Dialogue avec le président de CoinFund : le boom des réserves d'actifs numériques (DAT) ne fait que commencer
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Dialogue avec le président de CoinFund : le boom des réserves d'actifs numériques (DAT) ne fait que commencer
Les DATs sont-ils la solution tendance actuelle ou la prochaine machine à cash de la cryptomonnaie ?
Dédié à des analyses Web3 approfondiesPréparation et traduction : TechFlow
Invités : Christopher Perkins, Associé directeur et Président chez CoinFund ; Brian Rudick, Directeur stratégique en chef chez Upexi
Animé par : Ram Ahluwalia, CFA, PDG et Fondateur de Lumida ; Steve Ehrlich, Rédacteur en chef exécutif d'« Unchained »
Source du podcast : Unchained
Titre original : Bits + Bips : Pensez-vous que la tendance DAT est terminée ? Elle pourrait tout juste commencer
Date de diffusion : 5 septembre 2025
Résumé des points clés
Les DAT sont-ils une solution à la mode ou la prochaine machine à cash du marché cryptographique ?
Dans cet épisode, Chris Perkins de CoinFund et Brian Rudick d’Upexi rejoignent Ram Ahluwalia et Steven Ehrlich pour une analyse approfondie sur les raisons pour lesquelles certains DAT (Digital Asset Treasury, Trésorerie d’Actifs Numériques) pourraient s’avérer plus adaptés que les ETF traditionnels (Fonds Négociés en Bourse) pour certains investisseurs. Ils décryptent la logique mathématique derrière les primes haussières, ainsi que les critères permettant à un outil d’investissement de se démarquer.
L’émission aborde également si nous sommes en pleine saison de décollage des altcoins ou simplement face à un faux signal, l’importance du lancement par Galaxy d’actions tokenisées sur Solana, et un point de déblocage crucial avancé par Perkins qui pourrait radicalement transformer le paysage du marché.
Les DAT constituent-ils une alternative aux banques traditionnelles, ou bien représentent-ils l’outil d’investissement idéal pour attirer les capitaux traditionnels vers la crypto ?
Résumé des idées fortes
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Les fondamentaux du marché sont actuellement très solides. Le rebond du marché cryptographique n’est qu’une question de temps. Un tournant important est attendu en novembre, et les investisseurs doivent être prêts à saisir cette opportunité.
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Pour que les DAT fonctionnent réellement, cinq éléments clés sont nécessaires : premièrement, le marché doit être mûr pour accueillir les DAT ; deuxièmement, le jeton doit reposer sur de solides fondamentaux ; troisièmement, il faut des conseillers et des banquiers compétents qui savent ce qu’ils font ; quatrièmement, une équipe de gestion forte et d’excellents gestionnaires d’actifs ; et peut-être plus important encore, il faut un influenceur capable de transformer ces données en innovation technologique séduisante.
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L’avantage actuel des DAT réside dans leur transparence et leur fonctionnalité. L’objectif des DAT est non seulement de permettre aux investisseurs d’accéder à l’actif lui-même, mais aussi aux rendements potentiels générés via DeFi et d’autres mécanismes innovants.
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Personnellement, je pense que les DAT sur Solana ont un potentiel plus élevé.
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Je suis très optimiste concernant les altcoins, notamment en raison de l’atténuation progressive des risques réglementaires que nous observons. Je suis particulièrement enthousiaste à propos des jetons situés à l’intersection entre l’intelligence artificielle et la cryptomonnaie.
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Beaucoup de monde ne croit pas encore complètement à la valeur créée par les DAT. Pour moi, l’enjeu clé est de faire comprendre aux investisseurs le mécanisme d’accumulation de valeur des DAT, qui bénéficie d’un effet de composition que les ETF ne peuvent pas offrir.
Le marché va-t-il connaître un autre creux typique de septembre ?
