Du BTC décentralisé au gold tokenisé, lequel est véritablement l'« or numérique » ?
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Du BTC décentralisé au gold tokenisé, lequel est véritablement l'« or numérique » ?
La vague des RWA accélère la « numérisation » de l'or véritable.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : imToken
Récemment, avez-vous remarqué que de plus en plus de personnes autour de vous parlent d'« or » ?
Oui, je parle bien de l'or physique. Avec l'augmentation des risques géopolitiques et de l'incertitude macroéconomique mondiale, la capitalisation totale de l'or a (momentanément) atteint 30 000 milliards de dollars, consolidant sa position de premier actif mondial.
Dans le même temps, un phénomène intéressant se produit dans le monde Crypto : au-delà du bitcoin, largement considéré comme « l'or numérique », l'or physique connaît une accélération de sa tokenisation. L'or tokenisé, incarné par Tether Gold (XAUT), a profité de la vague RWA pour acquérir de nouvelles capacités : divisibilité, programmabilité, voire génération de rendement.
Il remet ainsi progressivement en question une narration longtemps dominée par le bitcoin : « Qui est véritablement l'or numérique ? »
BTC : l'évolution d'une narration sur dix ans
Le BTC est-il une monnaie ou un actif ? Sa fonction principale est-elle le paiement ou le stockage de valeur ? S'agit-il plutôt d'un actif spéculatif comparable à une action technologique ?
Depuis sa création en 2009, cette question traverse pratiquement toutes les phases historiques du bitcoin.
Bien que Satoshi Nakamoto ait clairement défini dans le livre blanc la nature de « monnaie électronique » du BTC, avec l'évolution de son ampleur, ce débat a connu plusieurs renversements au cours des dix dernières années – passant d’abord par un moyen de paiement, puis vers une « réserve de valeur » et un « actif alternatif » – suscitant des controverses permanentes au sein de la communauté.
En particulier, l'approbation officielle des ETF spot en 2024 a constitué un tournant narratif. De plus en plus de personnes doutent désormais que le bitcoin devienne une « monnaie mondiale » pour les transactions et paiements. À l'inverse, nombre d'entre elles commencent à voir dans le bitcoin un actif de stockage de valeur soutenu par un consensus, autrement dit « l'or numérique » :
Tout comme l'or, il est caractérisé par une offre limitée et prévisible, mais il possède en outre des avantages que l'or ne peut égaler : une meilleure divisibilité (1 satoshi = 0,00000001 BTC), une portabilité accrue (transferts internationaux en quelques secondes) et une liquidité supérieure (marché ouvert 7j/7, 24h/24).
C’est précisément pour ces raisons que le bitcoin s’impose progressivement, dans le système monétaire global, comme une troisième logique de préservation de valeur après le dollar américain et l’or.
Source : companiesmarketcap.com
Selon les données de companiesmarketcap, l'or occupe actuellement une position absolument dominante parmi les 10 premiers actifs mondiaux, avec une capitalisation totale (28,4 000 milliards) largement supérieure à la somme des 9 suivants (26 000 milliards).
Pour rappel, même si le BTC franchit aujourd’hui la barre des 100 000 dollars, sa capitalisation totale n’atteint que 2 000 milliards, soit environ 1/15e de celle de l’or. C’est justement cette réalité qui constitue le moteur fondamental poussant la communauté BTC à insister sur la narration « or numérique », visant explicitement l’actif de stockage de valeur le plus grand et le plus ancien du monde financier traditionnel.
Ce qui est intéressant, c’est que tandis que BTC cherche activement à incarner « l’or numérique », l’or lui-même est en train d’être « numérisé ».
L’un des facteurs directs est la hausse continue du prix de l’or physique, combinée à la vague RWA observée depuis le début de l’année, propulsant la montée rapide de l’or tokenisé tel que Tether Gold (XAUT) et PAX Gold (PAXG).
Étant adossés à de l’or physique – chaque jeton émis étant soutenu par une quantité équivalente d’or physique en réserve – ces produits d’« or numérique » constituent indéniablement une nouvelle espèce financière aussi bien pour le monde Crypto que pour celui de la finance traditionnelle (TradFi).
La vague RWA de l’or, une percée inattendue ?
Utiliser l’expression « percée inattendue » pour qualifier l’or tokenisé pourrait ne pas être tout à fait exact.
Car en toute rigueur, ni XAUT, le plus important en volume, ni PAXG, qui suit immédiatement, ne sont de nouveaux produits tendance récemment lancés. En réalité, c’est la conjonction de la vague RWA actuelle et de la conjoncture macroéconomique qui leur confère une nouvelle pertinence stratégique et attire davantage l’attention du marché.
Prenons XAUT comme exemple : ses prémices remontent déjà à fin 2019. À l’époque, Paolo Ardoino, CTO de Bitfinex et de Tether, avait déjà révélé que Tether prévoyait de lancer une stablecoin adossée à l’or, Tether Gold, et le livre blanc de XAUT avait été publié dès le 28 janvier 2022.
