Huobi Growth Academy | Rapport d'étude macroéconomique sur le marché du chiffrement : Dernières perspectives du marché du chiffrement dans le contexte des attentes de baisse des taux par la Fed
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Huobi Growth Academy | Rapport d'étude macroéconomique sur le marché du chiffrement : Dernières perspectives du marché du chiffrement dans le contexte des attentes de baisse des taux par la Fed
La baisse des taux de la Réserve fédérale en septembre 2025 n'est pas un « interrupteur unique » déclenchant un marché haussier ou baissier, mais plutôt un point de déclenchement pour le marché dans un contexte complexe.
Dédié à des analyses Web3 approfondiesRésumé :
Ce rapport d'analyse, en se basant sur une rétrospective des trois périodes de baisse des taux d'intérêt en 2019/2020/2024 et en croisant les dernières données sur l'emploi et l'inflation, les signaux de prix du dollar américain et de l'or, ainsi que des indicateurs à haute fréquence tels que les souscriptions/rachats d'ETF et l'offre de stablecoins, établit le jugement fondamental selon lequel « la baisse des taux = un déclencheur conditionnel plutôt qu'un catalyseur unique ». Actuellement, le marché intègre presque totalement l'hypothèse d'une baisse de 25 pb en septembre ; le bitcoin évolue dans une zone clé comprise entre 110 700 et 114 000 dollars, sa volatilité est faible, les entrées nettes d'ETF ralentissent et l'achat marginal par les entreprises s'affaiblit, ce qui rend le cours plus dépendant de l'évolution pré-réunion et des changements marginaux post-événement : si le marché stagne ou corrige légèrement avant la réunion, la baisse des taux pourrait jouer le rôle de « stabilisateur » et provoquer un rebond inattendu ; en revanche, si une forte hausse précède la réunion, le risque de « vente au fait » et de correction à court terme augmentera. La performance intermédiaire dépendra de deux « vannes quantitatives » — la capacité continue d'absorption par les ETF et le retour des achats par les trésoreries d'entreprises/re-financement — tandis que l'institutionnalisation du DAT (Digital Asset Treasury) et l'expansion des stablecoins fourniront une liquidité additionnelle, contrebalancée toutefois par les risques liés à un rebond de l'inflation, à la stabilisation du dollar, et aux incertitudes réglementaires et géopolitiques. Stratégiquement, il est conseillé d’« adopter une position tactique légère durant la semaine politique, tout en suivant stratégiquement la liquidité du quatrième trimestre », en surveillant attentivement les points d'inflexion des flux d'ETF et de l'offre de stablecoins, en privilégiant BTC/ETH comme référence, tout en sélectionnant des opportunités structurelles sur XRP, SOL et les actifs liés au DAT, et en utilisant options/primes à terme pour couvrir les baisses.
I. Aperçu du contexte macroéconomique
L’environnement macroéconomique mondial actuel se trouve à un moment critique et délicat. Alors que les indicateurs économiques américains continuent de s'affaiblir, le consensus sur une baisse imminente des taux par la Réserve fédérale lors de sa réunion du 17 septembre est désormais très fort. Les données des outils CME FedWatch et du marché prédictif décentralisé Polymarket indiquent que la probabilité d'une baisse de 25 points de base lors de cette réunion s'élève à 88–99 %, un résultat quasi certain. Dans la soirée du 10 septembre, selon Jijitime News, l'IPCH américain en août a progressé de 2,6 % sur un an, contre un consensus de 3,3 % et une précédente valeur de 3,30 %, soit une accélération inférieure à celle de juillet (3,1 %) et bien en dessous des attentes. Après cette inflation PPI inférieure aux attentes, allégeant les craintes d’un blocage de l’assouplissement monétaire, les traders ont parié mercredi que la Fed entamerait une série de baisses de taux jusqu’à la fin de l’année. Selon les contrats à terme indexés sur le taux directeur de la Fed, le marché anticipe une première baisse de 25 pb lors de la prochaine réunion, suivie d'autres baisses similaires d'ici la fin de l'année. Certains établissements de Wall Street et banques d'investissement internationales, tels que Bank of America et Standard Chartered, envisagent même une deuxième baisse possible avant la fin de l'année. Bien qu'une opération brutale de 50 pb reste perçue comme improbable, cette hypothèse n'est plus complètement ignorée, notamment en raison d'un refroidissement imprévu et rapide du marché du travail. Ce changement d'attente découle directement de la détérioration marquée récente du marché américain de l'emploi. L’emploi non agricole en août a augmenté de seulement 22 000 postes, loin en dessous de la fourchette attendue de 160 000 à 180 000, tandis que le taux de chômage a grimpé inopinément à 4,3 %, son niveau le plus élevé depuis 2021. Plus encore, après une révision de base des données d'emploi sur l'année écoulée, le Département du Travail américain a rehaussé à la baisse de plus de 900 000 le nombre d'emplois créés. Cela signifie que la solidité supposée du marché du travail ces derniers mois était fortement surestimée, et que la situation réelle est bien plus fragile qu'elle n'y paraît. Historiquement, des révisions de cette ampleur surviennent généralement au début d'une récession ou après un choc majeur, ce qui a rapidement renforcé l'anticipation d'un virage accéléré vers l'assouplissement par la Fed.