Steve Ehrlichn :
Ram, commence par nous donner un bref aperçu de ce mois-ci et de ta vision actuelle du marché. Comme on le sait, septembre est généralement un mois difficile pour Bitcoin et les cryptomonnaies. Penses-tu qu’il y a eu des signes positifs cette fois-ci ?
Ram Ahluwalia :
Lors de notre dernier épisode, nous avons mentionné les effets saisonniers négatifs sur Bitcoin. Je pense que Bitcoin peine à franchir le seuil des 125 000 dollars, et cela pour des raisons autres que purement saisonnières. Les discussions récentes autour de l’adoption d’un projet de loi sur les stablecoins ont suscité un certain enthousiasme, mais le marché semble depuis manquer de dynamisme durable. En outre, j’ai remarqué que l’« esprit animal » du marché s’est affaibli, les actions à forte volatilité privilégiées par les petits investisseurs ayant récemment sous-performé — une situation courante à cette période. Globalement, cette année ressemble beaucoup aux années précédentes.
Des inquiétudes ont également été soulevées concernant le cycle quadriennal de halving de Bitcoin. Certains investisseurs axés sur ce cycle pensent que Bitcoin pourrait atteindre un sommet cyclique en novembre de cette année. D’autres estiment que ce cycle est terminé, mais personnellement, je ne partage pas cette opinion. Quand le sentiment du marché est trop optimiste, je deviens généralement pessimiste ; inversement, quand le sentiment bascule au pessimisme, je deviens légèrement plus optimiste. Actuellement, le marché traverse une phase d’incertitude élevée, que nous pouvons approfondir plus tard.
Par ailleurs, j’ai aussi observé un affaiblissement du marché de la dette. Une surabondance de dettes s’accumule, créant une bulle, comme nous en discutons depuis longtemps. Lorsque Wall Street vend massivement certains produits financiers, les investisseurs doivent rester vigilants. Je considère que Bitcoin, Ethereum et Solana restent les catégories d’actifs leaders, analogues aux marques dominantes du marché — Bitcoin étant « Coca-Cola », Ethereum « Pepsi-Cola », tandis que d’autres actifs cryptographiques attirent moins l’attention.
En même temps, certains actifs sont actuellement cotés en dessous de leur valeur marchande réelle. Michael Saylor, à la tête de MicroStrategy, a changé les règles d’achat de Bitcoin, ce qui a affecté la confiance du marché. L’un des traits fondamentaux de Bitcoin est son immuabilité, et ce changement de règle a mis à l’épreuve le sentiment du marché.
Ce changement a finalement été annulé, sans toutefois produire d’effet positif sur le marché. Actuellement, le marché subit plusieurs tests, et l’évolution future reste à observer.
Pourquoi les arguments haussiers en faveur des DAT tiennent toujours ?
Steve Ehrlichn :
Je pense que c’est la première fois que nous avons un représentant des DAT dans notre émission. Brian, Upexi fait partie des pionniers du récit des trésoreries sur Solana. Parle-nous de la situation ces dernières semaines et de tes observations.
Brian Rudick :
En réalité, pas grand-chose n’a changé. Nous nous concentrons principalement sur deux axes : premièrement, nous travaillons à renforcer notre notoriété sur le marché afin que davantage de personnes nous connaissent. Lorsqu’un investisseur pense « j’aimerais investir dans Solana », nous voulons être sa première option. Ce matin, nous avons annoncé que nous participerions à trois conférences de finance traditionnelle plus tard ce mois-ci. Si nous n’accélérons pas le rythme dans l’année à venir, je serai déçu. Ainsi, l’un de nos objectifs principaux est d’élargir notre portée. Bien sûr, d’autres initiatives existent, mais celle-ci en fait partie.
Deuxièmement, émettre des actions. Si nous pouvons émettre des actions à un prix supérieur à notre valeur comptable, cela crée de la valeur pour les actionnaires. Par exemple, MicroStrategy a vendu des actions à deux fois leur valeur comptable. Même si le cours a légèrement reculé par la suite, cela revient à vendre un dollar d’actif deux dollars, ou à acheter du Bitcoin à moitié prix. Ce modèle a permis à MicroStrategy de créer de la valeur pour ses actionnaires pendant six trimestres consécutifs, équivalente à 26 milliards de dollars de Bitcoin gratuits. C’est un modèle extrêmement instructif que nous cherchons à imiter.
