Chute mondiale massive, que s'est-il passé ?
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Chute mondiale massive, que s'est-il passé ?
Faisons la compétition de celui qui a le plus de malheurs.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Liam, TechFlow
21 novembre, le vendredi noir.
Wall Street plonge, le marché boursier de Hong Kong chute lourdement, l'indice A suit la tendance à la baisse, le bitcoin tombe brièvement sous les 86 000 dollars, et même l'or, actif refuge, continue de reculer.
Tous les actifs risqués semblent tenus par une même main invisible, s'effondrant simultanément.
Ce n'est pas la crise d'un seul actif, mais un effondrement systémique et synchronisé des marchés mondiaux. Que s'est-il passé exactement ?
Effondrement mondial, tout le monde en pâtit
Après avoir subi un « lundi noir », Wall Street connaît à nouveau une forte baisse.
L'indice Nasdaq 100 chute de près de 5 % depuis son sommet intrajournalier, pour finalement clôturer en baisse de 2,4 %, élargissant ainsi son repli à 7,9 % par rapport à son précédent record atteint le 29 octobre. Le cours de Nvidia passe d'une hausse de plus de 5 % à une clôture en territoire négatif, faisant s'évaporer 2 000 milliards de dollars du marché en une seule nuit.
De l'autre côté du Pacifique, les marchés de Hong Kong et de Chine continentale ne sont pas épargnés.
L'indice Hang Seng perd 2,3 %, tandis que l'indice composite de Shanghaï franchit la barre des 3900 points avec une baisse proche de 2 %.
Mais le plus durement touché reste sans doute le marché cryptographique.
Le bitcoin tombe sous 86 000 dollars, l'Ethereum sous 2800 dollars, entraînant la liquidation de plus de 245 000 positions sur 24 heures, soit 930 millions de dollars.
Depuis son sommet de 126 000 dollars en octobre, puis sa chute sous les 90 000 dollars, le bitcoin a non seulement effacé tous ses gains accumulés depuis le début de l'année 2025, mais affiche désormais un recul de 9 % par rapport à son niveau initial de l'année. Une vague de panique commence à se répandre sur les marchés.
Plus inquiétant encore, l'or, censé être un hedge contre les actifs risqués, n'a pas résisté non plus : il a chuté de 0,5 % le 21 novembre, oscillant autour des 4000 dollars l'once.
Qui est le coupable ?
La Réserve fédérale américaine (Fed) est la première visée.
Au cours des deux derniers mois, les marchés ont vécu dans l'anticipation d'une baisse des taux en décembre. Mais le brusque changement de ton de la Fed a agi comme un seau d'eau froide sur tous les actifs risqués.
Dans leurs récents discours, plusieurs responsables de la Fed ont adopté collectivement une position rarement hawkish : inflation qui ralentit lentement, marché du travail toujours solide, et possibilité de « resserrer davantage si nécessaire ».
Ce message signifie clairement aux marchés :
« Une baisse des taux en décembre ? Vous rêvez trop. »
Les données CME « Fed Watch » confirment la vitesse à laquelle l'humeur s'est effondrée :
Un mois plus tôt, la probabilité de baisse des taux était de 93,7 %. Elle est désormais tombée à 42,9 %.
La rupture soudaine de cette attente a fait passer instantanément les marchés actions et cryptos du KTV aux soins intensifs.
Après que la Fed ait fait éclater l'attente de baisse des taux, toute l'attention du marché s'est concentrée sur une seule entreprise : Nvidia.
Nvidia a publié un résultat trimestriel Q3 supérieur aux attentes. En théorie, cela aurait dû relancer les valeurs technologiques. Pourtant, ce « parfait » événement haussier n'a pas duré longtemps : l'action a rapidement viré au rouge et plongé depuis ses sommets.
Une bonne nouvelle qui ne fait pas monter le cours est en réalité la pire des mauvaises nouvelles.
Particulièrement dans un cycle de valorisation élevée des valeurs technologiques, lorsqu'une bonne nouvelle ne pousse plus le cours vers le haut, elle devient aussitôt une occasion de sortir.
C’est alors que Michael Burry, le célèbre short-seller, vient jeter de l’huile sur le feu.
Burry publie successivement des messages remettant en question les dizaines de milliards de dollars de « financement circulaire » entre Nvidia, OpenAI, Microsoft et Oracle, affirmant que :
La véritable demande finale est ridiculement faible ; presque tous les clients sont financés par leurs propres distributeurs.
Burry avait déjà mis en garde à plusieurs reprises contre la bulle de l’IA, la comparant à la bulle Internet.
John Flood, associé chez Goldman Sachs, déclare sans ambages dans un rapport destiné aux clients que un unique catalyseur ne suffit pas à expliquer ce violent retournement.
Il estime que le moral des marchés est désormais profondément meurtri, que les investisseurs sont entrés massivement en mode protection des gains, et qu'ils accordent une attention excessive à la couverture contre les risques.
Équipe de trading de Goldman Sachs résume les neuf facteurs actuels ayant conduit à la chute de Wall Street :
Nvidia : fin de l’euphorie haussière
Bien que les résultats Q3 aient dépassé les attentes, l’action Nvidia n’a pas réussi à maintenir sa hausse. Goldman Sachs commente : « De véritables bonnes nouvelles qui ne sont pas récompensées constituent généralement un mauvais présage », indiquant que le marché avait déjà intégré ces anticipations positives.