Toutefois, ce ralentissement de l'emploi ne s'est pas accompagné d'une chute synchrone de l'inflation, générant une situation complexe de « croissance en baisse + inflation collante ». Les dernières données montrent que l'IPC américain reste autour de 2,9 %, tandis que le PCE sous-jacent oscille entre 2,9 % et 3,1 %, nettement au-dessus de l'objectif long terme de 2 % fixé par la Fed. Cette persistance de l'inflation pèse sur les décideurs politiques, qui doivent à la fois amortir le recul de l'emploi et éviter de relancer excessivement les prix. Cette double contrainte creuse nettement les divergences quant à la trajectoire future de la politique de la Fed : les partisans d'une politique accommodante insistent sur le risque systémique posé par le marché du travail et plaident pour des baisses plus rapides et plus amples, tandis que les tenants d'une politique restrictive soulignent que les niveaux actuels des prix restent préoccupants, et qu'une transition prématurée pourrait affaiblir l'ancrage à long terme de l'inflation. Chaque pas de la Fed sera donc amplifié par les marchés financiers. Dans ce contexte, les signaux des marchés reflètent aussi un changement rapide des anticipations. L'indice du dollar subit une pression baissière soutenue, tombant à son plus bas niveau depuis un an, traduisant une réévaluation par les investisseurs de l'attractivité des actifs libellés en dollars. À l’inverse, les actifs de refuge et les actifs sensibles à la liquidité performant bien. L’or, en hausse constante depuis l’été, a récemment franchi la barre des 3 600 dollars l’once, battant régulièrement des records historiques, devenant ainsi le principal bénéficiaire de l’anticipation d’une politique plus souple. Sur le marché obligataire, les taux longs, après avoir oscillé à des niveaux élevés en début d’année, ont nettement reculé, la courbe des taux restant fortement inversée, renforçant les craintes de récession économique. Parallèlement, les marchés actions sont relativement divisés : les secteurs technologiques et de croissance tirent parti de l’anticipation d’une baisse des taux pour maintenir leur résilience, tandis que les secteurs cycliques traditionnels pâtissent de difficultés fondamentales.
Ce cadre macroéconomique dépasse désormais la simple question du pivot monétaire américain pour être interprété comme le début d’un nouveau cycle mondial de liquidité. La BCE, la Banque du Japon et les banques centrales des marchés émergents observent attentivement les mouvements de la Fed, certains marchés lançant même des signaux d’assouplissement en avance afin de tirer profit du redéploiement mondial des capitaux. Avec le recul du dollar, certaines devises émergentes retrouvent un peu de respiration, tandis que les prix des matières premières restent soutenus par les attentes de liquidité. Ces effets de contagion signifient que la réunion de la FOMC en septembre n’est pas seulement un événement pour les marchés américains, mais un point de basculement clé pour la valorisation des actifs risqués mondiaux. Pour le marché des actifs cryptographiques, ce contexte est particulièrement important. Au cours des dix dernières années, le bitcoin et autres cryptomonnaies sont progressivement passés d’actifs marginaux à des composantes intégrées aux portefeuilles institutionnels, avec une corrélation croissante entre leurs fluctuations de prix et l’environnement macroéconomique de liquidité. L’expérience historique montre que le bitcoin réagit souvent en amont d’un assouplissement monétaire, présentant une caractéristique de « hausse anticipatoire » ; toutefois, une fois la politique effective, le marché peut connaître une correction à court terme de type « vente au fait », lorsque la réalité économique s’avère moins favorable. Aujourd’hui, dans un cadre complexe où l’emploi se détériore rapidement, l’inflation reste tenace, le dollar s’affaiblit continuellement et l’or bat des records, la logique de valorisation du bitcoin se trouve à un carrefour crucial entre anticipation politique et réalité économique. Traders, investisseurs institutionnels et particuliers surveillent tous attentivement la réunion de la Fed du 17 septembre, un moment potentiellement déterminant pour l’évolution du marché crypto dans les mois à venir, voire sur l’année entière.