Nous explorons activement comment réaliser une percée dans ce domaine. Actuellement, un plan de levée de fonds par émission d’actions est sur le point d’aboutir, et nous recherchons aussi d’autres opportunités sur le marché. Il ne s’agit pas d’un financement secret, mais d’un modèle commercial public. Nous faisons donc tout notre possible pour y parvenir.
Christopher Perkins :
Je pense que la vision de Ram est un peu trop pessimiste. À une échelle plus large, on pourrait dire que cet été fut l’été des DAT. 2021 fut l’été de DeFi, et c’est alors que les DAT ont fait leur apparition, s’imposant comme une innovation centrale. Le développement de nombreux DAT a bénéficié d’une assouplissement progressif du cadre réglementaire. Aujourd’hui, nous voyons les effets concrets de ces assouplissements. Bien que le marché connaisse effectivement des bulles spéculatives, je crois, comme le dit Brian, que les DAT deviendront une composante essentielle de la structure du marché dans l’écosystème cryptographique.
L’innovation apportée par les DAT est très significative : ils sont accessibles au public et soutenus par des laboratoires ou fondations. Tous les projets ne réussiront pas, car atteindre ces objectifs est extrêmement difficile, mais nous sommes très actifs dans ce domaine.
Pour que les DAT fonctionnent réellement, cinq éléments clés sont nécessaires : premièrement, le marché doit être prêt à accueillir les DAT ; un retard trop long peut compromettre le timing. Deuxièmement, le jeton doit avoir de bons fondamentaux. Quand on passe de Bitcoin à des actifs producteurs de revenus, le potentiel des DAT devient nettement plus attrayant. Grâce au staking et au re-staking, la valeur de base du jeton peut s’aligner naturellement. Troisièmement, il faut des conseillers et banquiers compétents qui savent ce qu’ils font ; quatrièmement, une équipe de gestion solide et d’excellents gestionnaires d’actifs capables de gérer efficacement ces actifs de base et de générer des rendements ; et peut-être plus important encore, il faut un influenceur, quelqu’un capable de raconter l’histoire, de transformer ces données en innovation technologique élégante. Je pense que les DAT vont perdurer.
Le marché pourrait connaître un tri, mais les projets gagnants seront exceptionnels. Nous sommes impatients, convaincus que nous en sommes encore aux balbutiements du développement des DAT, avec de nombreux projets passionnants à venir.
Steve Ehrlichn :
Brian, lors du lancement des DAT, une tendance intéressante s’est manifestée. Après Michael Saylor, les premières entreprises se sont concentrées sur Solana plutôt qu’Ethereum — votre entreprise, Sol Strategies et Defi Development Corp. Aujourd’hui, les sociétés financières de l’écosystème Ethereum lèvent des dizaines de milliards de dollars, tandis que Solana semble en quelque sorte devenir un suiveur d’Ethereum.
Quel est ton avis sur cette évolution ? Lors de vos levées de fonds, les investisseurs vous interrogent-ils sur les différences entre Solana et Ethereum ? Quelles questions pertinentes posent-ils ? Et quelle est ta réponse ?
Brian Rudick :
Excellente question. Honnêtement, la compréhension de ces sujets dans la finance traditionnelle reste très limitée. La question la plus fréquente est : « Quelle est la différence entre Bitcoin et Solana ? », et pas même « Ethereum et Solana ? ». Nous avons donc dépassé cette étape.
Bien sûr, certains investisseurs familiarisés avec les cryptomonnaies ou les actifs numériques posent des questions plus poussées, mais ils ne demandent pas des choses comme « Quand Solana mettra-t-il en œuvre plusieurs leaders concurrents ? ».
