Huang Renxun n'a pas vu la bulle
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Huang Renxun n'a pas vu la bulle
Nvidia continue de progresser.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesL'agitation extérieure n'a pas empêché Nvidia de voir son cours augmenter après la publication de ses résultats trimestriels.
Il s'agit d'un rapport financier particulièrement impressionnant, avec des performances solides tant au niveau du chiffre d'affaires global et des bénéfices que dans son activité phare, les centres de données. Jensen Huang a même déclaré que les commandes non livrées de puces chez Nvidia s'élevaient à 500 milliards de dollars, et que tous les GPU cloud étaient déjà vendus.
Ce qui attire le plus l'attention, c'est que Jensen Huang, lors de la conférence téléphonique, a répondu directement aux inquiétudes croissantes sur une possible bulle IA, affirmant ne pas en voir les signes.
La publication des résultats de Nvidia a suscité un vif intérêt, notamment en raison des opinions profondément divisées. D’un côté, figurent des figures comme Michael Burry, inspirateur du film « The Big Short », qui parie massivement à la baisse ; de l’autre, des acteurs comme la banque d’investissement DA Davidson, auparavant critique envers Nvidia, désormais optimiste et acheteuse.
Nvidia se retrouve ainsi coincée entre deux visions radicalement opposées. Concernant l’avenir de Nvidia ou même celui de l’industrie IA dans son ensemble, il semble difficile d’atteindre un consensus.
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Examinons d’abord les résultats financiers de Nvidia.
Les résultats publiés concernent le troisième trimestre fiscal 2026, clos au 26 octobre dernier.
L’ensemble du rapport respire la bonne santé : chiffre d'affaires, bénéfices, tout dépasse les attentes des analystes, et les perspectives pour l'avenir sont clairement optimistes.
Le chiffre d'affaires du troisième trimestre atteint 57,01 milliards de dollars, largement au-dessus des prévisions des analystes (54,92 milliards). Le bénéfice net s'élève à 31,91 milliards de dollars, en hausse de 65 % par rapport à l'année précédente.
Le bénéfice ajusté par action s’établit à 1,30 dollar, contre une estimation précédente de 1,25 dollar.
Sur le plan opérationnel, les centres de données restent le pilier central de Nvidia, affichant cette fois encore un nouveau record historique.
Le chiffre d'affaires des centres de données atteint 51,2 milliards de dollars au troisième trimestre, soit près de 90 % du total, en progression de 66 %, bien au-dessus des attentes (49 milliards). Au sein de ce segment, l'activité « calcul » représente la part dominante, générant 43 milliards de dollars de revenus.
Cette croissance est principalement portée par les ventes de la série de puces GB300. La plateforme GB300 est la nouvelle génération de calcul IA de Nvidia, équipée de 72 GPU Blackwell Ultra IA et de 36 processeurs Grace basés sur l'architecture Arm Neoverse. Annoncée en mai, elle est entrée en production au troisième trimestre.
Lors de la conférence téléphonique, la directrice financière de Nvidia, Colette Kress, a indiqué : « Les ventes de GB300 ont dépassé celles de GB200, représentant environ les deux tiers des revenus totaux issus de Blackwell. La transition vers GB300 s’est très bien déroulée. »
Outre l'activité « calcul », celle du « réseau » dans les centres de données a généré 8,2 milliards de dollars de revenus.
Selon le rapport, les autres activités de Nvidia, bien qu’elles représentent une part mineure, ont également connu des succès notables au troisième trimestre fiscal 2026. L'activité jeux a généré un chiffre d'affaires trimestriel de 4,3 milliards de dollars, en hausse de 30 %. L'activité visualisation professionnelle a rapporté 760 millions de dollars, en progression de 56 %. L'automobile et la robotique ont contribué à hauteur de 590 millions de dollars, en croissance de 32 %.
Pour mesurer l'ampleur de cette croissance, il suffit de comparer avec la période précédant cette vague IA. Il y a exactement trois ans, en novembre 2022, Nvidia publiait ses résultats du troisième trimestre fiscal 2023, avec un chiffre d'affaires de 5,93 milliards de dollars, en baisse de 17 %. En trois ans, le chiffre d'affaires trimestriel de Nvidia a donc été multiplié par dix.
On peut même dire que le chiffre d'affaires total de Nvidia il y a trois ans équivaut aujourd'hui à la part des revenus hors centre de données, soit environ 10 % du total.
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Dès la publication des résultats, le marché a réagi positivement, le cours de bourse montant de plus de 5 % en après-bourse.
Ce résultat n’a rien d’anodin : les résultats de Nvidia ont été particulièrement scrutés, principalement en raison de la montée en puissance des craintes sur une bulle IA, atteignant des sommets sans précédent.
Les anticipations concernant l’avenir de Nvidia se polarisent fortement.
D’un côté, plusieurs institutions affichent leur confiance en Nvidia, optant pour l’achat ou exprimant des prévisions optimistes.
Le cas le plus frappant est celui de la banque d’investissement DA Davidson, qui a soudainement relevé sa recommandation sur Nvidia, passant de « neutre » à « acheter », et fixant un objectif de cours de 195 à 210 dollars par action.
Il s'agit d'un revirement majeur, puisque DA Davidson était auparavant baissière sur Nvidia, son analyste ayant auparavant averti que le cours pourrait chuter jusqu’à 48 %.
Dans son nouveau rapport, DA Davidson déclare : « Notre vision de plus en plus optimiste sur la croissance de la demande en calcul IA a remplacé nos précédentes inquiétudes vis-à-vis de Nvidia. »
De l’autre côté, les voix critiques abondent également.