II. Aperçu actuel du marché des cryptomonnaies
Récemment, le prix du bitcoin s'est stabilisé autour de 113 000 dollars, avec une hausse hebdomadaire d'environ 2,4 %, restant globalement dans une phase d'oscillation relativement calme. Il convient de noter que la volatilité est actuellement tombée à son plus bas niveau depuis plusieurs mois, indiquant que le marché entre dans une phase d'observation et d'accumulation d'élan. Plusieurs analystes soulignent que la zone technique clé à court terme se situe entre 110 700 et 114 000 dollars : si le cours franchit durablement 114 000 dollars, une nouvelle vague haussière pourrait s'ouvrir, entraînant des paris sur un « retour de liquidité » ; en revanche, en cas de cassure sous 110 700 dollars, le premier support serait situé à 107 000 dollars, dont la perte pourrait déclencher une correction plus profonde vers les 100 000 dollars environ. Cette configuration, coincée entre résistance supérieure et support inférieur, reflète précisément la prudence des investisseurs face à la fenêtre politique imminente, qui choisissent temporairement de contenir leurs positions avant la publication des nouvelles clés, atténuant ainsi la volatilité à court terme. Comparé à l'agitation modérée du bitcoin, l'Ethereum a récemment affiché une certaine faiblesse, accentuée par des sorties nettes continues d'ETF, entraînant un resserrement du flux de capitaux. Certains participants du marché pensent que la narration autour de l'écosystème Ethereum manque actuellement de dynamisme : après un engouement intense au premier semestre, les domaines du Layer2 et du re-staking entrent dans une période de reflux, ce qui limite l'intérêt des capitaux institutionnels pour de nouvelles allocations à court terme. Toutefois, l'activité sur la chaîne Ethereum reste robuste, avec un taux d'utilisation élevé dans DeFi et une capitalisation importante en staking, ce qui amortit en partie l'impact négatif des sorties de capitaux. En comparaison, des actifs comme XRP et Solana ont connu des rebonds ponctuels grâce à l'anticipation d'une baisse des taux, notamment XRP, qui a grimpé d'environ 4 % en une journée après que des produits liés à des ETF aient suscité l'intérêt du marché, indiquant que certains investisseurs transfèrent leur appétit pour le risque vers les principales altcoins pendant que le bitcoin consolide. Solana continue de tirer parti de l'innovation écosystémique et de l'intérêt institutionnel, notamment avec la reconnaissance de son concept de trésorerie d'actifs numériques (DAT) par Nasdaq, faisant de SOL un pionnier dans la capitalisation des actifs sur chaîne, lui offrant ainsi un catalyseur autonome. Le flux de capitaux des ETF constitue l'un des facteurs structurels clés du marché actuel. Les ETF Bitcoin et Ethereum ont enregistré des sorties nettes au cours des dernières semaines, révélant une attitude prudente des institutions, bien que de nouveaux produits et approbations potentielles restent au centre de l'attention. Par exemple, l'autorisation prévue pour un ETF XRP et pour une nouvelle série d'ETF Bitcoin est toujours considérée comme un catalyseur potentiel capable de relancer les entrées de capitaux. Certaines institutions de recherche estiment que si la Fed accumule des baisses de taux de 75 à 100 pb d'ici 2025, cela pourrait libérer plus de 6 milliards de dollars supplémentaires vers les produits ETF cryptos, formant ainsi une demande structurelle potentielle. Cette logique rappelle celle de 2024, lorsque la combinaison des entrées d'ETF et des achats par les entreprises a propulsé le bitcoin à la suite de la baisse des taux. La différence aujourd'hui réside dans le rythme nettement ralenti des entrées via ETF, le marché attendant désormais un nouveau déclencheur.