Montée des inquiétudes sur le crédit privé
La conseillère à la Fed, Lisa Cook, a publiquement averti du risque de survalorisation potentielle dans le secteur du crédit privé, ainsi que de ses liens complexes avec le système financier pouvant engendrer des dangers, suscitant une vigilance accrue des marchés, élargissant les écarts sur le marché du crédit pendant la nuit.
Données sur l’emploi insuffisantes pour rassurer
Le rapport sur l’emploi non agricole de septembre, bien que solide, manquait de clarté suffisante pour orienter la décision de la Fed sur les taux en décembre. La probabilité de baisse des taux n’a augmenté que légèrement, incapable d’apaiser efficacement les doutes du marché sur l’évolution des taux.
Transmission du krach cryptographique
La chute du bitcoin sous le seuil psychologique des 90 000 dollars a déclenché une vente massive plus large sur les actifs risqués. Son point bas est même survenu avant celui de Wall Street, suggérant que la transmission du risque pourrait avoir commencé dans les domaines à haut risque.
Accélération des ventes par les CTA
Les fonds Conseillers en Transactions sur Marchandises (CTA) étaient auparavant fortement positionnés à l’achat. Lorsque le marché a franchi à la baisse certains seuils techniques à court terme, les ordres de vente systématiques des CTA se sont accélérés, aggravant la pression vendeuse.
Retour des vendeurs à découvert
Le retournement de la dynamique du marché a offert une opportunité aux baissiers, dont les positions à découvert reprennent vie, poussant davantage la baisse des cours.
Pauvres performances des marchés étrangers
La faiblesse des grandes valeurs technologiques asiatiques (comme SK Hynix et SoftBank) n’a pas fourni un soutien externe positif à Wall Street.
Sécheresse de liquidité sur le marché
Les données de Goldman Sachs montrent que l’échelle de liquidité au meilleur bid/ask de l’indice S&P 500 s’est nettement détériorée, tombant bien en dessous de la moyenne annuelle. Ce quasi-effondrement de liquidité rend le marché extrêmement vulnérable à l’absorption des ordres de vente, une petite vente pouvant provoquer de fortes fluctuations.
Prédominance des stratégies macro sur le marché
Le volume des ETF (fonds négociés en Bourse) représente une part croissante du volume total des transactions, indiquant que le marché est désormais davantage piloté par des perspectives macroéconomiques et des flux passifs plutôt que par les fondamentaux individuels des entreprises, amplifiant ainsi la dynamique baissière globale.
La hausse est-elle terminée ?
Pour répondre à cette question, examinons d’abord la dernière analyse de Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, publiée jeudi.
Il estime que, bien que les investissements liés à l’intelligence artificielle (IA) alimentent une bulle spéculative, les investisseurs n’ont pas besoin pour autant de liquider précipitamment leurs portefeuilles.
La situation actuelle du marché ne ressemble pas complètement aux pics de bulle observés par les investisseurs en 1999 ou en 1929. Au contraire, selon certains indicateurs surveillés par Dalio, le marché américain se situe actuellement à environ 80 % de ce niveau.
Cela ne signifie pas que les investisseurs devraient vendre leurs actions. « Je tiens à rappeler que bien des choses peuvent encore monter avant l’éclatement d’une bulle », déclare Dalio.
À nos yeux, la chute du 21 novembre n’était pas un « cygne noir » soudain, mais plutôt une purge collective après une convergence extrême des anticipations, révélant également certains problèmes clés.
La liquidité réelle des marchés mondiaux est très fragile.
Actuellement, la combinaison « technologie + IA » concentre massivement les flux monétaires mondiaux, et le moindre inflexion peut déclencher une réaction en chaîne.
En particulier, de plus en plus de stratégies quantitatives, d’ETF et de capitaux passifs soutiennent la liquidité du marché, modifiant ainsi sa structure : plus les stratégies de trading sont automatisées, plus il est facile de créer des « bousculades dans la même direction ».
Ainsi, selon nous, cette baisse est essentiellement :
Un « effondrement structurel » causé par un excès de trading automatisé et une concentration excessive des capitaux.
Par ailleurs, un phénomène intéressant s’est produit : cette fois, c’est le bitcoin qui a amorcé la chute, marquant l’entrée effective du marché crypto dans la chaîne mondiale de valorisation des actifs.
Le BTC et l’ETH ne sont plus des actifs marginaux ; ils sont devenus des indicateurs de température des actifs risqués mondiaux, voire le front avancé de l’humeur de marché.
Sur la base de cette analyse, nous pensons que le marché n’est pas véritablement entré en bear market, mais qu’il entre dans une phase de forte volatilité, nécessitant un temps de réajustement des anticipations concernant la « croissance + taux d’intérêt ».
Le cycle d’investissement dans l’IA ne prendra pas fin immédiatement, mais l’ère de la hausse aveugle est terminée. Désormais, le marché passera d’une dynamique d’anticipation à une logique de réalisation des bénéfices, que ce soit à Wall Street ou sur le marché A.
En tant qu’actif risqué ayant amorcé la chute le plus tôt, avec un effet de levier élevé et une liquidité faible, le marché cryptographique a connu la plus forte baisse, mais ses rebonds sont souvent aussi les premiers à apparaître.
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