Celle qui a retenu le plus l’attention est celle de Michael Burry, inspirateur du film « The Big Short », dont la société d’investissement Scion Asset Management prend massivement des positions courtes sur Nvidia.
Burry, rompant un silence de deux ans, a publié un message sur X accompagné d’une image de son personnage du film observant son écran, avec cette légende : « Parfois, on voit la bulle. Parfois, on peut agir. Parfois, la seule façon de gagner est de ne pas jouer. »
Bien qu’il n’ait pas explicitement précisé à quelle bulle il faisait référence, la plupart des observateurs pensent qu’il parle de la bulle IA.
Burry n’a pas toujours eu raison. S’il avait prédit avec succès la crise des subprimes, il avait aussi anticipé il y a quelques années un « krach du siècle » sur les actions-mèmes et les acheteurs de cryptomonnaies, ce qui lui avait valu d’être raillé par Elon Musk comme une « horloge cassée » qui donne parfois l’heure juste.
Mais comment ignorer ce signal aujourd’hui, surtout alors que la théorie de la bulle IA gagne en intensité ? Et Nvidia, véritable « pivot » de l’industrie IA dans toute la Silicon Valley, est sous les feux des projecteurs.
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Nvidia doit naturellement faire face à ces controverses. Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la question de la bulle IA a inévitablement été posée.
Jensen Huang n’a ni esquivé ni tourné autour du sujet, répondant directement par la négative :
« Il y a beaucoup de bruit autour de la bulle IA, mais de notre point de vue, la situation est fondamentalement différente de celle de la bulle Internet. L’IA transforme les charges de travail existantes. Nous ne voyons aucune bulle IA. »
La confiance de Nvidia repose sur la vigueur exceptionnelle des ventes de GPU. Huang a déclaré que les ventes des puces Blackwell dépassaient largement les attentes, et que tous les GPU cloud étaient déjà vendus. « La demande en puissance de calcul, que ce soit pour l'entraînement ou l'inférence, croît de manière accélérée, exponentielle. Nous sommes entrés dans un cercle vertueux de l'IA. »
Il a également révélé que Nvidia dispose actuellement de commandes non livrées s’élevant à 500 milliards de dollars, avec des délais programmés jusqu’en 2026, incluant le prochain processeur Rubin, dont la production en série est prévue l’année prochaine.
Pour Huang, l’écosystème IA s’étend rapidement, avec l’émergence de nouveaux acteurs développant des modèles fondamentaux, de plus en plus de startups IA, dans davantage de secteurs et de pays. L’IA devient omniprésente, omnipotente. Ainsi, les craintes sur une bulle IA apparaissent infondées.
Pour l’avenir, Nvidia livre également des prévisions clairement optimistes.
Nvidia anticipe un chiffre d’affaires d’environ 65 milliards de dollars pour le quatrième trimestre, dépassant les attentes des analystes (61,66 milliards).
L’évolution du cours en après-bourse montre que la publication des résultats, ainsi que les propos tenus lors de la conférence téléphonique, ont apaisé dans une certaine mesure les tensions du marché.
Thomas Monteiro, analyste senior chez Investing.com, a commenté : « Cela répond à de nombreuses questions sur l’état actuel de la révolution IA. La conclusion est simple : à l’horizon prévisible, l’IA est loin d’avoir atteint son pic, tant du point de vue de la demande que de la chaîne d’approvisionnement. »
Mais cela ne signifie pas que les inquiétudes vont disparaître instantanément.
Certains analystes estiment que ce rapport de bénéfices ne suffira pas à apaiser les craintes sur la bulle IA.
Au troisième trimestre, Nvidia a fortement accru ses investissements dans les contrats de reprise de ses propres puces, afin de les louer à partir de clients cloud incapables de les relouer eux-mêmes. Le montant total de ces contrats atteint 26 milliards de dollars, doublant par rapport au trimestre précédent.
Des géants du cloud comme Microsoft et Amazon investissent des milliards dans des centres de données IA. Certains investisseurs pensent que ces entreprises « gonflent artificiellement » leurs bénéfices en prolongeant la durée d’amortissement des équipements de calcul IA (comme les puces Nvidia).
Au troisième trimestre, la concentration des activités de Nvidia s’est encore accrue : ses quatre principaux clients ont représenté 61 % des ventes, contre 56 % le trimestre précédent.
La société continue d’investir massivement dans des entreprises d’intelligence artificielle, souvent aussi ses propres clients importants, ce qui alimente les inquiétudes sur une « dépendance circulaire de l’économie IA ».
En outre, de nombreux facteurs incontrôlables pourraient freiner Nvidia. Par exemple, les impacts géopolitiques : elle reste exclue du marché chinois et oriente désormais ses efforts vers le Moyen-Orient, où elle vient tout juste d’obtenir l’autorisation d’exporter des puces d’une valeur maximale de 1 milliard de dollars.
Il y a aussi la question future de l’utilisation effective des GPU. Jacob Bourne, analyste chez eMarketer, souligne :
« Bien que la demande pour les GPU reste énorme, les investisseurs commencent à s’interroger : les fournisseurs cloud géants peuvent-ils vraiment utiliser cette puissance de calcul assez rapidement ? La question clé est de savoir si des goulets d’étranglement physiques — comme l’électricité, les terrains et l’accès au réseau électrique — limiteront la vitesse à laquelle cette demande se traduira en croissance des revenus d’ici 2026 et au-delà. »
Le débat sur la bulle IA et l’avenir de Nvidia continuera.
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