Comment les DEX Perp peuvent-ils traverser un cycle de prospérité factice ?
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Comment les DEX Perp peuvent-ils traverser un cycle de prospérité factice ?
Continuer à « créer une chaîne en un clic » et s'engager dans une concurrence féroce, ou vraiment résoudre les points douloureux des utilisateurs pour établir une différenciation ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRédaction : Haotian
Quelques observations sur l'évolution future des perp DEX :
1) Le « jeu de chiffres » consistant à gonfler le volume pour espérer des airdrops n'est pas durable.
Si de nombreux utilisateurs viennent uniquement pour accumuler du volume (wash trading) sans utiliser réellement le produit, si des traders professionnels s'approprient la majorité des incitations à faible coût, et si les équipes projet acceptent ou encouragent ces comportements pour embellir leurs données,
alors à long terme, tout le système de points devient un simple jeu d'anticipation déconnecté de toute création de valeur réelle, et tôt ou tard la bulle finira par éclater ;
2) La guerre des frais bas entre plateformes entraîne une « facturation implicite » pour l'utilisateur.
La concurrence féroce entre plateformes comprime au maximum les modèles de revenus. Mais quel est le point d'équilibre viable pour capter de la valeur avec des frais apparents nuls ? Si les frais sont en réalité transférés vers des pénalités de liquidation, des taux de financement ou d'autres coûts invisibles ou ignorés par les utilisateurs, cette stratégie sera toujours brève et insoutenable.
Soit il faut vendre le PFOF comme Robinhood aux market makers, soit devenir un broker proposant des services premium : dans tous les cas, cela exige une force produit affinée sur le long terme ;
3) La prospérité des perp DEX dominés par le modèle CLOB n’est qu’une fête fermée.
Les perp DEX ne sont pas une nouveauté, mais cette vague de croissance artificielle, à l’échelle du millier de milliards, repose principalement sur des actifs crypto-natifs comme BTC et ETH. Lorsque des actifs TrdfFi migreront véritablement vers la blockchain — actions, devises ou matières premières répondant à de vrais besoins — le modèle CLOB avec carnet d’ordres intégralement on-chain pourrait s’avérer inefficace. À ce moment-là, les modèles Oracle ou RFQ seront probablement plus efficaces.
Dès lors, la question se pose : celui qui prépare dès maintenant l’intégration d’actifs traditionnels ou celui qui dépense 10 000 dollars pour cloner un code CLOB Dex et lancer une guerre d’incitations ? La réponse sur qui crée réellement de la valeur devient alors évidente.
4) Les valorisations élevées soutenues par une couche d’exécution opaque ne peuvent être correctement vérifiées.
Bien que certains perp DEX revendiquent des différenciateurs, des volumes massifs associés à des technologies en « boîte noire » ne suffisent pas à justifier leur valorisation. Si les utilisateurs ignorent comment leurs ordres sont traités, d'où vient la liquidité ou comment les prix sont formés, et si la prétendue « meilleure exécution » consiste en réalité à capturer du MEV ou à tirer profit d'asymétries informationnelles, alors il n'existe aucune véritable barrière technologique.
L'utilisation de preuves zk est certes logique, mais la traçabilité en temps réel des ordres, les indicateurs de données et les méthodes techniques doivent pouvoir résister à l'épreuve du marché ;
5) Le modèle « perp dex as a service » va diluer la valeur globale du secteur.
Si tout le monde adopte le CLOB, propose des paires similaires, applique des frais maker/taker et intègre un système de points, et que la seule différence réside dans une interface un peu plus belle, des attentes d’airdrop légèrement supérieures ou une promotion plus agressive par des influenceurs, alors à long terme, la valeur totale du secteur Perp DEX sera gravement diluée.
Faut-il continuer à dupliquer mécaniquement des chaînes entières et s’enliser dans la surconcurrente, ou choisir de résoudre réellement les problèmes des utilisateurs pour créer une réelle différenciation ? La première voie mène inévitablement à une spirale mortifère, tandis que seule la seconde permettra d’engendrer des projets véritablement valables.
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Haotian | CryptoInsight