Au-delà des logiques traditionnelles du bitcoin, de l’Ethereum et des ETF, de nouvelles narrations façonnent également la structure du marché. D’abord, l’émergence rapide de la trésorerie d’actifs numériques (DAT), un modèle hybride combinant levée de fonds par actions cotées et réserve sur chaîne, qui s’étend désormais de Bitcoin et Ethereum à l’écosystème Solana. Récemment, l’introduction de SOL Strategies à Nasdaq marque une accélération de l’intégration entre le marché boursier traditionnel et les mécanismes de réserve cryptos. Le DAT tend à créer un effet boucle positive en période de hausse, alimenté par la valorisation des actifs et la prime de capital, mais amplifie les risques en période de baisse via rachats et ventes massives. Son caractère pro-cyclique en fait un produit innovant fortement surveillé. Certains analystes qualifient le DAT de « prochain ETF », anticipant qu’il deviendra dans les années à venir une composante institutionnalisée des marchés financiers. Parallèlement, les Meme coins et les marchés de contrats spéculatifs restent populaires, servant d’indicateur de sentiment des petits investisseurs. Face à l’absence de tendance claire sur les grandes cryptos, de nombreux capitaux se dirigent vers des projets Meme à forte volatilité à court terme, comme Dogecoin, Bonk ou PEPE, dont l’activité sur les réseaux sociaux et les marchés à terme reste très élevée. Une hausse cyclique du secteur Meme signale généralement un regain d’appétit pour le risque, mais s’accompagne aussi d’un risque accru de liquidations et de fortes fluctuations. Cette forte prise de risque contraste nettement avec l’approche prudente des investisseurs institutionnels, illustrant une fragmentation persistante au sein du marché crypto.
En synthèse, le marché crypto se trouve actuellement à un point d’équilibre complexe : le bitcoin oscille dans une zone clé, attendant un signal politique pour déterminer sa direction ; l’Ethereum subit une pression à court terme sur ses flux de capitaux, mais conserve une résilience structurelle ; les altcoins principaux et les nouvelles narrations offrent des points lumineux locaux, sans pouvoir entraîner seul le marché global ; les flux d’ETF et l’expansion des stablecoins constituent la logique sous-jacente de soutien. Avec l’émergence du DAT et les jeux spéculatifs du marché Meme, le paysage actuel du marché se compose de multiples couches. À l’approche d’un tournant politique macroéconomique, le sentiment du marché oscille entre prudence et exploration, et cette attente en faible volatilité pourrait contenir les graines d’une forte dynamique à venir.
III. Retour historique et analyse actuelle des baisses de taux américaines
En examinant rétrospectivement les trois derniers cycles de « baisse des taux – marché crypto », on observe clairement que le même signal macroéconomique produit des trajectoires de prix radicalement différentes selon les fondamentaux et la structure des capitaux. En 2019, on assiste à un cas typique de « l’anticipation précède, la réalisation corrige » : avant même que les fondamentaux ne se détériorent suffisamment pour justifier un assouplissement, le bitcoin avait déjà anticipé un retour de l’appétit pour le risque et une revalorisation. À l’époque, la Fed a abaissé trois fois légèrement ses taux (juillet, septembre et octobre), et cet assouplissement marginal, combiné à un pari retardé sur un « atterrissage en douceur », a permis au BTC de rebondir tout au long du premier semestre, atteignant même 13 000 dollars en juin. Toutefois, une fois la politique effective, la réalité d’un ralentissement économique et le repli généralisé de l’appétit pour le risque ont dominé la valorisation des actifs, entraînant une forte correction du bitcoin, qui est revenu à environ 7 000 dollars fin d’année. Le marché a donc révisé par « réalisation – revalorisation » les anticipations trop optimistes sur la liquidité et la croissance. En somme, ce n’est pas la baisse des taux elle-même qui a freiné le prix, mais la narration « baisse des taux = confirmation passive d’un ralentissement » qui a dominé, produisant une séquence haussière puis baissière.
En 2020, on observe un « échantillon atypique » totalement différent. La crise de liquidité provoquée par la pandémie a poussé la Fed à deux baisses d’urgence (–50 pb le 3 mars, –100 pb le 15 mars jusqu’au zéro), accompagnées d’un QE illimité et de lignes de swap entre banques centrales pour stabiliser les risques systémiques. Aux alentours du « jeudi noir » (12 mars), période de crise maximale, le bitcoin, comme les autres actifs risqués, a subi une désallocation forcée, chutant fortement en une journée, avant de rebondir rapidement après le « plancher politique » constitué par les stimuli budgétaire et monétaire conjoints. Étant donné que le déclencheur de ce cycle était un événement exogène (crise sanitaire) et une crise de liquidité, et non un ralentissement classique en fin de cycle économique, il n’est pas pertinent de comparer directement ce scénario à 2025 : le « plongeon suivi de rebond » de 2020 reflète davantage la pénurie de dollars et la contraction technique des chaînes de garantie, plutôt qu’une réponse linéaire à la baisse des taux.
