Allié de Powell donne le ton, la baisse des taux par la Fed en décembre devient-elle à nouveau un événement probable ?
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Allié de Powell donne le ton, la baisse des taux par la Fed en décembre devient-elle à nouveau un événement probable ?
Les économistes soulignent que le puissant camp formé par les trois fonctionnaires les plus influents en faveur d'une baisse des taux d'intérêt sera difficile à ébranler...
Dédié à des analyses Web3 approfondiesSource : Jinshi Données
Au cours du dernier mois, les responsables de la Réserve fédérale ont publiquement exprimé des divergences marquées quant à l'évolution possible de l'économie et au niveau approprié des taux d'intérêt. Ces débats publics ont conduit économistes et acteurs des marchés à s'interroger largement sur l'existence d'un soutien suffisant au sein de la Fed pour procéder à une nouvelle baisse des taux lors de la réunion politique prévue le 10 décembre.
Pourtant, ces derniers jours, la perception des marchés a subi un changement spectaculaire : investisseurs et économistes estiment désormais qu'une baisse des taux par la Fed en décembre est probable.
Quel en est le moteur principal ? Les économistes soulignent que les responsables de la Fed penchent vers une nouvelle baisse des taux en raison de préoccupations persistantes concernant la santé du marché de l'emploi.
Tom Porcelli, économiste en chef chez Wells Fargo, a déclaré lors d'un entretien : « La détérioration observée sur le marché du travail, selon moi, constitue une justification suffisante pour une baisse des taux en décembre. »
Les premières données officielles publiées après la fin du blocage du gouvernement montrent que le taux de chômage a atteint 4,4 % en septembre, son plus haut niveau depuis près de quatre ans. Par ailleurs, des signes indiquent que la stabilité antérieure du marché du travail, caractérisée par un faible recrutement et peu de licenciements, pourrait se trouver à un point critique de détérioration.
Dans un rapport destiné aux clients, Matthew Luzzetti, économiste en chef pour les États-Unis chez Deutsche Bank, affirme sans détour que le marché de l'emploi reste « dans une situation précaire ».
Un tournant encore plus crucial provient des déclarations d'officiels clés. Josh Hirt, économiste senior chez Vanguard, a indiqué en entretien qu'il pensait personnellement que la Fed baisserait les taux, principalement en raison des propos publics tenus vendredi dernier par John Williams, président de la Fed de New York. Proche allié du président de la Fed Jerome Powell, Williams a clairement plaidé en faveur d'une baisse des taux, affirmant qu'« il existe encore de la marge pour ajuster davantage les taux à court terme ».
Cette déclaration a immédiatement enflammé les marchés financiers : l'anticipation d'une baisse des taux en décembre est passée d'environ 40 % un jour auparavant à plus de 70 %. Hirt déclare : « Je pense que l'interprétation du marché est correcte. »
Il ajoute que la position de Williams signifie que les trois responsables les plus influents de la Fed — Powell, Williams et le gouverneur de la Fed Christopher Waller — soutiennent tous une nouvelle action d'assouplissement. « Nous pensons qu'il s'agit d'un groupe très pesant, difficile à contrecarrer. »
Ethan Harris, ancien économiste en chef chez BofA Securities, souligne également que l'économie émet des signaux de faiblesse de plus en plus convaincants, ce qui oblige la Fed à agir.
La transmission « précise » des signaux de la haute direction de la Fed
La communication de la Fed — en particulier celle de ses plus hauts niveaux hiérarchiques — n'est presque jamais fortuite.
Les signaux émanant des plus hautes autorités, notamment du président, du vice-président ou du président de la Fed de New York, dont l'influence est considérable, sont soigneusement mesurés : ils doivent transmettre une orientation politique claire tout en évitant de provoquer une réaction excessive des marchés financiers.
C'est précisément pourquoi le discours prononcé vendredi dernier par le président actuel de la Fed de New York, Williams, revêt une importance particulière pour les marchés. En vertu de son poste, il fait partie du trio dirigeant de la Fed, aux côtés du président Powell et de la vice-présidente Jefferson.