Je pense que beaucoup de monde ne croit pas encore totalement à la valeur créée par les DAT. Pour moi, l’enjeu est de faire comprendre aux investisseurs les mécanismes d’accumulation de valeur des DAT, qui reposent sur un effet composé. Par exemple, en émettant des actions à un prix supérieur à la valeur comptable, nous pouvons utiliser divers moyens : ATM, lignes de placement privé, voire émission de billets convertibles. Ces billets ont une durée longue et l’actif sous-jacent est volatil, donc la plupart des modèles de valorisation indiquent plus de 90 % de chances de conversion en actions. Ce mécanisme permet aux DAT de vendre leurs actions bien au-dessus du prix du marché actuel.
En outre, lorsque nous entrons dans des jetons pré-minés ou utilisant un consensus Proof-of-Stake, nous pouvons générer des revenus via le staking. Par exemple, nous pouvons obtenir plus de 8 % de rendement en plaçant les jetons Upexi, transformant ainsi nos actifs de trésorerie en actifs productifs. En outre, nous achetons des jetons verrouillés avec une remise de 15 %, ce qui double efficacement le rendement du staking. Nous adoptons une stratégie d’achat et de conservation, sans intention de vendre du Sol, ce qui convient parfaitement à notre modèle.
Ces mécanismes d’accumulation de valeur sont impossibles à reproduire avec un jeton natif ou un ETF. La force de ces modèles réside dans une conception adéquate du jeton et des mécanismes, et l’éducation des investisseurs est cruciale pour leur faire comprendre le potentiel et les avantages de ce modèle.
Pourquoi Brian affirme-t-il que « les DAT, c’est la banque » ?
Ram Ahluwalia :
Brian, peux-tu développer davantage ton idée initiale ? Tu as dit : « Une banque en fonctionnement ressemble à un DAT : elle dispose d’une assurance FDIC, peut refinancer des prêts, et bénéficie d’un avantage en vitesse de crédit. » Que voulais-tu dire exactement ?
Brian Rudick :
Oui, c’est une analogie simplifiée. Le modèle économique principal d’une banque repose sur la marge d’intérêt : elle collecte des fonds auprès des déposants, puis les prête à des emprunteurs, réalisant un profit sur la différence entre le rendement des prêts et le coût des dépôts. De façon similaire, les DAT génèrent eux aussi des profits grâce à une marge. Les investisseurs actualisent généralement les marges futures d’une banque et les intègrent dans la valeur de l’actif bancaire. Ainsi, les actions bancaires sont souvent cotées à un prix supérieur à leur valeur comptable. Bien que les banques n’émettent généralement pas d’actions fréquemment, certaines banques historiques, comme MNT, ont développé ou acquis des activités via des émissions d’actions à prime.
Ram Ahluwalia :
Pour être plus précis, je dirais que les DAT ressemblent davantage à des BDC (Business Development Companies), similaires à des fonds de crédit privé cotés en bourse. Ils gagnent de l’argent grâce aux marges de crédit et utilisent l’effet de levier pour amplifier les rendements. Le modèle économique des DAT rappelle effectivement cette structure.
Brian Rudick :
Exactement. Nos DAT lèvent des fonds sur les marchés de capitaux et investissent dans Solana. Notre objectif est que le rendement sur Solana dépasse notre coût du capital, générant ainsi une marge positive. Si le marché anticipe que ce rendement sur Solana restera supérieur au coût du capital pendant plusieurs années, cette marge sera actualisée par les investisseurs et intégrée à la valeur nette comptable (NAV), faisant passer la NAV au-dessus de 1. Ce processus crée de la valeur concrète pour les actionnaires.
Christopher Perkins :
Cette éducation est vraiment cruciale. Nous constatons désormais que de nombreux investisseurs traditionnels commencent à s’intéresser à Solana et à explorer son potentiel en tant qu’actif producteur de revenus. Cette sensibilisation aide non seulement à comprendre le fonctionnement des DAT, mais aussi à développer l’ensemble de l’écosystème cryptographique. Je pense que c’est l’un des principaux atouts actuels de l’écosystème.