En 2024, les sentiers historiques sont réécrits à nouveau. Sur le plan macro, la Fed entame son assouplissement en septembre avec un coup d’envoi immédiat de 50 pb, le dot plot continuant de pointer vers une détente supplémentaire d’ici la fin de l’année ; politiquement, l’élection américaine place « la réglementation et la stratégie nationale des actifs numériques » au cœur des débats ; sur le marché, la demande passive et active accumulée par les ETF Bitcoin spot après la clarification réglementaire connaît un afflux net record dès la confirmation du résultat électoral. Cette triple convergence forme un contrepoids puissant au scénario classique de « vente au fait après mise en œuvre » : le prix, loin de reproduire le « réalisation-correction » de 2019, progresse progressivement dans un mouvement oscillant, soutenu par trois piliers — ancrage politique, narration favorable et acheteurs instrumentalisés (ETF) — accomplissant ainsi une évolution en trois phases : « narration → absorption par les capitaux → confirmation des prix ». Autrement dit, l’expérience 2024 montre que lorsque des capitaux structurels additionnels (ETF) coexistent avec une forte narration (politique favorable/cycle politique), l’effet de signal de la baisse des taux est significativement amplifié et durable, atténuant le canal traditionnel de crainte lié à « baisse des taux = ralentissement économique ».
À partir de ces trois épisodes, la baisse de septembre 2025 ressemble davantage à un « point de déclenchement sous contraintes » qu’à un catalyseur unidirectionnel. Premièrement, au niveau du rythme, le bitcoin, après un recul depuis ses sommets de mi-année, est entré dans une longue phase de consolidation, la volatilité implicite est basse, la structure des positions futures est neutre, et les entrées nettes côté ETF ralentissent fortement, certains mois frôlant même des sorties record — ce qui signifie que le contexte de « triple résonance politique + narration + capitaux passifs » de 2024 n’est pas encore réapparu. Deuxièmement, structuralement, les flux d’ETF Ethereum et de certaines blockchains principales divergent, indiquant que les allocateurs réévaluent leur choix entre « exposition de marché (beta) et opportunités structurelles ». Troisièmement, en termes d’ancre macro, le consensus sur une baisse de 25 pb en septembre est extrêmement fort, et la variable marginale se déplace désormais vers « les indications prospectives post-mise en œuvre et le rythme futur », qui influenceront davantage la durée, le taux réel et les attentes de liquidité que la simple question de « baisser ou non ». Ces trois éléments déterminent ensemble que la réunion de septembre sera probablement un « moment de réajustement des positions et du sentiment », dont l’impact sur les prix dépendra du chemin emprunté.
Sur cette base, nous divisons l’évolution potentielle de septembre 2025 en deux scénarios principaux. Si le prix monte spontanément avant la réunion, avec des indicateurs de momentum forts et proches de la zone supérieure clé, la probabilité augmente qu’on revive le schéma historique « anticipation commerciale – réalisation factuelle » : après la baisse, une prise de bénéfices par les acheteurs à court terme et un retournement de momentum par les fonds CTA/quantitatifs pourraient se cumuler, provoquant un repli rapide de 3 à 8 %, avant que les anticipations de liquidité intermédiaire et les flux marginaux ne décident d’une nouvelle orientation. Ce scénario repose sur « prix en avance, capitaux en retard », transformant l’« assouplissement » en signal de prise de bénéfice au moment même de sa concrétisation. Inversement, si le prix reste stable ou corrige légèrement avant la réunion, les leviers et les positions nettes spéculatives étant réduits, le marché entrerait dans un état « faible position, faible volatilité, faible attente », alors une baisse de 25 pb accompagnée d’indications prospectives accommodantes pourrait devenir un « stabilisateur » voire une « source de surprise », déclenchant un rebond par segment inattendu : le resserrement des sorties nettes d’ETF, la restauration des émissions nettes de stablecoins, le réchauffement des primes dérivées et le retour de la prime au comptant formeraient progressivement une chaîne complète, permettant au prix de construire une plateforme intermédiaire plus solide selon un modèle de « fond plat puis relèvement ».
