération
Actuellement, des plateformes telles que Legion, Buildlpad, MetaDAO et Kaito émergent comme représentantes des nouveaux launchpads. La première étape consiste à auditer les projets ICO afin d’instaurer la confiance des investisseurs envers la plateforme ; la suivante est d’évaluer les investisseurs participants afin d’assurer une allocation conforme aux critères du projet.
Legion adopte une philosophie de distribution axée sur la performance, offrant le système de classement communautaire le plus complet. La plateforme a déjà mené à bien 17 émissions de jetons, dont la dernière a atteint un taux de sursouscription d’environ 100 fois.
Pour garantir que les jetons parviennent aux bonnes personnes lors de ventes très sursouscrites, chaque participant se voit attribuer un score Legion, qui prend en compte son historique on-chain et ses activités à travers plusieurs protocoles, ses qualifications de développeur (par exemple ses contributions GitHub), son influence sociale, sa couverture réseau ainsi qu’une déclaration qualitative sur la contribution qu’il souhaite apporter au projet.
Les fondateurs lançant un produit sur Legion peuvent choisir les critères pondérés pour l’allocation, tels que l’implication des développeurs, l’influence sociale, la participation des influenceurs (KOL) ou la contribution à l’éducation communautaire, puis attribuer les poids en conséquence.
Kaito adopte une approche plus ciblée, en attribuant une partie des parts aux « intervenants » particulièrement actifs dans les discussions Twitter. L’engagement est pondéré selon la réputation de vote de l’utilisateur, l’impact de ses messages, la quantité de $KAITO misée et la rareté de son NFT de création. Les projets peuvent choisir parmi ces types de partisans prioritaires.
Le modèle de Kaito aide les projets à attirer des participants influents des réseaux sociaux comme investisseurs précoces. Cette stratégie s’avère particulièrement utile pour les projets fortement dépendants de la visibilité initiale.
Le principe central de Buidlpad repose sur l’allocation basée sur le capital. Plus un utilisateur stakingue de fonds, plus il obtient de jetons lors des ventes. Toutefois, cela limite la participation aux seuls portefeuilles disposant de capitaux.
Pour équilibrer ce système fondé sur le capital, Buidlpad a introduit un « système d’équipe », accordant des points de classement et des récompenses supplémentaires pour des actions communautaires telles que la création de contenu, la promotion éducative ou la diffusion sur les réseaux sociaux.
Sur ces quatre launchpads, MetaDAO se distingue particulièrement. Les fonds levés via l’ICO MetaDAO sont déposés dans un coffre-fort (vault) on-chain, géré par un mécanisme de gouvernance de marché appelé Futarchy. Le Futarchy repose essentiellement sur un marché à terme du jeton de base, dont les transactions dépendent des décisions de gouvernance plutôt que du prix.
Tous les fonds levés sont conservés dans un coffre-fort on-chain, chaque dépense étant validée par un marché conditionnel. Les équipes doivent proposer un plan d'utilisation des fonds, et les détenteurs de jetons parient sur le fait que ces actions créeront ou non de la valeur. Seules les transactions sur lesquelles le marché s'accorde peuvent être exécutées.
La participation des investisseurs à l'ICO MetaDAO est sans permission et totalement ouverte ; chaque investisseur reçoit une allocation proportionnelle à son apport financier. Toutefois, la construction communautaire et l'alignement des intérêts ont lieu après la fin de l'ICO. Chaque proposition dans le cadre du Futarchy devient un marché, où les traders peuvent vendre leurs jetons si la proposition est adoptée, ou en acheter davantage. Ainsi, la composition de la communauté des détenteurs de jetons évolue selon les décisions finales.
Bien que cet article se concentre sur les schémas de distribution sélective, du point de vue des projets, de nombreux autres facteurs doivent être pris en compte avant de lancer une ICO, tels que les critères de sélection des projets, la flexibilité des fondateurs, les frais de plateforme et le soutien post-lancement. Le tableau comparatif ci-dessous permet de visualiser facilement tous ces éléments.
Le Web3 peut rassembler utilisateurs, traders et contributeurs grâce à des incitations basées sur des systèmes de réputation vérifiables. En l’absence de mécanismes capables d’éliminer les mauvais acteurs ou d’attirer les bons participants, la majorité des ventes communautaires de jetons resteront à un stade immature, peuplées d’un mélange d’adeptes et de sceptiques. Les launchpads actuels offrent aux équipes une opportunité d’améliorer leur économie de jetons et de faire le bon premier pas.
Les projets ont besoin d’outils pour identifier les utilisateurs pertinents au sein de l’écosystème et récompenser leurs contributions effectives. Cela inclut les utilisateurs influents soutenus par une communauté active, ainsi que les fondateurs ou bâtisseurs créant des applications et expériences utiles pour les autres. Ces groupes jouent un rôle clé dans la croissance de l’écosystème et devraient être incités à rester engagés sur le long terme.
Si la dynamique actuelle se maintient, les launchpads de nouvelle génération pourraient aider à résoudre le problème du démarrage des communautés dans l’écosystème crypto — un problème que les airdrops n’ont jamais réussi à régler.
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