Brian Rudick :
Au début, beaucoup doutaient que les DAT soient autre chose qu’une opportunité d’arbitrage à court terme, voire craignaient qu’ils menacent l’écosystème des jetons, par exemple en provoquant des ventes forcées en période de volatilité. Mais ensuite, le succès d’Ethereum a changé les mentalités. Par exemple, Tom Lee a promu Ethereum presque quotidiennement sur CNBC, contribuant à faire passer son prix de 2 700 à 4 700 dollars. Aujourd’hui, de nombreux autres écosystèmes de jetons poussent activement les DAT comme un outil pour renforcer leur visibilité, surtout auprès des investisseurs traditionnels.
Ram Ahluwalia :
Il existe aujourd’hui un très grand nombre de DAT sur le marché. J’imagine que si tu demandais sur Twitter à quelqu’un : « Peux-tu citer huit codes de DAT ? », personne ne serait capable d’y répondre. Bien sûr, Chris et Brian pourraient probablement le faire, mais pour un investisseur lambda, c’est aussi difficile que de retenir les prénoms de huit enfants. MicroStrategy fait exception, ayant mis des années à construire sa notoriété. Dans le marché cryptographique, l’attention des investisseurs est limitée, et il faut se démarquer parmi la concurrence. Ce n’est pas seulement une course aux produits, mais aussi une lutte pour l’attention. Brian et Chris, vous vous concentrez sur la construction de machines à créer de la valeur, à lever des fonds et à générer des rendements via le staking, mais les ressources d’attention étant rares, c’est un défi pour tous les participants.
Steve Ehrlichn :
Brian, comment perçois-tu ce « jeu de l’attention » ? Par exemple, Tom Lee et Bitmine ont un MNAV (valeur nette marchande) de 1,1, en baisse continue. Comment analyses-tu cette situation ?
Brian Rudick :
Je ne suis pas particulièrement attentif aux autres écosystèmes de jetons, mais je pense que le marché du Bitcoin est saturé. En comparaison, certaines sociétés ont un NAV entre 0,7 et 0,8. Je pense qu’Ethereum n’est pas encore complètement saturé, mais c’est bel et bien une course. Des entreprises comme MicroStrategy vendent généralement leurs actions lorsque le NAV atteint 1,6 ou 1,7, et non près de 1.
Je comprends pourquoi d’autres écosystèmes choisissent de vendre à un NAV proche de 1. Ils veulent devenir les plus gros acteurs du marché, car le plus gros joueur aura le plus fort volume d’échanges et pourra émettre davantage d’actions.
Personnellement, je pense que les DAT sur Solana ont un potentiel plus élevé. Leur rendement en staking est le plus élevé du marché, et ils peuvent acheter des jetons verrouillés avec remise, créant ainsi un rendement supplémentaire pour les actionnaires. Par conséquent, les DAT sur Solana ont des raisons légitimes d’être cotés à un MNAV plus élevé que ceux d’autres écosystèmes de jetons. Jusqu’à présent, cette stratégie a fonctionné. Nous devons néanmoins améliorer notre visibilité et faire face aux critiques ou attaques contre Solana. Ces facteurs peuvent influencer la performance du MNAV, mais actuellement, le nôtre est de 1,7.
Les DAT sont-ils mieux adaptés que les ETF pour les investisseurs ?
Ram Ahluwalia :
Chris, quelle est ta position ? Pour les investisseurs, est-il préférable de détenir directement l’actif au comptant ou d’investir dans un DAT ? Prenons Ethereum comme exemple : certains mécanismes de DAT entraînent des achats obligatoires, une forme d’accumulation forcée. En revanche, lorsque le DAT émet des actions, cela crée une dilution, pouvant exercer une pression vendeuse. Ce type d’investissement n’est pas un simple achat, mais une obligation induite par la conception du mécanisme.