Ainsi, lorsque Williams a évoqué « la possibilité d'ajuster davantage les taux à court terme », les investisseurs y ont vu un signal explicite provenant de la direction : la hiérarchie penche pour au moins une nouvelle baisse des taux prochainement, le moment le plus probable étant la prochaine réunion du Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) en décembre.
Krishna Guha, responsable stratégique mondial des politiques et banques centrales chez Evercore ISI, analyse dans un rapport destiné aux clients : « L'expression “à court terme” comporte une certaine ambiguïté, mais l'interprétation la plus directe est la prochaine réunion. »
« Même si Williams n'exprime peut-être que son opinion personnelle, un signal lancé par un membre du trio dirigeant sur une question clé de politique actuelle est presque toujours approuvé par le président ; sans l'accord implicite de Powell, un tel message serait une faute professionnelle », ajoute-t-il.
Le cœur des divergences internes : trois désaccords fondamentaux
Malgré la montée d'un consensus autour d'une baisse des taux, les économistes s'attendent à ce qu'un ou plusieurs responsables de la Fed favorables au maintien des taux stables votent contre lors de la réunion.
D'autres responsables ne soutiennent pas aussi activement une baisse des taux que Williams. Susan Collins, présidente de la Fed de Boston, et Lorie Logan, présidente de la Fed de Dallas, ont toutes deux exprimé des réserves quant à une nouvelle baisse. Collins a déclaré franchement à CNBC sa préoccupation face à l'inflation ; Logan, plus hawkish, a indiqué qu'elle n'était même pas sûre d'avoir voté en faveur des deux précédentes baisses des taux. Il convient de noter que Collins dispose d'un droit de vote au FOMC cette année, tandis que celui de Logan prendra effet en 2026.
Harris affirme qu'en arrière-plan, la Fed fait face à un « défi impossible » : l'économie présente actuellement des signes de stagflation — inflation élevée et chômage élevé coexistant — or cette situation ne correspond à aucune réponse claire dans le cadre des politiques traditionnelles de la Fed, ce qui alimente des divergences profondes au sein du comité de fixation des taux. « Il existe des désaccords très fondamentaux. »
Le premier point de divergence concerne la nature actuelle de la politique monétaire de la Fed : restrictive ou accommodante. Les responsables inquiets par l'inflation estiment que la politique agit via les marchés financiers, dont la vigueur actuelle suggérerait une politique déjà accommodante ; les partisans d'une baisse des taux rétorquent que les conditions financières restent tendues dans des secteurs clés comme l'immobilier.
Le second point porte sur l'interprétation de l'inflation. Les responsables favorables à la baisse, comme Williams, affirment que sans les effets temporaires des droits de douane, l'inflation serait plus faible ; en revanche, les responsables soucieux de l'inflation constatent une hausse des prix dans des secteurs non affectés par les tarifs douaniers.
Par ailleurs, tous les responsables de la Fed sont perplexes face à un phénomène contradictoire : la coexistence d'un marché de l'emploi faible et d'une dépense de consommation solide.
Harris déclare : « Ce sera un vote intéressant. » Il ajoute que la décision finale pourrait être prise sur place durant la réunion.
Contexte particulier : vide statistique et réflexion autour d'une « baisse préventive »
Neel Kashkari, ancien président de la Fed de Cleveland, analyse que Powell pourrait utiliser la conférence de presse du 10 décembre pour faire passer un message essentiel : cette baisse des taux serait une « baisse préventive », après quoi la Fed observera la réaction de l'économie.
À noter que, en raison de l'arrêt prolongé du gouvernement — le plus long de l'histoire —, la Fed ne disposera pas, lors de cette réunion, des dernières données officielles sur l'emploi et l'inflation, ce qui signifie que la décision sera prise dans une certaine mesure en situation de « vide statistique ».
Josh Hirt de Vanguard souligne également que les déclarations des responsables opposés à une baisse des taux en décembre envoient un signal important aux marchés : la Fed n'abaisse pas les taux « simplement pour le faire », limitant ainsi une hausse anticipée des attentes d'inflation sur le marché obligataire. « Cela limite les effets négatifs potentiels d'une baisse des taux dans un contexte d'inflation élevée et sans détresse manifeste du marché du travail », explique-t-il.
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