Par conséquent, selon la méthode en trois étapes « rétrospective historique – description actuelle – projection de scénarios », nous formulons trois conclusions opérationnelles : premièrement, privilégier la « dépendance au chemin » plutôt que « l’événement lui-même » ; une hausse pré-réunion ou une stagnation pré-réunion déterminent comment une même information génère deux réactions de prix opposées ; deuxièmement, suivre les points d’inflexion marginaux des « vannes quantitatives » est plus important que de juger simplement « faucon/pigeon » : les souscriptions/rachats d’ETF et les achats/re-financements par les entreprises sont des variables de capital observables, dont la puissance explicative dépasse souvent celle des analyses macro ; troisièmement, respecter la « stratification temporelle », en séparant les transactions en deux volets parallèles : « trading tactique sur la volatilité de la semaine politique » et « positionnement stratégique sur la tendance de liquidité du T4 » : le premier repose sur la gestion des positions et du risque, le second sur l’anticipation des flux de capital et du rythme politique. L’histoire ne se répète pas, mais fait des rimes ; les expériences de 2019 (« hausse puis baisse »), de 2020 (« effondrement puis V ») et de 2024 (« poursuite de la hausse après baisse des taux ») forment ensemble le contexte du « déclencheur conditionnel » de septembre 2025 — l’essentiel n’est pas « le marteau qui tombe », mais ce que les deux extrémités du enclume portent comme positions et vannes de capital au moment de l’impact.
Dans le contexte actuel d’un consensus très fort sur la baisse des taux de la Fed en septembre, les trajectoires potentielles du marché crypto peuvent être divisées en trois catégories : « positive – négative – incertaine ». D’abord, dans le scénario positif, le marché a déjà presque entièrement intégré la baisse de 25 pb, ce qui signifie que la mise en œuvre elle-même ne sera peut-être pas un catalyseur décisif. Mais si elle s’accompagne de variables marginales favorables — comme la reprise des entrées nettes d’ETF, des institutions qui ajoutent des positions après une correction, ou de nouvelles demandes d’achat par les entreprises —, les actifs principaux comme le bitcoin et l’Ethereum pourraient connaître une seconde vague haussière. L’institution AInvest souligne que la baisse de la courbe des taux réduit les rendements sans risque, soutenant ainsi la valorisation des actifs risqués, en particulier le bitcoin, dont la logique de « détention longue » domine. Dans ce scénario, le bitcoin pourrait regagner en élan, prolongeant le modèle de « plancher politique + résonance de capitaux structurels » vu en 2024. Selon les calculs de CryptoSlate, une baisse cumulative de 75 à 100 pb d’ici 2025 pourrait libérer plus de 6 milliards de dollars de demande additionnelle vers les ETF Bitcoin. Certains analystes célèbres adoptent une vision optimiste : Tom Lee de Fundstrat affirme que si la baisse des taux coïncide avec de forts afflux d’ETF, l’objectif du bitcoin pourrait atteindre 200 000 dollars d’ici la fin de l’année, tandis que l’Ethereum bénéficierait d’une revalorisation conjointe de sa narration sur chaîne et de la liquidité, visant 7 000 dollars. Bien que ces prévisions soient audacieuses, elles mettent en lumière l’effet multiplicateur potentiel de la synergie politique et des flux de capital, surtout dans un contexte de faible volatilité antérieure et de positions légères, où l’arrivée de nouveaux capitaux amplifierait fortement l’élasticité des prix.
En résumé, l’impact de la baisse des taux de la Fed en septembre 2025 sur le marché crypto n’est pas unidirectionnel, mais dépend de l’interaction entre le chemin des prix, les flux de capitaux et les variables macro. Si le marché reste stable avant la réunion et que les entrées nettes d’ETF reprennent, un rebond inattendu est possible, voire une création de nouveaux sommets pour le bitcoin et l’Ethereum ; si une forte hausse précède la réunion, le risque de « vente au fait » devient marqué, et la volatilité à court terme pourrait se concentrer. À plus long terme, ce sont la capacité continue d’absorption par les ETF, le retour de la demande d’achat par les entreprises et la possibilité d’un assouplissement durable qui détermineront réellement la hauteur du mouvement. Dans ce contexte contraint, les investisseurs doivent voir à la fois le potentiel haussier et les risques baissiers, et trouver un équilibre entre « jeu tactique durant la semaine politique » et « positionnement stratégique sur la tendance de liquidité du quatrième trimestre ».