Christopher Perkins :
C’est une question pertinente. Actuellement, les DAT en sont encore aux premiers stades de développement. Je donne un exemple : la semaine dernière, nous avons envoyé une lettre à la SEC et au FASB concernant la classification comptable des LST (jetons de staking liquide) comme actif incorporel. L’industrie a encore beaucoup de chemin à parcourir.
Plusieurs projets DAT commencent seulement à fonctionner. J’observe que certaines entreprises de notre portefeuille, comme celles dans l’écosystème Ethereum, tirent déjà parti de ces mécanismes. Par exemple, ETHZilla travaille dans l’écosystème Ethereum, et le développement des DAT en est encore à ses débuts.
Si nous prenons Ethereum comme exemple, le fonctionnement des ETF est plus complexe. Les investisseurs peuvent choisir d’investir dans un ETF ou acheter directement l’actif au comptant. Toutefois, de nombreux investisseurs traditionnels ne peuvent pas accéder directement à l’actif au comptant, car cela dépasse leur mandat d’investissement. Ils se tournent donc vers les ETF. Cependant, les ETF ont un problème majeur : ils ne génèrent aucun revenu. En raison des contraintes de liquidité quotidienne, comme une fenêtre de déblocage de 13 jours, les investisseurs ne peuvent pas faire du staking via un ETF. Bien qu’un produit de rendement total puisse apparaître à l’avenir, pour l’instant, la conception des ETF ne permet pas d’offrir les rendements dont les investisseurs ont besoin. Cela en fait un produit relativement inférieur, surtout pour les investisseurs à long terme, pour qui le rendement est crucial.
À l’inverse, les DAT offrent une commodité similaire à celle des ETF. Les investisseurs peuvent acheter facilement un DAT via un compte de courtage, tout en bénéficiant des rendements de l’actif sous-jacent. Cela fait des DAT un outil d’investissement potentiellement meilleur, particulièrement pour les investisseurs traditionnels qui ne peuvent pas accéder directement à l’actif au comptant.
Bien sûr, un produit de rendement total plus transparent pourrait émerger à l’avenir, mais l’avantage actuel des DAT réside dans leur transparence et leur fonctionnalité. L’objectif des DAT est non seulement d’offrir l’accès à l’actif, mais aussi à ses rendements potentiels, via DeFi et d’autres mécanismes innovants. Cette conception constitue non seulement un cas d’investissement, mais aussi un format familier et autorisé pour les investisseurs.
En outre, les DAT ouvrent l’accès à l’ensemble du marché des capitaux américains. Les investisseurs peuvent inclure les DAT dans leurs comptes de courtage principaux, obtenir de l’effet de levier, voire les utiliser comme garantie. Cela rend les DAT fonctionnellement proches des actions traditionnelles.
Bien sûr, Ram, tu as raison de souligner le problème des bulles. J’ai déjà mentionné que tous les éléments clés des DAT doivent converger pour réussir, ce qui est un processus très complexe. Brian semble avoir trouvé quelques solutions, mais tel est l’état actuel des choses.
La logique mathématique derrière la prime
Brian Rudick :
Je voudrais ajouter que je pense que le marché n’a pas encore pleinement saisi le potentiel puissant des DAT, notamment la croissance composée de la valeur nette comptable (NAV) au fil du temps.
Permettez-moi d’illustrer cela par un exemple mathématique simple. Supposons que je lance un DAT pour investir dans Solana, et que des projets similaires sur le marché soient cotés à un multiple de capitalisation de 5 fois. J’obtiens 100 dollars de Steve Ehrlich, émettant 100 actions à 1 dollar chacune. À ce stade, Steve Ehrlich détient 100 % de l’entreprise, et mon DAT dispose de 100 dollars en espèces.
Ensuite, j’investis ces 100 dollars dans Solana. Étant donné que le multiple de capitalisation de Solana est de 5, la valeur de mon investissement passe immédiatement à 500 dollars. La capitalisation totale de mon entreprise devient donc 500 dollars, et chaque action de Steve Ehrlich vaut désormais 5 dollars.