Le document précise clairement qu’un jeton XAUT représente la propriété d’une once d’or physique. Tether garantit que chaque jeton émis dispose d’une réserve d’or physique correspondante, stockée dans des coffres suisses « dotés d’un niveau de sécurité de pointe ».
À la date de rédaction, la taille totale émise de XAUT dépasse 1,55 milliard de dollars, représentant environ 966 lingots d’or physiques (soit 11 693,4 kg au total).
Source : Tether
Dans le livre blanc de Tether Gold, on trouve déjà une définition claire de ses avantages :
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Par rapport à l’or physique, la « stablecoin-or » permet de diviser un métal précieux difficilement fractionnable en unités plus petites, facilitant le transport et abaissant fortement le seuil d’entrée pour les investisseurs individuels ;
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Comparé aux ETF sur or, elle permet des transactions 7j/7, 24h/24, sans frais de gestion, augmentant considérablement la rapidité et l’efficacité du transfert d’actifs ;
Autrement dit, selon Tether Gold, cet actif permet à l’utilisateur de bénéficier à la fois de la couverture physique en or sous-jacente, tout en obtenant une liquidité et une divisibilité extrêmement élevées.
En d’autres termes, la tokenisation confère à l’or véritable les « attributs numériques » jusque-là propres au BTC, intégrant pour la première fois l’or pleinement dans le monde numérique, en faisant une unité d’actif librement mobile, combinable et calculable. C’est précisément ce pas décisif qui fait que des produits comme XAUT cessent d’être de simples « certificats d’or sur blockchain » pour ouvrir la voie à un vaste espace sur chaîne.
Bien sûr, cette tendance pousse également le marché à repenser la relation entre l’or et le BTC : lorsqu’ils deviennent tous deux des actifs sur chaîne, s’agit-il d’une compétition ou d’une coexistence ?
Une réflexion entre or tokenisé et or numérique
Dans l’ensemble, si la narration centrale du BTC repose sur la « rareté consensuelle dans le monde numérique », celle de l’or tokenisé (XAUT/PAXG) réside plutôt dans « l’introduction de la rareté consensuelle dans le monde numérique ».
Une nuance subtile mais essentielle : le BTC crée entièrement la confiance à partir de rien, tandis que l’or tokenisé numérise une structure de confiance traditionnelle. Comme l’a récemment tweeté CZ :
« L’or tokenisé n’est pas véritablement de l’or sur chaîne, mais repose sur la confiance dans la capacité de l’émetteur à honorer ses engagements. Même dans des cas extrêmes, comme un changement de direction ou une guerre, l’utilisateur reste tributaire de la pérennité de ce système de confiance. »
Cette phrase met en lumière la différence fondamentale entre l’or tokenisé et le bitcoin : la confiance accordée au bitcoin repose sur un consensus algorithmique, sans émetteur ni tiers dépositaire, tandis que la confiance dans l’or tokenisé repose sur la crédibilité institutionnelle – il faut faire confiance à Tether ou Paxos pour qu’ils respectent scrupuleusement leurs engagements de réserve.
Cela signifie que le bitcoin est le fruit d’un système « sans confiance » (trustless), alors que l’or tokenisé prolonge un modèle de « refondation de la confiance ».
Néanmoins, si l’on examine uniquement l’ajout de valeur à l’actif, dans le système financier traditionnel, la valeur fondamentale de l’or réside dans sa fonction de protection et de préservation de la valeur. Mais dans le contexte blockchain, l’or tokenisé acquiert pour la première fois la programmabilité :
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Il peut servir de collatéral dans des protocoles DeFi, emprunter des stablecoins sur des plateformes comme Aave ou Compound, et gérer des leviers ou générer des rendements ;
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Il peut être intégré dans la logique des contrats intelligents, devenant un or producteur de revenus (Yield-bearing Gold) ;
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Il peut circuler librement entre différents réseaux via des ponts cross-chain, devenant un actif liquide et stable dans les écosystèmes multi-chaînes ;
Le fondement de ce changement est la transformation de l’or d’un simple instrument statique de stockage de valeur en une unité financière dynamique. Grâce à la tokenisation, l’or acquiert des attributs numériques à la manière du bitcoin : vérifiable, mobile, combinable, calculable. Cela signifie que l’or n’est plus seulement un symbole de valeur enfermé dans un coffre, mais devient un « actif vivant » capable de participer à la génération de rendement et de crédit dans l’univers blockchain.
Objectivement parlant, dans un contexte de liquidité tendue et de faiblesse des actifs Alt, l’émergence de la vague RWA ramène des actifs traditionnels comme l’or, les obligations ou les actions dans le champ cryptographique. L’engouement croissant pour l’or tokenisé reflète précisément la recherche du marché pour un ancrage de valeur plus stable et plus certain sur chaîne.
Sous cet angle, l’or tokenisé, en pleine expansion grâce à la vague RWA, ne cherche pas (et ne peut pas) remplacer le BTC. Il constitue plutôt un complément parfait à la narration du BTC en tant qu’« or numérique », devenant une nouvelle espèce financière alliant à la fois l’efficacité et la liquidité des actifs numériques et la sécurité éprouvée de l’or traditionnel.
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