IV. Opportunités et défis
En regardant vers le quatrième trimestre 2025 et au-delà, l’évolution du marché crypto dépendra de trois facteurs : l’environnement de liquidité macroéconomique, les forces structurelles de capital et les nouvelles narrations industrielles. Après la baisse des taux de la Fed en septembre, l’attention se tournera progressivement vers la pérennité de la politique future et vers la question de savoir si les capitaux reviendront vers les actifs risqués. Dans ce cadre, le bitcoin et l’Ethereum, en tant qu’ancres de valorisation, joueront un rôle déterminant. Autour de cet axe central, le marché fait face à des opportunités et des défis simultanés. Du côté des opportunités, la première est le retour de la liquidité macro et de la demande de réaffectation d’actifs. Alors que l’économie américaine entre dans une phase de ralentissement, la courbe des rendements obligataires baisse progressivement, réduisant l’espérance de rendement des actifs sans risque, ce qui remonte la prime de risque des grands compartiments d’actifs, offrant ainsi au bitcoin un espace d’expansion de valorisation en tant que « réserve de valeur » et « actif sensible à la liquidité ». Si la Fed poursuit ses baisses de taux d’ici fin d’année ou début 2026, la réaffectation mondiale des capitaux pourrait attirer davantage de fonds institutionnels vers le marché crypto. Certaines banques d’investissement et instituts de recherche prévoient qu’avec un assouplissement de 75 à 100 pb, les entrées annuelles additionnelles vers les ETF Bitcoin pourraient atteindre 600 à 800 milliards de dollars, formant une demande acheteuse solide à moyen-long terme. Pour l’Ethereum, dont le rôle d’infrastructure financière crypto est plus clair, une ouverture réglementaire continue vers les ETF ETH au comptant pourrait pousser son prix vers une nouvelle fourchette de valorisation.
La deuxième opportunité réside dans la poursuite de l’achat par les entreprises et leur stratégie de bilan. Depuis 2020, des cas comme MicroStrategy et Tesla ont validé la faisabilité d’une « trésorerie d’entreprise investissant dans les actifs cryptos », et depuis 2024, ce modèle s’est institutionnalisé. Avec l’enrichissement des outils de financement, comme les obligations convertibles ou les mécanismes ATM, la logique selon laquelle les entreprises lèvent des fonds sur les marchés financiers pour ensuite acheter du BTC est désormais prouvée. En 2025, si les taux d’intérêt baissent, le coût du financement des entreprises diminuera, ce qui pourrait au contraire encourager une nouvelle spirale de « financement – achat de crypto – revalorisation boursière ». Cette demande structurelle a été un pilier nouveau du marché crypto ces dernières années, et sa pérennité déterminera la solidité du plancher des prix du BTC.
La troisième opportunité réside dans la convergence entre innovation industrielle et marchés financiers. Le modèle DAT (trésorerie d’actifs numériques) s’est progressivement mis en place entre 2024 et 2025, combinant réserve crypto et outils de financement traditionnels, formant ainsi une « troisième catégorie de demande institutionnelle », au-delà des ETF et des achats d’entreprises. L’introduction de SOL Strategies de l’écosystème Solana à Nasdaq marque une percée dans l’intégration entre marchés traditionnels et actifs sur chaîne. Dès lors que l’échelle des produits DAT s’élargira, ils introduiront des capitaux externes vers des chaînes et écosystèmes spécifiques, offrant des opportunités d’alpha au-delà du simple beta. De même, l’expansion de l’écosystème des stablecoins mérite attention : Tether, USDC et même des projets régionaux de stablecoins, en détenant des obligations d’État et en gérant des liquidités, deviennent des « dollars fantômes », dont l’expansion massive apporte une soupape de liquidité additionnelle au marché crypto.