Je lève ensuite 100 dollars supplémentaires. Cette fois, mes actions étant cotées à 5 dollars, je n’ai besoin d’émettre que 20 actions pour lever ce montant. Avec ces nouveaux fonds, j’investis à nouveau dans Solana, augmentant la capitalisation de 500 dollars. La capitalisation totale de mon entreprise atteint maintenant 1000 dollars.
Bien que la participation de Steve Ehrlich soit diluée à 85 %, la valeur de ses actions passe de 500 à 850 dollars. Voilà la logique de l’émission valorisante. En exploitant le multiple de capitalisation et la prime, nous pouvons composer continuellement la NAV, générant ainsi une croissance durable de la valeur actionnariale.
En outre, je pense que les petits projets DAT bénéficient souvent d’une prime interne de croissance. Par exemple, émettre 100 millions de dollars à un multiple de 2 est extrêmement avantageux pour nous. En revanche, pour une grande entreprise comme MicroStrategy, une émission similaire aurait un impact bien moindre sur le marché. Ainsi, les petits DAT ont généralement un potentiel de croissance plus élevé.
Parallèlement, les DAT soutenant des jetons plus petits ont un plus grand potentiel de hausse. Par exemple, la capitalisation de Solana représente seulement 4 % de celle de Bitcoin. En revanche, Bitcoin est déjà le cinquième actif mondial, et doubler cinq fois sa capitalisation à court terme est peu probable, tandis que le potentiel de croissance de Solana est bien plus important. De plus, les DAT sur Solana peuvent générer des revenus supplémentaires via le staking et l’achat à rabais de jetons verrouillés.
Pour toutes ces raisons, je crois qu’une fois les conditions de marché stabilisées, les autres DAT devraient être cotés à une prime supérieure à celle de MicroStrategy. Mais ceci reflète uniquement mon opinion sur les multiples et le potentiel de croissance.
Christopher Perkins :
Si un DAT parvient à combiner de solides fondamentaux et un effet « meme », cela pourrait provoquer une réaction encore plus forte du marché. Nous avons déjà vu ce phénomène dans les marchés cryptographiques et boursiers. C’est un point à surveiller.
Ram Ahluwalia :
Effectivement. Transformer un actif en « meme » est un objectif important, mais tous les actifs n’y parviennent pas. Le caractère « meme » ressemble à un jeu où « seul un survivra », comme Palantir et Tesla ont été des memes, mais on ne peut pas faire de tous les actifs des memes, telle est mon opinion.
J’ai une autre question pour toi. En tant qu’investisseur, préfères-tu un ratio élevé entre capitalisation boursière et NAV, ou un ratio faible ? Je suppose que tu répondras un ratio élevé, car cela te permettrait d’accumuler davantage d’actifs au comptant via des émissions.
Mais curieusement, dans un scénario de ratio faible, les investisseurs peuvent avoir plus d’espace de valorisation. Cette propriété réflexive rend la stratégie d’investissement plus complexe. Je pense que cette stratégie ne fonctionne que lorsque le DAT est dans une dynamique ascendante. Dès que cette dynamique disparaît, mieux vaut sortir du marché. En outre, si la capitalisation est inférieure à la NAV, vous risquez d’être une cible de rachat ; si le ratio est trop élevé, les émissions pourraient entraîner une baisse du prix de l’actif. C’est un jeu de théorie des jeux très complexe.
Brian Rudick :
Je pense que cela dépend entièrement de l’évolution future du MNAV (valeur nette marchande). Si un DAT est coté à 2 fois et un autre à 5 fois, et que je pense que leurs multiples convergeront, je choisirai le moins cher. Si je pense que les multiples resteront stables, je choisirai celui coté à 5 fois, car ses émissions seront plus valorisantes.
En définitive, tout revient à un arbitrage entre risque et rendement. Par exemple, en décembre dernier, le MNAV de
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