Parallèlement, les défis ne doivent pas être négligés. Le premier défi vient du risque cyclique de « vente au fait ». Même si la baisse de septembre déclenche un rebond à court terme, la réalité est que l’assouplissement signifie souvent une faiblesse économique et un recul de l’appétit pour le risque. Si le marché du travail américain continue de se détériorer et que les perspectives de bénéfices des entreprises sont revues à la baisse, la continuité des achats par les ETF et les institutions pourrait être compromise, et les actifs crypto pourraient revivre un scénario de « haut puis chute » comme en 2019. Cela oblige les investisseurs à garder flexibilité dans leurs positions et leur liquidité durant le T4, même en mode haussier, et à éviter les paris unilatéraux. Le deuxième défi est l’incertitude sur l’inflation et le dollar. Si l’IPC rebondit dans les prochains mois, ou si le PCE sous-jacent reste longtemps autour de 3 %, la Fed pourrait devoir ralentir le rythme de ses baisses. Si le dollar se stabilise ou rebondit temporairement, la logique du bitcoin comme « hedge contre la dépréciation du dollar » serait affaiblie. De plus, les risques macro mondiaux (tensions géopolitiques, volatilité des prix de l’énergie) pourraient faire remonter inopinément l’inflation, limitant davantage l’espace d’assouplissement. Ce décalage entre macroéconomie et marchés pourrait devenir une source de volatilité au T4. Le troisième défi est l’incertitude réglementaire et politique. Le processus électoral américain et l’attitude des candidats envers l’industrie crypto influenceront directement le ton réglementaire. Un retard d’approbation, le gel de nouveaux ETF ou de nouvelles contraintes politiques pourraient rapidement rendre le marché prudent. De même, les dynamiques réglementaires en Europe et en Asie sont cruciales : Singapour, Hong Kong, l’UE et leurs orientations sur la garde, le trading et la conformité des actifs crypto affecteront les flux régionaux de capitaux. Si le cadre réglementaire se resserre, la volonté d’entrée des fonds institutionnels sera limitée, et la résilience du marché diminuera.
Dans l’ensemble, le marché crypto après septembre 2025 se trouve à un carrefour complexe. D’un côté, l’assouplissement de la liquidité, les achats d’entreprises et les nouveaux produits capitalistiques offrent des opportunités structurelles haussières à long terme ; de l’autre, la réalité économique, l’inflation et les incertitudes réglementaires constituent des défis ponctuels. Pour les investisseurs, la meilleure stratégie à la prochaine étape n’est pas de parier sur un seul scénario, mais de maintenir un équilibre dynamique entre opportunités et défis : exploiter les synergies macro et structurelles pour des positions à long terme, tout en utilisant la couverture de risque et la gestion des positions pour se protéger contre la volatilité à court terme. Autrement dit, le marché du T4 2025 ne sera ni un simple marché haussier ni baissier, mais un cadre complexe « d’opportunités et de risques coexistants, de volatilité et de tendance entrelacées », où seuls ceux qui combinent flexibilité et discipline pourront saisir des rendements excédentaires réels.
V. Conclusion
En revisitant les trois cycles de baisse des taux en 2019, 2020 et 2024, on observe que le bitcoin a suivi des trajectoires de prix radicalement différentes selon les environnements macro et structures de capital. Ce rapport propose trois conclusions fondamentales. Premièrement, la baisse des taux par la Fed est presque entièrement intégrée par le marché ; la mise en œuvre d’une baisse de 25 pb ne changera pas la tendance en soi. Ce qui détermine réellement la direction, c’est le chemin du prix avant la réunion et l’évolution marginale des flux de capital après. Si le bitcoin reste stable ou corrige légèrement avant la réunion, libérant la pression des positions, la baisse pourrait devenir un stabilisateur, voire déclencher un rebond inattendu ; si le prix a déjà fortement grimpé, la probabilité de « vente au fait » augmente fortement, et le cours pourrait connaître une correction rapide à court terme. Deuxièmement, les ETF et la demande d’achat par les entreprises sont les « vannes quantitatives » qui détermineront si la tendance intermédiaire peut se poursuivre. Si les entrées nettes d’ETF reprennent une croissance positive et que la spirale « re-financement – achat de crypto » par les entreprises redémarre, alors même si la réunion occasionne une volatilité, le T4 pourrait connaître un parcours de « fond plat – relèvement – percée ». Troisièmement, les incertitudes macro et politiques restent des risques potentiels.
En somme, la baisse des taux de la Fed en septembre 2025 n’est pas un « interrupteur unique entre marché haussier et baissier », mais un point de déclenchement dans un contexte complexe. Pour les investisseurs, l’essentiel est d’ajuster dynamiquement leur cadre cognitif : ne pas traiter automatiquement la baisse des taux comme un signal haussier, ni craindre excessivement le risque de « vente au fait », mais maintenir un équilibre entre opportunités et défis, utiliser la synergie entre politique macro et capitaux structurels pour bâtir des positions à long terme, tout en gérant les risques à court terme via des positions flexibles et des outils de couverture. Seul un tel équilibre permettra, au cours du cycle volatil du T4 2025, de préserver le plancher tout en saisissant des rendements excédentaires potentiels.
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